■/于雅靜　李　尋　薄建奎

我國(guó)科技型中小企業(yè)融資問(wèn)題的探討——基于生命周期與互聯(lián)網(wǎng)金融的視角

■/于雅靜李尋薄建奎

科技型中小企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)創(chuàng)新的重要推動(dòng)力量，對(duì)我國(guó)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家發(fā)揮著重要的作用，然而融資問(wèn)題一直是制約其發(fā)展的瓶頸。本文基于企業(yè)生命周期與互聯(lián)網(wǎng)金融的視角，分析了科技型中小企業(yè)的發(fā)展周期及各階段的融資需求，構(gòu)建了科技型中小企業(yè)在各階段下的融資體系和互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新融資模式，以期為有效的解決科技型中小企業(yè)的融資問(wèn)題提供參考。

科技型中小企業(yè)生命周期互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式

一、引言

黨的十八大報(bào)告指出“實(shí)行創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”，支持科技型中小企業(yè)的發(fā)展；十二五規(guī)劃也多次指明鼓勵(lì)科技型中小企業(yè)的發(fā)展；在2016年政府工作報(bào)告中，李克強(qiáng)總理對(duì)十三五規(guī)劃中指出，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，必須擺在國(guó)家發(fā)展全局的核心位置，培育壯大一批有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新型企業(yè)；持續(xù)推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新；促進(jìn)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)廣泛應(yīng)用，構(gòu)建中小企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制，眾創(chuàng)空間應(yīng)運(yùn)而生，可見(jiàn)國(guó)家重視科技型企業(yè)的發(fā)展。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)65%的專利、75%的技術(shù)創(chuàng)新都來(lái)自于中小企業(yè)，可見(jiàn)科技型中小企業(yè)對(duì)于促進(jìn)我國(guó)科技創(chuàng)新和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重大的貢獻(xiàn)，已成為增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)活力和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的重要力量。然而，融資問(wèn)題一直制約著科技型中小企業(yè)發(fā)展。

金融成長(zhǎng)周期理論認(rèn)為，由于企業(yè)所處的生命周期不同，每一階段的融資需求也不相同，進(jìn)而選擇的融資方式也不一樣。同時(shí)，隨著大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)運(yùn)而生，由于其具有融資成本低、融資效率高等優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，受到科技型中小企業(yè)的青睞。因此，本文基于生命周期和互聯(lián)網(wǎng)金融的視角探討科技型中小企業(yè)融資問(wèn)題。

二、科技型中小企業(yè)的發(fā)展周期及各階段的融資需求

企業(yè)生命周期理論是由美國(guó)著名的管理學(xué)家伊查克·艾迪思提出來(lái)的，他將企業(yè)生命周期分為十個(gè)階段，即：孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、壯年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚化早期、官僚期、死亡。目前，國(guó)內(nèi)外許多研究學(xué)者將生命周期劃分為不同形式，本文根據(jù)科技型中小企業(yè)的融資特點(diǎn)將其分為種子期，初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期和轉(zhuǎn)型期六個(gè)階段（見(jiàn)圖1）。

圖1　科技型中小企業(yè)生命周期

（一）種子期

種子期是科技型中小企業(yè)生命周期的第一階段，在這一階段，企業(yè)處于萌芽狀態(tài)，企業(yè)還沒(méi)以完整的組織形態(tài)出現(xiàn)。在這一階段企業(yè)的主要任務(wù)是技術(shù)研發(fā)，一方面，需要不斷的技術(shù)投入；另一方面，企業(yè)剛剛成立，各種制度建設(shè)還不完善，企業(yè)可能面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括技術(shù)不成熟帶來(lái)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)的不確定性帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在這一階段，科技型中小企業(yè)融資需求不大，但是融資風(fēng)險(xiǎn)較高。

（二）初創(chuàng)期

處于初創(chuàng)期的企業(yè)已完成產(chǎn)品研發(fā)并進(jìn)行試生產(chǎn)，企業(yè)初步具備一些組織能力和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)功能，企業(yè)在這一階段的主要任務(wù)是將研發(fā)的產(chǎn)品投入市場(chǎng)。企業(yè)需要資金擴(kuò)大規(guī)模，購(gòu)買廠房、設(shè)備以及建立生產(chǎn)線，同時(shí)也要為進(jìn)一步的開(kāi)拓市場(chǎng)做準(zhǔn)備。此外，由于初創(chuàng)期企業(yè)規(guī)模小、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大、市場(chǎng)前景不明朗等，企業(yè)還面臨著較大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，此階段融資問(wèn)題最為突出。處于此階段的科技型中小企業(yè)融資需求大，融資風(fēng)險(xiǎn)高。

（三）成長(zhǎng)期

處于成長(zhǎng)期的企業(yè)已具備一定的生產(chǎn)能力，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)品具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)展前景較好，財(cái)務(wù)管理規(guī)范，企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橛幸?guī)模的組織形式。企業(yè)在這一階段的主要任務(wù)是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高市場(chǎng)占有率。在此階段企業(yè)還需要不斷增加研發(fā)投入，改善產(chǎn)品質(zhì)量和積極推動(dòng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因而就需要大量的流動(dòng)資金。因此，相比初創(chuàng)期，成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè)融資需求更大。

（四）成熟期

在成熟期，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)份額逐漸上升，形成了良好的企業(yè)形象，現(xiàn)金流量增加，盈利能力趨于穩(wěn)定，然而在這一時(shí)期，企業(yè)原有的產(chǎn)品在市場(chǎng)上逐漸飽和或面臨新產(chǎn)品的威脅，企業(yè)產(chǎn)品銷量下降，邊際利潤(rùn)率降低。該階段企業(yè)的主要任務(wù)是戰(zhàn)略變革。生產(chǎn)規(guī)模的巔峰及管理活動(dòng)的投入都使得科技型中小企業(yè)在該階段的融資需求達(dá)到最高水平。

（五）衰退期

在衰退期，生產(chǎn)萎縮，產(chǎn)品銷量下降，產(chǎn)品老化缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，新的替代品不斷涌現(xiàn)，企業(yè)的現(xiàn)金流入逐漸減少直至衰竭，企業(yè)盈利能力下降，財(cái)務(wù)狀況惡化，企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)處于虧損狀態(tài)?？傊ネ似谑强萍夹椭行∑髽I(yè)融資能力和融資需求最弱的時(shí)期。

（六）轉(zhuǎn)型期

轉(zhuǎn)型期是指科技型中小企業(yè)尋找二次創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)，完場(chǎng)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)入新的生命周期輪回。在此階段企業(yè)需要大量資金來(lái)進(jìn)行技術(shù)投入和產(chǎn)品研發(fā)，企業(yè)企業(yè)面臨較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資金的需求也隨之增加。

圖2　科技型中小企業(yè)不同生命周期融資體系

三、生命周期的科技型中小企業(yè)融資體系的構(gòu)建

科技型中小企業(yè)在不同的生命周期階段根據(jù)其融資需求會(huì)采用不同的融資模式，從而構(gòu)成生命周期融資體系，融資體系見(jiàn)圖2：

（一）內(nèi)源融資

內(nèi)源融資是企業(yè)內(nèi)部融通的資金，主要由留存收益和折舊構(gòu)成。由于科技型中小企業(yè)屬于輕資產(chǎn)型企業(yè)，固定資產(chǎn)少，無(wú)形資產(chǎn)多，這就使得該企業(yè)的固定資產(chǎn)折舊額很少，因此折舊融資模式不適用于科技型中小企業(yè)。留存收益融資模式在科技型中小企業(yè)的各個(gè)階段都適用。

（二）政府扶持基金

政府扶持基金主要是指政府出資建立專項(xiàng)基金，為中小企業(yè)的發(fā)展提供資金支持，其主要包括無(wú)償資助、貸款貼息和專項(xiàng)基金等方式，用來(lái)引導(dǎo)和支持中小企業(yè)的發(fā)展。目前中央財(cái)政設(shè)立了多項(xiàng)專項(xiàng)資金，從多方面立體支持中小企業(yè)的發(fā)展壯大，主要包括：科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金、中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金、中小企業(yè)信用擔(dān)保資金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、眾創(chuàng)空間等。同時(shí)，我國(guó)也出臺(tái)了《中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理暫行辦法》來(lái)規(guī)范和加強(qiáng)中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金的使用和管理。

處于種子期的科技型中小企業(yè)剛剛起步，其主要任務(wù)是技術(shù)研發(fā)，巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)使其很難從其他渠道籌集資金，同時(shí)自有資金不足，因此在這種情況下急需要政府資金的支持。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種直接面向中小企業(yè)的一種權(quán)益性投資，風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，如科技型中小企業(yè)，目的是促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高收益的一種投資過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)投資雖然能給企業(yè)帶來(lái)一定治理結(jié)構(gòu)變動(dòng)，但同時(shí)它不僅緩解了企業(yè)融資困境，還給企業(yè)帶來(lái)了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和面臨的高風(fēng)險(xiǎn)性使其很難從銀行籌得款項(xiàng)，也不滿足上市要求，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資成為這兩個(gè)階段的重要融資方式。

（四）團(tuán)體貸款

銀行貸款是科技型中小企業(yè)一種非常重要的融資來(lái)源，但是有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)99%的中小企業(yè)卻得不到銀行20%的借貸資金。造成這種現(xiàn)象的主要原因是銀企信息不對(duì)稱，形成了中小企業(yè)“難貸”與銀行“惜貸”之間的矛盾。團(tuán)體貸款的出現(xiàn)打破了這一“僵局”。團(tuán)體貸款是中小企業(yè)自由組合，共同組成聯(lián)保人，銀行向這些企業(yè)授信，根據(jù)授信額度的不同繳納一定比例的保證金，從而獲得貸款。如果一家企業(yè)不能暗示歸還貸款，則由其他企業(yè)共同清算，如果團(tuán)體債務(wù)沒(méi)還清，則所有成員將不能再?gòu)你y行獲得貸款。團(tuán)體貸款解決了單個(gè)科技型中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題，同時(shí)其橫向監(jiān)督和約束機(jī)制有利于促進(jìn)團(tuán)體成員的協(xié)作，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

處于成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè)融資需求大，同時(shí)雖然企業(yè)財(cái)務(wù)制度不斷完善，但是財(cái)務(wù)透明度不是很高，企業(yè)和銀行間的信息不對(duì)稱問(wèn)題使其很難從銀行獲得貸款，因此，科技型中小企業(yè)在該階段利用團(tuán)體貸款可以有效的解決資金不足問(wèn)題，同時(shí)也有利于與銀行建立良好的合作關(guān)系。

（五）集合債券融資

債券融資具有“稅盾”優(yōu)勢(shì)，有利于改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，

提高凈資產(chǎn)收益率，使股東權(quán)益最大化。但是中小企業(yè)受到規(guī)模的限制無(wú)法發(fā)行債券，中小企業(yè)集合債券融資打破了這一限制。2007年國(guó)家在深圳20家中小企業(yè)和中關(guān)村4家中小企業(yè)開(kāi)展發(fā)行集合債券的試點(diǎn)，極大的推動(dòng)了中小企業(yè)集合債券的發(fā)展。中小企業(yè)集合債券是由牽頭人組織，以多個(gè)中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，發(fā)行企業(yè)各自確定發(fā)行額度分別負(fù)債，使用統(tǒng)一的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付，向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式。這種“捆綁債券”的方式，開(kāi)創(chuàng)了中小企業(yè)融資的新模式。

處于成長(zhǎng)期和成熟期的科技型中小企業(yè)已形成一定的資產(chǎn)規(guī)模，在融資能力方面也得到了一定的提升，開(kāi)始逐漸向市場(chǎng)化融資轉(zhuǎn)變?？萍夹椭行∑髽I(yè)在這兩個(gè)階段資金需求量大，集合債券融資本身具有抵稅等優(yōu)勢(shì)，不失為這兩個(gè)階段良好的融資選擇。

（六）股權(quán)融資

股權(quán)融資是一種直接的融資方式，其無(wú)需償還本息、融資成本低等優(yōu)勢(shì)受到許多企業(yè)的青睞。但是由于股權(quán)融資上市門檻高，將許多中小企業(yè)“拒之門外”。

深交所于2004年開(kāi)創(chuàng)中小企業(yè)板市場(chǎng)后又于2009年推出創(chuàng)業(yè)板，推動(dòng)了中小企業(yè)股權(quán)融資的發(fā)展。2013年新三板推出后，由于其上市條件比較寬松，使其迅速發(fā)展成為科技型中小企業(yè)重要的融資渠道。

處于成熟期的科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息透明度較高，盈利能力趨于穩(wěn)定，企業(yè)資本實(shí)力增強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板和新三板融資成為科技型中小此階段重要的融資途徑。

（七）互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新融資模式

互聯(lián)網(wǎng)金融是依托于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)資金融通的一種金融服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融利用其本身融資速度快、融資成本高等優(yōu)勢(shì)發(fā)展迅猛，為科技型中小企業(yè)提供了創(chuàng)新融資模式，主要包括眾籌融資模式、小額信貸融資模式、P2P融資模式等。

1.眾籌融資模式。眾籌融資是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)向公眾募集資金，包括債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌和創(chuàng)意項(xiàng)目眾籌三種模式。債權(quán)眾籌是中小企業(yè)從投資者那里籌得借款，投資者享受在獲得本金和利息的回報(bào)；股權(quán)眾籌是在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上發(fā)布股權(quán)融資信息，來(lái)進(jìn)行招標(biāo)性投資；創(chuàng)意項(xiàng)目眾籌是指中小企業(yè)通過(guò)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)展示創(chuàng)意項(xiàng)目的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)，以期吸引公眾的關(guān)注，從而吸引有需求并且有能力的組織或個(gè)人來(lái)進(jìn)行投資。眾籌融資模式適合于科技型中小企業(yè)在種子期、初創(chuàng)期和轉(zhuǎn)型期來(lái)進(jìn)行融資，因?yàn)檫@三個(gè)階段是技術(shù)研發(fā)時(shí)期，企業(yè)很難通過(guò)銀行貸款等融資，可以通過(guò)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)布產(chǎn)品信息吸引大眾進(jìn)行籌資。

2.小額信貸融資模式。小額信貸融資模式是指電商公司依據(jù)其在電商平臺(tái)上積累的客戶數(shù)據(jù)及交易行為等信息而建立小額信貸公司，并據(jù)此為科技型中小企業(yè)發(fā)放小額貸款，具有融資門檻低、資金周轉(zhuǎn)快及貸款靈活等特點(diǎn)。這種融資模式以“阿里小貸”最具有代表性。阿里小貸利用IT技術(shù)實(shí)時(shí)監(jiān)控中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，實(shí)現(xiàn)了有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，它的放貸依據(jù)有一是會(huì)員企業(yè)在阿里巴巴平臺(tái)上的網(wǎng)絡(luò)活躍度、交易數(shù)額、信用行為等；二是企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)狀況，據(jù)以保證信貸資源能得到最有效的配置。處于成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè)可以利用已具有的商業(yè)信用和健康的財(cái)務(wù)信息的優(yōu)勢(shì)，利用小額信貸融資。

3.P2P融資模式。P2P融資模式是指中小企業(yè)通過(guò)第三方建立的融資平臺(tái)獲得貸款的融資模式，即點(diǎn)對(duì)點(diǎn)融資，是當(dāng)前發(fā)展最快的互聯(lián)網(wǎng)融資模式。P2P融資實(shí)際上是借助于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將民間借貸網(wǎng)絡(luò)化，科技型中小企業(yè)可以在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)搜尋到有資本實(shí)力的貸款方，從而避開(kāi)了銀行等中介機(jī)構(gòu)滿足供需雙方的融資需要。P2P融資通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)公開(kāi)、公平、公正的平臺(tái)，具有融資速度快，成本低，信息化透明度高，融資風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)勢(shì)，成為中小企業(yè)重要的融資選擇。對(duì)于成長(zhǎng)期和成熟期的科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，其融資需求大，而且企業(yè)的財(cái)務(wù)制度不斷健全，信息披露制度逐步完善，因此這兩個(gè)階段可以通過(guò)P2P融資模式來(lái)獲得所需資金。

四、結(jié)論

科技型中小企業(yè)在不同的生命周期有不同的融資需求，在不同階段應(yīng)采用不同的融資模式；同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)對(duì)解決科技型中小企業(yè)的融資問(wèn)題帶來(lái)了曙光。因此，本文基于生命周期和互聯(lián)網(wǎng)金融的視角，構(gòu)建了科技型中小企業(yè)的在不同生命階段的融資體系，以便為科技型中小企業(yè)在不同的生命周期選擇不同的融資模式，解決中小企業(yè)融資難題，提高中小企業(yè)融資效率，促進(jìn)科技型中小企業(yè)持續(xù)快速健康發(fā)展。

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◇作者信息：青島理工大學(xué)商學(xué)院

◇責(zé)任編輯：閆樹(shù)北

◇責(zé)任校對(duì)：閆樹(shù)北

F275.5

A

1004-6070（2016）10-0077-04