童第軼

近期內(nèi)地股市仍在區(qū)間反復(fù)震蕩，四季度大概率還將延續(xù)震蕩行情。經(jīng)濟(jì)方面無須擔(dān)憂，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)改善，基建投資受益于中央項(xiàng)目投資明顯反彈。需要關(guān)注的是海外及國(guó)內(nèi)的政策變化，海外除了美國(guó)的加息和大選，意大利的憲政改革公投同樣具有很大的不確定性。國(guó)內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)的態(tài)度可能更明確，金融工作會(huì)議可能討論三會(huì)聯(lián)合監(jiān)管框架。

此前提到的伊利、美的等績(jī)優(yōu)價(jià)值股可以長(zhǎng)期關(guān)注。就四季度來看，啤酒板塊值得重點(diǎn)關(guān)注，行業(yè)處在調(diào)整期，板塊關(guān)注度低，機(jī)構(gòu)持倉少，是今年食品飲料大年少數(shù)沒有表現(xiàn)的大類子板塊。另外，PPP是貫穿今年的一個(gè)大概念，未來還會(huì)繼續(xù)發(fā)力。

整體上來看，金九銀十是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，消費(fèi)板塊受到的關(guān)注度明顯提升，有望催生新一輪投資機(jī)會(huì)。細(xì)分看的話，消費(fèi)其實(shí)是一個(gè)很大的概念，所覆蓋的行業(yè)眾多，如地產(chǎn)、汽車、家電等強(qiáng)周期行業(yè)，醫(yī)藥、服裝、零售、旅游、食品飲料等弱周期行業(yè)，這些都屬于消費(fèi)板塊。在這眾多的行業(yè)中，以下幾個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注：首先是地產(chǎn)，銷售火爆；其次是家電，受益于地產(chǎn)銷售，去年的基數(shù)也比較低；再次是旅游，直接受益于十一黃金周；最后是食品飲料，一是茅臺(tái)等細(xì)分龍頭，二是啤酒板塊。

從政府的角度看，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的環(huán)境下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是政府投資的一個(gè)重要方向，且隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的加快，城軌、地下管網(wǎng)、環(huán)境保護(hù)等基礎(chǔ)設(shè)施方面都存在大量短板，在目前財(cái)政收入增速和支出增速剪刀差擴(kuò)大的情況下，引入民間資本，可以很大程度上緩解財(cái)政難題，因此政府大力推廣PPP；對(duì)企業(yè)而言，在資產(chǎn)荒背景下，參與PPP項(xiàng)目有助于提升經(jīng)營(yíng)效率、增厚業(yè)績(jī)，所以企業(yè)的參與積極性也很高。

投資方向上，PPP概念的范圍很廣，上市公司參與的PPP項(xiàng)目大多是市政工程、生態(tài)建設(shè)及環(huán)保、交通運(yùn)輸和片區(qū)開發(fā)類。這幾個(gè)領(lǐng)域項(xiàng)目集中一方面是生態(tài)建設(shè)與環(huán)保等領(lǐng)域的景氣度比較高，上市公司更愿意參與；二是我國(guó)在交通運(yùn)輸和片區(qū)開發(fā)方面的確有一些要補(bǔ)的短板，政府比較重視。

長(zhǎng)期來看，軍工板塊值得持續(xù)關(guān)注，一是全球局勢(shì)催化，近期出現(xiàn)了英國(guó)脫歐、法國(guó)恐怖襲擊、土耳其軍事政變等一系列事件；二是國(guó)內(nèi)各軍工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化正在穩(wěn)步推進(jìn)，航天事業(yè)也進(jìn)入爆發(fā)期，天宮二號(hào)剛剛成功發(fā)射，后續(xù)神州十一號(hào)和天舟一號(hào)也將陸續(xù)發(fā)射和天宮二號(hào)對(duì)接。但是短期來看，當(dāng)前市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，如果沒有重大突發(fā)事件的話，軍工股出現(xiàn)板塊性行情的概率不大，更多可能是分化的個(gè)股行情。具體看的話，科研院所改制及集團(tuán)資產(chǎn)注入這兩個(gè)維度值得重點(diǎn)關(guān)注。