林少群

摘要：網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌是一種通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺來實現(xiàn)資金募集的融資方式，能夠有效拓寬投資者的投資渠道，解決中小企業(yè)融資難題，由于這種融資模式發(fā)展還不成熟，在實施過程中還存在諸多潛在風(fēng)險，因此必須加強對投資者和創(chuàng)業(yè)者的保護。本文通過了解網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的概念、融資模式以及融資效率等，分析網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌過程中存在的潛在風(fēng)險，并提出相應(yīng)的保護措施。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌平臺 網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌 融資模式 潛在風(fēng)險 對策

一、前言

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌也逐漸被越來越多的投資者和創(chuàng)業(yè)者所認(rèn)可，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌通過眾籌平臺可以為中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)者籌集資金，有助于解決中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的融資問題，為投資者的投資決策提供參考，具有高效的渠道價值。由于網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌在我國還是一個新生事物，在法律法規(guī)和運行機制等方面都還不完善，因此網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌在具體實施的過程中不可避免存在法律風(fēng)險、欺詐風(fēng)險以及信息披露等風(fēng)險，所以我國應(yīng)建立完善的法律法規(guī)，推進信息披露，促進網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的健康發(fā)展。

二、股權(quán)眾籌概述

（一）含義以及特征

眾籌，顧名思義就是群眾籌資和大眾籌資。股權(quán)眾籌，就是公司出讓一定比例的股份，由普通投資者進行投資，投資者通過對入股公司出資可以獲得一定收益的融資方式。股權(quán)眾籌是通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺來籌集資金，投資者收益的獲得主要取決于公司的運營狀況，企業(yè)運營越好則投資者投資收益越高。股權(quán)眾籌興起于2009年，在2011年才開始進入中國，2014年我國第一個有擔(dān)保的股權(quán)眾籌項目推出，但眾籌在我國仍處于風(fēng)口浪尖，受到社會各界的廣泛關(guān)注，也正逐步得到社會的認(rèn)同。

根據(jù)股權(quán)眾籌是否有擔(dān)保，可以將其分為有擔(dān)保和無擔(dān)保的股權(quán)眾籌，有擔(dān)保的股權(quán)眾籌是指股權(quán)眾籌項目有固定期限的擔(dān)保責(zé)任，但是就目前來看，我國很少有這種模式的股權(quán)眾籌項目。無擔(dān)保股權(quán)眾籌就是沒有第三方公司或平臺為投資者的權(quán)益提供擔(dān)保，也是我國普遍存在股權(quán)眾籌形式。

（二）融資運作模式分析

網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺是大部分股權(quán)眾籌項目的籌資方式，網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺只需要在項目籌集成功后收取一定的服務(wù)費和手續(xù)費等，就可以籌資者提供資金募集的平臺。網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的融資運轉(zhuǎn)模式具體如下：一是首先網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺需要對眾籌項目進行篩選，確保股權(quán)眾籌項目的安全性，然后對眾籌項目的籌集金額以及截止日期等進行協(xié)商和確定，確定股權(quán)眾籌的相關(guān)細節(jié)后就可以將股權(quán)眾籌信息在網(wǎng)上公布。二是股權(quán)眾籌信息發(fā)布后，投資者根據(jù)自身需求對股權(quán)項目進行認(rèn)購，并將認(rèn)購款項打入股權(quán)眾籌的資金托管賬戶。三是如果認(rèn)購金額達到了眾籌的籌集目標(biāo)，則可以在網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺的協(xié)助下成立有限合伙企業(yè)，根據(jù)投資者的出資情況確定占股比例。四是完成上述步驟后，銀行將首批投資資金打入合伙企業(yè)賬戶，其它由合伙企業(yè)轉(zhuǎn)投給被投資單位，并獲取相應(yīng)的股權(quán)，剩余資金將分批次投給被投資單位，在這個投資過程中，投資者可以決定繼續(xù)投資或者退出，如果投資者退出，則將剩余的托管資金返還給投資者。

從網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的運作模式可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)眾籌主要是通過網(wǎng)絡(luò)來完成的，所以網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌又被稱為私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化。

三、分析網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌融資模式效率

通過網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌對人們的創(chuàng)業(yè)和投資提供可巨大幫助，通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺，投資者能夠選擇到好的投資項目，中小企業(yè)或草根創(chuàng)業(yè)者可以更為快速的獲取資金支持，大大提高了資金募集的效率。

（一）可擴大項目合作領(lǐng)域

與傳統(tǒng)融資方式不同，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的投資者來自各行各業(yè)，既有來自上下游的合作伙伴，也有來自最終的產(chǎn)品使用者，能夠給籌資者帶來廣泛的社會資源，尤其是對于市場資源比較匱乏的初次創(chuàng)業(yè)者，這是傳統(tǒng)融資模式所無法達到的，這也是網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的重要價值所在。其次，為了推廣股權(quán)眾籌項目，股東往往會通過微信、微博、論壇以及貼吧等多種渠道對其進行選宣傳，不僅可以有效提高資金的籌集量，還有助于企業(yè)的品牌建設(shè)和知名度提升。此外，通過眾籌活動對產(chǎn)品的市場價值進行檢驗，有助于籌資者對市場進行更為準(zhǔn)確的分析和判斷，從而促進企業(yè)的發(fā)展。最后，與網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌相比，傳統(tǒng)融資方式的隱性成本相對較高，投資者由于對所投項目很難進行充分的了解，從而很容易出現(xiàn)投資失利的情況，而且籌資者也很難找到合適的平臺來宣傳產(chǎn)品優(yōu)勢，很難在短時間內(nèi)籌集到預(yù)期資金。股權(quán)眾籌通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺能夠通過大數(shù)據(jù)處理形成信用評價體系，將投資者的資金進行集中，使投資者和籌資者無需見面就可以實現(xiàn)對接，能夠有效擴大項目合作的領(lǐng)域，滿足創(chuàng)業(yè)者的資金需求。

（二）明顯降低投資以及投資門檻

隨著人們經(jīng)濟水平的不斷提高，人們手中的存款也在不斷增加，由于除了銀行儲蓄之外，其它投資理財渠道和資產(chǎn)配置方式離普通老百姓的生活還有一定的距離。一是由于人們手中的存款在增加，這些資金都紛紛涌入到民間資本，成為逐利的熱錢，而網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌能夠有效吸收這些熱錢，為投資者帶來收益。二是由于受通貨膨脹等因素影響，銀行儲蓄和實體經(jīng)濟的邊際收益率都呈現(xiàn)出下降趨勢，導(dǎo)致大量的民間資本都希望尋找新的優(yōu)質(zhì)投資渠道。由于普通投資者投資數(shù)額較少，所以即使是獲取到較好的投資渠道，也很難參與到投資機構(gòu)的股權(quán)交易中去，而網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌面向所有普通投資者，極大地降低了投資金額和投資門檻，為普通投資者的投資提供了重要渠道。

（三）為中小企業(yè)融資提供新思路

對于中小企業(yè)來說，融資一直是一件比較棘手的事情，由于中小企業(yè)缺少抵押物，想要從銀行貸款比較困難。中小企業(yè)由于缺少資金，極大地制約了企業(yè)的發(fā)展。股權(quán)眾籌模式為中小企業(yè)的融資帶來了新思路，中小企業(yè)可以通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺進行資金募集，投資者能夠迅速與籌資者進行對接，大大提高了資金的籌集效率，能夠使中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者快速獲得資金流，從而促進企業(yè)的發(fā)展。

四、分析潛在風(fēng)險

雖然網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌存在諸多優(yōu)勢，可以給投資者和籌資者帶來便利，但同時也可能給投資者帶來風(fēng)險。不是每一個股權(quán)眾籌項目都會給投資者帶來收益的，實際上將近80%的項目投資者都是收不回投資的，只有極少數(shù)的投資項目能夠成長較好，而能夠給投資者帶來豐厚收益的更是少之又少，所以網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌還是存在潛在風(fēng)險的，具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）法律風(fēng)險

1、合法性問題

合法性問題是網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌首先需要考慮的問題，我國目前網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌平臺籌資基本上都是通過股份代持有制度和成立有限合伙企業(yè)來完成的，但是成立有限合伙企業(yè)籌資本身就是有爭議的，很容易被監(jiān)管部門定性為“披著合法形式的外衣進行非法集資”。另外，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌平臺在資金籌集的過程中有沒有進行公開誘勸等行為很難進行鑒定，而且我國對私募、公募以及非法集資并沒有非常明確的界定，所以人們很難對這三種籌資方式進行甄別，很容易游離在法律邊緣。

2、權(quán)益保護問題

雖然股權(quán)眾籌的投資者占有公司股份，但是投資者無法參與公司的投票和決策，難以對企業(yè)的經(jīng)營狀況進行監(jiān)管，所以部分籌資者在籌資完成后不好好經(jīng)營企業(yè)或挪用公司資產(chǎn)，都會影響投資者的利益。另外，部分籌資者不愿給投資者分配紅利，以將紅利用于公司長期發(fā)展為借口拒絕投資者分配紅利的要求，導(dǎo)致投資者無法享有投資收益。股權(quán)眾籌模式下投資者想要退出也較復(fù)雜，由于難以對股權(quán)的價格進行評估，通常很難找到接盤的投資人，而且交易平臺也不完善[7]，更換投資者容易影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。

（二）欺詐風(fēng)險

投資者投資時不得不考慮的一個問題就是投資的安全性，防止籌資者實施欺詐。由于我國目前的網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺對籌資者的欺詐行為約束較小，眾籌行業(yè)沒有完善的擔(dān)保制度和行業(yè)規(guī)范來約束籌資者的行為，加之投資者難以對籌資者的經(jīng)營進行監(jiān)督，所以很容易導(dǎo)致籌資者在籌資后逃之夭夭，或者籌資者與項目領(lǐng)頭人勾結(jié)，對投資者進行欺詐。對于這些欺詐行為，網(wǎng)絡(luò)籌資平臺很難進行有效監(jiān)管，投資者雖然可以通過法律途徑追討資金，但是由于所需時間成本和資金成本較高，往往也會不了了之，所以投資者在選擇投資項目時應(yīng)注意潛在的欺詐風(fēng)險。

（三）信息被復(fù)制風(fēng)險

籌資者為增加投資者對所投項目的了解，往往會將創(chuàng)業(yè)計劃書、創(chuàng)業(yè)構(gòu)想以及具體的運營策略等放到網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌平臺，以吸引投資者進行投資。由于所有人都可以看到籌資者的籌資內(nèi)容，很容易導(dǎo)致籌資者的商業(yè)機密泄露或被他人抄襲，影響企業(yè)未來的發(fā)展。一方面由于企業(yè)創(chuàng)業(yè)信息不全面，導(dǎo)致投資者無法做出正確的投資決策，另一方面由于網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺無法保障創(chuàng)意不會被他人剽竊，完善的信息披露有可能導(dǎo)致企業(yè)信息泄露或被復(fù)制。所以，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌應(yīng)把握信息披露的力度，防止信息被復(fù)制。

五、保護對策分析

（一）加快相關(guān)法律豁免

網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌要有效避免上述潛在風(fēng)險，首先應(yīng)完善相關(guān)法律法規(guī)，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的特性設(shè)定專門的法律法規(guī)，明確規(guī)定股權(quán)眾籌的發(fā)行應(yīng)采用非公開發(fā)行的方式，用戶必須在進行實名注冊后才能獲取項目信息，嚴(yán)格禁止籌資者或網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺對投資者進行廣告或誘勸，通過這種方式不僅可以有效防范潛在風(fēng)險，還可以充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌和互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢。另外，在制度方面，我國還可以借鑒其他國家的先進經(jīng)驗，建立風(fēng)險隔離機制，在籌資過程中引入第三方機構(gòu)，明確投資者和籌資者的權(quán)利和義務(wù)，使股權(quán)籌資更為安全和透明，保障投資者的利益。

（二）建立健全征信體系

建立健全的征信體系可以增強對投資者和籌資者的了解，股權(quán)眾籌平臺基本上采用的都是領(lǐng)頭人跟投人制度，領(lǐng)頭人在整個籌資過程中起著非常大的作用，會直接影響投資者的投資決策。通過建立健全征信體系，可以了解領(lǐng)頭人的征信狀況，從而選擇領(lǐng)頭人代替股東行使投票權(quán)，監(jiān)督企業(yè)的運營。另外，還應(yīng)嚴(yán)格設(shè)定領(lǐng)頭人的準(zhǔn)入門檻，對跟投人可以適當(dāng)設(shè)置要求，排除承受分險能力較弱的投資者，保障投資者的質(zhì)量。

（三）推動信息披露

信息的披露程度直接關(guān)系到投資者的投資決策，所以股權(quán)眾籌平臺應(yīng)加大對股權(quán)眾籌項目的審核力度，對籌資者和領(lǐng)頭人的情況應(yīng)進行詳細調(diào)查，加大信息披露的力度，保障項目的真實可靠。另外，股權(quán)眾籌平臺不能只發(fā)揮中介的作用，不能對股權(quán)眾籌項目進行包裝，要保證信息的真實、公開和透明，保障投資者能夠按照自己的想法進行投資決策。除此之外，股權(quán)眾籌平臺應(yīng)委托第三方進行資金托管，平臺不得參與項目融資或平臺自融，嚴(yán)格股權(quán)眾籌平臺的信息披露。

六、結(jié)束語

網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌是金融發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展的產(chǎn)物，隨著人們投資意識的增強，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌項目也越來越多，由于我國目前對網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的監(jiān)管還不完善，眾籌項目良莠不齊，股權(quán)眾籌過程中存在諸多潛在分險，所以我國的網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌應(yīng)完善相關(guān)法律制度，保障股權(quán)眾籌項目的真實可靠和安全性；建立健全的征信體系和加大信息披露力度，為投資者的投資決策提供參考，保障投資者的資金安全。

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