袁躍

政府產(chǎn)業(yè)園和政府基金圍繞著科技企業(yè)初創(chuàng)期、成長期、成熟期等不同階段的實際需求，引導建設不同服務類型的科技企業(yè)孵化平臺，推動各類孵化器提檔升級。

創(chuàng)業(yè)服務平臺在1.0孵化器模式和2.0眾創(chuàng)空間模式基礎之上，已經(jīng)發(fā)展到3.0生態(tài)模式，整合各類資源，構建自循環(huán)生態(tài)圈，通過平臺運營，資金、人才及資源的循環(huán)流動，加速企業(yè)發(fā)展。政府產(chǎn)業(yè)園和政府基金圍繞著科技企業(yè)初創(chuàng)期、成長期、成熟期等不同階段的實際需求，引導建設不同服務類型的科技企業(yè)孵化平臺，推動各類孵化器提檔升級。

對于股權資金的布局，是單騎決勝還是合力出擊？北京區(qū)政府國投、科技園該怎樣協(xié)助政府，孵化出行業(yè)領軍的創(chuàng)新火種，而非身兼裁判員、運動員的代言一言堂？對這一系列全新命題，如何幫助創(chuàng)業(yè)者將創(chuàng)業(yè)變得不再艱難？為了角逐蓬勃的創(chuàng)業(yè)浪潮，從一些大型企業(yè)出來的一些合伙人開始創(chuàng)辦自己的基金，并有可能在未來幾年里成長為很好的基金，作為一個國資平臺，有何聚集優(yōu)勢？

在當今資本寒冬的背景下，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟形勢都不會太好，對于西方來說一些特定的行業(yè)在找到新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的過程當中，有一些海外企業(yè)有很好的技術、很強的實力，但海外市場仍是逐漸萎縮的。對此，北京亦莊國際產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱“亦莊國投”）總經(jīng)理唐雪峰表示：“中國市場是他們最關注的，也是一直想深入的市場。這個時候我們出資設立了若干支并購基金，在全球范圍內(nèi)吸引這些上市公司，像歐洲、北美的企業(yè)，國內(nèi)在集成電路領域其實人才并不缺，但是我們在專利技術等方面受到了限制，通過收購海外成熟的企業(yè)并購給中國的同行業(yè)的上市公司，使這些企業(yè)獲得了市場和產(chǎn)能，當然本身收益也非常好?！?/p>

對于未來無比期待的十年，北京昌平科技園發(fā)展有限公司總經(jīng)理王穎清醒地預計，對接海外資源，現(xiàn)在政府也是特別強調(diào)怎么走出去、引進來，所以在海外布局上不只是布局于成熟階段的并購項目，也會在更早期跟進海外的這些加速器、孵化器，包括一些早期的基金去提前進行布局，這樣就能夠跟國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資源、龍頭企業(yè)的資源進行承接。我們面臨著一個新常態(tài)下行的趨勢，所以從整個行業(yè)趨勢來看，GP未來發(fā)展前景是非常好的，一方面是在項目端，科技創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略將指引有越來越多的項目出現(xiàn)。在資金端，機構投資者伴隨著像政府資金、險資等成熟機構的投資者的涌現(xiàn)，在這兩端都有好的、大的環(huán)境保障的前提之下，應該說GP的發(fā)展空間也會越來越廣闊，但是肯定會有一個大浪淘沙的過程，強者越強。最后涌現(xiàn)出來的好GP機構一定是老牌企業(yè)在內(nèi)部的激勵上愈加的市場化，避免人才流失。

還有一類從創(chuàng)業(yè)者演變過來的新投資人，他們有企業(yè)家的視角，有成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，王穎覺得也會涌現(xiàn)出不錯的GP。另外中國的母基金還不是特別成熟，但在國外，母基金是非常重要的投資配置的渠道之一，所以王穎覺得隨著更多的資金以母基金的形式參與到投資行業(yè)，也會涌現(xiàn)出來非常市場化、全球化的母基金管理機構?！癎P一定要有國際化的視野，美國很多的投資機構資產(chǎn)配置早已不止在美國，而是在全球配置，所以中國未來的GP也一定會把這個視野放到全球范圍做好布局。”

國科嘉和投資管理有限公司董事總經(jīng)理曹捷觀察到一個現(xiàn)象，在美國可能會看到大量的斯坦福式的教授，在校園之外經(jīng)營自己的公司，過幾年就會賣一個，兌現(xiàn)更大的財富；而在中國這種情況比較少。曹捷分析：“這個原因可能是美國的產(chǎn)業(yè)細分比較到位，換句話說，一個環(huán)節(jié)跟另外一個環(huán)節(jié)，上下游之間也比較愿意去認可他的價值，愿意出比較可觀的價格去進行收購。以前在國內(nèi)這方面少一些，如果你有技術、產(chǎn)品，被大公司看到之后，往往是直接仿照做一個。但是這幾年隨著很多收購案例的出現(xiàn)，對于技術人員的創(chuàng)新以及產(chǎn)品本身的價值認可度也在不斷提升，未來從我們自身的基因到外部的環(huán)境，都要朝著有利于技術創(chuàng)新的企業(yè)發(fā)展，并且在各個市場都會得到認可?！?/p>

為什么大多數(shù)企業(yè)只追求“獨角獸”？小而精的企業(yè)也會有更大的成長空間?？剖⑼顿Y董事長郭佳瑩另辟蹊徑地談到，“我們更看好未來三五年一些企業(yè)會形成爆發(fā)性增長的態(tài)勢，我們關注的文化、大健康和新材料領域，這里蘊含著技術優(yōu)勢和連鎖擴張潛力，能看得很清晰的不一定是未來的獨角獸，成為獨角獸的代價有多大？能夠成為一個在細分領域的龍頭企業(yè)，將會是一個更宏偉的期待，而在這期待中，小而精的內(nèi)資企業(yè)也可依靠自身的專注與堅守，在外資和國有資本的壟斷中，獨辟蹊徑，創(chuàng)造出蓬勃生機?！?/p>

亦莊國投：鏈條式服務

馬云在創(chuàng)辦阿里巴巴時的經(jīng)營理念“讓天下沒有難做的生意”，這句話一直縈繞在亦莊國投總經(jīng)理唐雪峰的耳畔，在融資中國2016股權投資產(chǎn)業(yè)峰會分享時，他再次由衷希望啟動全國國有投資平臺，合力讓天下沒有難創(chuàng)的業(yè)。

創(chuàng)立于2009年2月的亦莊國投，是一家服務于北京亦莊產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和科技創(chuàng)新的國有投資公司。地處北京南部高技術制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，被北京市寄予厚望的“北京創(chuàng)造”品牌的主力軍。下設亦莊產(chǎn)投、融資擔保、融資租賃、小額貸款、移動硅谷、亦莊香港等子公司。

唐雪峰欣慰地表示，2000年前后催生的百度、搜狐、阿里巴巴這樣的企業(yè)，當時政府扮演的角色是產(chǎn)業(yè)基金，除了財政補貼，政府開始對科技型企業(yè)提供直接投資，亦莊國投也參與當中。而現(xiàn)在，亦莊政府投資的形式是母基金和產(chǎn)業(yè)管理平臺，已不再是把錢投到既定的項目里，而是把錢投給社會化的投資機構，放大社會資本，放大社會的力量，更好地使用民間力量和政府力量的合作功能?！俺酥苯油顿Y之外，我們還創(chuàng)新型地支持海外并購這個領域，金融危機期間，我們從美國收購了一些上市公司，在中國的私有化以后，拿回來跟中國的上市公司結合，幫助中國企業(yè)發(fā)展。”

此外，亦莊國投還成立了研究院，幫助投資人和創(chuàng)業(yè)者真正理解產(chǎn)業(yè)，少走彎路。唐雪峰回應說：“拿出自己的物業(yè)，每一層樓做一個平臺的孵化器，我們提供整體服務，讓創(chuàng)業(yè)者在一個在更有利于發(fā)展的環(huán)境下交流、合作，有利于促進項目的孵化。亦莊定期出爐的行業(yè)報告，會免費推送給合作伙伴、地方政府。這不見得能帶來翻天覆地的變化，這些接近前沿的研究、基礎和數(shù)據(jù)，給他們未來的決策提供的幫助，可能是軟性的，不會在短期內(nèi)看到成果，但是我們愿意長時間、花精力去做這個事情，為的是盡可能快速地讓受眾獲益，產(chǎn)生不再沉睡的價值?！?

作為重資產(chǎn)行業(yè)的典型代表，油公司的“三高”運營根源在于其運營模式，如果從運營的不同環(huán)節(jié)進行資本運作嘗試，則能夠為油公司的去重資產(chǎn)化提供一定的參考。

一直以來，油公司因其資本密集、技術密集、人力密集，患上了“三高”：高投入、高風險、高收益。其實，油公司之所以不得不維持重資產(chǎn)運營，根源在于其傳統(tǒng)的運營模式：現(xiàn)金獲取礦區(qū)權益；外包油服公司勘探（全額即期支付勘探費用——地震、鉆井服務，油公司承擔勘探風險）；承擔開發(fā)投資（建設物資、鉆井服務、油氣處理設施）；組織生產(chǎn)活動。但由于資本投入額大、占用和回收時間長，投資回報相對較慢，投資風險增大成為必然。

重資產(chǎn)的根源

目前，國際石油合作取得礦區(qū)勘探開發(fā)權的方式主要有礦稅制合同、產(chǎn)品分成合同（Production Sharing Contract，簡稱PSC）、風險服務合同、回購合同（伊朗）、合資公司（政府只收取礦費）等幾種形式。礦稅制（Royalty system）合同，即石油公司承擔全部的勘探開發(fā)生產(chǎn)所需資金；產(chǎn)品分成合同，即油公司獨自投資勘探，承擔全部勘探風險。發(fā)現(xiàn)商業(yè)性油氣田后，油公司與資源國共同投資開發(fā)；風險服務合同，由油公司提供勘探資金并承擔勘探風險，發(fā)現(xiàn)石油后提供全部開發(fā)資金；單純服務合同，油公司作為承包商提供技術服務，不承擔任何風險，只收取服務費。

上述主要合同模式中，除單純服務合同外，在當前運作模式下，油公司都需要投入巨額的并購、勘探、開發(fā)和生產(chǎn)成本，風險巨大。此外，油公司取得礦權或合作權，還需支付并購費用和一筆簽字費，且并購溢價和簽字費不能回收和抵扣。

在勘探階段，油公司把地球物理勘探和鉆井勘探的工作外包給油服公司，支付外包費用，獨自承擔勘探風險。首先，傳統(tǒng)油公司大多把當年凈利的5%-20%作為下一年的勘探投資，每年的勘察費用甚至與當年的凈利相當。如果不承擔這部分勘探費用，利潤將翻番。其次，避開勘探的戰(zhàn)略意義，單純從財務上看，當年的這部分投入是無效的，由油公司獨自承擔。油公司購買探井所需的原材料（套管、水泥等），獨自承擔資本占用和勘探風險。最后，一方面油氣勘探成功率約30%，勘探風險高；另一方面勘探投資收回期限長，從地震勘探到形成產(chǎn)能通常需要3-5年，回收投資則需要更長時間，從而造成資本的長期、大規(guī)模占用。

進入開發(fā)階段后，油公司開發(fā)所需的油氣水井及相關設施、油氣水處理系統(tǒng)，通常需要油公司購買相應設備及原材料，之后外包給油服公司。此外，油田開發(fā)并非一次性投入，從初始開發(fā)投資到產(chǎn)能建成，快則2-3年，油公司往往需要支付現(xiàn)金來獲取勞務和設備等。在開發(fā)階段，油藏類型明確、儲量較為落實、產(chǎn)能大致明確、方案基本確定，風險較低。開發(fā)初期投資和滾動開發(fā)投資占用資產(chǎn)量大，導致油公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低。油公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般在0.8-1.2之間。

在最后的生產(chǎn)階段，油公司組織生產(chǎn)運營，在采油、作業(yè)、注水、油氣水處理等環(huán)節(jié)投入生產(chǎn)成本（人工、原材料）。油田生產(chǎn)投入的多少，較多地受到油藏類型、開發(fā)方式及開發(fā)階段的影響。一般而言，整裝、常規(guī)、開發(fā)初期的生產(chǎn)投入較少，只需日常的能源消耗及運行維護等；而對非常規(guī)油藏、開發(fā)中后期的油藏，常需要特殊的開發(fā)方式，如稠油的火驅(qū)、蒸氣驅(qū)技術、高采出程度的三次采油技術，以及日漸增多的修井，這些都需要更多的生產(chǎn)性投入，投入產(chǎn)出比越來越低，這是高投入、低產(chǎn)出的階段，生產(chǎn)成本越來越高，邊際效益越來越低。

可見，油公司勘探開發(fā)權的取得成本、勘探成本、開發(fā)成本和生產(chǎn)成本全由油公司全額承擔，形成了油公司較高的資本占用（重資產(chǎn)）。在后期生產(chǎn)運行中逐步回收，回收期限長，回收風險高。

輕資產(chǎn)的探索

對于油公司而言，天然具有重資產(chǎn)的本質(zhì)。首先，從資本的占用來看。在獲取開發(fā)權利，以及在勘探、開發(fā)、生產(chǎn)的過程中，油公司承擔了所有的資本性支出和生產(chǎn)性支出，即獨承項目風險。油公司首先獲取資源的勘探開發(fā)權，如果沒有油公司勘探開發(fā)的取得，油服公司也就沒有機會賺取服務費。在勘探開發(fā)過程中，油公司組織各類油服公司和設備供應商進行投資和生產(chǎn)活動。油公司在原油開采的過程中，實際發(fā)揮生產(chǎn)組織者的作用，是價值鏈的整合者。油服公司和設備供應商則無需承擔個別項目的投資風險。

其次，從資本的來源看。油公司的主要資金來源，基本上分為兩類，一類是公司自有資本，包括股東投入和利潤積累，這部分資本受到油公司歷史經(jīng)營業(yè)績的限制。第二類是銀行借貸資本，則受油公司經(jīng)營規(guī)模的限制。這兩類資本，分別反映在油公司的負債和權益類里，是表內(nèi)負債。其對應的資產(chǎn)，是表內(nèi)資產(chǎn)，形成了油公司的重資產(chǎn)。

輕資產(chǎn)的發(fā)展，經(jīng)歷了三個階段。第一個階段的發(fā)展主體是以知識、信息服務為主營業(yè)務的公司，如咨詢業(yè)、信息業(yè)等天然輕資產(chǎn)公司。這個階段，輕資產(chǎn)被定義為“占用資產(chǎn)較少，顯得輕便靈活”，所以稱為輕資產(chǎn)。第二個階段是以知識產(chǎn)權和品牌為核心競爭力的公司，這類公司注重研發(fā)和市場，將生產(chǎn)和物流業(yè)務進行外包，典型的如蘋果、耐克，他們以較輕的資本投入實現(xiàn)資本高收益。因此，這個階段的輕資產(chǎn)被定義為“最少地占用自己的資金，以實現(xiàn)利潤最大化”。第三個階段是以搭建平臺為主要方式，打破企業(yè)邊界，進行大規(guī)模協(xié)作，充分利用社會資源，實現(xiàn)收益的共享。如Google、淘寶、騰訊、Facebook等。這個階段，輕資產(chǎn)被界定為“平臺整合資源”。

輕資產(chǎn)化的基礎

廣泛的社會資本及對石油產(chǎn)業(yè)豐厚利潤的追求，是油公司可以輕資產(chǎn)化的經(jīng)濟基礎。除了公司自有資本和貸款外，社會上還有各種風險偏好的不同資本。主要包括基金公司在內(nèi)的各類金融公司下的資本形態(tài)，如成長型投資基金和收入型基金。其次是信托、租賃公司，他們根據(jù)客戶的需要，實行定制化的戰(zhàn)略投資。資本的不同期限和風險偏好，能較好地匹配不同合同模式下的勘探、開發(fā)對資本特征的需求，是油公司可以獲取的資本資源。