占昕

拒絕加入債務(wù)委員會(huì)的國(guó)民信托，面對(duì)是否剛兌難題，陷入了投資者和融資方的雙重壓力。

自年初發(fā)酵的天津渤鋼危機(jī)最終還是蔓延到了信托公司，受傷最嚴(yán)重的國(guó)民信托由于連續(xù)發(fā)行多款渤鋼旗下公司產(chǎn)品，因而深陷其中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)民信托出現(xiàn)兌付問(wèn)題產(chǎn)品的金額達(dá)到9.5億元。

面對(duì)渤鋼債務(wù)的連鎖風(fēng)險(xiǎn)，投資者控訴國(guó)民信托盡職調(diào)查存在嚴(yán)重漏洞，而國(guó)民信托董事長(zhǎng)楊小陽(yáng)的態(tài)度十分堅(jiān)決：“投資者可以收集關(guān)于國(guó)民信托的資料，只要證明國(guó)民信托行為有錯(cuò)就剛兌。”

在陸續(xù)收到投資者關(guān)于國(guó)民信托的舉報(bào)信后，北京銀監(jiān)局已派遣監(jiān)管員進(jìn)駐國(guó)民信托進(jìn)行核查，據(jù)悉，監(jiān)管的介入無(wú)法要求公司剛兌，但如果發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為將會(huì)對(duì)公司進(jìn)行處罰。

此刻，夾在投資者和融資方之間的國(guó)民信托絕不好受，日前向媒體披露了三條解決思路，包括不限于催收、訴諸法律和尋求政府幫助等途徑。但在業(yè)內(nèi)看來(lái)，生效的可能性偏小。

有消息稱，信托保障基金曾表示愿意幫助國(guó)民信托進(jìn)行兌付被其拒絕，但說(shuō)法目前尚未得到有關(guān)方面的證實(shí)，而國(guó)民信托的境遇也加重了同行業(yè)對(duì)事件的關(guān)注和反思。是什么原因?qū)е铝藝?guó)民信托如今“騎虎難下”？當(dāng)下是否還有其他有效的救濟(jì)方法？《投資者報(bào)》記者為此采訪了國(guó)民信托，但公司對(duì)于相關(guān)問(wèn)題避而不談。

債務(wù)重組尚無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展

盡管國(guó)民信托公布了三條解決思路，但在目前看來(lái)似乎都不是太好的辦法。根據(jù)年初的統(tǒng)計(jì)，渤鋼集團(tuán)爆發(fā)1920億元債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，有105家金融機(jī)構(gòu)深陷其中。

國(guó)民信托4款涉及渤鋼系產(chǎn)品均出現(xiàn)兌付困難，合計(jì)規(guī)模約9.5億元。

天津市目前給出的方案是，集團(tuán)中3家企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組建新的公司，承接原有債務(wù)中的500億元，800億元留存原公司及核銷，600億元“債轉(zhuǎn)債”，但由于“債轉(zhuǎn)債”可能導(dǎo)致銀行損失重大未必能通過(guò)，加之天津市反腐仍在持續(xù)發(fā)酵，最終的方案并沒(méi)落定。

為了沖擊世界500強(qiáng)，2010年7月，在當(dāng)?shù)氐耐苿?dòng)之下，渤鋼集團(tuán)由天津鋼管集團(tuán)、天津鋼鐵集團(tuán)（下稱“天鋼”）、天津天鐵冶金集團(tuán)（下稱“天鐵”）和天津冶金集團(tuán)（下稱“天冶”）四家國(guó)企合并組建而成。

一位天津知情人士告訴《投資者報(bào)》記者，4家公司中，經(jīng)營(yíng)狀況最好的屬天津鋼管，今年4月已從渤鋼集團(tuán)脫離出來(lái)，天鐵此前幾年的現(xiàn)金流也比較寬裕，天鋼、天冶則相對(duì)次之。本次的債務(wù)重組方案對(duì)渤鋼集團(tuán)本部和剩余3家國(guó)企又進(jìn)行了全部分拆，各自承擔(dān)債務(wù)并運(yùn)轉(zhuǎn)，好的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，放大收益，不好的再分流處理。

“最大的問(wèn)題是銀行給不給時(shí)間，短期內(nèi)其實(shí)都沒(méi)有太好的辦法，無(wú)非是債務(wù)延后，降低企業(yè)成本，以時(shí)間換空間，目前市場(chǎng)對(duì)此的爭(zhēng)議很多，但這么大的集團(tuán)實(shí)在很難有直接且實(shí)質(zhì)性的解決方案，政府如果把納稅人的錢兜底，那樣負(fù)面影響會(huì)更大?！鄙鲜鲋槿耸空f(shuō)道。

公司進(jìn)退兩難

由于涉及金融機(jī)構(gòu)較廣，目前穩(wěn)定局面，避免求償混亂成為當(dāng)務(wù)之急。但國(guó)民信托并未加入債委會(huì)，據(jù)悉不加入的原因主要考慮到要受整體約束，如形成一致決議必須遵守，另外要放棄訴訟權(quán)利等。

對(duì)于國(guó)民信托的這一決定，也有機(jī)構(gòu)持相反意見(jiàn)，“即使加入可能也沒(méi)特別好的方法，但不加入政府更難管理，現(xiàn)在已有一些存在破產(chǎn)清算，能有政府的支持政策也是好事?！?/p>

而不論如何，國(guó)民信托被夾在各方之間，難以喘氣，實(shí)際上，一貫被投資者和金融機(jī)構(gòu)依賴的國(guó)企信用并非技術(shù)性判斷條件，上述項(xiàng)目同樣沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性的抵押物。

值得注意的是，當(dāng)“天鋼”第一期出現(xiàn)到期無(wú)法兌付時(shí)，及“軋三”前兩期產(chǎn)品已出現(xiàn)延期兌付時(shí)，國(guó)民信托仍在官網(wǎng)發(fā)行“軋三”后三期產(chǎn)品。也有“軋三”的投資者質(zhì)疑信息披露不全和盡調(diào)失職，產(chǎn)品剛剛運(yùn)行數(shù)月即兌付困難并爆出巨額債務(wù)，國(guó)民信托對(duì)債務(wù)率等情況存在忽視。

在最新披露的解決思路里，國(guó)民信托西部業(yè)務(wù)總經(jīng)理張海表示，一是催收，通過(guò)發(fā)函、約談等多種方式；二是法律途徑，按照相應(yīng)合同條款采取訴訟、強(qiáng)制執(zhí)行等手段；三是建立報(bào)告機(jī)制，將訴求多次向天津市委市政府及國(guó)資委進(jìn)行報(bào)告。

可是，由于涉及眾多，常規(guī)方式貌似很難發(fā)揮作用。

此外，業(yè)內(nèi)對(duì)國(guó)民信托與投資者的激烈對(duì)嗆形成兩派，一派支持打破剛性兌付，買者自負(fù)；另一派則認(rèn)為成為輿論焦點(diǎn)的效果并不好。

“對(duì)老百姓不兌付，投資者以后不敢投；對(duì)同行業(yè)間的合作信賴也有影響，例如同業(yè)之間也會(huì)互相合作投資項(xiàng)目，解決不妥影響聲譽(yù)?！鄙鲜鲋槿耸空f(shuō)道。

是否剛兌要看盡職情況

有消息稱，信托保障基金曾表示愿意幫助國(guó)民信托進(jìn)行兌付但遭拒絕，這一說(shuō)法目前尚未得到有關(guān)方面的證實(shí)。

“信托保障基金一般在信托公司出現(xiàn)較為嚴(yán)重的資金問(wèn)題時(shí)使用，比如資不抵債、破產(chǎn)重組、嚴(yán)重的流動(dòng)性困境。對(duì)于單個(gè)違約項(xiàng)目，如果不會(huì)對(duì)信托公司正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)造成重大不利影響，則不能使用信托保障基金。事實(shí)上，信托保障基金是信托公司最后一道安全墊?！备裆侠碡?cái)研究員樊迪表示。

國(guó)民信托的前身為中國(guó)人民建設(shè)銀行浙江省信托投資公司，2004年經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)遷址北京并于2007年首批換發(fā)牌照，更名國(guó)民信托，根據(jù)年報(bào)，公司目前的注冊(cè)資本10億元。如果兌付將會(huì)面臨凈資本、合規(guī)等問(wèn)題，不兌付則需承受投資者、輿論的多方壓力。

樊迪認(rèn)為出現(xiàn)剛兌的情況主要有三方面：一是信托公司確有部分過(guò)失，為安撫投資者，可能直接剛兌；二是信托公司兜底能力較強(qiáng)，剛兌對(duì)信托公司經(jīng)營(yíng)影響較?。蝗切磐泄緦?duì)項(xiàng)目的償付有充足信心，選擇先以自有資金償付，再向融資方追償?shù)姆绞絹?lái)解決。

多方博弈中，投資者只能等待更進(jìn)一步的結(jié)果。