鈷：供需格局將迎來逆轉(zhuǎn)

廣發(fā)證券

1、鈷產(chǎn)品價格處于相對底部。

2、鈷的需求持續(xù)增長。

鈷產(chǎn)品價格處于相對底部：自D8年金融危機(jī)以來，鈷價一路走低，由最高時86萬/噸的價格下跌至不到20萬/噸的水平，雖然目前鉆產(chǎn)品價格仍然處于歷史最低的水平，但從未來供需關(guān)系變化來看，鈷產(chǎn)品存在價格上漲的可能。

鈷行業(yè)供需格局即將迎來逆轉(zhuǎn)：2015年全球精煉鈷的供給量約為10.2萬噸，而鈷的需求量約為9.2萬噸，供大于求明顯。但進(jìn)入16年后，供給發(fā)生明顯改變。鈷是銅鎳伴生礦，銅價持續(xù)走低，使得供給得到收縮。其中嘉能可關(guān)停兩處礦產(chǎn)導(dǎo)致鈷的供給收縮5000噸左右。同時受非洲童工事件影響以及挖掘條件限制，占全球鈷供應(yīng)50%的剛果將關(guān)停1萬噸左右的手工礦，整體保守估計供應(yīng)將減少1.5萬噸。使得供應(yīng)發(fā)生改變，從而改變供需格局，預(yù)計17年將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

鈷的需求持續(xù)增長：鈷主要用于硬質(zhì)合金、鋰電池等行業(yè)，從全球來看其中約44%左右鈷用于鋰電池，而中國鈷的需求中鋰電池占比高達(dá)76%，中國新能源汽車發(fā)展對鈷的需求帶動明顯。從過去5年數(shù)據(jù)來看，整體上鈷的需求保持平均每年7.4%的增長。鈷在鋰電池中主要用于3C電池以及動力電池（三元）正極。受智能手機(jī)銷售持續(xù)增長帶動，3C電池部分仍然保持著10%左右的增長。新能源汽車動力電池方面，雖然三元類動力電池目前占比較低，但隨著乘用車對行駛里程要求的提高，三元電池的占比也會得到提升。

重點(diǎn)推薦華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、格林美。

血制品：潛在市場空間巨大

招商證券

1、重組凝血因子潛在市場空間巨大。

2、血源產(chǎn)品存提價預(yù)期。

重組凝血因子是治療血友病的主要藥物。全球血友病患者約40萬名左右，其中中國患者約10萬，但登記的只有1/10。缺乏VIII因子的甲型血友病患者占80%-85%左右。內(nèi)源凝血因子的缺乏是血友病發(fā)生的根本原因，終身輸注對應(yīng)的凝血因子是當(dāng)下的治療方案。重組凝血因子較血漿提取的凝血因子，有著無病原體污染和雜蛋白少等安全方面的優(yōu)勢，成為主流藥物、歐美國家70%以上的凝血因子使用的是重組產(chǎn)品。

國內(nèi)凝血因子市場2010-2015年CAGR30%，潛在市場仍然巨大。國內(nèi)巨大的潛在市場正在逐漸釋放，2015年樣本醫(yī)院市場規(guī)模為3.79億元。但受制于血漿供應(yīng)，國內(nèi)產(chǎn)品生產(chǎn)受限，2010-2015年國內(nèi)樣本醫(yī)院進(jìn)口重組和國產(chǎn)血源凝血因子VIII的CAGR分別為45%和26%。2015年進(jìn)口產(chǎn)品市場份額為58.17%。2015年國內(nèi)供應(yīng)約5億IU凝血因子類產(chǎn)品，國產(chǎn)占57%。按照14億IU的基本標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)凝血因子市場至少2倍左右的市場空間。

重組產(chǎn)品有所降價，血源產(chǎn)品仍有提價空間。國內(nèi)Bayer公司的VIII因子產(chǎn)品拜科奇受Baxalta和Wyeth公司產(chǎn)品競爭，以及國家對最高零售價限制，2010-2015年降價16%作為應(yīng)對，2015年樣本醫(yī)院銷售額過億。2007-2015年，國內(nèi)主要廠商的VIII因子提價65%-75%，但進(jìn)口VIII因子產(chǎn)品每IU的價格仍然為國產(chǎn)的2倍以上，國產(chǎn)產(chǎn)品仍有提價空間。

重點(diǎn)推薦上海萊士、華蘭生物。

家電：電視進(jìn)入互動2.0時代

平安證券

1、智能電視用戶3年翻番。

2、價值生態(tài)鏈重構(gòu)，廠商將成新媒體平臺。

電視進(jìn)入云動2.0時代，用戶習(xí)慣正悄然改變：中國約有4.3億戶家庭，電視機(jī)保有量約5.35億，截止2015年底，有線數(shù)字雙向交云開通的約4000萬戶，IPTV超過5000萬戶，云聯(lián)網(wǎng)電視超過1億臺，OTT盒子超過6000萬臺。用戶看點(diǎn)播的需求進(jìn)大于直播的需求，內(nèi)容偏好和交云方式的質(zhì)變正逐漸改變整個產(chǎn)業(yè)的價值生態(tài)。

看好智能電視發(fā)展，用戶3年翻一番：2015年底智能電視保有量達(dá)到1.05億臺，日活超過3千萬戶。到2018年底智能電視保有量預(yù)計達(dá)到2.3億臺（比2015年增長119%），滲透率也僅為43%，未來發(fā)展空間巨大。

價值生態(tài)鏈重構(gòu)，電視機(jī)廠商有望成為新媒體平臺：傳統(tǒng)電視廣告大約1500億的市場份額面臨增長瓶頸，云聯(lián)網(wǎng)電視廣告價值凸顯，未來3-5年可能達(dá)到幾百億的市場規(guī)模。其中開機(jī)廣告的市場規(guī)模有望2020年增長至71億。

視頻付費(fèi)空間巨大，電視機(jī)廠商享受渠道紅利：預(yù)計云聯(lián)網(wǎng)電視視頻付費(fèi)2020年增長至205億。按照電視機(jī)廠商平均20%的分成比例，2020年視頻分成的收入規(guī)模預(yù)計達(dá)到41億。Nexflix的用戶在美國的基本年訂閱費(fèi)約623元人民幣，國內(nèi)處在早期階段，未來空間巨大。

投資建議：我們認(rèn)為龍頭電視廠商的云聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營價值凸顯，是客廳經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤孀畲蟮臉?biāo)的。尤其重點(diǎn)推薦擁有最大用戶量和強(qiáng)大云聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營能力的海信電器，2016年P(guān)E估值只有13倍，可比公司兆馳股份估值26倍，TCL多媒體估值24倍，海信電器被嚴(yán)重低估，股價空間巨大。

通用航空：再造一個萬億市場

申萬宏源

1、產(chǎn)業(yè)規(guī)模超萬億元。

2、我國空管設(shè)備已具備國產(chǎn)化能力。

“十三五”通航迎來突破性發(fā)展?！笆濉币?guī)劃建議中首次將通用航空從民航中單獨(dú)提出來，與民航、鐵路、公路并列，預(yù)計“十三五”期間，我國通用機(jī)場將達(dá)到500個以上，通用航空器將達(dá)到5000架以上，年飛行量200萬小時，產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模將超過1萬億元。

低空空域開放是制約我國通航發(fā)展最關(guān)鍵的因素。我國制約通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素主要有三個：1、低空領(lǐng)域不開放：我國空域?qū)儆谲姽?，絕大部分的低空領(lǐng)域是不開放的：2、通用機(jī)場建設(shè)落后：我國共擁有通用機(jī)場286個，含43個臨時起降點(diǎn)，顯著低于國際平均水平；3、通用航空專業(yè)人員嚴(yán)重不足：我國在冊通用航空飛行員不足4000人，民航總局表示，到2035年我國對民航飛行員的需求為50萬名。其中空域放開是三大制約因素里面最關(guān)鍵的。2016年我國將進(jìn)一步開放低空管制，允許私人飛機(jī)使用1000米以下的空域。

我國空管設(shè)備已具備國產(chǎn)化能力。目前我國空管設(shè)備領(lǐng)域采用的是準(zhǔn)入許可管理制度，其中國產(chǎn)空管設(shè)備主要包括通信設(shè)備、導(dǎo)航設(shè)備和監(jiān)視設(shè)備等，通信設(shè)備7類中5類、導(dǎo)航設(shè)備5類中4類、監(jiān)視設(shè)備12類中7類已實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化。我們梳理了全部具有設(shè)備許可證的空管設(shè)備生產(chǎn)廠家，其中中電科集團(tuán)和民航局下屬企業(yè)占有比較明顯的優(yōu)勢，且我國主要空管設(shè)備企業(yè)大多集中在四川等地。標(biāo)的方面主要有：四川九洲、川大智勝、四創(chuàng)電子、海格通信、國?？萍嫉?。