程琪

[摘 要] 企業(yè)作為盈利性組織通過降低資金成本實(shí)現(xiàn)利益的最大化，成為擴(kuò)大經(jīng)營成果的措施之一。而資金成本作為企業(yè)籌資決策過程中重要的參考項(xiàng)，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資成本的對(duì)比，用最少的資金成本，達(dá)到等值等效的目的。資金成本在籌資決策過程中發(fā)揮著不可替代的作用，然而資金成本在現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)狀況管理和應(yīng)用過程中依然存在諸多問題。企業(yè)應(yīng)通過加強(qiáng)對(duì)資金成本的認(rèn)識(shí)，充分利用閑置資金，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)資金結(jié)構(gòu)等措施來有效地控制資金成本，從而優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)成本最低化利益最大化的終極目標(biāo)。

[關(guān)鍵詞] 企業(yè)；資金成本；問題；對(duì)策

[中圖分類號(hào)] F230 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

一、資金成本的綜合概述

（一）資金成本定義

企業(yè)在籌資和使用一定數(shù)額的資金時(shí)，需要付出一定的代價(jià)，我們將付出的代價(jià)稱為資金成本。資金成本由兩個(gè)成本項(xiàng)目構(gòu)成，即籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。籌資費(fèi)用，顧名思義，是企業(yè)在籌集資金過程中所需要付出的代價(jià)，最常見的代價(jià)形式有，借款手續(xù)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、廣告費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)等。而用資費(fèi)用則是指企業(yè)在使用資金過程中所需付出的代價(jià)。比如企業(yè)需要將盈利按照股份分配與股東進(jìn)行分紅，作為使用其主權(quán)資本的代價(jià)，或是在使用貸款金融機(jī)構(gòu)、債券持有人所提供的資金時(shí)，需要支付其一定的利息作為回報(bào)，我們將這個(gè)過程所出納的資金成本，稱為用資費(fèi)用。

（二）資金成本作用分析

1.資金成本是籌資決策過程中的首選參考項(xiàng)。企業(yè)作為盈利性組織通過降低資金成本實(shí)現(xiàn)利益的最大化，成為擴(kuò)大經(jīng)營成果的措施之一。而資金成本作為企業(yè)籌資決策過程中重要的參考項(xiàng)，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資成本的對(duì)比，用最少的資金成本，達(dá)到等值等效的目的。資金成本在籌資決策過程中發(fā)揮著巨大的作用，具體體現(xiàn)在三個(gè)方面。第一個(gè)方面，體現(xiàn)在籌資方式上；第二個(gè)方面體現(xiàn)在平衡資本結(jié)構(gòu)；第三個(gè)方面則體現(xiàn)在追加籌集資金上。將資金成本應(yīng)用于籌資決策的過程中，實(shí)現(xiàn)籌資方式的多樣性，比如發(fā)行股票、融資租賃、向金融機(jī)構(gòu)借貸等多種籌資方式。企業(yè)可以選擇資金成本最優(yōu)的方式，擴(kuò)大公司的運(yùn)營成果。而將資金成本應(yīng)用于平衡資本結(jié)構(gòu)上則有利于企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，縮小籌資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能在短時(shí)間內(nèi)聚集大量所需資金。第三在追加籌資基金上，則是企業(yè)在可控風(fēng)險(xiǎn)的條件下，通過追加籌資，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營成果和經(jīng)營規(guī)模。因此，可以說資金成本在現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展應(yīng)用中發(fā)揮著不可替代的作用。

2.資金成本是企業(yè)參與投資項(xiàng)目的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。在企業(yè)參與投資項(xiàng)目中，投資成本與投資報(bào)酬率相對(duì)應(yīng)。當(dāng)預(yù)期投資報(bào)酬率超過投資報(bào)酬率時(shí)，企業(yè)才能通過投資項(xiàng)目獲利，利益途徑來源于預(yù)期投資報(bào)酬率和投資報(bào)酬率兩者之間的差值。因此，投資成本作為企業(yè)對(duì)投資報(bào)酬率進(jìn)行評(píng)估和預(yù)期的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，在對(duì)企業(yè)參與投資項(xiàng)目并對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行取舍的問題上，具有決定性的影響。如何平衡投資成本和收益之間的關(guān)系也是基于對(duì)投資成本的研究和預(yù)估來實(shí)現(xiàn)的，所以投資成本，又可以成為是否適用于“最低收益率”來衡量投資項(xiàng)目的另一標(biāo)準(zhǔn)。

3.資金成本是真實(shí)反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營成果的衡量標(biāo)尺。資金成本與企業(yè)的投資報(bào)酬率和企業(yè)的經(jīng)營成果三者之間為遞進(jìn)關(guān)系，所以資金成本成為反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營成果的衡量標(biāo)尺。資金成本會(huì)影響到企業(yè)所參與項(xiàng)目投資過程中，資金成本的投入規(guī)模，進(jìn)而會(huì)影響到后期獲益的投資報(bào)酬率，而企業(yè)的經(jīng)營成果中又包括了投資方面的收入和支出，故資金成本可以作為反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營狀況的寫實(shí)記本。當(dāng)實(shí)際投資報(bào)酬率超過資金成本時(shí)，將會(huì)提高企業(yè)收益，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營成果。而當(dāng)實(shí)際投資報(bào)酬比投資成本低時(shí)，將會(huì)損害到企業(yè)的收益空間。因此將資金成本作為衡量企業(yè)運(yùn)營成果的標(biāo)尺，有利于企業(yè)及時(shí)地發(fā)現(xiàn)經(jīng)營過程中存在的問題和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)的通過改進(jìn)經(jīng)營措施和管理模式，將損害降到最低，將利益擴(kuò)到最大。

二、影響資本成本高低的因素分析

（一）經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)條件

經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)市場(chǎng)走向起到了宏觀調(diào)控的作用。經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)市場(chǎng)的資本需求量和預(yù)期通貨膨脹水平幅度的波動(dòng)，都產(chǎn)生了一定的影響。在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)貨幣的需求空間被放大，而貨幣供給卻停滯于原有水平，導(dǎo)致供不應(yīng)求的局面出現(xiàn)。投資人作為供不應(yīng)求局面的受益人，其投資收益率將會(huì)得到提高，企業(yè)的資金成本也會(huì)隨之增加。

（二）證券市場(chǎng)條件

證券市場(chǎng)調(diào)節(jié)以證券投資的風(fēng)險(xiǎn)兩者之間存在一定的關(guān)系。證券市場(chǎng)條件具體體現(xiàn)在兩方面，一方面是證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，另一方方面體現(xiàn)在證券的價(jià)格變動(dòng)上。當(dāng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性較弱時(shí)，這就意味著證券變現(xiàn)過程的難度加大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也加大，要求的收益率會(huì)隨之加大。而當(dāng)市場(chǎng)對(duì)某種類型的證券需求量增加時(shí)，導(dǎo)致其價(jià)格變動(dòng)較大，意味著其投資風(fēng)險(xiǎn)無形之中被放大，但也能提高其收益率。

（三）內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)常見于企業(yè)投資決策過程中，企業(yè)決策上的失誤將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在資產(chǎn)收益率的波動(dòng)上。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)異于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，前者是企業(yè)籌資決策的失誤的具體表現(xiàn)，其表現(xiàn)可以通過普通股收益率的調(diào)動(dòng)分析得出。在企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩者同時(shí)放大的背景下，投資者的投資收益率便會(huì)隨之提高。

（四）融資規(guī)模

融資規(guī)模可以對(duì)企業(yè)的資本成本產(chǎn)生一定的沖擊和影響。企業(yè)過大的融資規(guī)模大，將會(huì)導(dǎo)致資本成本的門檻被提高，企業(yè)成本支出相應(yīng)增加。比如，當(dāng)企業(yè)發(fā)行較大的金融證券，資金籌資費(fèi)會(huì)相應(yīng)提高，資金的占用費(fèi)也會(huì)隨之上升，在證券發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大的背景下，其發(fā)行價(jià)格會(huì)隨之跌降，無形中增加企業(yè)資本成本的支出。

三、資金成本在企業(yè)發(fā)展應(yīng)用中存在的常見問題

（一）缺乏對(duì)資金成本的作用認(rèn)識(shí)

資金成本在企業(yè)的決策過程中發(fā)揮著重要的作用，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理的改進(jìn)和發(fā)展。目前我國對(duì)資金成本的理論研究還處于起步階段，與西方發(fā)達(dá)國家存在著較大的差距，部分企業(yè)開始意識(shí)到資金成本在對(duì)企業(yè)發(fā)展過程中的重要性，然而并沒有應(yīng)用于企業(yè)的現(xiàn)代化建設(shè)中。資金成本的應(yīng)用不僅可以壓縮企業(yè)的成本支出空間，提高利潤率，實(shí)現(xiàn)融資方式的多元化，平衡資本結(jié)構(gòu)，還可以通過追加籌集資金的方式，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營成果。然而目前國內(nèi)很多企業(yè)依然缺乏對(duì)資金成本的認(rèn)識(shí)和應(yīng)用，忽視了資金成本對(duì)企業(yè)籌資決策過程中的參考輔助作用，導(dǎo)致資金成本向更深層次的滲透之路受到阻擾。另一方面，由于對(duì)資金成本缺乏理論性的研究和認(rèn)識(shí)上的不足，導(dǎo)致資金成本亂用現(xiàn)象也較為嚴(yán)重，企業(yè)一味的要求降低資金成本，忽略了其他成本對(duì)企業(yè)凈利潤影響的重要性，放大了資金成本的使用價(jià)值和提取價(jià)值。然而由于參考存在一定的片面性和局限性，結(jié)果往往適得其反。因此如何正確認(rèn)識(shí)和應(yīng)用資金成本，實(shí)現(xiàn)該理論對(duì)企業(yè)籌資決策過程中起到的輔助作用和反饋?zhàn)饔?，具有重要的意義。

（二）籌資失衡，資金閑置問題突出

企業(yè)籌資失衡問題突出，導(dǎo)致籌集資金閑置，加重了企業(yè)的運(yùn)營負(fù)荷。集資活動(dòng)作為企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營成果和發(fā)展經(jīng)營規(guī)模過程中所需的重要手段之一，為企業(yè)的運(yùn)營和發(fā)展提供了資金上的支持和保障。有了強(qiáng)大的資金作為企業(yè)發(fā)展的后盾，使企業(yè)以資金優(yōu)勢(shì)，快速搶占市場(chǎng)份額，擴(kuò)大市場(chǎng)占有量。當(dāng)前，籌資失衡問題的成因主要來自兩個(gè)方面。一方面是企業(yè)在籌集資金的過程中，沒有對(duì)資金進(jìn)行合理的預(yù)算和規(guī)劃。企業(yè)在集資的過程中過度側(cè)重于對(duì)資金的積累，忽略了大量集資后企業(yè)所需支付的利息。集資活動(dòng)的本質(zhì)就在于維持企業(yè)資金鏈的穩(wěn)定，可持續(xù)。解決企業(yè)經(jīng)營過程中資金鏈吃緊的突發(fā)情況。同時(shí)，更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營收益過高的集資過程，導(dǎo)致利息支出成本加大，壓縮了企業(yè)的凈利潤收入，與籌資的本質(zhì)相悖。因此如何對(duì)資金成本進(jìn)行控制壓縮、合理的規(guī)劃籌資數(shù)額，在滿足企業(yè)發(fā)展的前提下降低資金成本支出，成為解決資金閑置問題的關(guān)鍵點(diǎn)。另一方面，由于企業(yè)在對(duì)資金的使用和管理上，存在著較多的問題和紕漏，導(dǎo)致資金的使用效率不高，加之企業(yè)對(duì)資金管理上的疏忽，催化籌資失衡矛盾優(yōu)為突出。企業(yè)籌資失衡問題如果不能及時(shí)地得到解決，反而會(huì)加大企業(yè)的資金成本支出，加重企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)可持續(xù)的發(fā)展。

（三）現(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)單一

目前企業(yè)現(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)單一，無形之中使得企業(yè)資金成本的提高。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場(chǎng)開始趨于多元化的發(fā)展，為了更好地與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相契合，企業(yè)應(yīng)該實(shí)現(xiàn)籌資途徑和籌資方式上的突破和改革。通過豐富優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，滿足企業(yè)的融資需求。然而目前存在于企業(yè)最突出的問題就是現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)過于單一，其局限性未被打破，不能更好的迎合市場(chǎng)走向。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變幻莫測(cè)的當(dāng)下，做出一系列的反應(yīng)和改革，做出切合市場(chǎng)的反應(yīng)和舉動(dòng)，成為企業(yè)發(fā)展路上的絆腳石。企業(yè)籌資失衡問題突出，導(dǎo)致籌集資金閑置，加重了企業(yè)的運(yùn)營負(fù)荷。集資活動(dòng)作為企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營成果和發(fā)展經(jīng)營規(guī)模過程中所需的重要手段之一，為企業(yè)的運(yùn)營和發(fā)展提供了資金上的支持和保障。目前大多數(shù)企業(yè)的融資渠道較為單一，這也是導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)缺乏合理的優(yōu)化局面形成的根本原因。企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的失調(diào)是造成企業(yè)資金使用和管理不到位的首要要素。企對(duì)資金使用效率過低，應(yīng)用途徑不當(dāng)，加之管理模式存在疏忽，導(dǎo)致籌資成本擴(kuò)大，企業(yè)的成本支出增加。由此可見資金結(jié)構(gòu)和資金成本之間存在著內(nèi)在的聯(lián)系，資金結(jié)構(gòu)過于單一，將會(huì)導(dǎo)致資金成本投入也隨之增加。

四、控制資金成本的有效對(duì)策

（一）加強(qiáng)對(duì)資金成本的認(rèn)識(shí)

要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)資金成本的控制，首先要樹立較強(qiáng)的財(cái)務(wù)管理觀念。企業(yè)的管理者作為企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營過程中的主要負(fù)責(zé)人，首先要加強(qiáng)對(duì)資金成本的認(rèn)識(shí)，將資金成本應(yīng)用于現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展和管理中，而不是將資金成本的應(yīng)用留于形式。其次在資金成本應(yīng)用的過程中要合理適度，重視其他資本對(duì)企業(yè)整體盈利的影響，杜絕重此輕彼的現(xiàn)象出現(xiàn)。第三，管理人員要不斷的提高自身的工作能力和學(xué)習(xí)能力，通過加強(qiáng)對(duì)資本成本理論的研究，攻克存在于資金成本理論過程中存在的問題，將該理論應(yīng)用于現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)工作管理中。第四，企業(yè)要重視對(duì)財(cái)務(wù)人員資金成本意識(shí)的培養(yǎng)，這樣才能更深層次的將資金成本滲透于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展中。

（二）充分利用閑置資金

通過合理加強(qiáng)企業(yè)的閑置資金，從而提高企業(yè)閑置資金使用效率，為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收入帶來新活力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的最大化最優(yōu)化合理化。通過籌集的資金來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，提高運(yùn)營成果，加快市場(chǎng)占有速率。為合理地利用閑置資金，企業(yè)可以從兩方面入手。一企業(yè)要加強(qiáng)籌資過程中對(duì)資金的規(guī)劃，而不是過多的注重對(duì)資金的籌集。這樣不僅可以降低企業(yè)的利息支出，另外也可以降低閑置資金所占總資金的比重，從根本上解決企業(yè)閑置資金的問題。另一方面企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)閑置資金的管理，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。通過對(duì)閑置資金的再利用來增加企業(yè)的收益，豐富企業(yè)的收益類別和收益項(xiàng)目，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營成果。企業(yè)的財(cái)務(wù)人員，在管理閑置資金時(shí)，要仔細(xì)的篩選最佳的籌資方式，根據(jù)自身的實(shí)際狀況和需求進(jìn)行籌資。第二，企業(yè)要對(duì)負(fù)債比例進(jìn)行合理適當(dāng)?shù)目刂?，通過科學(xué)有效的內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)來提高閑置資金的使用效率。從根本上實(shí)現(xiàn)企業(yè)凈利益收入的最大化。

（三）優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)資金結(jié)構(gòu)

企業(yè)要優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，打破資金結(jié)構(gòu)的單一局面。當(dāng)下，通過優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)資金成本的控制，從而擴(kuò)大企業(yè)的收益，降低企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，來實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益的最大化。企業(yè)可以通過增加對(duì)外投資，維持經(jīng)營等方式，優(yōu)化成本資金結(jié)構(gòu)。通過籌集的資金來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，提高運(yùn)營成果，加快市場(chǎng)占有速率。在成本融資的過程中，企業(yè)要注重區(qū)分負(fù)債籌資和群益籌資兩者之間的區(qū)別，將成本資金渠道作為區(qū)分基礎(chǔ)，注重籌資過程中所隱藏的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，為防止籌資過度中資金結(jié)構(gòu)過于單一，對(duì)企業(yè)經(jīng)營造成一定的損害。企業(yè)要制定相應(yīng)的防范措施，通過財(cái)務(wù)杠桿來監(jiān)督管理企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。第二，企業(yè)要分配好短期資金和長期資金的比例，才能實(shí)現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。在籌資決策中，企業(yè)要注重對(duì)資金成本的控制，實(shí)現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)的多元化延伸和發(fā)展。其次，資金成本作為企業(yè)不斷發(fā)展的源頭動(dòng)力，合理的規(guī)劃資金結(jié)構(gòu)，才能從根本上加強(qiáng)對(duì)資金的管理和使用，提高資金的使用效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益的最大化。只有合理的規(guī)劃資金結(jié)構(gòu)，才能為企業(yè)帶來長遠(yuǎn)的收益，同時(shí)又能減輕企業(yè)身上的負(fù)荷。第四，企業(yè)可以從籌資方式入手，研究不同籌資方式本質(zhì)上的區(qū)別。通過不同的籌資方式，來完善優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)成本最低化利益最大化的終極目標(biāo)。

[參 考 文 獻(xiàn)]

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[責(zé)任編輯：潘洪志]