羅 建 （中鐵大橋局集團(tuán)有限公司，湖北 武漢 430050）

淺談PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管控及應(yīng)對(duì)策略分析

羅 建 （中鐵大橋局集團(tuán)有限公司，湖北 武漢 430050）

近年來(lái)，隨著國(guó)家深化體制改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的開(kāi)展，建筑業(yè)市場(chǎng)發(fā)生了巨大變化，傳統(tǒng)融資模式和PPP融資模式有著很大的不同。目前政府和社會(huì)資本合作的PPP模式成為施工企業(yè)業(yè)務(wù)拓展的主要模式之一，但是PPP項(xiàng)目的運(yùn)作給企業(yè)帶來(lái)高回報(bào)的同時(shí)也意味著高風(fēng)險(xiǎn)。文章從政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)六個(gè)方面對(duì)PPP項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了分析，提出了應(yīng)對(duì)策略，供投資者決策參考。

PPP項(xiàng)目；PPP特性；風(fēng)險(xiǎn)管控；應(yīng)對(duì)策略

PPP（Public-Private Partnership），即公私合作模式或政府和社會(huì)資本合作模式，指公共部門(mén)通過(guò)與私人部門(mén)建立伙伴關(guān)系，共同提供公共產(chǎn)品或服務(wù)一種新的融資模式。PPP模式作為一種在新時(shí)期與時(shí)俱進(jìn)的融資模式，與傳統(tǒng)融資模式有很大的差別。PPP模式是減輕政府財(cái)政壓力，提高項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量的戰(zhàn)略選擇。但是，PPP項(xiàng)目除了一般建設(shè)項(xiàng)目所具有的風(fēng)險(xiǎn)之外，由于其自身在空間和時(shí)間上的延伸性，其內(nèi)部諸因素之間以及與外界環(huán)境的相互影響錯(cuò)綜復(fù)雜，使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于一般的工程風(fēng)險(xiǎn)，因此分析研究PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和應(yīng)對(duì)策略，是目前亟待解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

PPP模式重視實(shí)現(xiàn)合作，并且其參與主體相對(duì)以往的投資方式發(fā)生了很大的變化。傳統(tǒng)融資模式和PPP融資模式的區(qū)別見(jiàn)下表。

在PPP模式合作過(guò)程中，政府與私人部門(mén)組成特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），即項(xiàng)目公司，針對(duì)特定項(xiàng)目與政府簽訂特許經(jīng)營(yíng)合同，并由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、投融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，特許經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后，將項(xiàng)目無(wú)償交給政府或政府指定的機(jī)構(gòu)。因PPP模式可以根據(jù)政府和企業(yè)雙方的共同需求而設(shè)定，其特點(diǎn)如下。

傳統(tǒng)融資模式和PPP融資模式的區(qū)別

項(xiàng)目目標(biāo)一致，伙伴之間相互為對(duì)方考慮問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)合作共贏(yíng)，通過(guò)公司章程約定伙伴間的責(zé)權(quán)利，通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)合同約定雙方與政府的權(quán)責(zé)。

控制項(xiàng)目的超額利潤(rùn)，一部分PPP項(xiàng)目帶有公益性質(zhì)，不以利潤(rùn)最大化為目的；主要參與者取得相對(duì)平和、長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)。

PPP項(xiàng)目合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則，政府盡可能承擔(dān)自己有優(yōu)勢(shì)方面的伴生風(fēng)險(xiǎn)；讓投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)盡可能小，讓善于應(yīng)對(duì)某一風(fēng)險(xiǎn)的合作方承擔(dān)該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目成本就能最小化。

風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)目的與勞動(dòng)成果之間的不確定性。根據(jù)財(cái)政部（2014）113號(hào)文件要求，按照風(fēng)險(xiǎn)分配優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等和風(fēng)險(xiǎn)可控等原則，綜合考慮政府風(fēng)險(xiǎn)管理能力、項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力等要素，在政府和社會(huì)資本間合理分配項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建造、財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)等商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)資本承擔(dān)，法律、政策和最低需求等風(fēng)險(xiǎn)由政府承擔(dān)，不可抗力等風(fēng)險(xiǎn)由政府和社會(huì)資本合理共擔(dān)的原則。

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理圖

PPP項(xiàng)目投資方的風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中可能會(huì)對(duì)投資方帶來(lái)?yè)p失的不確定因素。通過(guò)定性分析和定量分析進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，PPP模式投資風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面。

在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中由于政府政策的變化而影響項(xiàng)目的盈利能力，導(dǎo)致虧損甚至無(wú)法持續(xù)運(yùn)營(yíng)，被稱(chēng)為政策風(fēng)險(xiǎn)。政府部門(mén)的強(qiáng)勢(shì)地位容易導(dǎo)致項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中決策的隨意變更，其短期行為可能會(huì)導(dǎo)致政策的不連續(xù)，如地方政府換屆后履行合同的意愿不足等，會(huì)在項(xiàng)目實(shí)施的不同階段給投資方帶來(lái)困擾。

政府不履行或延遲履行合同約定的責(zé)任和義務(wù)而給項(xiàng)目帶來(lái)直接或間接的危害。信用風(fēng)險(xiǎn)指PPP模式中政府與社會(huì)資本雙方履約的意愿與能力及其信用保證結(jié)構(gòu)的效用。因?yàn)镻PP模式的一個(gè)重要特征是“伙伴關(guān)系”，信用風(fēng)險(xiǎn)是所有風(fēng)險(xiǎn)中最首要的。

在項(xiàng)目融資過(guò)程中因項(xiàng)目融資利率變化導(dǎo)致項(xiàng)目成本支出增加而影響預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。投資方如果將浮動(dòng)利率作為融資依據(jù)，利率一旦上升，項(xiàng)目成本就跟著上升。如果以固定利率來(lái)融資，一旦利率下降，就會(huì)提高機(jī)會(huì)成本。

項(xiàng)目融資時(shí)對(duì)于引入產(chǎn)業(yè)基金的長(zhǎng)期限項(xiàng)目，由于產(chǎn)業(yè)基金所慕集資金期限和項(xiàng)目資金回收期限存在差異，可能會(huì)存在運(yùn)營(yíng)期產(chǎn)業(yè)基金股東出現(xiàn)階段性流動(dòng)性困難的風(fēng)險(xiǎn)。

在項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，運(yùn)營(yíng)成本與可研預(yù)期成本發(fā)生變化，政府補(bǔ)貼額不足以彌補(bǔ)，導(dǎo)致項(xiàng)目收益受損而造成較大的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)后的收益不能滿(mǎn)足收回投資或達(dá)到預(yù)定的收益。其中針對(duì)完全使用者付費(fèi)項(xiàng)目，由于使用價(jià)格和使用者數(shù)量與預(yù)測(cè)不符，導(dǎo)致項(xiàng)目收益受損的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

投資人應(yīng)事先熟悉項(xiàng)目所在地區(qū)的各項(xiàng)政策,對(duì)今后由于政策變動(dòng)帶來(lái)的影響,并且在PPP合同中針對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)增加保護(hù)社會(huì)投資人的相應(yīng)條款，政策變更的影響由政府方對(duì)社會(huì)投資人進(jìn)行相應(yīng)的補(bǔ)償。

在PPP合同中加大對(duì)政府方或社會(huì)資本方違約行所造成后果的處罰力度，并且在合同條款中約定申訴的機(jī)制和方式。信用風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)PPP項(xiàng)目的生命周期，外部社會(huì)環(huán)境因素及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)理念和行為偏差是導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)形成的重要原因。

在PPP融資模式下，注重合同條款的簽署，并明確預(yù)期收益率或折現(xiàn)率為浮動(dòng)利率。在項(xiàng)目過(guò)程中增加項(xiàng)目公司的收益留存，避免項(xiàng)目公司出現(xiàn)虧損。項(xiàng)目公司也可以根據(jù)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，采用一系列逐步遞增的利率上限的利率期權(quán)來(lái)降低利率帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

在設(shè)計(jì)融資方案時(shí)，選擇長(zhǎng)期限資金，減少產(chǎn)業(yè)基金的錯(cuò)配次數(shù)；項(xiàng)目公司通過(guò)再融資對(duì)股東進(jìn)行短時(shí)間資金支持；可以通過(guò)結(jié)構(gòu)化分層設(shè)計(jì)，對(duì)優(yōu)先級(jí)份額設(shè)定較短期限，臨近到期時(shí)投資者有權(quán)選擇向流動(dòng)性支持者轉(zhuǎn)讓份額實(shí)現(xiàn)退出；對(duì)于次級(jí)投資者則持有份額至產(chǎn)品到期，同時(shí)獲得較高的收益。

在獲取項(xiàng)目前充分測(cè)算經(jīng)營(yíng)成本因素，避免因投標(biāo)時(shí)的惡性競(jìng)爭(zhēng)來(lái)降低成本，造成低價(jià)中標(biāo)；選取有成熟項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的合作伙伴，將運(yùn)營(yíng)服務(wù)外包或資產(chǎn)租賃等方式委托給第三方機(jī)構(gòu)；在項(xiàng)目建設(shè)前可對(duì)項(xiàng)目沿線(xiàn)經(jīng)濟(jì)帶進(jìn)行調(diào)研,了解周邊特色,構(gòu)建沿線(xiàn)特色經(jīng)濟(jì)帶,從而增加運(yùn)營(yíng)收入；在項(xiàng)目合同條款中約定運(yùn)營(yíng)成本的調(diào)價(jià)機(jī)制或績(jī)效考評(píng)方案。

F280

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1007-7359（2016）05-0299-03

10.16330/j.cnki.1007-7359.2016.05.110

羅建（1986-），男，河南南陽(yáng)人，畢業(yè)于湖南科技大學(xué)，工程師。