王翔

首只以人民幣結(jié)算的SDR債券，取名“木蘭”，寓意深遠。這不僅是擴大SDR在國際貨幣體系中作用的重要里程碑，更標志著人民幣國際化踏上新的征程。

8月31日，世界銀行（國際復興開發(fā)銀行）在中國銀行間債券市場發(fā)行的首只以人民幣計價的特別提款權(quán)（SDR）債券，經(jīng)中國人民銀行批準正式發(fā)行，聯(lián)席簿記管理人和聯(lián)席主承銷商為中國工商銀行、匯豐銀行（中國）、國家開發(fā)銀行和中國建設銀行。具體來看，本期世界銀行債券注冊總額20億SDR，首期發(fā)行規(guī)模為5億SDR，期限為三年，票面利率為0.49%，簡稱“16世行SDR01”。據(jù)央行相關(guān)負責人介紹，“木蘭債”的認購倍數(shù)已達2.47倍，吸引了銀行、證券、保險等境內(nèi)投資者以及各貨幣當局、國際開發(fā)機構(gòu)等約50家機構(gòu)參與。

本刊記者從中國外匯交易中心獲悉，“木蘭債”9月5日起上市流通，流通首日累計交易9筆，券面總額1.3億SDR。中信證券成為首家對“木蘭債”進行做市的做市商。

與之前單一貨幣計價的債券相比，“木蘭債”在計算結(jié)算金額時更為復雜。中國外匯交易中心為“木蘭債”計算發(fā)行價格、付息兌付的人民幣金額，采用了交易中心當日11時在中國貨幣網(wǎng)發(fā)布的四種外幣兌人民幣的參考匯率以及國際貨幣基金組織（IMF）公布的SDR貨幣數(shù)量進行計算，得出的結(jié)果是SDR債券單位面值（100SDR）等值人民幣931.59元。

時隔35年重啟SDR債券

SDR （Special Drawing Right， 即特別提款權(quán)），又稱“紙黃金”（Paper Gold），是IMF根據(jù)成員認繳的份額分配的，可用于償還該債務、彌補成員政府之間國際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。SDR由IMF于1969年創(chuàng)立，是IMF原有的普通提款權(quán)以外的一種補充。

以SDR計價的有價證券最早出現(xiàn)于1975年，并于上世紀80年代初達到高峰。截至1981年底，全球共發(fā)行13只總計5.63億SDR單位（當時約合6.61億美元）的SDR債券，但由于布雷頓森林體系的崩潰和全球金融危機的影響，此后再沒有以SDR計價的債券或信用產(chǎn)品發(fā)行?！澳咎m債”成為時隔35年后全球發(fā)行的首只SDR計價債券，也是全球范圍內(nèi)首次以公募形式發(fā)行的SDR計價債券。

同時，這也是世界銀行首次在中國境內(nèi)資本市場發(fā)行債券。世界銀行副行長奧特表示：“這單新產(chǎn)品的發(fā)行為中國投資者支持世行的項目提供了絕佳的機會。對于國際投資者來說，這款產(chǎn)品也具有吸引力，因為它能對沖SDR的負債?！?/p>

關(guān)于這只債券為何起名為“木蘭債”，奧特在發(fā)行儀式上解釋稱：“大家都知道，我們有17個可持續(xù)發(fā)展目標，其中之一便是促進性別平等。促進性別平等，對于全球減少貧困、促進經(jīng)濟發(fā)展都至關(guān)重要。在中國，花木蘭代父從軍，是位了不起的傳奇女性。她在戰(zhàn)場上立下赫赫戰(zhàn)功，而且得到廣泛尊敬和認可，‘木蘭從軍的故事聞名于世?！币浴澳咎m”來命名在華發(fā)行的首只SDR計價債券，既有濃郁的中國元素，也彰顯了世界銀行促進性別平等的價值考量。

完善國際貨幣金融體系

世界銀行成功發(fā)行SDR計價債券具里程碑意義。從世界范圍來講，SDR計價債券的發(fā)行有助于擴大SDR的作用，從而強化全球金融治理，有利于國際貨幣體系的修復和SDR貨幣體系的構(gòu)建。

中金公司董事總經(jīng)理梁紅向本刊記者介紹說：“SDR債券的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是與人民幣、美元等單幣種債券相比，SDR債券能夠降低匯率和利率風險，能提供更高的風險調(diào)整回報，主要原因是SDR債券包含了五種貨幣，它們兩兩之間的相關(guān)性較低，能很好地對沖匯率風險；二是相比于自己做多樣化來進行風險對沖，SDR債券的交易成本更低；三是在目前存在資本管制的情況下，它為境內(nèi)投資者提供了一個配置外匯資產(chǎn)而不涉及跨境資本流動的途徑?！?/p>

中國人民銀行副行長潘功勝在發(fā)行儀式上表示：“此次世界銀行成功發(fā)行SDR計價債券，是推動SDR金融工具市場化的有益嘗試，有利于國內(nèi)外投資者多樣性的資產(chǎn)配置，規(guī)避單一貨幣的利率匯率風險；同時也是擴大SDR使用的標志性事件，有利于增強國際貨幣體系的穩(wěn)定性和韌性，具有重要的里程碑意義。”

推進人民幣國際化進程

10月1日，新的SDR貨幣籃子正式生效，人民幣成為第三大權(quán)重貨幣。五大貨幣在SDR籃子中的占比為：美元（41.73%）、歐元（30.93%）、人民幣（10.92%）、日元（8.33%）、英鎊（8.09%）。SDR可以被兌換成可自由使用的貨幣。而“木蘭債”的發(fā)行正是為10月人民幣正式“入籃”做準備，為人民幣國際化提供了良好的載體。

潘功勝認為，SDR計價債券的成功發(fā)行，有利于豐富中國債券市場交易品種，促進中國債券市場的開放與發(fā)展，這是國際社會對我國改革開放成就和國際經(jīng)濟地位的認可，也對中國債券市場對外開放提出了更高要求。下一步，中國人民銀行將與國際社會一道，繼續(xù)配合IMF，完善SDR計價債券的交易、結(jié)算等安排，推動債券市場規(guī)則與國際接軌，探索境內(nèi)外交易平臺、清算結(jié)算機構(gòu)等基礎(chǔ)設施的合作。提高人民幣資產(chǎn)以及SDR計價資產(chǎn)的市場規(guī)模和流動性，進一步推動中國債券市場的開放與發(fā)展，進而推動中國金融市場的開放與發(fā)展，積極為國內(nèi)外發(fā)行人和投資人籌集和配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)搭建良好的平臺。

在9月閉幕的二十國集團（G20）領(lǐng)導人杭州峰會中，擴大SDR的使用和人民幣的國際化作為一個重要的子議題，包含在“完善國際金融架構(gòu)”這個大題目下。國家主席習近平指出：“要完善全球經(jīng)濟金融治理，夯實機制保障。二十國集團應該不斷完善國際貨幣金融體系，優(yōu)化國際金融機構(gòu)治理結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮國際貨幣基金組織特別提款權(quán)作用，提高世界經(jīng)濟抗風險能力?！盙20各國應協(xié)同合作，進一步落實峰會重要改革決議，擴大SDR的使用、增強全球金融安全網(wǎng)、推進IMF份額和治理改革、完善主權(quán)債重組機制和改進對資本流動的監(jiān)測與管理。