馬玉榮

國際金融危機之后，全球經(jīng)濟增長復(fù)蘇弱于預(yù)期。美國、歐盟、日本等主要發(fā)達經(jīng)濟體幾乎無一例外地采取了量化寬松的貨幣政策，但邊際效果逐步遞減，而財政政策受制于高企的債務(wù)水平和冗長的政治議程，被束之高閣。在此背景下，《中國經(jīng)濟報告》記者邀請劉元春、蘇劍、許偉三位專家圍繞后危機時期國際宏觀經(jīng)濟政策經(jīng)驗以及“中國方案”展開深入探討。

中國經(jīng)濟形勢及調(diào)控著力點

中國經(jīng)濟報告：如何評價中國近幾年的宏調(diào)政策工具和實施效果？

許偉：中共十四屆三中全會提出宏觀調(diào)控概念以來，主要的宏觀調(diào)控手段是貨幣政策和財政政策，當然有時候也用到產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、信貸政策、土地政策等，調(diào)控工具相對泛化。

比較有爭議的是產(chǎn)業(yè)政策。產(chǎn)業(yè)政策的成本收益如何？是否應(yīng)歸人宏觀調(diào)控的范圍？政府是否有必要、有能力、有信息優(yōu)勢實施產(chǎn)業(yè)政策？從不同經(jīng)濟體不同發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)政策實施經(jīng)驗看，政府可以通過加強基礎(chǔ)研究投入，提升人力資本質(zhì)量，保護知識產(chǎn)權(quán)，糾正制度性扭曲，打破壟斷，提高環(huán)境和質(zhì)量標準等手段，促進新興領(lǐng)域的孕育和壯大。但至于什么是未來的發(fā)展方向，更多需要企業(yè)來試錯。對發(fā)展水平比較落后的追趕型經(jīng)濟體而言，政府在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)選擇方面可能掌握一定的信息，同時在糾正各種制度性扭曲方面或許能有一定作為。但隨著發(fā)展水平的提升，技術(shù)水平更加接近國際前沿，產(chǎn)業(yè)和消費升級更為多元化、個性化，而且充滿不確定性，再對創(chuàng)新升級進行規(guī)劃的難度較大。無論是數(shù)字經(jīng)濟，新工業(yè)革命，還是其他新技術(shù)、新模式的引入，都需要發(fā)揮企業(yè)家的作用，政府可以做的是創(chuàng)造市場化、法治化和國際化的制度環(huán)境。

劉元春：2011年以來，適應(yīng)新時期流動性管理的需要，中國對貨幣政策進行了大幅度調(diào)整和創(chuàng)新，出現(xiàn)了SLF、MLF、PSL等一系列工具，更重要的是，貨幣政策順應(yīng)危機管理的思想和理論發(fā)展，明確提出宏觀審慎監(jiān)管，通過對杠桿和系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)控，實現(xiàn)逆周期管理。貨幣政策的目標、傳導(dǎo)機制、工具都發(fā)生很大變化，特別是通過工具創(chuàng)新，從傳統(tǒng)總量管理逐步向結(jié)構(gòu)性調(diào)整轉(zhuǎn)變，配合目前財政政策、產(chǎn)業(yè)政策以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實施，無疑提高了效率。

雖然目前的貨幣政策框架還存在問題，但是能夠成功地防范系統(tǒng)性金融風險，改善就業(yè)，維持物價穩(wěn)定，綜合來看應(yīng)該還是不錯的。目前我們面臨幾個問題：一是脫實向虛的問題越來越嚴重，二是在脫實向虛的過程中系統(tǒng)性風險急劇上揚，三是在外部沖擊的壓力下資本外逃和人民幣貶值壓力持續(xù)存在，四是貨幣政策效率低下特別是傳導(dǎo)機制不暢。因此，如何應(yīng)對這些問題，是貨幣政策在未來進一步創(chuàng)新和調(diào)整的關(guān)鍵。

從全球范圍看，中國如何抵御發(fā)達國家極度寬松的貨幣政策所帶來的外溢效應(yīng)，以及新興經(jīng)濟體和一些金融動蕩國家所帶來的金融沖擊，是貨幣政策的重要目標。因此，匯率政策上應(yīng)堅持以內(nèi)為主，同時加強國際貨幣政策協(xié)調(diào)。

蘇劍：目前的刺激政策都是凱恩斯主義政策，如貨幣政策和財政政策，但政策副作用非常大，例如貨幣政策會導(dǎo)致投資質(zhì)量越來越差，甚至引發(fā)金融危機。

日前財政部副部長朱光耀講話透露出中國以后財政政策力度將會進一步加大，希望能夠突破不合理的財政限制。但我個人建議重點應(yīng)該放在“改革”“開放”“創(chuàng)新”上，通過改革釋放經(jīng)濟活力，而不是通過傳統(tǒng)的凱恩斯主義政策來刺激經(jīng)濟。

大國調(diào)控與全球協(xié)調(diào)

中國經(jīng)濟報告：你們對大國宏觀政策協(xié)調(diào)有何看法？

劉元春：G20杭州峰會公布的“中國方案”強調(diào)加強政策協(xié)調(diào)，創(chuàng)新增長方式。從美國、歐元區(qū)、英國、日本這幾大區(qū)域來看，它們經(jīng)歷了各種各樣的經(jīng)濟、社會、金融的大沖擊，導(dǎo)致貨幣政策偏離了傳統(tǒng)狀態(tài)。這幾個大國都采取了極度寬松的貨幣政策，目前歐盟和日本都采取了負利率政策。這些政策對全球經(jīng)濟帶來各方面的沖擊，特別是當非常規(guī)貨幣政策常態(tài)化后，對于新興經(jīng)濟體、外圍國家的沖擊就會致命，這是要求協(xié)調(diào)全球宏觀政策的根本原因。

而這些國家采取了這么久的寬松政策，在后危機時期，金融震蕩和經(jīng)濟增長乏力狀態(tài)并未得到有效緩解，說明極度寬松貨幣政策存在問題，難以在短期內(nèi)從根本上帶動全球復(fù)蘇。因此，我們必須調(diào)整思路，大國宏調(diào)定位應(yīng)全面調(diào)整，不僅僅是因為外溢效應(yīng)，更重要的是目前的政策無法適應(yīng)后危機時期出現(xiàn)的長期停滯等一些深層次問題。

許偉：G20杭州峰會，在中國的倡議下，確定了九大深化結(jié)構(gòu)性改革的優(yōu)先領(lǐng)域，強調(diào)不同成員推進各自結(jié)構(gòu)性改革的協(xié)調(diào)性，為重塑全球經(jīng)濟強勁、持續(xù)、平衡和包容增長提供了新的政策選項。

不同國家宏觀政策的目標并不完全一致。對發(fā)達國家而言，宏觀政策主要聚焦通脹穩(wěn)定和促進就業(yè)方面，金融危機之后宏觀審慎管理也納入了政策框架，當前任務(wù)是實現(xiàn)經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇；對眾多發(fā)展中國家而言，保持宏觀經(jīng)濟大體穩(wěn)定，并促進勞動生產(chǎn)率提升，推動可持續(xù)發(fā)展，讓發(fā)展成果為更多人所享有，依然是宏觀政策的重點。近年來，發(fā)達經(jīng)濟體對全球經(jīng)濟增長的貢獻下降，新興經(jīng)濟體的貢獻比重則明顯上升。無論是挖掘世界經(jīng)濟增長新動力，還是增強全球經(jīng)濟增長包容性，都需要在全球性議題設(shè)置當中考慮新興經(jīng)濟體發(fā)展的訴求。

首先，在考慮不同國家所處發(fā)展階段的前提下，兼顧各種發(fā)展議程所設(shè)定的發(fā)展要求，秉持合作發(fā)展、多方共贏的理念，制定發(fā)展目標。其次，現(xiàn)在的國際經(jīng)濟治理框架，還不能完全適應(yīng)國際宏觀政策優(yōu)先目標的轉(zhuǎn)換，要有完善的制度安排。第三，要將目標落到實處，除了各類國際組織繼續(xù)發(fā)揮作用以外，還需要政府和企業(yè)共同攜手，政府提供良好的外部環(huán)境比如建設(shè)高水平的基礎(chǔ)設(shè)施和糾正制度扭曲等，不斷激發(fā)企業(yè)尋找新的發(fā)展機會。

他山之石

中國經(jīng)濟報告：其他國家有哪些宏觀調(diào)控的經(jīng)典案例？對中國解決現(xiàn)在的經(jīng)濟問題有什么啟示？

劉元春：中國有自身的深層次問題，與美國、歐元區(qū)、英國和日本并不完全相同。所以，中國的宏觀政策與這些國家也有本質(zhì)區(qū)別。當然，一些國家的經(jīng)驗我們可以借鑒，例如美國在去杠桿上的經(jīng)驗和德國在產(chǎn)能治理上的經(jīng)驗。同時，像長期陷入低增長陷阱中的日本，過去的很多操作可以給我們提供教訓(xùn)。但借鑒的過程中，應(yīng)立足于世界經(jīng)濟運行的一般規(guī)律，出臺具有中國特色的方案，而不能簡單采取拿來主義。

蘇劍：當年凱恩斯提出需求管理的時候，把需求管理當做救命的一種藥，但現(xiàn)在世界各國把凱恩斯主義政策常態(tài)化，也就是把藥當飯吃了。結(jié)果就導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)的問題越來越大，經(jīng)濟肥胖癥越來越嚴重，最終引發(fā)比較嚴重的經(jīng)濟危機。這是最大的一個缺陷。

另外，國外關(guān)于刺激政策的經(jīng)典案例，就是2008年金融危機爆發(fā)以后，美國應(yīng)對這次金融危機所采取的政策。美國次貸危機爆發(fā)后銀行就缺現(xiàn)金，這個時候如果美國政府不提供資金，任由經(jīng)濟自然調(diào)整，就會出現(xiàn)嚴重的流動性不足或流動性短缺。銀行為了補足流動性就只好想辦法回收貸款，減少對現(xiàn)有貸款的延期，這樣實體經(jīng)濟又承受不了，就會出現(xiàn)大簫條那樣的經(jīng)濟危機。在這種情況下美國采取了財政、貨幣雙擴張的政策，尤其是貨幣政策。從2008年9月到2009年2月，美聯(lián)儲投放的基礎(chǔ)貨幣相當于此前美國200年投放的基礎(chǔ)貨幣總和。這對于我們有兩個啟示。第一，在需要救命的情況下凱恩斯主義政策是可以用的；第二，這種政策的風險非常大，貨幣超發(fā)的負面效果是非常嚴重的。

至于中國宏調(diào)，我個人認為應(yīng)該把“防風險”放在最重要的位置上，防風險就是防經(jīng)濟增速大幅下滑的風險。現(xiàn)在民間投資增速下滑非常厲害，不管是國有企業(yè)還是民營企業(yè)在投資方面都比較謹慎，而且實體經(jīng)濟中的機會越來越少，會導(dǎo)致貨幣政策提供的流動性大量進入虛擬經(jīng)濟，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟價格波動幅度非常大，由此而衍生金融危機的可能性非常大。同時，地方政府債務(wù)、僵尸企業(yè)、過剩產(chǎn)能等問題都使得中國經(jīng)濟面臨非常嚴重的風險。

許偉：宏觀管理是政府的一項基本職能，各國都會根據(jù)自身實際制定宏觀調(diào)控目標，采取相應(yīng)的宏觀管理框架，選擇合適的調(diào)控工具組合，保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行。即便是同一個經(jīng)濟體，宏觀調(diào)控政策框架、取向、工具也并非一成不變，在不同發(fā)展階段或歷史時期，往往會因為理念、制度、經(jīng)濟運行突出矛盾等因素的變化，調(diào)整和創(chuàng)新宏觀調(diào)控政策。當然，具體實施效果褒貶不一。

后發(fā)經(jīng)濟體的優(yōu)勢之一就是可以吸收和借鑒先行經(jīng)濟體不同發(fā)展階段的經(jīng)驗和教訓(xùn)。除了1929年和2008年兩次大危機前后主要經(jīng)濟體的宏觀和金融政策以外，日韓等經(jīng)濟體成功轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗、20世紀90年代初日本房地產(chǎn)泡沫破滅前后的宏觀管理，以及德國二戰(zhàn)以后保持宏觀穩(wěn)定的經(jīng)驗等都值得認真研究。

中國需要關(guān)注以下三個方面。

一是大國經(jīng)濟運行自主性與系統(tǒng)重要性的關(guān)系。按照購買力平價計算，中國對全球經(jīng)濟增長的貢獻近年來一直保持在三分之一左右。除了中國，全球經(jīng)濟近兩年增速不超過2.5%，明顯低于過去三十年3.1%的平均水平。同時全球貿(mào)易也保持低增速，但中國在全球貿(mào)易的份額不降反升，這表明外部需求變化對中國的影響已基本調(diào)整到位。在這樣的前提下，中國經(jīng)濟是否能夠?qū)崿F(xiàn)中高速增長，更大程度取決于自身是否能夠順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級和釋放內(nèi)需潛力。

與此同時，隨著中國經(jīng)濟融入全球分工的程度逐步加深，貨物、服務(wù)、資金、技術(shù)、人才、信息的跨境流動更加頻繁，不同地區(qū)、不同市場之間的聯(lián)動更加密切，加之中國經(jīng)濟體量不斷增加，自身發(fā)展對全球經(jīng)濟的影響更為顯著。作為—個具有系統(tǒng)重要性的開放經(jīng)濟體，在開放過程中，需要處理好相機抉擇和規(guī)則之間的關(guān)系，提高決策透明度，改善預(yù)期管理，加強國際宏觀協(xié)調(diào)，管理好自身宏觀政策的外溢效應(yīng)以及可能的反饋波及效應(yīng)。

二是總量宏觀調(diào)控與各地增長差異的關(guān)系。整體上看，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入新常態(tài)，但各地發(fā)展?jié)摿Σ町愝^大，這對于宏觀調(diào)控而言，既是挑戰(zhàn)也是有利條件。

一方面，宏觀調(diào)控政策的主要目標都是總量層面的，單靠宏觀政策工具，往往難以兼顧各地差異實現(xiàn)平衡發(fā)展。而中國統(tǒng)一市場建設(shè)尚未完善，要素自由流動還存在障礙，可能進一步加劇上述不平衡。

另一方面，由于不同地區(qū)所處發(fā)展階段各異，發(fā)展?jié)摿σ膊灰粯?，一個地方、一個產(chǎn)業(yè)遭遇沖擊，往往可以由另外一個地方或者另一個產(chǎn)業(yè)對沖，宏觀經(jīng)濟總體運行的穩(wěn)健性可能更好。

2008年國際金融危機期間，加工貿(mào)易經(jīng)濟比重較大的地區(qū)遭受外部沖擊最為直接，增速下滑較快，但其他地區(qū)內(nèi)需潛力還很巨大，這對于中國經(jīng)濟較早走出危機起到了關(guān)鍵作用。增長階段轉(zhuǎn)換期，部分沿海省份動手早、轉(zhuǎn)型快，增長質(zhì)量和效益都有較大提高，這不僅穩(wěn)住了中國經(jīng)濟基本面，同時又為中西部地區(qū)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了先行示范經(jīng)驗，為整體經(jīng)濟順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了有利條件。

三是借鑒國外理論經(jīng)驗與自身創(chuàng)新的關(guān)系。一方面，從中共十四屆三中全會第一次提出宏觀調(diào)控的概念以來，中國宏觀調(diào)控就一直在不斷調(diào)整，期間也借鑒了不少國外理論和經(jīng)驗。比如從長期看抑制通貨膨脹與推進結(jié)構(gòu)性改革并不矛盾，相反，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟能夠為改革創(chuàng)造良好條件。這些在今天看來是共識的觀點，過去都經(jīng)歷過爭論。

另一方面，借鑒國際經(jīng)驗要立足于中國國情。由于中國經(jīng)濟仍然處在追趕階段，具有明顯的新興加轉(zhuǎn)軌特征，同時又是開放大國，宏觀管理面臨多重挑戰(zhàn)，既有增長階段轉(zhuǎn)換可能誘發(fā)的風險，也有開放過程中伴隨的風險，還有通常只有成熟經(jīng)濟體才會面臨的金融創(chuàng)新挑戰(zhàn)和泡沫風險。宏觀管理要在穩(wěn)增長、促改革和防風險之間找到一條相對平衡的路徑，很多問題的解決都有賴于自身的大膽創(chuàng)新，簡單照搬適用于發(fā)達經(jīng)濟體的宏觀理論和政策并不可取。