孟祥軍　李杰

資產(chǎn)證券化發(fā)起人的會計處理實務(wù)問題探討

孟祥軍李杰

“如果有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！边@句眾所周知的華爾街名言，精準地詮釋了資產(chǎn)證券化的重要性。經(jīng)過十年探索與發(fā)展，我國資產(chǎn)證券化市場取得了爆發(fā)式增長。2015年，我國共發(fā)行1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行金額5930億元，較2014年增長79%，2015年末市場規(guī)模較2013年末增長了15倍。2016年2月16日，人民發(fā)起人等八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，提出“穩(wěn)步推進資產(chǎn)證券化發(fā)展”，為我國資產(chǎn)證券化的持續(xù)蓬勃發(fā)展奠定了政策基礎(chǔ)。

一、我國資產(chǎn)證券化及其基礎(chǔ)資產(chǎn)

（一）資產(chǎn)證券化簡介

簡單的講，資產(chǎn)證券化（assetbacked securitization，簡稱ABS）是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資方式。資產(chǎn)證券化有兩個最基本的功能：風險轉(zhuǎn)移功能和增加流動性的功能。在此基礎(chǔ)上，衍生出優(yōu)化金融資源配置、降低借款者融資成本、提高資本充足率、減少信息不對稱等附加功能。

資產(chǎn)證券化作為20世紀最重要的金融工具創(chuàng)新之一，發(fā)達國家金融市場被廣泛采用，在增加市場的流動性，分散市場風險方面發(fā)揮了積極的作用。與美國相比我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在債券市場中的占比還很?。ㄒ姳?），市場發(fā)展空間十分巨大。

（二）我國資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)

按基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，我國證券市場中已發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要包括金融資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩類。

1. 金融資產(chǎn)證券化。顧名思義，金融資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)就是各類貸款，發(fā)起人（原始權(quán)益人）為受銀監(jiān)會監(jiān)管的各類發(fā)起人和發(fā)起人業(yè)金融機構(gòu)（比如：汽車金融公司、金融租賃公司等）。2015年我國發(fā)行的金融資產(chǎn)證券產(chǎn)品中，公司信貸類資產(chǎn)支持證券（CLO）是最主要的發(fā)行品種，發(fā)行額3178.46億元，占比78%；個人汽車抵押貸款支持證券（Auto-ABS）發(fā)行額337.45億元，占比8%；個人住房抵押貸款支持證券（RMBS）發(fā)行額259.8億元，占比6%；信用卡貸款A(yù)BS發(fā)行額155.69億元，占比4%；消費性貸款A(yù)BS發(fā)行額63.02億元，占比2%；租賃ABS發(fā)行額61.91億元，占比2%。（見圖1）

2. 企業(yè)資產(chǎn)證券化。企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)呈現(xiàn)出多元化特征，有些產(chǎn)品以尚未形成企業(yè)資產(chǎn)的收費權(quán)或收益權(quán)作為基礎(chǔ)現(xiàn)金流發(fā)行證券化產(chǎn)品，已經(jīng)超出了狹義的“資產(chǎn)”證券化的范疇。

2015年我國證券交易所市場發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，以融資租賃資產(chǎn)、公共事業(yè)收費權(quán)以及應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)行量較大，分別占發(fā)行總量的29%、23%和13%。除上述大類資產(chǎn)外，信托收益權(quán)類占10%；小額貸款類產(chǎn)品和不動產(chǎn)投資信托類產(chǎn)品分別占7%；企業(yè)經(jīng)營性收入類產(chǎn)品發(fā)行額77.6億元，占4%；企業(yè)債權(quán)類產(chǎn)品發(fā)行額42.95億元，占3%。（見圖2）

二、資產(chǎn)證券化發(fā)起人會計處理適用的準則規(guī)范

發(fā)起人對證券化的資產(chǎn)進行會計處理的關(guān)鍵在于：發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，再由SPV以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程中，所轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)應(yīng)當作為一項融資擔保物繼續(xù)保留在發(fā)起人的資產(chǎn)負債表中，還是作為一項已經(jīng)銷售的資產(chǎn)在發(fā)起人的財務(wù)報表中終止確認？

為了作出該判斷，發(fā)起人需要：（1）運用會計準則的相關(guān)規(guī)范，確定是否應(yīng)當將SPV納入合并范圍；（2）在發(fā)起人層面（如果不合并SPV）或者發(fā)起人連同SPV層面（如果合并SPV），按照基礎(chǔ)資產(chǎn)類別，按照適用的具體會計準則規(guī)范，確定已證券化的資產(chǎn)是否能夠終止確認。

（一）關(guān)于SPV合并的會計準則規(guī)范

發(fā)起人資產(chǎn)證券化過程中設(shè)立SPV是一種基于合同安排的結(jié)構(gòu)化主體，按照財政部2014年修訂的《企業(yè)會計準則第33號——合并財務(wù)報表》（以下簡稱“33號準則”）的要求，發(fā)起人需要以控制為基礎(chǔ)，確定是否應(yīng)當將SPV納入合并范圍。按照33號準則的規(guī)定，只有當投資方不僅擁有對被投資方的權(quán)力、通過參與被投資方的相關(guān)活動而享有可變回報，并且有能力運用對被投資方的權(quán)力來影響其回報的金額時，投資方才控制被投資方。在資產(chǎn)證券化交易中，由于發(fā)起人通常繼續(xù)擔任資產(chǎn)的管理方或者服務(wù)機構(gòu)，其作為決策者，“需要考慮其決策行為是以主要責任人的身份進行還是以代理人的身份進行?！睕Q策者在確定其是否為代理人時，需要綜合考慮決策者享有的經(jīng)濟利益（包括薪酬和其他利益）的比重和可變動性。決策者享有的經(jīng)濟利益的比重和可變動性越大，該決策者越有可能是主要責任人。

據(jù)此，發(fā)起人在確定是否應(yīng)當將SPV納入合并范圍時，需要通過量化分析計算，確定其在SPV中享有的經(jīng)濟利益是否具有財務(wù)重大性（即，經(jīng)濟利益的比重和可變動性是否重大）。如果發(fā)起人在SPV中享有的經(jīng)濟利益具有財務(wù)重大性，發(fā)起人應(yīng)當將SPV納入合并范圍。反之，如果發(fā)起人在SPV中享有的經(jīng)濟利益不具有財務(wù)重大性，發(fā)起人不應(yīng)將SPV納入合并范圍。

（二）關(guān)于資產(chǎn)終止確認的會計準則規(guī)范

從目前我國資產(chǎn)證券化已發(fā)行的產(chǎn)品來看，絕大多數(shù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)為金融資產(chǎn)，包括金融資產(chǎn)證券化中的金融資產(chǎn)，企業(yè)證券化中的應(yīng)收賬款、長期應(yīng)收款、小額貸款等。因此，本文關(guān)于資產(chǎn)終止確認會計處理的討論主要圍繞《企業(yè)會計準則第23號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》（以下簡稱“23號準則”）來進行。

23號準則第7條和第9條對金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會計處理做出了原則性規(guī)定，基于對金融資產(chǎn)所有權(quán)上風險和報酬轉(zhuǎn)移程度的判斷結(jié)果，對于證券化的金融資產(chǎn)，發(fā)起人可能面臨三種不同的會計處理結(jié)果，具體如表2所示。

發(fā)起人在判斷金融資產(chǎn)所有權(quán)上風險和報酬是否以及在多大程度上轉(zhuǎn)出或者保留時， “應(yīng)當比較轉(zhuǎn)移前后該金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值及時間分布的波動使其面臨的風險?！?/p>

發(fā)起人在確定采用何種會計處理方式核算金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移時，可能需要通過量化分析計算，確定其在金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移前后，有關(guān)風險和報酬轉(zhuǎn)移的水平或程度，以支持準則有關(guān)的 “幾乎所有”的會計判斷要求。

圖1　2015年金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品統(tǒng)計

圖2　2015年企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品統(tǒng)計

表1　中國和美國資產(chǎn)證券化2005年至2014年發(fā)行量和2014年余額比較

表2　發(fā)起人對證券化金融資產(chǎn)三種不同的會計處理結(jié)果

三、發(fā)起人會計處理中的數(shù)量標準和量化分析模型

發(fā)起人在金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實踐中，在具體運用前述準則規(guī)范時，需要在數(shù)量標準和現(xiàn)金流計算模型等方面做出決策和選擇。

（一）會計判斷過程中涉及的數(shù)量標準

1.PV合并判斷中 “財務(wù)重大性”數(shù)量標準。33號準則沒有具體說明“控制”要求決策者享有的經(jīng)濟利益和承擔的回報可變性風險達到何種水平。在具體運用33號準則關(guān)于“控制”的判斷過程中，發(fā)起人需要一個確定的數(shù)量標準來支持有關(guān)SPV合并與否的判斷結(jié)論。

就筆者接觸的實際業(yè)務(wù)情況而言，大多數(shù)發(fā)起人管理層選定的財務(wù)重大性數(shù)量標準為20%，也有些發(fā)起人將該標準設(shè)定為30%。由于缺乏適當?shù)暮饬亢驮u價標準，在會計和審計實務(wù)中，很難對這些數(shù)量標準的具體取值結(jié)果是否恰當做出評價。更多的關(guān)注在于該數(shù)量標準在相同屬性的不同業(yè)務(wù)之間以及不同會計期間之間是否一致性的運用。

一旦數(shù)量標準選定，有關(guān)SPV是否合并會計判斷就很容易做出。根據(jù)發(fā)起人在SPV中所享有回報水平的量化分析結(jié)果，大于或等于財務(wù)重大性數(shù)量標準的，納入合并范圍，低于財務(wù)重大性數(shù)量標準的，不納入合并范圍。

2.金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移判斷中“幾乎所有”的數(shù)量標準。在有關(guān)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的判斷中，針對23號準則所稱的“幾乎所有”的風險和報酬水平，發(fā)起人也需要確定一個數(shù)量標準。準則對此沒有提供任何指引。就筆者接觸的實際業(yè)務(wù)情況而言，大多數(shù)發(fā)起人管理層為“幾乎所有”選定的數(shù)量標準為90%，也有些發(fā)起人將該標準設(shè)定為95%。

該數(shù)量標準確定之后，23號準則有關(guān)“繼續(xù)確認”、“終止確認”和“繼續(xù)涉入”三種會計處理的判斷將變得有據(jù)可依。根據(jù)發(fā)起人在金融資產(chǎn)證券化前后現(xiàn)金流變動量化分析的結(jié)果，如果發(fā)起人保留的風險大于或等于90%（或95%），則其應(yīng)當采用“繼續(xù)確認”會計處理方案；如果發(fā)起人保留的風險小于10%（或5%），則其應(yīng)當采用“終止確認”會計處理方案；如果發(fā)起人保留的風險介于10%～90%（或5%～95%）之間，考慮到發(fā)起人擔任資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)而未放棄對金融資產(chǎn)的控制，則其應(yīng)當采用“繼續(xù)涉入”會計處理方案。

（二）金融資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金流分析模型

23號準則有關(guān)風險和報酬的計量應(yīng)當基于金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值進行，即“企業(yè)需要通過計算判斷是否已將金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風險和報酬轉(zhuǎn)移給了轉(zhuǎn)入方的，在計算金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值時，應(yīng)當考慮所有合理、可能的現(xiàn)金流量波動，并采用適當?shù)默F(xiàn)行市場利率作為折現(xiàn)率?！?/p>

無論是23號準則還是33號準則，均沒有針對企業(yè)如何在會計實踐中進行量化分析的具體模型和參數(shù)提供指引。在筆者接觸的實際業(yè)務(wù)中，傳統(tǒng)金融收益和風險分析的E-s模型最為常見。該模型以情景分析為基礎(chǔ)，通過估計不同假設(shè)情景條件下金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)值，來計算金融資產(chǎn)證券化前后發(fā)起人面臨的風險和報酬的變動。

表3　資產(chǎn)支持證券的基本情況

表4　五種情景假設(shè)的概率分布和貼現(xiàn)現(xiàn)金流測算結(jié)果　　　　　　　　　　　　　　　　　　金額單位：萬元

四、金融資產(chǎn)證券化量化分析案例

下面以2013年A銀行某期信貸資產(chǎn)證券化為例，闡述以金融資產(chǎn)作為為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化發(fā)起人，如何基于量化分析過程以及結(jié)果確定會計處理方案。

（一）本期信貸資產(chǎn)證券化的基本情況

本期資產(chǎn)證券化項目入池資產(chǎn)共計50,875萬元，資產(chǎn)支持證券共分為三層，優(yōu)先A級為固定利率、過手型產(chǎn)品，優(yōu)先B級為固定利率、過手型產(chǎn)品，次級證券無評級。現(xiàn)金流計算中所使用的各級證券預(yù)計利率如下：A-1級利率6.30%，B級利率7.40%，次級期間收益率2.0%。具體各檔資產(chǎn)支持證券的情況如表3所示。

按照銀監(jiān)會有關(guān)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)風險自持不低于5%的要求，A銀行計劃自持相當于資產(chǎn)池總金額50,875萬元5%的資產(chǎn)支持證券，即2543.75萬元，全部為次級檔。

（二）風險和報酬轉(zhuǎn)移計算公式

1.風險轉(zhuǎn)移比例。采用E-σ模型時，以標準差σ作為計量風險的變量。風險轉(zhuǎn)移比例為信貸資產(chǎn)證券化后已轉(zhuǎn)移給投資者的現(xiàn)金流貼現(xiàn)值標準差與資產(chǎn)池整體現(xiàn)金流貼現(xiàn)值標準差之比。風險轉(zhuǎn)移采用如下公式進行計算：

% RiskTrans = StDev(Trans) / StDev(Pool)公式1

公式1中：

% RiskTrans 為風險轉(zhuǎn)移比例；

StDev(Trans) 為已轉(zhuǎn)移給投資者的現(xiàn)金流貼現(xiàn)值的標準差；

StDev(Pool) 為資產(chǎn)池整體現(xiàn)金流貼現(xiàn)值的標準差。

其中標準差采用公式2進行計算。

StDev(X) = SQRT(ΣPi＊(Xi–E[X])2)公式2

公式2中：

SQRT 為平方根；

Pi 為第i 情景發(fā)生的概率；

Xi 為第i 情景下現(xiàn)金流貼現(xiàn)值；

E[X] 為所有情景下的概率加權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)值。

2.報酬比例。在E-σ模型中，期望值E是計量報酬的變量。由此，銀行在SPV中享有的報酬比例為，銀行因持有部分資產(chǎn)支持證券而享有的概率加權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)值，與資產(chǎn)池整體概率加權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)值之比。即：

%ProfitHold = E(Hold) / E

(Pool)公式3

公式3中：

%ProfitHold 為享有的報酬比例；

E(Hold) 為持有部分資產(chǎn)支持證券而享有的概率加權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)值；

E(Pool) 為資產(chǎn)池整體概率加權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)值。

（三）情景假設(shè)和現(xiàn)金流計算結(jié)果

基于初始起算日對我國總體的經(jīng)濟金融環(huán)境以及A銀行自身實際情況，本次信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流的概率分布基于5中情景假設(shè)進行分析。

情景一：資產(chǎn)池發(fā)生少量違約，同時伴隨部分企業(yè)的少量提前還款。假設(shè)該種情形發(fā)生概率大（50%）。

情景二：資產(chǎn)池發(fā)生極少量違約，但有少數(shù)企業(yè)提前償還貸款。假設(shè)該種情形發(fā)生概率較大（25%）。

情景三：資產(chǎn)池發(fā)生少量違約，以及出現(xiàn)少數(shù)提前還款。假設(shè)該種情形發(fā)生概率較小（15%）。

情景四：資產(chǎn)池違約率大幅上升，貸款沒有提前還款。假設(shè)該種情形發(fā)生概率極?。?%）。

情景五：資產(chǎn)池沒有發(fā)生違約，但出現(xiàn)大量提前還款。假設(shè)該種情形發(fā)生概率極?。?%）。

上述五種情景假設(shè)的概率分布和貼現(xiàn)現(xiàn)金流測算結(jié)果如表4所示。

五、基于量化計算的會計判斷結(jié)果

本例中，A銀行選定的SPV合并判斷財務(wù)重大性數(shù)量標準為20%，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中“幾乎所有”的數(shù)量標準為90%。基于表6中的現(xiàn)金流測算結(jié)果，按照公式1計算的風險轉(zhuǎn)移比例為72.34%，按照公式3計算的享有的報酬比例為5.84%。由此，A銀行對該信貸資產(chǎn)證券化作出的會計判斷結(jié)論為：（1）無需將SPV納入合并范圍；（2）采用“繼續(xù)涉入”方案對證券化信貸資產(chǎn)進行會計處理。

對關(guān)鍵會計判斷賦予數(shù)量標準，并在具體會計判斷中運用量化分析方法后，A銀行有關(guān)信貸資產(chǎn)證券化的分析過程和結(jié)論均清晰且可驗證。

六、結(jié)論和建議

與發(fā)起人資產(chǎn)證券化會計實務(wù)緊密相關(guān)的SPV回報水平及其可變性、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的風險和報酬計量等關(guān)鍵環(huán)節(jié)缺乏可執(zhí)行的數(shù)量化標準和計量模型，是當前我國企業(yè)對資產(chǎn)證券化交易會計實務(wù)處理中面臨的突出問題。

本文的案例表明，對關(guān)鍵會計判斷賦予數(shù)量標準，并在具體會計判斷中運用量化分析方法，能夠在很大程度上提高發(fā)起人有關(guān)金融資產(chǎn)證券化會計處理的清晰度和可驗證性，從而為會計準則的實際執(zhí)行提供支撐。

有鑒于此，本文建議在企業(yè)會計準則中關(guān)鍵會計判斷領(lǐng)域適當引入數(shù)量化標準，以降低會計判斷的復(fù)雜度，提高會計準則實施和不同企業(yè)會計實務(wù)處理的一致性。

作者單位：信永中和會計師事務(wù)所