張?zhí)旃?尤安山

香港國(guó)際金融中心的發(fā)展現(xiàn)狀與路徑選擇*

張?zhí)旃?尤安山

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，香港國(guó)際金融中心所面對(duì)的挑戰(zhàn)不斷增加。其地位的鞏固和提升，既是自身發(fā)展的主觀推動(dòng)，又是現(xiàn)實(shí)演變的客觀需要。應(yīng)進(jìn)一步找準(zhǔn)差距，與時(shí)俱進(jìn)，順應(yīng)國(guó)際金融的發(fā)展趨勢(shì)、國(guó)家的戰(zhàn)略部署及與祖國(guó)內(nèi)地在雙向開放通道中的新型互動(dòng)，以合理的路徑選擇，充分發(fā)揮自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和既有條件，及時(shí)完善不足，盡快挖掘并釋放出盡可能大的潛能，從而牢牢把握稍縱即逝的新機(jī)遇，進(jìn)一步增強(qiáng)自身的金融集聚和輻射能力。

香港國(guó)際金融中心一帶一路新加坡

國(guó)際金融中心是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。隨著經(jīng)濟(jì)全球化尤其是金融全球化的不斷推進(jìn)，國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)日漸加劇。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際金融發(fā)展呈現(xiàn)出新趨勢(shì)，國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。無(wú)論倫敦、紐約等傳統(tǒng)國(guó)際金融中心，還是新加坡、中國(guó)上海等新興國(guó)際金融中心，均重新評(píng)估自身定位，適時(shí)調(diào)整并形成了自身獨(dú)具特色的發(fā)展策略。在傳統(tǒng)國(guó)際金融中心和新興國(guó)際金融中心夾擊之下的香港國(guó)際金融中心建設(shè)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，祖國(guó)內(nèi)地全面深化改革、構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制，CEPA（《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》）深入實(shí)施和粵港經(jīng)濟(jì)深度合作所形成的廣闊腹地，全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移等，則為香港金融中心建設(shè)提供了難得一見的機(jī)遇。認(rèn)清全球國(guó)際金融中心發(fā)展大勢(shì)及自身的現(xiàn)狀與問(wèn)題，揚(yáng)長(zhǎng)避短，抓住機(jī)遇，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，是當(dāng)前香港國(guó)際金融中心建設(shè)至關(guān)重要的問(wèn)題。本文在與傳統(tǒng)國(guó)際金融中心和新興國(guó)際金融中心比較的基礎(chǔ)上，分析香港國(guó)際金融中心建設(shè)的主要問(wèn)題，探討其面臨的挑戰(zhàn)和關(guān)鍵機(jī)遇，并提出香港國(guó)際金融中心發(fā)展的可能路徑和策略。

一、香港國(guó)際金融中心的發(fā)展現(xiàn)狀與主要問(wèn)題

倫敦金融城“全球金融中心指數(shù)（GFCI）”表明，從2007年3月的第1份報(bào)告至2015年9月的第18份報(bào)告，香港國(guó)際金融中心的排名相對(duì)穩(wěn)定。除金融危機(jī)爆發(fā)的2008年被新加坡以1分超越外，一直位于倫敦、紐約之后穩(wěn)居全球第三大國(guó)際金融中心。盡管如此，香港國(guó)際金融中心從開始形成之日起就不缺乏競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。截至目前，與倫敦、紐約依然存在較大差距，而自身的地位卻不得不面對(duì)新興國(guó)際金融中心尤其是新加坡越來(lái)越大的挑戰(zhàn)，并終因得分的持續(xù)下滑而在2016年第19份報(bào)告中以2分之差被新加坡所超越，在9月的第20份報(bào)告中繼續(xù)名列第四。此外，較之2010年第1份新華-道瓊斯“國(guó)際金融中心發(fā)展指數(shù)（IFCD Index）”①報(bào)告，2015年第6份報(bào)告中，香港地區(qū)除“服務(wù)水平”外其他指標(biāo)得分均不升反降，已被東京、新加坡超越，下滑兩位與上海并列第五。

需要指出的是，香港國(guó)際金融中心建設(shè)中的內(nèi)地因素正在進(jìn)一步顯現(xiàn)。內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展以及由此產(chǎn)生的巨大資金需求和對(duì)收購(gòu)、IPO、財(cái)富管理等專業(yè)金融服務(wù)需求的釋放，特別是人民幣國(guó)際化的不斷推進(jìn)和人民幣離岸業(yè)務(wù)中心的構(gòu)建，不但是香港經(jīng)濟(jì)尤其是金融業(yè)抵御全球金融危機(jī)強(qiáng)大沖擊的重要基礎(chǔ)，而且是香港國(guó)際金融中心歷經(jīng)坎坷依舊地位相對(duì)穩(wěn)固的強(qiáng)力支撐。

（一）與倫敦、紐約等傳統(tǒng)國(guó)際金融中心存在全方位差距

香港國(guó)際金融中心以亞太地區(qū)尤其是東亞國(guó)家為主要服務(wù)對(duì)象，自身的高度自由化使其更容易受到外部政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。目前，香港與倫敦、紐約等傳統(tǒng)國(guó)際金融中心的差距是全方位的，短期內(nèi)尚無(wú)可能對(duì)二者的地位構(gòu)成真正的沖擊。

IFCD Index顯示，除2010年第1份報(bào)告“成長(zhǎng)發(fā)展”外，香港全部指標(biāo)得分均落后于紐約和倫敦（見表1）。其中，“產(chǎn)業(yè)支撐”“綜合/國(guó)家環(huán)境”的差距進(jìn)一步擴(kuò)大，尤其是“綜合/國(guó)家環(huán)境”大幅下滑，與倫敦、紐約的差距甚至擴(kuò)大到28分以上；“成長(zhǎng)發(fā)展”由領(lǐng)先轉(zhuǎn)為落后；金融中心最重要的核心要素“金融市場(chǎng)”由于下降幅度小于倫敦、紐約，與二者的差距有所縮??；雖然由于香港自身相對(duì)較大幅度的提升，2015年“服務(wù)水平”與倫敦、紐約的差距已縮小為6分上下，但較之2014年1分左右的差距反而有所擴(kuò)大。也正因如此，“綜合評(píng)價(jià)”不但減少了5分多，而且與倫敦、紐約的差距擴(kuò)大到10分以上。

表1 香港、倫敦、紐約、新加坡、上海國(guó)際金融中心IFCD Index得分一覽

香港與倫敦、紐約國(guó)際金融中心的差距首先表現(xiàn)在銀行業(yè)差距明顯。作為國(guó)際金融市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)，銀行業(yè)是國(guó)際金融中心競(jìng)爭(zhēng)力的重要來(lái)源。盡管早在20世紀(jì)初香港就已位居全球十大國(guó)際銀行中心之列，但現(xiàn)在與倫敦、紐約相比，差距依然明顯。這種差距不僅表現(xiàn)在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量與資產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量與等級(jí)上，還表現(xiàn)在國(guó)際化程度上。2014年，英國(guó)《銀行家》發(fā)布的全球1000家大銀行排名前20強(qiáng)中，倫敦有2家，紐約有4家，而香港未有1家銀行上榜。同年全球銀行品牌500強(qiáng)前50強(qiáng)中，倫敦有3家，紐約有7家，香港同樣未有1家銀行上榜。外資銀行較之本地銀行更易于利用自身的豐富資源拓展海外業(yè)務(wù)，提高海外影響力。雖然2014年全球100家最大型的銀行中已有超過(guò)70家在香港設(shè)有業(yè)務(wù)，外資銀行在香港銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中也早已占據(jù)半壁江山，但無(wú)論絕對(duì)數(shù)量還是相對(duì)比重，香港均依然落后于倫敦、紐約。此外，香港的金融交易集中于亞太地區(qū)和歐盟，作為國(guó)際金融中心的國(guó)際聯(lián)系強(qiáng)度有待進(jìn)一步提高。

其次表現(xiàn)在證券交易相對(duì)落后。世界證券交易所聯(lián)合會(huì)2014年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，香港證券交易所的股票市值與上市公司數(shù)量明顯落后于倫敦、納斯達(dá)克、紐約證券交易所（見表2）。盡管在香港上市的外國(guó)公司數(shù)量已從2007年的9個(gè)持續(xù)增加為2014年的91個(gè)，但差距依然很大。倫敦、紐約作為國(guó)際企業(yè)上市首選的市場(chǎng)地位極為牢固。2014年，倫敦證券交易所上市債券17835個(gè)，其中外國(guó)債券7171個(gè)；債券交易價(jià)值27654.16億美元，其中外國(guó)證券923億美元。相較之下，香港證券交易所的相關(guān)數(shù)據(jù)則分別僅為640個(gè)、25個(gè)和784.89億美元且均為本地公司發(fā)債。這無(wú)疑凸顯出香港國(guó)際金融中心的集資能力、市場(chǎng)活躍度都相對(duì)不夠，國(guó)際化程度亦有待提高。

表2 2014年倫敦、紐約、香港、新加坡證券交易所股票交易情況一覽

再次表現(xiàn)在外匯市場(chǎng)的短板。2013年國(guó)際清算銀行每三年一度的統(tǒng)計(jì)顯示，英美兩國(guó)一直是世界最大的外匯交易地，二者合計(jì)占有全球外匯交易50%左右的份額；而英美兩國(guó)的外匯交易大部分集中在倫敦、紐約。倫敦國(guó)際金融中心是世界最大的外匯市場(chǎng)。1998年4月到2013年4月，英國(guó)的外匯交易從6851.6億美元增加到27259.9億美元，所占比重由32.6%提高到40.9%。紐約國(guó)際金融中心則是世界上最大的美元清算中心。雖然美國(guó)在全球場(chǎng)外外匯市場(chǎng)的份額相對(duì)穩(wěn)定，在16%～19%間小幅波動(dòng)，但其交易額已從3833.6億美元增加到12628.0億美元。然而，中國(guó)香港的外匯交易、占比，僅分別從798.9億美元、3.8%提高到2746.0億美元、4.1%。而且，美元占據(jù)絕對(duì)統(tǒng)治地位，港幣交易量極為有限。這固然與香港特區(qū)政府財(cái)政資金充足不無(wú)關(guān)系，但也在一定程度上反映出香港企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小、獲得國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)較高評(píng)級(jí)的難度較大。

（二）與新加坡國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈

近年來(lái)，與香港同屬亞太區(qū)域的新加坡國(guó)際金融中心發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，對(duì)中國(guó)香港的沖擊日漸增強(qiáng)，二者的競(jìng)爭(zhēng)未來(lái)可能更為激烈。目前，無(wú)論GFCI還是IFCD Index排名，中國(guó)香港均已被新加坡超越。2010年，中國(guó)香港的IFCD Index指標(biāo)數(shù)據(jù)還是全部?jī)?yōu)于新加坡；2014年，新加坡已成功逆襲，“綜合評(píng)價(jià)”指標(biāo)反超中國(guó)香港0.13分；2015年新加坡已全面占據(jù)優(yōu)勢(shì)?！敖鹑谑袌?chǎng)”由2010年中國(guó)香港領(lǐng)先18分逆轉(zhuǎn)為2015年落后于新加坡3.74分。

新加坡國(guó)際金融中心相對(duì)中國(guó)香港的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，就銀行業(yè)而言，新加坡的相對(duì)國(guó)際聯(lián)系強(qiáng)度高于中國(guó)香港。新加坡外國(guó)銀行的數(shù)量遠(yuǎn)超本地銀行，所占比重極高（見表3）。此外，與本地銀行相對(duì)穩(wěn)定甚至略有減少不同，外國(guó)銀行呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，已由2007年的103家擴(kuò)大為2014年的119家，②是銀行總數(shù)增加的絕對(duì)力量。

表3 新加坡銀行一覽

第二，就股票交易市場(chǎng)而言，新加坡上市外國(guó)公司數(shù)量遠(yuǎn)超中國(guó)香港。雖然無(wú)論總市值，還是上市公司數(shù)，抑或電子指令交易價(jià)值，新加坡的股票交易較香港國(guó)際金融中心的差距都極為明顯（見表4），還不足以成為香港的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但仍有一點(diǎn)需要注意，2014年在新加坡上市的外國(guó)公司為291家，占其全部上市公司數(shù)的37.5%，這些公司不僅來(lái)自毗鄰的東南亞地區(qū)，還有更遠(yuǎn)的歐美地區(qū)；中國(guó)香港僅為91家，占全部上市公司數(shù)的5.2%，且主要為內(nèi)地公司。由于上市門檻相對(duì)較低，新加坡市場(chǎng)更受小型企業(yè)的青睞。

第三，新加坡大宗商品交易遠(yuǎn)超中國(guó)香港。新加坡同中國(guó)香港一樣致力于將自己打造為全球財(cái)富管理中心，二者也都因監(jiān)管的高標(biāo)準(zhǔn)而成為目前亞洲最先進(jìn)的資產(chǎn)管理之地。根據(jù)新加坡金融管理局的數(shù)據(jù)，2013年底，新加坡資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)總額同比增長(zhǎng)11.8%，達(dá)到1.82萬(wàn)億新元；所管理資產(chǎn)，約77%來(lái)自于境外，其中約56%來(lái)自亞太區(qū)域，同時(shí)67%投資于亞太區(qū)域，從而奠定了其泛亞資產(chǎn)管理中心的地位。有金融研究機(jī)構(gòu)的研究結(jié)果表明，按照到2020年管理的資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，新加坡將取代瑞士成為全球最大的離岸財(cái)富中心③。2015年的德勤報(bào)告則認(rèn)為，香港更有可能拔得全球最大財(cái)富管理中心的頭籌。④此外，新加坡已發(fā)展成為僅次于日本的亞洲第二大房地產(chǎn)投資信托基金（REIT）市場(chǎng)。另外，新加坡還是眾多全球大宗商品交易機(jī)構(gòu)的聚集地，大宗商品衍生品交易也是新加坡證券交易所發(fā)展最快的業(yè)務(wù)。

第四，在外匯及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)方面，新加坡外匯交易比中國(guó)香港活躍，是亞洲最大的離岸期貨市場(chǎng)，場(chǎng)外利率衍生品交易優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯。2013年國(guó)際清算銀行每三年一度的統(tǒng)計(jì)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，新加坡是全球第三大、亞洲第一大外匯中心和以交易量計(jì)除日本外亞太地區(qū)最大的場(chǎng)外利率衍生品中心。新加坡通過(guò)與其他國(guó)家交易所、國(guó)際機(jī)構(gòu)合作，包括推出Nikkei 225指數(shù)等，促進(jìn)自身金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，已成為亞洲最大的離岸期貨市場(chǎng)，所提供的衍生產(chǎn)品覆蓋亞洲80%的經(jīng)濟(jì)。外匯和場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)不僅為新加坡金融市場(chǎng)的發(fā)展增添了巨大活力，還使其更加國(guó)際化。

（三）與上海國(guó)際金融中心的利益博弈

隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的日漸加快和上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融改革力度的不斷加大，尤其相關(guān)金融制度在區(qū)域及全國(guó)的復(fù)制與推廣，以及由此形成的有利于金融發(fā)展的適度的制度供給，上海國(guó)際金融中心的崛起應(yīng)該只是時(shí)間長(zhǎng)短的問(wèn)題。

需要強(qiáng)調(diào)的是，香港與上海的利益博弈，更多體現(xiàn)在如何處理彼此之間的關(guān)系、形成怎樣更為合理的目標(biāo)定位上。上海目前尚無(wú)力對(duì)香港國(guó)際金融中心地位構(gòu)成真正的沖擊，名次的提升得益于環(huán)境的改善和成長(zhǎng)的潛力。盡管已分別由2007年3月的第21位、107分縮小至2016年9月的第12位、48分，上海與香港在GFCI排名、得分上的差距還是十分明顯。雖然與香港一升一降，上海IFCD Index“綜合評(píng)價(jià)”已連續(xù)兩年與香港并列第五。2015年，“成長(zhǎng)發(fā)展”已領(lǐng)先香港近15分，“綜合/國(guó)家環(huán)境”也由落后香港30分轉(zhuǎn)為領(lǐng)先11分多，但上?！敖鹑谑袌?chǎng)”“服務(wù)水平”短板依然突出。二者排名上的平起平坐并非上海對(duì)香港沖擊程度的真實(shí)反映。不過(guò)，上海國(guó)際金融中心的迅速發(fā)展還是對(duì)香港構(gòu)成了巨大挑戰(zhàn)。

第一，就銀行業(yè)而言，香港因上海的迅猛發(fā)展感受到前所未有的競(jìng)爭(zhēng)壓力。無(wú)論機(jī)構(gòu)數(shù)量、經(jīng)營(yíng)規(guī)模，還是客戶對(duì)象、服務(wù)能力，上海的外資銀行均已取得較大進(jìn)步。上海銀監(jiān)局的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月底，共有來(lái)自29個(gè)國(guó)家和地區(qū)的外資銀行在上海設(shè)立了22家法人銀行、70家分行、118家同城支行、81家代表處。2001年“入世”時(shí)，其轄內(nèi)外資銀行資產(chǎn)總額還僅為1962億元，截至2014年底已達(dá)1.32萬(wàn)億元，占上海銀行業(yè)市場(chǎng)份額的11.7%。因?yàn)榭春弥袊?guó)的發(fā)展前景，上海轄內(nèi)外資銀行不斷融入中國(guó)市場(chǎng)開展本地化經(jīng)營(yíng)，并視人民幣業(yè)務(wù)為自身發(fā)展的重點(diǎn)。上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展，使外資銀行的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)更加有了用武之地。上海外資法人銀行在2014年跨境人民幣業(yè)務(wù)年度業(yè)務(wù)量全國(guó)前10位中占有4席。⑤外資銀行數(shù)量大于中資銀行，已成為上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融機(jī)構(gòu)入駐的重要特點(diǎn)。也正是在上海相對(duì)迅猛發(fā)展勢(shì)頭的映襯下，才尤為顯出香港國(guó)際金融中心建設(shè)的現(xiàn)實(shí)緊迫性。

第二，在金融市場(chǎng)方面，盡管上海與香港國(guó)際化程度差距明顯，上市公司數(shù)量少，但上海交易總額遠(yuǎn)超香港。2013年國(guó)際清算銀行每三年一度的統(tǒng)計(jì)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，上海外匯市場(chǎng)的日均交易額2013年4月占全球外匯市場(chǎng)的0.7%，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，無(wú)疑會(huì)使上海外匯市場(chǎng)擁有極為難得的發(fā)展機(jī)遇和最為堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。此外，由于自身實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及潛力，上海商品期貨交易的表現(xiàn)好于香港，共有黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛、燃料油、天然橡膠等14種期貨合約在上海期貨交易所上市交易，輻射及價(jià)格影響力不斷增強(qiáng)，銅期貨價(jià)格作為世界銅市場(chǎng)三大定價(jià)中心權(quán)威報(bào)價(jià)之一的地位進(jìn)一步鞏固。

第三，在政府的推動(dòng)力、自身實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)腹地水平方面，上海優(yōu)勢(shì)也相當(dāng)明顯。這也是香港最難以比擬的。制度的適宜供給是國(guó)際金融中心模式創(chuàng)新、功能演進(jìn)極為關(guān)鍵的要素，政府推動(dòng)日益成為國(guó)際金融中心提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。香港是典型的小政府、大社會(huì)，國(guó)際社會(huì)公認(rèn)的最自由經(jīng)濟(jì)體。其作為國(guó)際金融中心的形成與崛起，也更多具有倫敦、紐約等傳統(tǒng)國(guó)際金融中心的自然形成型特征。與香港特區(qū)政府“積極不干預(yù)”、相對(duì)缺乏明確而細(xì)致的規(guī)劃不同，上海國(guó)際金融中心建設(shè)作為國(guó)家戰(zhàn)略得到中央和地方兩級(jí)政府的大力支持與推動(dòng)。上海市金融辦專門會(huì)同有關(guān)部門形成了《關(guān)于集聚金融資源，加強(qiáng)金融服務(wù)，促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展的若干規(guī)定》，努力構(gòu)建有利于吸引并留住高端人才的政策環(huán)境，獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)秀金融創(chuàng)新項(xiàng)目，對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)改制成外資法人機(jī)構(gòu)后注冊(cè)或遷入上海給予一次性開辦扶持資金。而自身實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和廣闊的經(jīng)濟(jì)腹地，則為上海國(guó)際金融中心建設(shè)提供了強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)支撐和巨大的現(xiàn)實(shí)需求。兩者疊加，能夠在一定程度上弱化上海目前在金融市場(chǎng)體系、國(guó)際化程度、集聚和輻射效應(yīng)等方面的劣勢(shì)，強(qiáng)化并放大既有優(yōu)勢(shì)，使其相應(yīng)具備跨越式前行的動(dòng)力與能力。

二、香港國(guó)際金融中心建設(shè)的主要挑戰(zhàn)與關(guān)鍵機(jī)遇

前有倫敦、紐約，領(lǐng)先的距離尚不可及；中有新加坡，已閃身在前勢(shì)頭強(qiáng)勁；后有上海，追趕的腳步正在加快。夾擊之下的香港國(guó)際金融中心建設(shè)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，如筆者在本文一開始所述，祖國(guó)內(nèi)地全面深化改革、粵港澳合作的深化、國(guó)際金融發(fā)展的新形勢(shì)，亦為香港金融中心建設(shè)提供了難得一見的機(jī)遇。

（一）香港國(guó)際金融中心建設(shè)的主要挑戰(zhàn)

隨著內(nèi)地境外投資管理政策措施的逐步完善和人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，尤其上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)相關(guān)金融改革和投資便利化的日漸深入，內(nèi)地可供選擇的融資平臺(tái)日益多樣化。香港國(guó)際金融中心發(fā)展的約束性條件和尚待突破的瓶頸愈加明顯。

就金融業(yè)本身的發(fā)展而言，無(wú)論是與絕對(duì)的領(lǐng)先者倫敦、紐約還是與旗鼓相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手新加坡相比，中國(guó)香港在外匯市場(chǎng)規(guī)模和交易活躍程度、場(chǎng)外利率衍生品等金融創(chuàng)新產(chǎn)品方面的劣勢(shì)均相對(duì)明顯；離岸期貨市場(chǎng)、大宗商品及其衍生品交易，中國(guó)香港相對(duì)于新加坡也是短板；債券市場(chǎng)的良好發(fā)展勢(shì)頭與內(nèi)地因素有一定的關(guān)系，而新加坡的債券發(fā)行更具多元化、國(guó)際化特征；包括內(nèi)地在內(nèi)的境外中小型企業(yè)更傾向于選擇也更容易在新加坡上市。金融市場(chǎng)發(fā)展不平衡、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題相對(duì)明顯，投融資平臺(tái)多元化不足，金融創(chuàng)新和國(guó)際化程度不夠，使香港國(guó)際金融中心的集資能力與自身地位相比略顯不足，發(fā)展空間相對(duì)狹小。此外，港幣流通范圍有限，金融集聚和輻射能力也受到相應(yīng)的限制。

與金融發(fā)展看似聯(lián)系不夠緊密，實(shí)際對(duì)香港國(guó)際金融中心發(fā)展構(gòu)成約束與瓶頸的問(wèn)題同樣需要給予高度關(guān)注。對(duì)香港而言，目前此類挑戰(zhàn)主要在于六個(gè)方面：一是資源有限，地價(jià)昂貴，租金上漲，推升運(yùn)營(yíng)成本。香港是世界上人口密度最高的地區(qū)之一，加之越來(lái)越多的外來(lái)企業(yè)入駐香港，使香港在某種程度上變得更加寸土寸金。香港相對(duì)成熟辦公區(qū)域的地價(jià)、租金一直不斷上漲。從2003年到2013年，灣仔、銅鑼灣的甲級(jí)私人寫字樓平均售價(jià)已由每平方米35696港元上升為203598港元，平均租金由每平方米每月192港元提高到709港元；⑥二是空心化，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型困難，缺乏有力的產(chǎn)業(yè)支撐。香港在第二次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)，將自身勞動(dòng)密集型制造業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程轉(zhuǎn)移到內(nèi)地，形成特有的“前店后廠”合作模式，極大促進(jìn)了香港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展。但在這一過(guò)程中，制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展緩慢，一直未能達(dá)到預(yù)期的效果，新興產(chǎn)業(yè)培育不足，創(chuàng)新緩慢，從而形成了如今同新加坡相比較為薄弱的制造業(yè)發(fā)展局面；三是市場(chǎng)有限，外部依賴性強(qiáng)，易受沖擊。香港經(jīng)濟(jì)的外向度極高。建立在高度外向經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上，以經(jīng)濟(jì)金融的自由度和開放度著稱世界的香港國(guó)際金融中心，同樣極易受到外部經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的影響和沖擊；四是泛政治化，營(yíng)商環(huán)境的不穩(wěn)定性增加。非法“占中”等現(xiàn)象的出現(xiàn)，對(duì)香港法治社會(huì)的國(guó)際形象傷害極大，對(duì)香港國(guó)際金融中心發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生一定的沖擊。瑞士洛桑國(guó)際管理發(fā)展學(xué)院公布的2014年全球競(jìng)爭(zhēng)力排名，香港自2005年以來(lái)首次跌出三甲之列，被新加坡超越，下降1位至第4位；五是老齡化，本地年輕人競(jìng)爭(zhēng)力下降，留住外來(lái)人才的配套服務(wù)不足。據(jù)測(cè)算，到2041年香港65歲及以上人口將大幅增至256萬(wàn)，占人口的30%；20年后，將由目前5名15～64歲適齡工作人士支持1名老人降至2人支援1人；⑦六是缺乏傾斜政策，行政效率有待提高。作為典型的小政府、大社會(huì)，中國(guó)香港與新加坡相比，幾乎不會(huì)針對(duì)特定行業(yè)實(shí)施傾斜的政策措施。相關(guān)制度也不似強(qiáng)政府主導(dǎo)下的新加坡靈活，無(wú)論發(fā)展政策還是民生政策，對(duì)民主的強(qiáng)調(diào)往往以犧牲部分效率為代價(jià)。世界經(jīng)濟(jì)論壇《全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告2015～2016》將創(chuàng)新能力不足、政府機(jī)構(gòu)效率欠缺、受教育的勞動(dòng)力不足、政策不穩(wěn)定等視為在香港營(yíng)商的主要問(wèn)題因素。⑧

需要強(qiáng)調(diào)的是，香港國(guó)際金融中心加強(qiáng)建設(shè)，鞏固和提升自身地位的現(xiàn)實(shí)緊迫性前所未有。例如，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)支撐的“成長(zhǎng)發(fā)展”已被IFCD Index作為國(guó)際金融中心的“核心”，而香港自身的發(fā)展空間相對(duì)狹小，第三次轉(zhuǎn)型又一直未見起色，與其存在利益博弈的上海的優(yōu)勢(shì)之一正是內(nèi)地本地產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)力支持?？紤]到結(jié)構(gòu)調(diào)整的相對(duì)長(zhǎng)期性，香港突破第三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的困境及其對(duì)融資平臺(tái)作用的限制，進(jìn)一步加強(qiáng)自身服務(wù)功能的現(xiàn)實(shí)緊迫性突出。又如，人民幣離岸中心建設(shè)是香港國(guó)際金融中心地位鞏固和提升的重要支撐，但人民幣的國(guó)際化也意味著香港不可能獨(dú)享人民幣離岸金融中心的地位。無(wú)論紐約、倫敦還是新加坡，都希望內(nèi)地企業(yè)更多利用自身的融資渠道，并為此積極拓展相關(guān)人民幣金融產(chǎn)品。新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾等先后開展了人民幣離岸中心建設(shè)。截至2015年5月底，共有15個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣清算安排。⑨再如，由于生活環(huán)境過(guò)于擁擠、房?jī)r(jià)高企問(wèn)題短期內(nèi)很難改變，而職場(chǎng)新人的承受能力又相對(duì)有限，加之競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新加坡正努力推進(jìn)的社會(huì)政策與城市規(guī)劃新政就包括讓公民用4年薪水便可買得起組屋，其本身的綠化及空氣狀況也更好些，香港對(duì)國(guó)際化金融人才及相關(guān)專業(yè)服務(wù)人才的吸引力相對(duì)有所下降。切實(shí)提高本地年輕人的國(guó)際化能力、進(jìn)一步改善海外國(guó)際化人才的配套服務(wù)和生活成本的現(xiàn)實(shí)緊迫性同樣突出。

（二）香港國(guó)際金融中心發(fā)展的關(guān)鍵機(jī)遇

隨著經(jīng)濟(jì)全球化尤其是區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)腹地對(duì)國(guó)際金融中心的重要性愈加突出。香港本就具有的背靠祖國(guó)、擁有廣闊經(jīng)濟(jì)腹地的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在祖國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)、開放型經(jīng)濟(jì)新體制逐步構(gòu)建、CEPA全面深入實(shí)施、粵港經(jīng)濟(jì)合作全面加速的背景下，這一優(yōu)勢(shì)得以進(jìn)一步凸顯。此外，在全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局向亞太轉(zhuǎn)移的積極影響下，香港自身的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)以及作為中國(guó)特別行政區(qū)融資的相對(duì)便利性、安全性和吸引力得以進(jìn)一步加強(qiáng)。鞏固和提升其國(guó)際金融中心地位，擁有了難得一見的無(wú)限機(jī)遇和嶄新的動(dòng)力與空間。

1.祖國(guó)內(nèi)地全面深化改革對(duì)香港國(guó)際金融中心建設(shè)意義深遠(yuǎn)

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，香港與內(nèi)地合作的內(nèi)外環(huán)境均發(fā)生了較大變化。祖國(guó)內(nèi)地成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第三大對(duì)外投資國(guó)⑩、第一大貨物貿(mào)易國(guó)；對(duì)內(nèi)對(duì)外開放相互促進(jìn)，加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略、提出“一帶一路”重大倡議，雙向開放通道中與世界經(jīng)濟(jì)的新型互動(dòng)之勢(shì)愈加明顯。這不但使香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)地因素進(jìn)一步增加，雙向開放通道中香港所承擔(dān)的內(nèi)地對(duì)外的窗口和平臺(tái)作用也更加地名副其實(shí)，而且為香港充分發(fā)揮既有優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)幾陷困頓的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而鞏固并提升其國(guó)際金融中心地位、實(shí)現(xiàn)更大發(fā)展提供了新的契機(jī)和經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。

首先，祖國(guó)內(nèi)地出口和進(jìn)口并重，有利于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算需求的持續(xù)擴(kuò)大。內(nèi)地一直是香港最大的貿(mào)易伙伴。正是在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的帶動(dòng)下，香港的離岸人民幣存款由2009年底的627億元增至2014年10月的9436億元，開展人民幣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)也從60家增至149家。其次，引進(jìn)來(lái)與走出去更好結(jié)合，尤其“走出去”戰(zhàn)略的加快實(shí)施有利于擴(kuò)大投融資需求、推動(dòng)投融資產(chǎn)品多樣化。內(nèi)地與香港互為外來(lái)直接投資的最大來(lái)源地、對(duì)外直接投資的最大目的地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年內(nèi)地企業(yè)共在香港設(shè)立1091家地區(qū)總部、地區(qū)辦事處或本地辦事處；在香港上市的內(nèi)地企業(yè)951家，占香港上市企業(yè)總數(shù)的51%，占總市值的62.1%及整體股份成交金額的72.7%?。向引資、投資雙向平臺(tái)的角色轉(zhuǎn)換，不但能夠進(jìn)一步促進(jìn)香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的深度合作，更好地分享內(nèi)地穩(wěn)定健康發(fā)展的經(jīng)濟(jì)成果，提振香港有所弱化的窗口地位和作用，增強(qiáng)金融資源的集聚能力，而且可以進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)人民幣的資金需求和香港的人民幣資金池，不斷完善國(guó)際金融中心功能，為香港具有國(guó)際視野及背景的會(huì)計(jì)、法律等與金融相關(guān)的專業(yè)服務(wù)提供更多商機(jī)和市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，激發(fā)香港相對(duì)低迷的經(jīng)濟(jì)活力，拓展外部經(jīng)濟(jì)空間和金融資源的輻射范圍，在鞏固并強(qiáng)化香港人民幣離岸業(yè)務(wù)中心領(lǐng)先地位的同時(shí)，為提升香港國(guó)際金融中心的地位注入更為持久的動(dòng)力。最后，祖國(guó)內(nèi)地形成全方位開放新格局，尤其“一帶一路”建設(shè)的加快實(shí)施有利于香港金融優(yōu)勢(shì)的充分發(fā)揮。作為中國(guó)目前唯一相對(duì)成熟的國(guó)際金融中心，國(guó)家發(fā)改委等聯(lián)合發(fā)布的《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》的第六部分“中國(guó)各地方開放態(tài)勢(shì)”專門提到，要發(fā)揮香港特別行政區(qū)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)作用，積極參與和助力“一帶一路”建設(shè)。香港參與和助力“一帶一路”建設(shè)，不僅限于加強(qiáng)自身與相關(guān)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系和合作，更在于創(chuàng)造條件并攜手內(nèi)地企業(yè)聯(lián)合“走出去”，發(fā)揮好中介角色、中轉(zhuǎn)之地的作用?；A(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，意味著跨國(guó)資金需求的日漸增加和人民幣國(guó)際化進(jìn)程的逐步加快，香港金融服務(wù)的市場(chǎng)空間相應(yīng)擴(kuò)大，其籌集資金便利、運(yùn)作資本靈活、注重風(fēng)險(xiǎn)防范、配套服務(wù)健全、國(guó)際化專業(yè)人才豐富等方面的金融優(yōu)勢(shì)也將大有用武之地。

2.CEPA深入實(shí)施和粵港經(jīng)濟(jì)深度合作提供的廣闊腹地

2014年12月簽署的《內(nèi)地與香港CEPA關(guān)于內(nèi)地在廣東與香港基本實(shí)現(xiàn)服務(wù)貿(mào)易自由化的協(xié)議》，首次采用準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單的開放方式，不但開放部門進(jìn)一步增加到153個(gè)，世界貿(mào)易組織服務(wù)貿(mào)易160個(gè)部門總數(shù)的覆蓋率提高到95.6%，而且開放程度進(jìn)一步加深。廣東自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)也已于2015年4月掛牌，《廣東省參與建設(shè)“一帶一路”的實(shí)施方案》也緊接著于2015年6月公布。三者的推進(jìn)政策相互疊加所產(chǎn)生的協(xié)同增強(qiáng)效應(yīng)，不但能夠進(jìn)一步促進(jìn)粵港經(jīng)濟(jì)的深度合作，而且可以使香港由窗口和橋梁真正轉(zhuǎn)變成為其中的建設(shè)參與者，夯實(shí)香港國(guó)際金融中心的經(jīng)濟(jì)腹地，更加充分地發(fā)揮其金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)，提高金融資源的集聚與輻射能力。

3.全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移的積極影響

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅猛發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)逐漸形成歐洲、北美和東亞三大板塊，后者更是被視為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展最具活力和潛力的經(jīng)濟(jì)體，以其為代表的亞洲經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用不斷提高。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，在歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體深陷泥潭、持續(xù)低迷之時(shí)，亞洲經(jīng)濟(jì)率先走出厚重的危機(jī)陰影，復(fù)蘇之明顯之快速備受關(guān)注。在危機(jī)爆發(fā)后的5年里，亞洲地區(qū)推動(dòng)了全球增長(zhǎng)總量的2/3。歐美和亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的此消彼長(zhǎng)和相對(duì)變化，使全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)明顯加強(qiáng)。美國(guó)高調(diào)重返亞洲，實(shí)施“亞太再平衡”戰(zhàn)略，在經(jīng)濟(jì)上利用TPP（《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》）積極推動(dòng)其對(duì)亞太區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的主導(dǎo)作用。亞投行的57個(gè)意向創(chuàng)始成員國(guó)不僅包括亞太地區(qū)美國(guó)的盟友韓國(guó)、澳大利亞，還包括看似與亞洲并不沾邊的英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。金融資源也由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)向亞太地區(qū)的聚集趨勢(shì)愈加明顯，而世界大多數(shù)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)又以香港作為亞洲業(yè)務(wù)基地，香港國(guó)際金融中心建設(shè)因此擁有更多的機(jī)遇和空間。亞洲開發(fā)銀行的數(shù)據(jù)顯示，到2020年，亞洲在能源、電信、交通基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資需求將達(dá)到8萬(wàn)億美元。?巨大的資金缺口和專業(yè)金融服務(wù)需求意味著香港作為相對(duì)成熟的亞洲區(qū)域性國(guó)際金融中心，硬件軟件完備，其居于國(guó)際領(lǐng)先地位的金融市場(chǎng)、金融產(chǎn)品、金融渠道優(yōu)勢(shì)應(yīng)該能夠透過(guò)這一機(jī)會(huì)之窗找到更多的發(fā)揮空間。

三、香港國(guó)際金融中心發(fā)展的定位、路徑和策略

當(dāng)前，香港國(guó)際金融中心建設(shè)正處于關(guān)鍵時(shí)期。其地位的鞏固和提升，既是自身發(fā)展的主觀推動(dòng)，又是現(xiàn)實(shí)演變的客觀需要。香港應(yīng)找準(zhǔn)國(guó)際金融發(fā)展趨勢(shì)、祖國(guó)建設(shè)需要和自身獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的契合點(diǎn)，更好地發(fā)揮“通達(dá)國(guó)際市場(chǎng)的窗口和平臺(tái)作用”；其目標(biāo)定位相對(duì)明確而清晰——離岸人民幣業(yè)務(wù)中心、國(guó)際融資和資產(chǎn)管理中心。這不僅有利于香港國(guó)際金融中心功能的健全與完善，還能夠盡可能避免與上海國(guó)際金融中心建設(shè)不必要的競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作發(fā)展，進(jìn)一步鞏固并提升香港的獨(dú)特角色和地位。

（一）香港國(guó)際金融中心發(fā)展的目標(biāo)定位：離岸人民幣業(yè)務(wù)中心、國(guó)際融資和資產(chǎn)管理中心

2011年國(guó)家“十二五”規(guī)劃綱要已經(jīng)指出，支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心和國(guó)際資產(chǎn)管理中心，增強(qiáng)金融中心的全球影響力；支持建設(shè)以香港金融體系為龍頭、珠江三角洲城市金融資源和服務(wù)為支撐體系的金融合作區(qū)域。2016年“十三五”規(guī)劃綱要再次重申要強(qiáng)化香港的全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位和國(guó)際資產(chǎn)管理中心功能。實(shí)際上，香港離岸人民幣業(yè)務(wù)中心、國(guó)際融資和資產(chǎn)管理中心的目標(biāo)定位，既順應(yīng)國(guó)際金融發(fā)展趨勢(shì)，也符合國(guó)家建設(shè)需要，更有利于香港獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。

與國(guó)際資本流動(dòng)的需要相適應(yīng)，充分利用國(guó)際資本流動(dòng)，離岸金融業(yè)務(wù)對(duì)國(guó)際金融發(fā)展和國(guó)際金融中心建設(shè)的推動(dòng)作用毋庸置疑。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)際地位的不斷提升，人民幣國(guó)際化的步伐日漸加快；站在內(nèi)地的角度，“一國(guó)兩制”下的國(guó)際金融中心香港顯然是離岸人民幣業(yè)務(wù)中心的最佳選擇；站在香港的角度，離岸人民幣業(yè)務(wù)中心毫無(wú)疑問(wèn)是充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、進(jìn)一步鞏固和加強(qiáng)自身國(guó)際金融中心地位的重要途徑和基礎(chǔ)。隨著越來(lái)越多的國(guó)家認(rèn)可人民幣是一種貿(mào)易結(jié)算和投資保值貨幣，倫敦、新加坡、首爾等都開始進(jìn)行離岸人民幣業(yè)務(wù)中心建設(shè)，而香港已憑借自身的先發(fā)優(yōu)勢(shì)形成較之其他國(guó)際金融中心更大的離岸人民幣資金池。與此同時(shí)，亞太區(qū)域尤其是中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使區(qū)域內(nèi)外的雙向投資不斷增加，催生出大量的投融資需求；香港不再僅僅是內(nèi)地利用外資的最大來(lái)源地，還是內(nèi)地對(duì)外投資極為重要的平臺(tái)，成為內(nèi)地與國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系名副其實(shí)的橋梁和紐帶，其中所蘊(yùn)含的巨大的融資和資產(chǎn)管理潛力使已經(jīng)成為亞太區(qū)域重要資產(chǎn)管理中心的香港面臨極為難得的發(fā)展新機(jī)遇和新動(dòng)力。為應(yīng)對(duì)日漸增強(qiáng)的離岸人民幣業(yè)務(wù)、國(guó)際融資和資產(chǎn)管理競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)揮獨(dú)特優(yōu)勢(shì)尤其是“超級(jí)聯(lián)系人”作用，鞏固并加強(qiáng)自身離岸人民幣業(yè)務(wù)中心、國(guó)際融資和資產(chǎn)管理中心的地位理應(yīng)成為香港國(guó)際金融中心建設(shè)的核心目標(biāo)。

需要強(qiáng)調(diào)的是，無(wú)論離岸人民幣業(yè)務(wù)中心建設(shè)，還是國(guó)際融資和資產(chǎn)管理中心建設(shè)，均不但有利于香港國(guó)際金融中心功能的健全與完善，而且能夠盡可能避免與上海國(guó)際金融中心建設(shè)不必要的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作發(fā)展，進(jìn)一步鞏固并提升香港的獨(dú)特角色和地位。例如，2014年開通的滬港通，不但使香港離岸人民幣市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)一步提高，而且使其作為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的地位得以進(jìn)一步鞏固。截至2015年4月底，香港人民幣存款和存款證余額達(dá)10709億元人民幣，約占全球離岸資金池的50%～60%。又如，根據(jù)2015年5月簽署的內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排監(jiān)管合作備忘錄，兩地基金互認(rèn)安排于2015年7月1日開始實(shí)施；作為內(nèi)地與內(nèi)地以外市場(chǎng)之間的首項(xiàng)基金互認(rèn)安排，其對(duì)拓寬香港跨境投資渠道無(wú)疑會(huì)起到積極的促進(jìn)作用。

（二）香港國(guó)際金融中心發(fā)展的路徑選擇：以全能型為目標(biāo)的離岸人民幣業(yè)務(wù)中心、由亞太區(qū)域性逐步過(guò)渡為全球性國(guó)際金融中心

香港國(guó)際金融中心的發(fā)展，雖然需要依托祖國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展，適應(yīng)內(nèi)地構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制的新要求，利用CEPA深入實(shí)施、粵港經(jīng)濟(jì)深度合作的先行機(jī)遇和腹地支撐，但也不應(yīng)僅僅滿足并局限于離岸人民幣業(yè)務(wù)的拓展，還是應(yīng)立足于自身的金融自由化和國(guó)際化，順應(yīng)國(guó)際金融發(fā)展趨勢(shì)，不斷改進(jìn)金融監(jiān)管與創(chuàng)新體制，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)，以全能型國(guó)際金融中心為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。

不過(guò)，就目前及可預(yù)見的未來(lái)而言，其金融集聚和輻射的范圍還是應(yīng)以亞太地區(qū)為重點(diǎn)，香港依然是區(qū)域性國(guó)際金融中心、“亞洲的紐約、倫敦”。國(guó)際金融的資源聚集、市場(chǎng)均衡和體系完備不可能一蹴而就，只有夯實(shí)并立足這一基礎(chǔ)支撐，才能通過(guò)整體性的戰(zhàn)略規(guī)劃逐步過(guò)渡為全球性國(guó)際金融中心。

（三）香港國(guó)際金融中心發(fā)展的主要策略

盡管面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越大，香港作為亞洲區(qū)域性國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)依然明顯，地位也相對(duì)穩(wěn)固。關(guān)鍵在于如何與時(shí)俱進(jìn)，“背靠?jī)?nèi)地，面向世界”，結(jié)合服務(wù)于國(guó)家大規(guī)?！白叱鋈ァ焙汀耙粠б宦贰敝卮蟪h，既善用內(nèi)地因素又立足自身的國(guó)際化，把握機(jī)遇、發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、彌補(bǔ)不足、釋放潛能，不斷拓展發(fā)展空間、創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)，使自身的金融市場(chǎng)更為均衡、投融資平臺(tái)更加多元，切實(shí)提高國(guó)際金融中心賴以存在和發(fā)展的金融集聚和輻射能力。以下幾個(gè)方面可能是香港國(guó)際金融中心建設(shè)需要優(yōu)先考慮的策略：

第一，以內(nèi)地中小型企業(yè)為金融服務(wù)的主要對(duì)象，創(chuàng)新相關(guān)人民幣產(chǎn)品，進(jìn)一步鞏固和提升香港離岸人民幣業(yè)務(wù)中心的地位。隨著內(nèi)地企業(yè)“走出去”步伐的日漸加快和規(guī)模的不斷擴(kuò)大，以民營(yíng)企業(yè)為主體的中小型企業(yè)逐步成長(zhǎng)為其中的主力軍，且在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)仍以投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主。較之國(guó)有企業(yè)，內(nèi)地中小型民營(yíng)企業(yè)融資難、欠缺對(duì)海外市場(chǎng)了解等問(wèn)題尤為突出，所面對(duì)的監(jiān)管要求也更為嚴(yán)格。包括銀行在內(nèi)的香港金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將服務(wù)對(duì)象進(jìn)一步聚焦于內(nèi)地民營(yíng)及廣大中小型企業(yè)，深入了解內(nèi)地中小型民營(yíng)企業(yè)的基本情況及其“走出去”的具體需求，不斷提高自身有針對(duì)性地服務(wù)內(nèi)地企業(yè)“走出去”的能力。通過(guò)加大對(duì)中小型民營(yíng)企業(yè)投融資信貸的扶持力度和吸引力，為其融資、“走出去”提供全方位服務(wù)，不斷創(chuàng)新人民幣產(chǎn)品，擴(kuò)大人民幣資金池，夯實(shí)內(nèi)地企業(yè)的融資平臺(tái)，進(jìn)一步鞏固和提升香港離岸人民幣業(yè)務(wù)中心的地位。

第二，加強(qiáng)與泛珠三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融合作，夯實(shí)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)腹地，盡可能規(guī)避香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)缺陷對(duì)其國(guó)際金融中心建設(shè)的制約作用。強(qiáng)大、穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和腹地經(jīng)濟(jì)，是國(guó)際金融中心形成、發(fā)展并葆有競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵依托和動(dòng)力源泉。尤其是2008年金融危機(jī)爆發(fā)后隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷推進(jìn)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的蓬勃發(fā)展，經(jīng)濟(jì)腹地的重要性更加突出，IFCD Index評(píng)價(jià)模型已將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)支撐的“成長(zhǎng)發(fā)展”作為國(guó)際金融中心的“核心”，大倫敦、大紐約金融中心圈也已現(xiàn)雛形?。較之主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新加坡，香港國(guó)際金融中心發(fā)展的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題進(jìn)一步顯現(xiàn)。從這一角度講，香港金融業(yè)應(yīng)更多服務(wù)于內(nèi)地尤其是泛珠三角地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，充分利用CEPA深入實(shí)施和粵港經(jīng)濟(jì)深度合作的有利時(shí)機(jī)，夯實(shí)香港國(guó)際金融中心的經(jīng)濟(jì)腹地，突破第三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型困境及其對(duì)香港國(guó)際金融中心發(fā)展的制約。

根據(jù)《廣東自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)總體方案》，深化金融領(lǐng)域開放創(chuàng)新是其五項(xiàng)主要任務(wù)之一，具體措施包括推動(dòng)跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展和適應(yīng)粵港澳服務(wù)貿(mào)易自由化的金融創(chuàng)新，如支持粵港澳三地機(jī)構(gòu)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)共同設(shè)立人民幣海外投貸基金等。目前而言，香港對(duì)這一機(jī)遇的把握和資源的投入及合作的推動(dòng)依然有很大的改善空間。除需繼續(xù)加大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算及貿(mào)易融資力度，發(fā)掘零售及商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、私募及創(chuàng)投基金的潛力、擴(kuò)大人民幣離岸債券市場(chǎng)規(guī)模和相關(guān)金融產(chǎn)品外，還應(yīng)在既有基礎(chǔ)上將作為融資平臺(tái)尤其內(nèi)地企業(yè)“走出去”平臺(tái)所需要的各種專業(yè)服務(wù)精細(xì)化，使香港離岸人民幣有更多、更便捷的回流管道。

第三，面向世界，充分發(fā)揮國(guó)際化優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，促進(jìn)金融服務(wù)業(yè)平衡、多元發(fā)展，盡可能規(guī)避香港國(guó)際金融中心的結(jié)構(gòu)性缺陷?！氨晨?jī)?nèi)地，面向世界”是香港的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，二者均需充分合理利用。僅就目前香港金融業(yè)的發(fā)展而言，金融產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)的構(gòu)成不均衡，債券、保險(xiǎn)、商品期貨市場(chǎng)的活躍度相對(duì)不足，內(nèi)地及海外的大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)香港金融市場(chǎng)擁有相對(duì)較高的控制力。香港的上市企業(yè)50%左右為內(nèi)地企業(yè)，總資產(chǎn)占比更是接近70%。事實(shí)上，金融業(yè)結(jié)構(gòu)性缺陷已成為制約香港國(guó)際金融中心作用發(fā)揮的又一重要因素。進(jìn)一步“面向世界”，把握全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局向亞太轉(zhuǎn)移的重要機(jī)遇，無(wú)論金融交易還是金融機(jī)構(gòu)，香港國(guó)際金融中心的國(guó)際化程度都有相當(dāng)?shù)奶嵘臻g。例如，重視海外市場(chǎng)開發(fā)，吸引更多內(nèi)地以外尤其是亞洲其他經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)到香港上市，使香港的上市公司更具“國(guó)際化”，成為真正的全球IPO中心。進(jìn)一步拓展債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，促進(jìn)金融市場(chǎng)多元化。簡(jiǎn)化基金審批手續(xù)，放寬其注冊(cè)規(guī)定，降低相關(guān)稅務(wù)及監(jiān)管要求，吸引更多基金到香港注冊(cè)、經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)香港由基金銷售及分銷中心轉(zhuǎn)變?yōu)榛鹱?cè)及業(yè)務(wù)中心等。

第四，大力培養(yǎng)香港金融及相關(guān)專業(yè)人才，鼓勵(lì)創(chuàng)新，進(jìn)一步優(yōu)化有利于吸引并留住金融及相關(guān)國(guó)際人才的生活及工作環(huán)境。把握機(jī)遇、發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、彌補(bǔ)不足，需要大量具備創(chuàng)新能力的本地和海外金融及相關(guān)人才。匯聚東西文化、開放包容，來(lái)自不同國(guó)家和地區(qū)、既了解國(guó)際也了解內(nèi)地還了解香港本地的國(guó)際化人才眾多，一直是香港國(guó)際金融中心引以為傲的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，這一傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)正在受到種種挑戰(zhàn)。隨著越來(lái)越多的海外企業(yè)進(jìn)駐，香港寸土寸金之地更加名副其實(shí)；居住成本居高不下，生活環(huán)境更加擁擠；國(guó)際學(xué)校緊張，空氣污染；愈加明顯的泛政治化傾向，既惡化了香港的營(yíng)商環(huán)境，也引發(fā)了境外人才的不安情緒。香港對(duì)國(guó)際金融及相關(guān)人才的吸引力面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。就目前而言，香港一方面亟須保持并提升自身對(duì)海外人才的吸引力，加大留住外來(lái)專業(yè)人才、能夠使其安居樂(lè)業(yè)的配套服務(wù)，改善他們極為關(guān)注的居住成本、國(guó)際學(xué)校、雙語(yǔ)教育、空氣質(zhì)量等問(wèn)題。另一方面，也要加大本地相關(guān)人才的培養(yǎng)力度，不斷提高本地專業(yè)人才的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，形成可持續(xù)發(fā)展的本地專業(yè)人才儲(chǔ)備。這其中既包括與香港高校緊密合作，培育符合市場(chǎng)需求、掌握相應(yīng)專業(yè)知識(shí)和技能的適宜大學(xué)畢業(yè)生，也包括為既有從業(yè)人員提供特定的專業(yè)技能和實(shí)務(wù)培訓(xùn)，更在于為相關(guān)專業(yè)人士創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)、升職空間。

第五，對(duì)外商簽FTA協(xié)定和雙邊投資及稅收協(xié)定，積極參與區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化。海外聯(lián)系密切和稅制簡(jiǎn)單、稅率較低，一直是香港鞏固和提升國(guó)際金融中心地位的有利條件。但隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的蓬勃發(fā)展，主要經(jīng)濟(jì)體均加快了自身對(duì)外構(gòu)建FTA（自由貿(mào)易協(xié)定）的步伐；作為中國(guó)香港在亞洲區(qū)域性國(guó)際金融中心的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，新加坡已在某種程度上成為除東盟外東亞FTA網(wǎng)絡(luò)的“輪軸國(guó)”，而中國(guó)香港盡管地處祖國(guó)與東盟的核心位置，對(duì)外構(gòu)建的FTA還是極為有限，簽訂的避免雙重征稅協(xié)定尚不足新加坡的一半。為增強(qiáng)對(duì)跨境企業(yè)的吸引力，更好地促進(jìn)與保護(hù)投資，香港也應(yīng)積極考慮進(jìn)一步增加對(duì)外商簽雙邊投資協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定的數(shù)量。

第六，適度發(fā)揮政府作用，在積極參與、助力“一帶一路”建設(shè)中全面鞏固和提升國(guó)際金融中心地位。根據(jù)《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，“資金融通”包括引導(dǎo)商業(yè)性股權(quán)投資基金和社會(huì)資金共同參與“一帶一路”重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)?！稄V東省參與建設(shè)“一帶一路”的實(shí)施方案》也明確，將撬動(dòng)更多社會(huì)資金投資參與“一帶一路”建設(shè)。而香港作為國(guó)際金融中心，除了為人民幣跨境貿(mào)易、投資、資產(chǎn)管理提供有力支持，充分發(fā)揮自身多元化的市場(chǎng)融資平臺(tái)作用，吸引更多的“一帶一路”相關(guān)企業(yè)到香港上市、發(fā)行債券、進(jìn)行銀行貸款等外，還能夠在“一帶一路”大力推行自身已積累一定成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的PPP（政府與社會(huì)資本合作）項(xiàng)目上找到更為廣闊的發(fā)展空間，包括提供跨國(guó)管理、法律保障、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、保險(xiǎn)及再保險(xiǎn)專業(yè)服務(wù)和國(guó)際化專業(yè)人才及相關(guān)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)。香港本身就是“一帶一路”尤其是“21世紀(jì)海上絲綢之路”的重要組成部分，其第二大貿(mào)易伙伴、第五大投資目的地東盟更是“21世紀(jì)海上絲綢之路”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。雙方目前正在進(jìn)行FTA磋商，香港的金融服務(wù)也將因此在東盟及其相關(guān)地區(qū)擁有更大的用武之地。

需要強(qiáng)調(diào)的是，香港國(guó)際金融中心建設(shè)，已沒(méi)有足夠的時(shí)間和空間讓香港特區(qū)政府僅僅充當(dāng)相對(duì)被動(dòng)的促進(jìn)者角色?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)首先由政策層面加以推動(dòng)，PPP項(xiàng)目運(yùn)作不僅需要香港特區(qū)政府與內(nèi)地的溝通、協(xié)調(diào)，還需要與香港本地社會(huì)資本的通力合作，也需要爭(zhēng)取業(yè)界及公眾的廣泛支持。此外，香港特區(qū)政府還可以有針對(duì)性地與“一帶一路”沿線國(guó)家商簽FTA、雙邊投資協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定，并整合政府相關(guān)機(jī)構(gòu)的力量，加大對(duì)自身國(guó)際金融中心投融資平臺(tái)及相關(guān)專業(yè)服務(wù)的宣傳推廣力度。

綜上所述，我們認(rèn)為香港金融中心建設(shè)可以首先從以下幾方面著手：（1）豐富離岸人民幣產(chǎn)品線，提供更多套期保值、投融資機(jī)會(huì)，降低交易成本。（2）適當(dāng)降低上市門檻，爭(zhēng)取更多符合資質(zhì)要求的中小企業(yè)在港上市。（3）進(jìn)一步發(fā)展債券市場(chǎng)，建設(shè)人民幣債券二級(jí)市場(chǎng)，完善債券評(píng)級(jí)機(jī)制。（4）加大金融創(chuàng)新力度，在監(jiān)管前提下豐富金融衍生產(chǎn)品。（5）進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)地與香港金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通，擴(kuò)大已有平臺(tái)的深度和廣度，推出更多類似股票、黃金“滬港通”的對(duì)接平臺(tái)，推動(dòng)商品期貨市場(chǎng)建設(shè)、大宗商品市場(chǎng)交易和金融產(chǎn)品互認(rèn)，真正形成雙向流通機(jī)制。（6）聯(lián)合內(nèi)地相關(guān)企業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展。（7）做強(qiáng)做實(shí)內(nèi)地企業(yè)“走出去”的主要融資平臺(tái)。（8）充分利用自身資金運(yùn)作管理中心的優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)成為亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的營(yíng)運(yùn)中心，在服務(wù)國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略的同時(shí)進(jìn)一步提升香港國(guó)際金融中心的能級(jí)。

①自2010年開始發(fā)布，2015年改稱為“新華·國(guó)際金融中心發(fā)展指數(shù)”。

②除特別注明的外，新加坡國(guó)際金融中心的數(shù)據(jù)來(lái)源于新加坡金融管理局網(wǎng)站http://www.mas.gov.sg。

③《新加坡將取代瑞士成為全球最大財(cái)富中心》，http: //world.people.com.cn/n/2013/0509/c1002-21418822.html，最后訪問(wèn)時(shí)間：2016年9月8日。

④《德勤報(bào)告：香港新加坡吸引海外資金規(guī)模超瑞士》，http://finance.huanqiu.com/view/2015-02/5642074. html?referer=huanqiu，最后訪問(wèn)時(shí)間：2016年9月1日。

⑤馬翠蓮：《上海銀監(jiān)局：持續(xù)做好銀行業(yè)監(jiān)管服務(wù)全力助推上海國(guó)際金融中心建設(shè)》，http://www.shfinancialnews.com/xww/2009jrb/node5019/node5072/node 5381/userobject1ai134850.html，最后訪問(wèn)時(shí)間：2016年10月5日；楊聯(lián)民等：《上海外資銀行加快本土化》，北京：《中華工商時(shí)報(bào)》，2015年4月2日，第4版。

⑥香港特區(qū)政府統(tǒng)計(jì)處：《香港統(tǒng)計(jì)年刊（2014年版）》，http://www.statistics.gov.hk/pub/B10100032014 AN14B0100.pdf，最后訪問(wèn)時(shí)間：2016年9月20日。

⑦張?zhí)靽?guó)、高路、張雅詩(shī)：《香港將面臨人口老齡化嚴(yán)峻挑戰(zhàn)》，http://news.xinhuanet.com/2013-02/27/c_ 114823642.htm，最后訪問(wèn)時(shí)間：2016年9月26日。

⑧World Economic Forum,The Global Competitiveness Report 2015-2016,.http://reports.weforum.org/globalcompetitiveness-report-2015-2016/，最后訪問(wèn)時(shí)間：2016年9月15日。

⑨中國(guó)人民銀行：《人民幣國(guó)際化報(bào)告（2015年）》，北京：《金融時(shí)報(bào)》，2015年6月12日，第5版。

⑩2016年9月發(fā)布的《2015年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，中國(guó)2015年超越日本成為世界第二大對(duì)外直接投資國(guó)。

?《香港交易所每月市場(chǎng)概況（2016-2）》，http:// www.hkex.com.hk/chi/stat/statrpt/mkthl/mkthl201602_c. htm，最后訪問(wèn)時(shí)間：2016年3月2日。

? Asian Development Bank and Asian Development Bank Institute,“Infrastructure for a Seamless Asian”, Tokyo:Asian Development Bank Institute,2009,p.4.

?覃劍：《國(guó)際金融中心發(fā)展新趨勢(shì)及展望》，?？冢骸逗Ｄ辖鹑凇罚?014年第5期。

[責(zé)任編輯 孟書強(qiáng)]

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A

1000-7687（2016）04-0039-13

張?zhí)旃?，上海社?huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所助理研究員；尤安山，上海社會(huì)科學(xué)院港澳研究中心主任、上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員。上海200020

*本文為全國(guó)港澳研究會(huì)《香港與上海及紐約、倫敦國(guó)際金融中心發(fā)展比較研究》（課題編號(hào)HKM1405）研究成果的一部分。