陳彥斌

全要素生產(chǎn)率和人力資本對美日歐經(jīng)濟增長的貢獻率達到50%左右，而目前兩大“新動力”對中國經(jīng)濟增長的貢獻率不到20%。中國經(jīng)濟增長動力仍有挖掘空間

與世界絕大多數(shù)國家相比，中國經(jīng)濟增速仍然處于相對較高水平，不過中國經(jīng)濟也面臨諸多困境，困境主要表現(xiàn)在五個方面。

其一，經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，雖然中國宏觀經(jīng)濟存在企穩(wěn)跡象，但仍然面臨較大的下行壓力。從總需求的視角來看，需求增長較為疲軟，尤其是投資增速下滑態(tài)勢持續(xù)加重，民間投資與全國固定投資增速的“喇叭口”不斷擴大。從產(chǎn)業(yè)的視角來看，工業(yè)仍處于深度的結(jié)構(gòu)調(diào)整之中，尤其是制造業(yè)的運行情況依然欠佳?！按蠛暧^”研究團隊的測算結(jié)果表明“十三五”期間GDP潛在增速約為6.2個百分點。其二，決策層試圖通過完善資本市場以促進長期經(jīng)濟增長，結(jié)果導致了2015年的股市泡沫與股災事件。其三，實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革旨在幫助中國經(jīng)濟實現(xiàn)鳳凰涅槃，結(jié)果作為改革重點對象的房地產(chǎn)和鋼鐵反而漲價。其四，今年初打算實施穩(wěn)健略偏寬松的貨幣政策，結(jié)果助推了房地產(chǎn)泡沫，貨幣政策定位只好回調(diào)至穩(wěn)健偏緊的狀態(tài)，因而無法協(xié)助財政政策共同發(fā)力穩(wěn)增長。其五，積極財政政策向來是穩(wěn)投資的有力舉措，今年實施積極財政政策的同時卻出現(xiàn)了民間投資增速斷崖式下滑的局面。

事實上，過去十年政府部門一直試圖使用宏觀經(jīng)濟政策幫助經(jīng)濟擺脫困境。從短期、中期、長期的視角來看，中國經(jīng)濟走出困境需要著力做好以下三個方面的工作。

提高宏觀調(diào)控的效率

宏觀調(diào)控是短期內(nèi)幫助經(jīng)濟擺脫下行壓力的關(guān)鍵舉措，尤其是目前中國產(chǎn)出缺口仍然為負的情形下，更應該發(fā)揮宏觀調(diào)控的逆周期調(diào)節(jié)功能?？傮w而言，應該通過加大宏觀政策力度、注重不同政策之間的協(xié)調(diào)以及加快宏觀經(jīng)濟政策框架轉(zhuǎn)型等舉措改善宏觀調(diào)控的效果。

第一，加大宏觀調(diào)控力度，將政策組合由“積極財政政策+穩(wěn)健貨幣政策”調(diào)整為“積極財政政策+適度寬松貨幣政策”。在經(jīng)濟增速下滑的時候，使用積極財政政策來穩(wěn)增長是有必要的，適度寬松貨幣政策同樣非常重要。尤其是在積極財政政策對民間投資產(chǎn)生顯著擠出效應的背景下，更應加強流動性供給，從而減輕擠出效應。有鑒于此，貨幣政策應將定位由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”。一方面，應該增加貨幣供給與信貸投放，將M2和社會融資規(guī)模余額增速至少提高到年初設(shè)定的目標值（13%），甚至可以根據(jù)經(jīng)濟運行態(tài)勢將其調(diào)整至目標值以上。另一方面，在經(jīng)濟下行壓力之下，有必要考慮再次啟動降息操作，進一步降低企業(yè)融資成本，從而促進經(jīng)濟增長。

第二，加強各種宏觀調(diào)控工具之間的協(xié)調(diào)?？陀^地說，中國宏觀調(diào)控政出多門、九龍治水，在政策協(xié)調(diào)方面做得不夠好，還有很大的改進空間。

貨幣政策與財政政策之間的協(xié)調(diào)（雙寬松）可以為財政政策創(chuàng)造空間，為貨幣政策節(jié)省空間，增強政策可持續(xù)性，從而提高中國應對“債務-通縮”的能力。貨幣政策、財政政策與以放松管制為核心的產(chǎn)業(yè)政策之間的協(xié)調(diào)，才能真正促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。貨幣政策與宏觀審慎政策之間的協(xié)調(diào)，才能讓貨幣政策走出衰退式泡沫的困境而發(fā)揮穩(wěn)增長的應有作用。常規(guī)宏觀政策與預期管理之間的協(xié)調(diào)，可以讓宏觀調(diào)控插上“隱形的翅膀”，更加有效地促進投資與消費。

第三，加快宏觀經(jīng)濟政策框架轉(zhuǎn)型。宏觀經(jīng)濟政策框架存在三方面明顯的缺陷，導致其調(diào)控效率不高。一是，由于宏觀調(diào)控與微觀干預的關(guān)系始終未得到真正地厘清，以宏觀調(diào)控之名行微觀干預之實的現(xiàn)象時有發(fā)生。二是，宏觀調(diào)控目標過于寬泛，使得公眾難以形成穩(wěn)定的預期。三是，貨幣政策處于從屬地位，弱化了宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調(diào)節(jié)能力。

因此，未來應著重做好以下工作加快宏觀經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)型：厘清宏觀調(diào)控與微觀干預的界限，明確宏觀調(diào)控的定位是逆向調(diào)節(jié)經(jīng)濟的短期波動；大幅簡化宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)控目標，重在實現(xiàn)經(jīng)濟與金融的雙重穩(wěn)定；構(gòu)建以貨幣政策為核心的新政策框架，弱化財政政策的逆周期調(diào)節(jié)職能，大幅弱化產(chǎn)業(yè)政策的宏觀調(diào)控職能。

有效提升民間投資

當前經(jīng)濟下行的主要壓力來源于投資增速的顯著放緩。投資增速放緩的核心原因在于占全國固定資產(chǎn)投資比重高達62%的民間投資增速出現(xiàn)“斷崖式”下滑。因此，提高民間投資的積極性，扭轉(zhuǎn)民間投資增速的快速下滑態(tài)勢，是實現(xiàn)“穩(wěn)增長”任務的關(guān)鍵。

導致民間投資增速下滑的原因可能有以下幾個方面。

金融抑制背景下，民營企業(yè)始終面臨較為嚴重的融資難、融資貴的問題，導致投資積極性持續(xù)下降?！?015年企業(yè)負擔調(diào)查評價報告》顯示，66%的企業(yè)反映“融資成本高”，比2014年進一步提高了6個百分點。

市場準入限制導致民間資本可涉足的領(lǐng)域受限，尤其是難以進入擁有較高回報率的金融、醫(yī)療、養(yǎng)老等第三產(chǎn)業(yè)。這突出表現(xiàn)為在1月-6月民間投資增速下滑到2.8%的背景下，第三產(chǎn)業(yè)的民間投資增速更是僅有1.6%。

由于第二產(chǎn)業(yè)的民間投資占整體第二產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模的比重高達78%，當前“去產(chǎn)能，去庫存”等政策更多是制約了民間資本的投資空間。

人民幣貶值預期影響下，民營企業(yè)紛紛前往海外投資，投資出現(xiàn)“內(nèi)冷外熱”的現(xiàn)象。

市場對未來中國經(jīng)濟的信心不足，導致投資意愿減弱。其中，前兩個方面是民間投資下滑的根本原因。因此，要提升民間投資應重點從以下幾方面著手。

加快推進金融改革，尤其是進一步深化利率市場化改革進程。目前中國已經(jīng)取消了對貸款利率下限和存款利率上限的管制，但是利率市場化進程并沒有真正完成。銀行業(yè)的壟斷結(jié)構(gòu)使得利率仍處于政府人為管制之下，對國企與地方政府部門的信貸配給現(xiàn)象也依然存在。

因此，未來應著力提高銀行業(yè)的競爭程度，包括支持符合條件的民營企業(yè)發(fā)起設(shè)立民營銀行、金融租賃公司、消費金融公司等新型金融業(yè)態(tài)，適當降低民營資本發(fā)起和參與組建小額貸款公司、融資性擔保公司、融資租賃公司等地方金融組織的門檻，從而為民營企業(yè)融資提供良好的外部融資環(huán)境。

進一步放寬民間投資的市場準入限制。民間投資的市場準入限制更多體現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)上。在交通、電信、電力等公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域以及金融、醫(yī)療、教育等社會事業(yè)領(lǐng)域，民間投資均面臨不同程度的市場準入限制。根據(jù)2016年國家發(fā)改委最新公布的《市場準入負面清單草案（試點版）》顯示：禁止類投資項目還有96項，其中87項屬于第三產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)占比高達90.6%；限制類投資項目還有232項，其中180項屬于第三產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)占比也達到了77.6%。

未來，應進一步通過監(jiān)督地方政府積極落實“民間投資36條”與“鼓勵社會投資39條”等促進民間投資的政策文件，營造公平、公正的市場競爭環(huán)境，拓寬民間投資的空間。

市場化改革和法制改革要加快進度、加大力度，以增強民間投資的信心，穩(wěn)定民間投資的預期。

通過市場化改革轉(zhuǎn)換增長動力

“大宏觀”研究團隊的測算結(jié)果表明，“十三五”期間中國經(jīng)濟潛在增速只有6.2個百分點，以市場化改革為核心來轉(zhuǎn)換增長動力，“十三五”期間的潛在增速可以達到7個百分點，從而幫助中國順利實現(xiàn)百年目標。

增長動力轉(zhuǎn)換的方向是什么？“新常態(tài)”以來，經(jīng)濟增速持續(xù)下行的根本原因在于已有增長“舊動力”的難以為繼。從增長核算視角來看，資本、勞動、人力資本和全要素生產(chǎn)率（分為技術(shù)進步與效率改進）是經(jīng)濟增長的四大動力源泉。過去30多年中，中國經(jīng)濟增長主要依賴于資本和勞動兩大動力源。

然而，受到債務高企和產(chǎn)能過剩等問題的制約，2011年-2015年資本積累增速已經(jīng)下降了5個百分點。人口老齡化持續(xù)推進過程中，人口紅利也在逐步消失，2012年-2015年勞動年齡人口累計減少多達1447萬人，由此導致勞動供給增速從2012年的0.4%下降到2015年的0.2%。因此，促進經(jīng)濟長期增長的關(guān)鍵在于推動“舊動力”向全要素生產(chǎn)率和人力資本等“新動力”轉(zhuǎn)換。

從國際經(jīng)驗來看，伴隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，增長動力由資本與勞動等“舊動力”向全要素生產(chǎn)率和人力資本等“新動力”轉(zhuǎn)換是必然趨勢。全要素生產(chǎn)率和人力資本對美日歐經(jīng)濟增長的貢獻率能夠達到50%左右，而目前兩大“新動力”對中國經(jīng)濟增長的貢獻率不到20%?？梢姡袊?jīng)濟增長動力仍擁有較大的挖掘空間。

如何實現(xiàn)增長動力轉(zhuǎn)換？關(guān)鍵在于推進市場化改革。市場化改革不僅可以通過改善資源配置效率從而促進經(jīng)濟增長，還可以通過促進技術(shù)進步、提升人力資本質(zhì)量和利用率以及改善資本與勞動結(jié)構(gòu)等機制促進經(jīng)濟增長。具體來講，市場化改革可以消除行政壟斷與尋租空間，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力。市場化改革可以提升人力資本質(zhì)量和利用率，從而提高人力資本對經(jīng)濟增長的貢獻率。市場化改革可以改善資本積累與勞動供給的結(jié)構(gòu)，進一步挖掘“舊動力”，從而確保中國平穩(wěn)地實現(xiàn)增長動力轉(zhuǎn)換。

作者為中國人民大學經(jīng)濟學院教授