史楠

中圖分類號：F270 文獻標識：A 文章編號：1674-1145（2016）10-000-02

摘要本文結(jié)合反腐的制度背景，利用2007-2015年國有上市公司的數(shù)據(jù)對高管在職消費與業(yè)績的關(guān)系進行了研究。研究發(fā)現(xiàn)在十八大以前，在職消費對企業(yè)的業(yè)績增長具有一定的積極作用；而十八大以后，反腐力度的加強增加了企業(yè)利用在職消費進行尋租的成本，對企業(yè)業(yè)績增長表現(xiàn)出明顯的負面效應。

關(guān)鍵詞反腐 在職消費企業(yè)業(yè)績

一、引言

自十八大以來，中央對反腐的力度進一步加強。國有企業(yè)作為腐敗的重要寄生地，高管在職消費行為在反腐整改中也必將得到更好地監(jiān)督，從而有益于企業(yè)長期業(yè)績的提升。

然而，以往的研究對于高管在職消費與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系存在兩種對立的觀點。一種觀點認為高管在職消費有利于企業(yè)同政府官員、商業(yè)伙伴建立友好關(guān)系，通過資源的獲取便利進一步提升企業(yè)業(yè)績；另一種觀點認為高管在職消費留下了貪腐空間，會損害到企業(yè)的業(yè)績。本文認為，在職消費與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系因外部制度環(huán)境的變化而表現(xiàn)出不同的作用機理，不能以一個簡單的結(jié)論武斷概括。在廉政廉潔風氣盛行的環(huán)境下，以往靠在職消費拉攏關(guān)系而獲得資源的途徑受阻，因此本文預期在反腐力度加強后，高管在職消費對企業(yè)業(yè)績的負面作用將居于主導。

二、理論分析

（一）相關(guān)文獻回顧

以往文獻研究表明，高管在職消費與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系研究存在著兩種對立的觀點。一種觀點認為高管職務消費可以提升企業(yè)業(yè)績，其作用路徑又可一分為二：一方面，監(jiān)管部門對國有企業(yè)高管薪酬實施了嚴格的管制，因而高管職務消費作為一種隱性薪酬機制，可以對高管的積極性形成激勵，進而促進企業(yè)業(yè)績提升（Rajan等，2006）；另一方面，高管職務消費的各項支出有利于企業(yè)尋求、發(fā)展和維護與政府機構(gòu)、商業(yè)伙伴的關(guān)系，進而取得獲取經(jīng)濟資源的便利條件，最終為企業(yè)帶來業(yè)績增長（黃玖立等，2013）。另一種觀點認為高管在職消費是企業(yè)貪腐的體現(xiàn)，最終必將損害企業(yè)業(yè)績（Yermack，2006）。一方面，高管過度消費能夠反映高管利用職權(quán)便利攫取企業(yè)財富的程度，引起企業(yè)現(xiàn)金流水平的降低和投資效率下滑；另一方面，通過業(yè)務招待、旅游等支出維護的利益關(guān)系無法轉(zhuǎn)化為企業(yè)持續(xù)成長的核心競爭力，最終將削弱企業(yè)的業(yè)務創(chuàng)新能力。

自十八大以來，中央領導下的反腐工作開展得十分猛烈，高管利用在職消費建立并維持與客戶、政府之間關(guān)系的成本大幅提升，過度的關(guān)系投資反而成為企業(yè)業(yè)績增長的負擔。然而，現(xiàn)有文獻并未結(jié)合制度變遷，深入探討高管在職消費與企業(yè)業(yè)績關(guān)系在反腐影響下的表現(xiàn)形式。

（二）理論分析

（1）基于委托代理理論。現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離的制度引致了管理層的代理問題，國有企業(yè)“所有權(quán)”缺位的特點使得管理層更可能利用職權(quán)進行過度消費。因此，國有企業(yè)的在職消費行為很可能是管理層自利行為的結(jié)果。然而，國有企業(yè)的目標不僅僅是追求經(jīng)濟利益最大化，還受到實現(xiàn)社會責任、穩(wěn)定社會就業(yè)等政治要求的約束，使得國有企業(yè)天然地需要維護一張巨大的關(guān)系網(wǎng)。由此可見，高管在職消費仍可能幫助企業(yè)維護與政府、商業(yè)伙伴的關(guān)系，從而獲得業(yè)績增長的重要資源。

然而在國有企業(yè)改革的推進浪潮中，在反腐力度不斷加強的時代背景下，政企分離的趨勢越發(fā)明顯。以往單純依靠資源獲取增長的國有企業(yè)，將面臨產(chǎn)能過剩、創(chuàng)新不足的嚴重問題。一方面，國有企業(yè)通過維護關(guān)系，很難再實現(xiàn)資源的有效獲?。涣硪环矫?，之前通過關(guān)系獲取資源的模式使得企業(yè)很容易忽視自身業(yè)務創(chuàng)新能力的提升，而一旦這一模式在反腐的打擊下瓦解，企業(yè)的發(fā)展前景將面臨嚴峻考驗，業(yè)績下滑也難以避免。

基于以上分析的結(jié)果，本文認為高管作為關(guān)系投資的在職消費雖然在短期可能使企業(yè)因獲得資源而提升業(yè)績，但不利于企業(yè)核心業(yè)務競爭力的提升，在反腐的沖擊下，使得在職消費與企業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)出負相關(guān)關(guān)系。

（2）基于刑罰威懾論。刑罰威懾論是由意大利思想家貝爾利亞提出的，在他看來人類是理性的動物，其行為是自己的效用最大化。因而，為了不讓犯罪人從犯罪中獲得效用的提升，必須使刑罰的痛苦程度超過其通過犯罪可能獲取的快樂程度，從而形成威懾效應。然而，刑罰是否能真正發(fā)揮出威懾效應，取決于犯罪者是否受到嚴肅處理這一關(guān)鍵因素：即刑罰程度是否足夠和犯罪是否能被識別兩個方面。一方面，如果刑罰的程度較低，自然對犯罪者的威懾作用小；另一方面，如果法律制度和環(huán)境存在較大缺陷，犯罪者能夠隱藏犯罪行為的概率增大，這也將不利于刑罰威懾效應發(fā)揮應有的作用。

自十八大以來，中央領導下的反腐工作開展得十分猛烈，無論是“老虎”還是“蒼蠅”都一起打，對腐敗分子進行了全方位的打擊。高壓反腐的措施，使得犯罪成本加大，犯罪者被查處的概率提升，從而增強了刑罰的威懾效應。此外，近年來執(zhí)法部門對查處的腐敗案件均予以嚴肅處理，杜絕以往案件“冷處理”的現(xiàn)象，保證了刑罰實施的力度。由此可見，在高舉法治社會大旗的今天，反腐等廉政建設的推進具備著較為有力的威懾效應。

基于反腐威懾效應的基本假設，主觀方面本文認為企業(yè)高管的腐敗意志將受到抑制，并表現(xiàn)為高管在職消費的減少；客觀方面本文認為企業(yè)高管通過職務消費同政府官員和商業(yè)伙伴建立友好關(guān)系、并以此提升業(yè)績的難度增大，因為資源浪費對企業(yè)業(yè)績造成損失的概率也將增大，從而表現(xiàn)為企業(yè)高管在職消費與業(yè)績的負相關(guān)關(guān)系。

三、實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

本論文嘗試探索新的反腐背景下，高管在職消費行為與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系表現(xiàn)。如前文所述，已有研究認為高管在職消費既可能是企業(yè)提升業(yè)績的資源獲取渠道，也可能損害企業(yè)長期發(fā)展的核心競爭力。而在高壓反腐的背景下，企業(yè)尋租的空間縮小，過度的高管在職消費只會損害企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。為論證上述觀點，本文選取2007-2015年區(qū)間的國有上市公司進行實證研究。研究中涉及的數(shù)據(jù)來自于國泰君安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）實證分析結(jié)果

（1）相關(guān)性系數(shù)。表1給出了國有企業(yè)高管在職消費與企業(yè)業(yè)績之間的相關(guān)性系數(shù)。由該結(jié)果可以看出，2007-2011年的樣本中，每股收益與管理費用率的相關(guān)性系數(shù)為-0.0204，但并不顯著，說明企業(yè)的高管在職消費與企業(yè)業(yè)績之間并不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。

然而，2012-2015年的檢驗結(jié)果表明，每股收益與管理費用率的相關(guān)性系數(shù)為-0.0528，且該系數(shù)在1%水平下顯著，說明企業(yè)的高管在職消費與企業(yè)業(yè)績之間存在明顯的負相關(guān)關(guān)系。上述結(jié)果表明，在中央反腐力度加強以后，高管在職消費對企業(yè)業(yè)績的損害作用更加明顯。

（2）多元回歸分析結(jié)果。在單變量相關(guān)性分析的基礎之上，本文進一步對高管在職消費與企業(yè)業(yè)績的關(guān)聯(lián)進行了多元回歸分析?；貧w方程的因變量為企業(yè)業(yè)績，自變量為管理費用率，并且控制了企業(yè)規(guī)模，行業(yè)和年度，相關(guān)結(jié)果如表2所示?；貧w結(jié)果表明，在2007-2011年的樣本中，管理費用率的回歸系數(shù)為0.9897，且在1%的水平下顯著，表明2012年以前企業(yè)的高管在職消費使得企業(yè)業(yè)績獲得了顯著提升。然而，2012-2015年的檢驗結(jié)果表明，管理費用率的回歸系數(shù)為-0.5472，且該系數(shù)在5%水平下顯著，說明企業(yè)的高管在職消費與企業(yè)業(yè)績之間存在明顯的負相關(guān)關(guān)系。上述結(jié)果表明，在中央反腐力度加強之前，在職消費的確有利于國有企業(yè)獲取資源便利進而提升業(yè)績；而反腐力度強化以后，高管在職消費對企業(yè)業(yè)績的損害作用則更加明顯。

四、結(jié)論與啟示

本文整理了2007-2015年度國有上市企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，通過統(tǒng)計研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)高管在職消費與業(yè)績表現(xiàn)在2012年后存在明顯的負相關(guān)關(guān)系，而之前這一負面效應并不明顯。上述發(fā)現(xiàn)表明，十八大以前在職消費在企業(yè)獲取資源、維護關(guān)系等方面存在積極意義，短期內(nèi)有利于企業(yè)業(yè)績增長；而在2012年以后高壓反腐的背景下，國有企業(yè)高管利用在職消費尋租的成本上升，對企業(yè)業(yè)績的增長產(chǎn)生了負面影響。

本文在新的制度環(huán)境下重新審視了在職消費與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)聯(lián)，研究結(jié)果表明社會背景的變化會導致企業(yè)高管消費的性質(zhì)的改變，這啟示研究者應當緊密結(jié)合時代背景思考學術(shù)問題。隨著反腐工作的推進，企業(yè)依靠尋租獲得競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略難以為繼。企業(yè)只有重視自身經(jīng)營和研發(fā)活動，依靠核心競爭力的打造才能獲得市場的長遠認可。同時，企業(yè)也應當注重對于高管團隊的激勵強度，例如在業(yè)績提升的情況下，提高高管的股份及獎金份額，發(fā)放公司福利，從而增加高管工作積極性，并加強監(jiān)管與懲戒力度，防止腐敗行為的發(fā)生。

參考文獻

[1]Yermack， D. Flights of fancy： Corporate Jets， CEO Perquisites， and Inferior Shareholder Returns [J]. Journal of Financial Economics. 2006.80（1）.

[2]Rajan， R. G.， and J. Wulf. Are Perks Purely Managerial Excess [J]. Journal of Financial Economics. 2006.79（1）.

[3]黃玖立，李坤望. 吃喝、腐敗與企業(yè)訂單[J].經(jīng)濟研究，2013（6）.