文/劉書煒

從公司年報看譽衡藥業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略演變

文/劉書煒

哈爾濱譽衡藥業(yè)股份有限公司是一家從事化學藥品、中藥制劑的生產(chǎn)、銷售、代理及研發(fā)的企業(yè)，于2010年6月在深圳證券交易所首次公開發(fā)行上市，證券簡稱“譽衡藥業(yè)”。截止到目前，該公司共公開發(fā)布了4份年報，即從2012年至2015年。公司榮登“2014年度中國制藥工業(yè)百強榜”第81位、“2015中國化學制藥行業(yè)工業(yè)企業(yè)綜合實力百強”第82位（分別為《醫(yī)藥經(jīng)濟報》、“2015中國化學制藥行業(yè)年度峰會”發(fā)布）。2015年，該公司實現(xiàn)銷售收入約27億元。

目前該公司醫(yī)藥產(chǎn)品主要包括心腦血管藥物如磷酸肌酸鈉、氯吡格雷、安腦丸/安腦片等，骨骼肌肉藥物鹿瓜多肽，營養(yǎng)劑葡萄糖酸鈣鋅口服溶液、DNA、注射用門冬氨酸鉀鎂等，抗生素頭孢米諾鈉、哌拉西林鈉舒巴坦鈉，抗腫瘤藥吉西他濱等。

譽衡藥業(yè)公司年報描繪的發(fā)展戰(zhàn)略

譽衡藥業(yè)在其上市后首份年報中相對中規(guī)中矩，這是相比以后的年報開始致股東中就使用了較為煽情的語言描繪自己的發(fā)展戰(zhàn)略。

在2012年報中，與其發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系較多的可能在其核心競爭力方面的論述：經(jīng)多年發(fā)展，公司已經(jīng)建立了在業(yè)內(nèi)有良好口碑的優(yōu)秀銷售團隊、完善的銷售渠道及網(wǎng)絡(luò)，強大的銷售能力已經(jīng)成為公司的競爭優(yōu)勢。公司在大力發(fā)展自產(chǎn)產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)同時，積累了醫(yī)藥代理方面的經(jīng)驗、渠道、能力及信譽，有能力開展藥品代理業(yè)務(wù)。同時，通過自主研發(fā)、合作開發(fā)、進口、代理等多種方式，不斷引進市場潛力大、適銷對路、療效確切的新產(chǎn)品，使公司具備產(chǎn)品核心競爭力。同時，也開展了并購。

在2013年年報中，則首次出現(xiàn)“致股東”，描述了自己的戰(zhàn)略：“產(chǎn)品領(lǐng)先”戰(zhàn)略，它包括兩條路徑：一是與國外企業(yè)合作，獲取適合中國市場的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品資源；另一個是以產(chǎn)品為目標的企業(yè)并購。該公司認為自己合作的這些項目都是國際化產(chǎn)品，具有明確的臨床價值和療效，報批風險可控。該公司還認為其一直在探索的國際化之路必定會為投資者在不遠的將來帶來理想的回報。另一方面，挖掘國內(nèi)已有的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品資源，具體表現(xiàn)在過去的一年（2012）完成了三起并購。通過這些并購，一方面把握政策機遇，比如基藥，另一方面已經(jīng)進入大治療領(lǐng)域和中藥市場。

在2014年年報中，該公司提出了2015年公司主題詞確定為“匯聚精英、爆發(fā)能量、創(chuàng)造價值”，在做好做強制藥這個老本行的同時，還要在“新型醫(yī)療服務(wù)”和“互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)平臺”方面著手布局并有所作為，未來以制藥、醫(yī)療以及互聯(lián)網(wǎng)三個模塊并行的大健康產(chǎn)業(yè)集團公司。到2014年，通過引入眾多有價值的產(chǎn)品，使得該公司從單一狹窄的治療領(lǐng)域進入廣闊的三大治療領(lǐng)域——“心腦血管類產(chǎn)品”、“骨骼肌肉類產(chǎn)品”和“腫瘤產(chǎn)品”，他們認為這些都是處方藥市場增長最快、容量最大、前景最看好的領(lǐng)域。

2015年年報中，則口號喊的少些，提出了更加注重醫(yī)藥產(chǎn)品應有臨床價值的回歸，用更遠大的視野調(diào)整產(chǎn)品的拓展模式，按國際標準豐富企業(yè)的產(chǎn)品線。認為自己逐漸明確了將慢病領(lǐng)域作為集團的一個重要戰(zhàn)略方向。向慢病患者提供一系列高品質(zhì)、可靠的慢病產(chǎn)品及服務(wù)，打造慢病產(chǎn)品品牌，成為一個新使命。產(chǎn)品領(lǐng)先和資源整合是譽衡藥業(yè)長期堅持的發(fā)展戰(zhàn)略.他們還首次提出了產(chǎn)品研發(fā)的問題，與藥明康德簽訂了產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略協(xié)議及具體產(chǎn)品開發(fā)協(xié)議，“開始投入到具有國際水準的醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域”。這一年，他們還開始進入基因治療領(lǐng)域。

從上面4年的年報中對企業(yè)戰(zhàn)略方面的論述，可以簡單看出其發(fā)展的脈絡(luò)。2012年，注重產(chǎn)品的銷售渠道和產(chǎn)品，遵循一個傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，其產(chǎn)品也較單一。到2013年，則突出了其“產(chǎn)品領(lǐng)先”戰(zhàn)略，并描述了具體的實現(xiàn)路徑：從國際和國內(nèi)兩個層面，挖掘可實現(xiàn)期產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略的公司、產(chǎn)品。相比2012年，渠道不提了，而是重點放在產(chǎn)品上。對渠道問題，雖然其沒有進一步論述，但在一個相對成熟的商業(yè)環(huán)境中仍是比較重要?？赡芷湟呀?jīng)建立了相對通暢的渠道，以后維持好即可。到了2014年，則提出了“新型醫(yī)療服務(wù)”和“互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)平臺”這兩個比較時髦的概念，這些概念直到今天仍被許多公司奉為圭臬。到了2015年，似乎對公司的發(fā)展戰(zhàn)略進行了反思和修訂，在其致股東中表達了反對概念炒作的意思，又重新提出豐富自己的產(chǎn)品線，如他們自己年報中所言“所謂“臨床核查、輔助用藥、互聯(lián)網(wǎng)+、精準醫(yī)療、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代中藥、分級診療”等等讓人眼花繚亂的概念和詞匯，其實最終無不在拷問醫(yī)藥企業(yè)所能提供的產(chǎn)品的真正品質(zhì)和價值……面對行業(yè)的巨大變革，我們并不聞風起舞，也不試圖用時尚的概念在資本市場推波助瀾，我們始終認定產(chǎn)品對企業(yè)的決定性作用”。

譽衡藥業(yè)4年年報中，3年重點放在產(chǎn)品上，可見產(chǎn)品是該公司發(fā)展戰(zhàn)略的核心，尤其在2015年明確提出了差異化戰(zhàn)略：重點發(fā)展慢性病領(lǐng)域。慢性病在世界都是一個較大的市場，該公司進軍該領(lǐng)域，未來前景應該看好，但還是需要具體落實戰(zhàn)略。在具體如何實現(xiàn)方面，譽衡藥業(yè)重點放在了外部獲取上，即通過國際和國內(nèi)的并購和引進實現(xiàn)產(chǎn)品戰(zhàn)略，而不是自己研發(fā)，同時，他們開始提出研發(fā)，也是一種外包式的研發(fā)，仍屬于從外部獲取資源。鑒于該企業(yè)原來的實力，以及上市后獲得相對充足的資金，通過外部獲取自己發(fā)展戰(zhàn)略所需的產(chǎn)品應該是一個較為可行的路徑。同時，從年報中還可以看出，該企業(yè)對組織人員的重視也在加強，這是實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標的重要保障。

譽衡藥業(yè)近四年企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和盈利情況

企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略不應該是空洞的口號，我們更看重具體的發(fā)展成果。雖然企業(yè)的發(fā)展受外部環(huán)境等因素影響，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略也不一定在短期內(nèi)為企業(yè)發(fā)展帶來充足的動力，即不一定完全呈正相關(guān)性，但4年的時間應該可以說明其發(fā)展戰(zhàn)略是否起到了促進和推動作用。其2012-2015年4年的營業(yè)收入和凈利潤如下圖1所示。

從圖1可看出，譽衡藥業(yè)在2012—2015年4年間，營業(yè)收入和凈利潤都是呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢，增長率分別是83.9%、45.7%和41.7%，凈利潤增長率分別為35.8%、98.3%和52.6%。當然這些增長，其并購的因素占比較大，也可以說明其并購戰(zhàn)略取得了較好的成績，尤其是凈利潤的增長態(tài)勢更好?？紤]到近幾年世界經(jīng)濟復雜多變，實體經(jīng)濟面臨困難較多，譽衡藥業(yè)的發(fā)展應該是很不錯的。從營業(yè)收入和凈利潤的增長情況可以認為該公司的發(fā)展戰(zhàn)略是起到積極的推動作用。值得肯定的是該公司在2014年短暫提出時髦概念后，很快自我反省，摒棄了一味的概念炒作，還是把精力放在實實在在的產(chǎn)品上。

近四年股價走勢

圖1 譽衡藥業(yè)近4年收入利潤情況

圖2 譽衡藥業(yè)2012-2015股價走勢（周線，后復權(quán)）

股價的走勢相比公司的經(jīng)營情況更為復雜，除了公司自身的經(jīng)營狀況，還與股市的形勢密切相關(guān)。尤其在A股投機、炒作盛行的背景下，公司基本面一塌糊涂而靠炒作概念股價一飛沖天的情況在A股市場并不鮮見。因此，這里圖示譽衡藥業(yè)在這4年里的股價走勢，不是想證明其股價與其發(fā)展戰(zhàn)略之間存在何種關(guān)聯(lián)性，其實因為其在某個事期也提出了很時髦的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等新概念，希望從二者對比中看看這種概念炒作是否存在聯(lián)系。

從其股價走勢可看出，在2012年該公司一直在一個較小的箱體內(nèi)震蕩，2013年則上升到了一個新的箱體，股價上漲超過50%，從2013年四季度開始，該股開始了一波大行情，直至2015年6月達到最高點45.32元。該股在這幾年最高漲幅約8倍，在深圳市場，尤其是中小板、創(chuàng)業(yè)板中，表現(xiàn)不算突出。尤其在其2014年提出包括互聯(lián)網(wǎng)概念、新型醫(yī)療服務(wù)等，對該股對提振作用也不是很明顯，因為沒有看到如許多炒作概念的股票那樣連續(xù)漲停。目前該股股價較最高點回落約50%。

結(jié)論及建議

1、從譽衡藥業(yè)4年的年報中可以看出，該公司的發(fā)展戰(zhàn)略從最初的渠道與產(chǎn)品并重，到后來以產(chǎn)品為主導尤其提出了重點發(fā)展慢性病藥物產(chǎn)品，逐步明確了產(chǎn)品差異化的戰(zhàn)略。

2、譽衡藥業(yè)在實現(xiàn)其產(chǎn)品戰(zhàn)略的路徑方面，主要從外面獲取資源，包括引進國外產(chǎn)品、并購國內(nèi)外相關(guān)公司等，實現(xiàn)了公司的較快發(fā)展，凈利潤也同步大幅增加。說明公司的戰(zhàn)略實施取得了較好的效果。

3、譽衡藥業(yè)曾提出一些時髦的概念，但對股價的提升影響有限，該公司后來自己主動摒棄了概念炒作，戰(zhàn)略重心回到了產(chǎn)品上，這在炒作成風的A股市場并不多見。

4、譽衡藥業(yè)目前實現(xiàn)戰(zhàn)略目標主要靠外部引進資源，也取得了較好的效果，但隨著公司的發(fā)展壯大，如果要在未來較長時間內(nèi)維持市場的競爭優(yōu)勢，還是應該逐步發(fā)展自己的研發(fā)能力，只有自身研發(fā)能力強大到支撐其產(chǎn)品戰(zhàn)略，才會成長為一個國際性的大公司。目前其外包式研發(fā)可以為其自己研發(fā)提供一個較好的學習借鑒的機會。

西門子（中國）有限公司）