劉赫男

摘 要：提高企業(yè)價(jià)值是高級(jí)管理層與股東所追求的共同目標(biāo)，因而研究影響企業(yè)價(jià)值的因素就顯得格外重要，管理層可以根據(jù)企業(yè)價(jià)值的影響因素去逐項(xiàng)調(diào)整企業(yè)的各個(gè)方面，從而達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；因素；目標(biāo)

企業(yè)的價(jià)值是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，企業(yè)資金的時(shí)間價(jià)值、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及持續(xù)發(fā)展能力均體現(xiàn)在企業(yè)價(jià)值中。企業(yè)價(jià)值同樣也是企業(yè)遵循價(jià)值規(guī)律，通過(guò)以價(jià)值為核心的管理，使所有與企業(yè)利益相關(guān)者獲得滿意回報(bào)的能力。本文就企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力、企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)存續(xù)期三個(gè)影響企業(yè)價(jià)值的基本因素及影響企業(yè)價(jià)值的非財(cái)務(wù)因素展開(kāi)討論。

一、企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力影響企業(yè)價(jià)值

企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力就是企業(yè)在追求其自身長(zhǎng)久的生存與永續(xù)的發(fā)展過(guò)程中，既能實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)確保企業(yè)自身的市場(chǎng)地位，又能使企業(yè)在已經(jīng)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域和未來(lái)的擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)環(huán)境中保持其自身的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)、持續(xù)不斷的從競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中獲得盈利，并在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)具有穩(wěn)健成長(zhǎng)的能力。企業(yè)價(jià)值最大化與企業(yè)未來(lái)增值能力的最大化密不可分，因?yàn)橹挥衅髽I(yè)的未來(lái)收益也就是未來(lái)現(xiàn)金流量達(dá)到最大化，企業(yè)才具有能充分的滿足所有股東、債權(quán)人對(duì)企業(yè)收益的索償要求的能力。

二、企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)價(jià)值

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)價(jià)值的另一個(gè)重要的因素。從企業(yè)價(jià)值的計(jì)量角度來(lái)說(shuō)，計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)會(huì)用到折現(xiàn)率，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小是影響企業(yè)價(jià)值計(jì)算所用到的折現(xiàn)率的標(biāo)準(zhǔn)。一般來(lái)說(shuō)，折現(xiàn)率反映了投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益的最低要求，投資者希望從未來(lái)的企業(yè)增值中所獲得的回報(bào)，就一定要使企業(yè)收益率覆蓋企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。在其他條件不變時(shí)，折現(xiàn)率越低，企業(yè)價(jià)值就越高，折現(xiàn)率越高，企業(yè)價(jià)值就越低，折現(xiàn)率與企業(yè)價(jià)值成反比。各種資本融資渠道、期限不同，其折現(xiàn)率不盡相同，通過(guò)各種資本所占比重我們可以計(jì)算得到企業(yè)的綜合資本成本，也就是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本從而得出企業(yè)價(jià)值。

三、企業(yè)的存續(xù)期影響企業(yè)價(jià)值

企業(yè)的存在創(chuàng)造了企業(yè)的價(jià)值，企業(yè)的存續(xù)期其實(shí)是一個(gè)比較主觀的判斷，目前通常采用分段方式來(lái)確定企業(yè)存續(xù)期。擁有無(wú)限存續(xù)期的企業(yè)，提醒評(píng)估者將眼光投向未來(lái)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，同時(shí)，也使人們不再局限于企業(yè)眼前的一期或幾期現(xiàn)金流量的增加還是減少。因?yàn)橹灰髽I(yè)在整個(gè)存續(xù)期內(nèi)有一個(gè)理想的現(xiàn)金流量，企業(yè)的價(jià)值就可以滿足企業(yè)所有索償權(quán)持有人的需求。

四、其他非財(cái)務(wù)因素影響企業(yè)價(jià)值

（1）總體經(jīng)濟(jì)狀況與金融環(huán)境影響企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值與總體經(jīng)濟(jì)狀況成正比關(guān)系。當(dāng)整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一路高歌金融環(huán)境很好時(shí)，投資者會(huì)進(jìn)行更多的投資，企業(yè)的資金安全會(huì)得到相應(yīng)的保證，從銀行及債權(quán)人那里融資也會(huì)相對(duì)容易一些，并且經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好消費(fèi)者的消費(fèi)能力與水平也會(huì)相應(yīng)提高，如果企業(yè)抓緊時(shí)間與機(jī)遇會(huì)得到較大的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值往往也會(huì)隨市場(chǎng)看漲的影響而有所上升，相反如果總體的經(jīng)濟(jì)狀況與金融環(huán)境不好，同樣也會(huì)作用于企業(yè)。消費(fèi)者會(huì)減少消費(fèi)，投資者會(huì)減少投資，企業(yè)融資相對(duì)困難，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大，企業(yè)價(jià)值隨之下降。（2）企業(yè)所處行業(yè)的未來(lái)發(fā)展與前景。企業(yè)所處的行業(yè)前景與企業(yè)的價(jià)值棲息相關(guān)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)所處的行業(yè)為新型行業(yè)時(shí)，有很大的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Γ泻芏嗟臐撛谙M(fèi)者而且未來(lái)會(huì)一直處于上升狀態(tài)，這些都可以提升企業(yè)的價(jià)值。相反如果企業(yè)所處的行業(yè)為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，那么企業(yè)的市場(chǎng)能力就幾乎近似于飽和，企業(yè)所想的是怎樣收割其夕陽(yáng)業(yè)務(wù)從中撈取最后一桶金，企業(yè)價(jià)值就會(huì)大打折扣。（3）企業(yè)的股東分布與投票權(quán)。具有同樣未來(lái)收益預(yù)期的企業(yè)可能會(huì)因其股東與投票權(quán)的分布不同，而具有迥然不同的企業(yè)價(jià)值，這是因?yàn)楫?dāng)一家企業(yè)讓其大股東作出重大的企業(yè)決策，而其他小股東對(duì)企業(yè)決策的影響微乎其微時(shí)，小股東就會(huì)因其投票權(quán)沒(méi)有實(shí)際意義而相應(yīng)貶值，其市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)相應(yīng)貶值。（4）企業(yè)高級(jí)管理層的變動(dòng)。企業(yè)高級(jí)管理層的變動(dòng)，對(duì)企業(yè)的價(jià)值會(huì)帶來(lái)明顯的影響，企業(yè)的決策甚至企業(yè)的未來(lái)發(fā)展方向通常會(huì)存在一定程度上的主觀性，每個(gè)領(lǐng)導(dǎo)的風(fēng)格迥異，投資者會(huì)因?yàn)椴涣私庑骂I(lǐng)導(dǎo)的能力、政策、信用情況，而謹(jǐn)慎選擇該企業(yè)股票或?qū)υ撈髽I(yè)進(jìn)行投資和發(fā)放貸款，從而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的相應(yīng)波動(dòng)。（5）企業(yè)對(duì)員工的激勵(lì)會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值。當(dāng)一個(gè)企業(yè)制定出一個(gè)好的激勵(lì)方案時(shí)，企業(yè)的員工為達(dá)到自身利益最大化實(shí)現(xiàn)企業(yè)的激勵(lì)條件而作出提升企業(yè)價(jià)值的決定和行為。

參考文獻(xiàn)：

[1] 朱衛(wèi)平，倫蕊.高新技術(shù)企業(yè)科技投入與績(jī)效相關(guān)性的實(shí)證分析[J].科技管理研究，2014（5）：7-9.