■/吳貴毅　張兆云

基于人民幣升值下企業(yè)如何降低融資成本的探討——以白銀有色集團(tuán)股份有限公司為例

■/吳貴毅張兆云

降低融資成本對于減輕企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)、增強(qiáng)企業(yè)動力有著十分重要的意義，如何降低企業(yè)融資成本是一個永恒的話題，本文從人民幣升值的市場環(huán)境入手，通過對白銀集團(tuán)融資方式的應(yīng)用實(shí)踐進(jìn)行闡述，為進(jìn)出口企業(yè)更好的降低融資成本、提升融資管理水平、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化帶來一定的啟示。

人民幣升值進(jìn)口企業(yè)降低融資成本

白銀有色集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱白銀集團(tuán)）的主要業(yè)務(wù)為銅、鉛、鋅、金、銀等多種有色金屬的采選、冶煉、加工及貿(mào)易，業(yè)務(wù)覆蓋有色金屬全產(chǎn)業(yè)鏈，是具有深厚行業(yè)積淀并初步形成國際布局的行業(yè)領(lǐng)先的大型有色金屬企業(yè)。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2013年白銀集團(tuán)為全國第八大陰極銅生產(chǎn)商、第六大鋅生產(chǎn)商。白銀集團(tuán)生產(chǎn)所需主要原料為銅精礦、粗銅和廢雜銅及鋅精礦和鉛鋅混合礦，公司銅產(chǎn)品生產(chǎn)的原料自給率較低，不足部分需要通過國內(nèi)購買和國外進(jìn)口彌補(bǔ)，近幾年冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)張使得公司對外購原料供應(yīng)的依賴性增大，對資金的需求量也隨之增加。同時，全球經(jīng)濟(jì)低迷、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢錯綜復(fù)雜，有色金屬價格波動下跌，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，有色企業(yè)利潤空間呈縮減態(tài)勢甚至虧損，公司面臨重重經(jīng)營壓力。在這種情況下，融資成為保證資金鏈不斷裂、維持生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)與謀求企業(yè)發(fā)展所必不可少的手段。當(dāng)前，白銀集團(tuán)正處在跨越轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時刻，為了實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司做大做強(qiáng)的目標(biāo)，不單單要考慮資金周轉(zhuǎn)問題，更應(yīng)該首先考慮資金成本的高低和不確定的風(fēng)險成本等因素。合理控制融資規(guī)模，想方設(shè)法降低融資成本，才能為集團(tuán)公司的經(jīng)營減壓、效益增量。

一、人民幣升值為進(jìn)出口企業(yè)帶來的機(jī)遇

隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國之間貿(mào)易的頻繁發(fā)生，匯率作為經(jīng)濟(jì)杠桿，在一國的國民經(jīng)濟(jì)中起著越來越重要的作用。人民幣匯率不僅是調(diào)節(jié)我國國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的杠桿，也是國際金融領(lǐng)域的重要政策工具之一。2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，形成了更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。2005年匯率機(jī)制的改革，使人民幣升值，從宏觀層面帶動了資本流動開放，從微觀層面促進(jìn)了金融產(chǎn)品創(chuàng)新和競爭，對國內(nèi)金融市場和金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步發(fā)展起到了良好的推動作用。2010年6月19日，中國人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。2012年4月14日，中國人民銀行對外宣布，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌換美元交易價浮動幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，此舉措有利于促進(jìn)人民幣匯率的價格發(fā)現(xiàn)。

人民幣升值是一把“雙刃劍”，對出口來講，會提高中國產(chǎn)品的價格，加大資本投入的成本，導(dǎo)致我國出口產(chǎn)品競爭力下降，從而引發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣。相反，對進(jìn)口來講，有利于降低進(jìn)口成本，從而提升企業(yè)利潤。

在人民幣升值趨勢下，白銀集團(tuán)充分利用貿(mào)易融資工具、金融衍生產(chǎn)品等，有效降低了融資成本并賺取收益。

二、如何利用人民幣升值降低融資成本

（一）敘作進(jìn)口押匯、海外代付業(yè)務(wù)

人民幣升值，對進(jìn)口商而言，想要降低成本，就要盡量延期支付貨款。進(jìn)口押匯及海外代付作為信用證下的一種專項(xiàng)融資，主要功能就是延長付款期。

進(jìn)口押匯是開證行給予進(jìn)口商（開證申請人）的一項(xiàng)短期融資便利，即企業(yè)（開證申請人）在銀行給予減免保證金的情況下，委托銀行開出信用證，在單證相符須對外承擔(dān)付款責(zé)任時，由于企業(yè)臨時資金短缺，無法向銀行繳足全額付款資金，經(jīng)向銀行申請并獲得批準(zhǔn)后，由銀行在對企業(yè)保留追索權(quán)和貨權(quán)質(zhì)押的前提下代為墊付款項(xiàng)給國外銀行或出口商，并在規(guī)定期限內(nèi)由企業(yè)償還銀行押匯貸款及利息的融資業(yè)務(wù)。

海外代付的功能與進(jìn)口押匯相似，但與進(jìn)口押匯業(yè)務(wù)不同的是，進(jìn)口押匯由開證行代進(jìn)口商支付貨款而海外代付則是由開證行通過其境外銀行代進(jìn)口商支付貨款。雖然海外代付與進(jìn)口押匯比多出一個環(huán)節(jié)，但對企業(yè)來講，并不會增加辦理業(yè)務(wù)的手續(xù)，反而因境外銀行的融資成本一般情況下低于境內(nèi)銀行，使得其更具競爭優(yōu)勢，同時，通過海外銀行付款不占用境內(nèi)銀行的外債指標(biāo)，突破了進(jìn)口押匯的局限性。

近幾年來，白銀集團(tuán)通過辦理進(jìn)口押匯、海外代付業(yè)務(wù)緩解了資金緊張的壓力，也使融資成本大幅降低。以下是本公司辦理進(jìn)口押匯的操作實(shí)例：

2012年12月份，本公司一單進(jìn)口合同開立信用證后到單，該信用證項(xiàng)下到單貨款金額為2081萬美元。當(dāng)期集團(tuán)公司資金壓力較大，需要通過融資解決資金（見表1和表2）。

表1　銀行借款融資

表2　進(jìn)口押匯融資

對比以上兩表可以計算得出：

進(jìn)口押匯比銀行借款節(jié)省融資費(fèi)用=13452.79-13028.37=424.42（萬元）。

進(jìn)口押匯比即期付款節(jié)省資金=13086.37-13028.37= 58（萬元）。進(jìn)口押匯支付利息不僅完全被人民幣升值因素影響抵銷，同時還賺取到收益58萬元，融資成本為負(fù)。

（二）調(diào)整借款結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加美元債務(wù)

調(diào)整借款結(jié)構(gòu)不能盲目進(jìn)行，企業(yè)在融資決策前，需要了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、貨幣及財政政策等各種外部環(huán)境因素，及時掌握國內(nèi)外利率、匯率等金融變化趨勢，敏銳捕捉市場信息，合理分析和預(yù)測企業(yè)的融資規(guī)模需求，以尋求最佳融資時機(jī)，果斷決策。

2012-2013年間美元借款平均利率約比同期人民幣借款低40%-60%，人民幣升值趨勢明顯，這一時機(jī)為白銀集團(tuán)降低融資成本創(chuàng)造了有利條件。集團(tuán)公司適時調(diào)整借款結(jié)構(gòu)，通過“一增一降”，即增加美元借款，同時歸還部分人民幣借款，降低融資成本。僅2013年，白銀集團(tuán)充分把握人民幣持續(xù)升值這一有利時機(jī)，轉(zhuǎn)換借款幣種，增加美元借款比例，獲取匯兌收益14013萬元。

（三）組合融資及理財產(chǎn)品，發(fā)揮最大降本增效作用

大部分融資產(chǎn)品的作用是有限的，但如果因時所需，合理組合，就會激發(fā)出新的活力。

1.進(jìn)口押匯套作海外代付。辦理進(jìn)口押匯業(yè)務(wù)一般可延長付款期3-6個月，融資期限較短，有時受銀行規(guī)模限制，某段區(qū)間內(nèi)僅可以辦理3個月期的進(jìn)口押匯，不能滿足企業(yè)融資期限的要求，而進(jìn)口押匯與海外代付套作，則可以將兩項(xiàng)單獨(dú)的業(yè)務(wù)有效對接，延長融資期限。另外，通常海外代付的利率比同期進(jìn)口押匯利率低，使得進(jìn)口押匯與海外代付套作不僅延長了融資期限，更降低了資金成本。

2.進(jìn)口押匯、海外代付套作理財業(yè)務(wù)。進(jìn)口押匯、海外代付不僅具有融資的作用，同時可以起到優(yōu)化資金管理的作用，如在到期付款時遇到更好的投資機(jī)會，且該投資的預(yù)期收益率高于貿(mào)易融資的利息成本，使用進(jìn)口押匯、海外代付，既可保證商品的正常購買、轉(zhuǎn)售，又可同時賺取投資收益，實(shí)現(xiàn)資金使用效率的最大化。

企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不可能一直處于緊張的狀態(tài)，有時候也會比較充裕，在這種情況下，就可以考慮對進(jìn)口信用證項(xiàng)下到單辦理進(jìn)口押匯或海外代付延長付款期，同時將這部分到期后才需支付的資金辦理與進(jìn)口押匯或海外代付同期限的結(jié)構(gòu)化存款等理財產(chǎn)品來賺取收益。辦理這項(xiàng)業(yè)務(wù)的首要前提是理財產(chǎn)品收益率高于進(jìn)口押匯、海外代付的利率，同時人民幣處于升值態(tài)勢，還可賺取到匯率差。

在人民幣升值的情況下，上述操作方式都可以成為企業(yè)降低融資成本的不錯選擇，但企業(yè)與銀行不同，不是以賺取匯率差為目的，因此，要將風(fēng)險防范放在首位，從自己的經(jīng)營戰(zhàn)略出發(fā)，通過預(yù)測，選擇最適合自己的方式方法，來降低資金成本，獲取收益。

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◇作者信息：白銀有色集團(tuán)股份有限公司

◇責(zé)任編輯：羅敏

◇責(zé)任校對：羅敏

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1004-6070（2016）10-0050-02