作為農(nóng)商行，江陰銀行的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都差強(qiáng)人意，不僅營(yíng)收和利潤(rùn)雙下降，而且不良率還持續(xù)上升，主要緣于中小企業(yè)在L型經(jīng)濟(jì)中的艱難處境

銀行扎堆上市補(bǔ)充資本，但是上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量如何？是否值得投資？需要數(shù)據(jù)說話。作為三季度不良率最高的上市銀行，三季報(bào)也是江陰銀行（002807.SZ）上市以來的第一份財(cái)報(bào)。

不僅不良率居高不下，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)也紛紛下滑，這讓江陰銀行在上市銀行之中顯得格格不入。業(yè)績(jī)大降的原因是什么？不良率高企的真實(shí)狀況如何？遺憾的是，截至記者發(fā)稿時(shí)，《投資者報(bào)》并未收到江陰銀行對(duì)相關(guān)問題的回復(fù)。

唯一營(yíng)收和利潤(rùn)雙降的銀行

作為三季度唯一一家營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比均下降的上市銀行，江陰銀行似乎對(duì)此早有預(yù)計(jì)。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度江陰銀行營(yíng)業(yè)收入18.5億元，同比下滑0.97%；歸屬于上市銀行股東的凈利潤(rùn)為5.1億元，同比下降6.51%。

而今年9月初，江陰銀行在《首次公開發(fā)行股票上市公告書》中稱，預(yù)計(jì)2016年1～9月本行營(yíng)業(yè)收入為17.16億元至18.65億元之間，較上年同期下降0%～8%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為5.11億元至5.55億元，較上年同期下降0%～8%。由此看來，江陰銀行此前的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)和三季報(bào)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況基本吻合。

三季報(bào)中，江陰銀行預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.49億～8.15億元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)為-8%-0%。至于業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因，江陰銀行表示是整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變差所致。

據(jù)悉，江陰銀行前身是1987年成立的江陰市農(nóng)信社，2001年改制為農(nóng)商行，是全國(guó)首批三家農(nóng)村商業(yè)銀行之一，總部位于江蘇省江陰市，90%的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)集中在江陰市。

江陰地區(qū)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍，在全國(guó)縣級(jí)市中居前列，紡織、通用設(shè)備制造、精細(xì)化工等構(gòu)成江陰市支柱產(chǎn)業(yè)，孕育上市公司已有36家，被譽(yù)為“中國(guó)資本第一縣”。雖然江陰地區(qū)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，全國(guó)主要銀行都在江陰所有網(wǎng)點(diǎn)，但江陰銀行的存款份額20%，貸款份額18%，穩(wěn)居地區(qū)第一。

不過，由于客戶結(jié)構(gòu)上堅(jiān)持根植本土經(jīng)濟(jì)與民營(yíng)的中小企業(yè)，作為主要客戶，中小企業(yè)貸款占到公司貸款70%以上，多數(shù)以1年內(nèi)的流動(dòng)貸款為主，對(duì)于利率和資產(chǎn)質(zhì)量高度敏感，受相關(guān)產(chǎn)業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，江陰銀行的業(yè)績(jī)波動(dòng)更明顯。

居高的真相比想象的復(fù)雜

不過，相比營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的雙降，江陰銀行令投資者擔(dān)憂的還有資產(chǎn)質(zhì)量，資產(chǎn)質(zhì)量成為制約公司近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的核心因素。

截至三季度末，江陰銀行不良率2.42%，較二季度的2.21%，環(huán)比上升0.21%。成為上市新軍中不良率最高的代表（杭州銀行未披露），在22家上市銀行中成為不良率“第一高”。

數(shù)據(jù)顯示，即便是同一區(qū)域的南京銀行、江蘇銀行、無錫銀行、常熟銀行的今年三季報(bào)不良貸款率也才不過0.87%、1.43%、1.29%和1.41%。

此外，公司的撥備覆蓋率并不高，僅有172.84%，為9家城商行和農(nóng)商行中最低。三季度報(bào)告顯示，最高的是南京銀行為459.75%，其次是寧波銀行為368.75%。即使新上市銀行也都超過了200%。公司撥備覆蓋率顯示了公司規(guī)模未來釋放的增長(zhǎng)空間。

據(jù)了解，江陰銀行的不良貸款主要來自于制造業(yè)和批零業(yè)的中小型企業(yè)，工業(yè)產(chǎn)值和房地產(chǎn)價(jià)格已在2015年先后轉(zhuǎn)正，帶動(dòng)公司的客戶現(xiàn)金流改善和抵押物價(jià)值上升，緩解貸款質(zhì)量壓力，但是業(yè)內(nèi)認(rèn)為不良拐點(diǎn)仍需觀察。

順周期的特征在江陰銀行體現(xiàn)地較為明顯。過度依賴傳統(tǒng)對(duì)公業(yè)務(wù)，尤其是中小企業(yè)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)也使其受區(qū)域影響較大。

截至三季度末，僅公司貸款和墊款（不含貼現(xiàn)）一項(xiàng)372億元就占公司總貸款的72.46%。除此之外，公司前三季度利息凈收入16.39億元，占營(yíng)業(yè)收入的88.74%。

“當(dāng)前銀行行業(yè)面臨整體利差收窄、凈利持續(xù)下降，面臨業(yè)內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)搶奪業(yè)務(wù)份額，甚至還面臨互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的跨界競(jìng)爭(zhēng)等多個(gè)難題，銀行不良率顯著升高，多家銀行采取多項(xiàng)舉措預(yù)防和化解風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于已出現(xiàn)逾期的不良貸款以探索資產(chǎn)證券化等方式予以處置?！备裆侠碡?cái)研究員歐陽嵐對(duì)《投資者報(bào)》記者說。

但很顯然，轉(zhuǎn)型之路對(duì)江陰銀行來說仍很遙遠(yuǎn)。

“江陰銀行以傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)為主，更容易受經(jīng)濟(jì)下行影響，而作為小銀行，風(fēng)險(xiǎn)管控能力相對(duì)較弱?！苯隳炽y行人士指出。

“上市無疑給銀行增添了很多的活力，給商業(yè)銀行補(bǔ)充了更多的資本金，這樣可以去拓展更多的業(yè)務(wù)，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，為銀行帶來了更多的利潤(rùn)，其不良率會(huì)隨規(guī)模的擴(kuò)張而下降。另外，上市也對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管提出了更高的要求，這會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行的決策更市場(chǎng)化，流程效率更優(yōu)化。”中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀表示。

“作為次新股，由于發(fā)行量較少，存量博弈主導(dǎo)，估值偏高，規(guī)模較小也有溢價(jià)。但是，對(duì)江陰銀行這樣資產(chǎn)質(zhì)量、客戶結(jié)構(gòu)等均處于劣勢(shì)的農(nóng)商行遇到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)‘L型，更應(yīng)該提示增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，畢竟市場(chǎng)最后還是要看實(shí)力?！鄙鲜鼋沣y行人士表示。