薛玉敏

今年民生證券經(jīng)紀業(yè)務新增開戶被暫停，加之今年資本市場處于低迷，公司經(jīng)營雪上加霜，上半年凈利潤下滑高達九成。

眼看著等待多年的銀行一家家上市，同為金融機構(gòu)的券商眼紅了，他們也都著急地走在IPO排隊上市的路上。

目前，券商之間競爭日趨激烈，在創(chuàng)新業(yè)務日益成熟、互聯(lián)網(wǎng)金融滲透的背景下，券商資本金和開展業(yè)務有著直接的關(guān)系。券商的凈資本成了擴大業(yè)務規(guī)模、和同行競爭的強大利器，這也促使證券公司費盡心思要借助A股市場融資。

根據(jù)證監(jiān)會最新的數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日，共有9家券商在排隊進行IPO。其中，華安證券已于今年4月27日獲得證監(jiān)會審議通過。華西證券、東莞證券、財通證券、天風證券、中泰證券5家券商的IPO申請已經(jīng)獲得受理。中原證券的狀態(tài)是“已反饋”；浙商證券處于“預先披露更新”。銀河證券則被“中止審查”。

9月3日，持股13.07%渤海證券泰達股份也表示，渤海證券董事會審議同意啟動IPO并上市前的準備工作。不過這離渤海證券上會還有很長一段時間。

兩家H股券商回歸A股

目前A股正在排隊IPO的券商，有兩家港股上市，分別是銀河證券和中原證券。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，凈資本超過200億元的券商有13家，銀河證券凈資本463億元，行業(yè)排名第5。

2013年，銀河證券在香港上市。作為一家老牌券商，銀河證券發(fā)展得并不順利，不進則退。上半年，銀河證券凈利潤排名滑落到第9名。排在銀河證券前面的券商包括中信證券、國泰君安、海通證券、廣發(fā)證券、國信證券、中信建投、招商證券以及華泰證券。

公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務方面，經(jīng)紀業(yè)務大幅度滑坡，市場份額由2015年上半年的5.3%下降至2016年上半年的4.9%；在融資融券業(yè)務上的市場占有率也從2015年上半年的6.5%下降至今年上半年的5.8%。由于萎靡不振的經(jīng)紀業(yè)務，9月中旬，主管經(jīng)紀業(yè)務的公司副總裁朱永強還宣布離職。

銀河證券一直覬覦A股，盡管不得不先到港上市，但是在港股上市第二年，即2014年就開始準備回歸之路。去年8月22日，證監(jiān)會正式受理A股發(fā)行申請。但是奇怪的是，準備多年的上市工作，銀河證券卻被中止審查。銀河證券對外披露的原因則是“申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續(xù)”。

不過，記者也注意到，在申請IPO的道路上，東莞證券、天風證券也都曾被中止審查，但是很快在解決問題后，又重新進入了正常排隊狀態(tài)。銀河證券至于何時能夠恢復上市，還需要等待。

中原證券則是在2014年的6月份登陸香港。由于受資本市場低迷的影響，中原證券營收和利潤都出現(xiàn)了大幅度下滑。上半年，中原證券營收9億元，同比下滑59.66%，在擬A股上市券商中營業(yè)下滑的幅度最大。

為了應對主營業(yè)務的下滑，中原證券稱，要多發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，例如在新三板上加大投入。則外，中原證券也對外表示，該公司將繼續(xù)推進A股回歸事宜，密切跟蹤境內(nèi)新股發(fā)行形勢，爭取盡早回歸A股。

第二梯隊紛紛上市

在上述券商中，除了銀河證券，其余券商都屬于第二梯隊的公司。

實力最強的是中泰證券，上半年的凈資本為165億元，僅次于銀河證券，同比增幅高達26%。

今年3月份，中泰證券向證監(jiān)會報送了《首次公開發(fā)行股票招股說明書》（申報稿）。目前中泰證券上市申請已獲證監(jiān)會受理，其IPO正處于排隊中。但是記者注意到，今年以來，中泰證券的IPO路并不順暢，路遇阻礙接二連三。

4月份，中泰證券一款名為“齊魯證券渤海36號定向資管投資基金——杭州生態(tài)圈擴建工程項目”的理財產(chǎn)品陷入違約風波。事件發(fā)生后，中泰證券稱，自己并非渤海36號理財產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)，而是譽銀基金無故借用其名義進行銷售；而另一方面，產(chǎn)品融資方登峰集團已在2015年年底破產(chǎn)，令本金追討變得更加艱難。

7月份，中泰證券保薦的ST鑫秋，就因涉嫌財務造假，被監(jiān)管部門調(diào)查。業(yè)內(nèi)人士認為，如果造假被認定，與此前的欣泰電氣相似，中泰證券難辭其咎。

9月初，因涉嫌違反證券期貨相關(guān)法律法規(guī)，公司被證監(jiān)會立案調(diào)查。外界紛紛擔憂公司IPO受阻，不過接近中泰證券人士對《投資者報》記者表示，受調(diào)查的業(yè)務屬于新三板自營，不會影響公司投行的正常經(jīng)營，也不會影響公司的上市路程。

正為IPO準備上市工作的渤海證券，其實力也不錯。上半年凈資本為136億元，在100多家券商中排名20。

與多數(shù)券商不同的是，渤海證券的收入來源主要依靠自營，自營收入占比高達75%。從上半年的數(shù)據(jù)中，記者可以看到，渤海證券經(jīng)紀業(yè)務收入占比僅有49%，和同行動輒六七成的收入占比，渤海證券的收入來源更加多元化。

不過，這種高度依靠自營的業(yè)務模式，經(jīng)營風險也非常大，極易受資本市場的影響。

華西證券的凈資本也超過了100億元，它的上市準備時間相對較短。華西證券的實際控制人為瀘州國資委，其控制的老窖集團直接和間接持有華西證券35.66%的股份。

2014年初才傳出謀劃上市的華西證券在短短一年多時間內(nèi)，便提交IPO材料，目前應提交IPO申請。去年，華西證券因資管產(chǎn)品、兩融業(yè)務違規(guī)，半年內(nèi)受到證監(jiān)會的兩次警示。

除此之外，華西證券的業(yè)績表現(xiàn)也差強人意，上半年公司營收為12億元，同比降幅65%，是上述公司中降幅最大的一家券商。

這10家擬上市券商中，天風證券和財通證券的表現(xiàn)可圈可點。作為中小型券商，兩家公司因股東的資本支持，發(fā)展迅速。

上半年，財通證券營收44.7億元，同比僅下降了1.37%；凈利潤6億元，排名還上升了一個名次。

天風證券經(jīng)營業(yè)績更加亮眼。上半年，公司凈利潤為3.7億元，排名上升了22個名次。

華安證券上市在即

上述10家擬IPO的券商中，只有華安證券一家通過發(fā)審會，這意味著公司上市在即。

上半年，華安證券凈資本48億元，排名靠后。華安證券是全國最老牌的券商之一，公司前身是成立1991年的安徽省證券公司，同國元證券同為國資控股公司。

兩家券商雖然同屬安徽本地券商，但是發(fā)展速度遠遠趕不上“省內(nèi)兄弟”。

預披露文件顯示，華安證券營業(yè)部數(shù)量最多，但是市場占有率不及國元證券。一個發(fā)展軟肋：公司依然嚴重依賴經(jīng)紀業(yè)務，收入占比超過七成，為公司未來穩(wěn)定發(fā)展埋下隱患。今年上半年，公司營收8億元，同比降幅63%。

數(shù)據(jù)顯示，2013年、 2014年、2015年證券經(jīng)紀業(yè)務收入占公司營業(yè)收入的比例分別為79.44%、62.93%和71.65%（分部口徑），證券經(jīng)紀業(yè)務利潤占公司利潤總額的比例分別為 127.70%、 70.82%和 78.24%（分部口徑）。

而與之相比，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2013年、2014年、2015 年全行業(yè)證券公司代理買賣證券業(yè)務凈收入占證券行業(yè)總體營業(yè)收入的47.68%、40.32%和46.79%。華安證券經(jīng)紀業(yè)務占比要遠遠高于行業(yè)平均水平，而同省的國元證券2015年1～6月這一比例也只有45.86%。

過度依賴經(jīng)紀業(yè)務可謂是券商的一大隱患。盡管傭金水平還在高位，但是仍然難改下滑的趨勢。

并購曲線上市

除了直接IPO的券商，也有很多券商不耐煩排隊時間，希望“借殼并購”曲線上市。

9月2日，寶碩股份公告稱，重大資產(chǎn)重組事項進展獲得證監(jiān)會的核準批復，這意味著華創(chuàng)證券登陸A股更進一步。

需要注意的是，寶碩股份鎖定的華創(chuàng)證券100%股權(quán)下降到95.01%，有4家華創(chuàng)證券的股東還將取消參與計劃。

類似的案例早有典型。去年，上市公司華聲股份，擬以69.3億元的價格購買國盛證券100%股權(quán)，今年1月，國盛證券成功借殼上市。