宋威

摘 要：通過(guò)對(duì)ZH集團(tuán)2010-2014年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的收集整理，運(yùn)用以創(chuàng)造利潤(rùn)為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)模式及以創(chuàng)造價(jià)值為導(dǎo)向的價(jià)值模式等評(píng)價(jià)方法進(jìn)行業(yè)績(jī)分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，從財(cái)務(wù)模式的視角來(lái)看，ZH集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況是良好的，能夠保證企業(yè)的良好發(fā)展；從價(jià)值模式的視角來(lái)看，ZH集團(tuán)有比較強(qiáng)的為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力。最后，針對(duì)ZH集團(tuán)存在的一些問(wèn)題并給出了建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)模式；價(jià)值模式；業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672 3198.2016.22.052

1 引言

自從2009年4月《國(guó)務(wù)院關(guān)于扶持和促進(jìn)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展若干意見(jiàn)》發(fā)布之后，在2016年2月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上又研究討論了《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016-2030年）》，可見(jiàn)國(guó)家對(duì)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視。國(guó)家的重視是否推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)上相關(guān)企業(yè)的發(fā)展，其業(yè)績(jī)?nèi)绾尉椭档醚芯俊Ｒ虼?，本文選取了一家中成藥制藥公司進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分析。

ZH集團(tuán)是一家擁有制藥、保健食品等多元產(chǎn)業(yè)的上市公司。其業(yè)務(wù)發(fā)展布局是以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主，輔之以保健食品及其他業(yè)務(wù)。主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)分為三大板塊，醫(yī)藥制造、食品生產(chǎn)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。然而，2012年1月14日公司召開(kāi)的第六屆董事會(huì)決定退出經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2 公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

作為上市公眾公司，其歷年業(yè)績(jī)必然會(huì)受到眾多投資者和經(jīng)營(yíng)者的關(guān)注，因此對(duì)公司過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)是十分必要的。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)有幾種主要模式：一是以創(chuàng)造利潤(rùn)為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)模式；二是以創(chuàng)造價(jià)值為導(dǎo)向的價(jià)值模式。

2.1 財(cái)務(wù)模式篇

為了能客觀公正評(píng)價(jià)ZH集團(tuán)的業(yè)績(jī)，本文部分借鑒譚福成（2014）構(gòu)建財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)既包括絕對(duì)數(shù)利潤(rùn)指標(biāo)（萬(wàn)元），如：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收入。也包括相對(duì)數(shù)利潤(rùn)指標(biāo)（%）如：盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力。以下所有數(shù)據(jù)來(lái)源于巨潮資訊和Wind資訊數(shù)據(jù)庫(kù)。

2010-2014年ZH集團(tuán)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為：52153.60、36018.00、85051.80、74271.00、186001.50，投資收益為：-44.20、177.70、34422.40、788.80、85960.70，營(yíng)業(yè)外收入為：3179.70、17619.20、6504.20、17115.70、17234.50?？梢钥吹浇?jīng)營(yíng)利潤(rùn)是呈逐年遞增的趨勢(shì)，雖然2011年利潤(rùn)額有所下滑，但是2014年相比2013年翻了一倍多。利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的高低也在一定程度反映行業(yè)整體的景氣狀況以及企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位，從已知的數(shù)據(jù)我們知道ZH集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，最近幾年都沒(méi)有虧損記錄。投資收益除了2010年為負(fù)數(shù)，其他年份都為正數(shù)，但2013年相比較上一年有大幅度下滑，而2014年則增長(zhǎng)了10倍以上，從長(zhǎng)期看還是處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。營(yíng)業(yè)外收入中除了2010和2012年其他年份都大約為1.70億，比較穩(wěn)定。

2010-2014年ZH集團(tuán)銷售利潤(rùn)率為：58.89、68.67、72.32、80.75、77.99，凈資產(chǎn)收益率為：40.80、25.45、29.89、22.10、36.17，成本費(fèi)用利潤(rùn)率為：42.63、48.59、49.56、23.36、74.18?？梢?jiàn)銷售利潤(rùn)率逐年遞增，除2014年略有下降外，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率有增有減，但即使是最低的2013年，其數(shù)值也大于行業(yè)的優(yōu)秀值指標(biāo)（21.70%）。成本費(fèi)用利潤(rùn)率除了2013年，每年都是行業(yè)優(yōu)秀值指標(biāo)的2倍，而2014年更是超過(guò)了優(yōu)秀值指標(biāo)（22%）的3倍，這充分反映了ZH集團(tuán)在行業(yè)中的地位，也說(shuō)明了公司具有比較強(qiáng)的盈利能力。

2010-2014年ZH集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為：0.64、0.34、0.45、0.75、0.46，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為：4.40、2.18、5.49、11.69、10.57，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為：0.95、0.51、0.83、1.53、0.85?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從上面數(shù)據(jù)看，除了2013年略高于行業(yè)的平均值，其他年份都接近較差值，說(shuō)明資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較慢，企業(yè)資產(chǎn)的配置尚有調(diào)整的空間。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)有逐年改善的趨勢(shì)，最近兩年更是接近了行業(yè)的優(yōu)秀值，也說(shuō)明了公司的收款能力得到加強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，在較快的周轉(zhuǎn)速度下，相當(dāng)于流動(dòng)資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。與同行業(yè)相比，該項(xiàng)指標(biāo)比較差，說(shuō)明了這方面還有待加強(qiáng)。

2010-2014年ZH集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為：55.91、48.63、33.37、39.10、26.27，已獲利息倍數(shù)為：12.34、8.41、14.73、15.35、43.52，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率為：0.12、-0.20、0.58、0.40、0.27?？梢?jiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率呈遞減的趨勢(shì)，從2012年起企業(yè)負(fù)債情況明顯好轉(zhuǎn)，最近幾年更是達(dá)到了行業(yè)的優(yōu)秀值指標(biāo)（50%）。已獲利息倍數(shù)，除了2011年，其他年份的已獲利息倍數(shù)都超過(guò)了優(yōu)秀值指標(biāo)（8.8），反映了公司長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng)?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率，一般大于1，表示企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的償還有可靠保證。該指標(biāo)較差，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足，短期負(fù)債償還能力不強(qiáng)。

2010-2014年ZH集團(tuán)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為：97.16、31.28、19.68、29.98、32.50，銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率為：100.13、-19.30、69.11、105.41、-19.57，銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)增長(zhǎng)率為：274.27、-26.34、136.14、-12.68、150.44?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。2010年總資產(chǎn)的增長(zhǎng)接近百分百，其余年份的增長(zhǎng)率有所放緩，說(shuō)明擴(kuò)張規(guī)模得到控制。2011和2014年銷售增長(zhǎng)率為負(fù)值，其余年份銷售額同比都是大幅增加。該指標(biāo)越大，表明其增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)市場(chǎng)前景越好。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率又稱銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)率，是企業(yè)本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額與上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)總額的比率，反映企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增減變動(dòng)情況。2011和2013年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降，出現(xiàn)了負(fù)值，說(shuō)明這兩年的利潤(rùn)都比上一年少。

2.2 價(jià)值模式篇

張海霞（2015）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），即經(jīng)營(yíng)收入減去所有成本的差額，成本中包括機(jī)會(huì)成本，能使企業(yè)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，能更真實(shí)有效反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

通過(guò)分析ZH集團(tuán)的凈利潤(rùn)和EVA的絕對(duì)數(shù)可知，ZH集團(tuán)具有比較強(qiáng)的盈利能力和創(chuàng)造價(jià)值的能力；EVA占凈利潤(rùn)的比例也比較高，2010-2014年這個(gè)比例呈現(xiàn)先降后升的趨勢(shì)，分別為86.23%、57.91%，69.42%，66.96%，78.67%。

根據(jù)計(jì)算，2010-2014年ZH集團(tuán)EVA增長(zhǎng)率為：288.59%、-32.30%、119.36%、4.46%、152.63%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為：189.72%、0.80%、83.01%、8.28%、115.03%?？梢?jiàn)EVA增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都呈現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，特別是EVA增長(zhǎng)率的波動(dòng)幅度，2011年還出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率雖然均為正數(shù)，但是波動(dòng)幅度也比較大。ZH集團(tuán)在今后的發(fā)展中，應(yīng)該尋求凈利潤(rùn)和EVA的穩(wěn)定增長(zhǎng)，避免急速增長(zhǎng)或下降，進(jìn)而影響投資者的信心。

3 總結(jié)與建議

從財(cái)務(wù)模式的視角來(lái)看，ZH集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況是良好的，能夠保證企業(yè)的良好發(fā)展。公司的盈利能力指標(biāo)都高于行業(yè)優(yōu)秀值，說(shuō)明具有很強(qiáng)的盈利能力，容易在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出。企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題雖然有所改善，長(zhǎng)期償債能力比較強(qiáng)，但是現(xiàn)金凈流量較少，導(dǎo)致短期償債能力受到限制。從營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)反映來(lái)看，與同行業(yè)相比，比較差，很多指標(biāo)沒(méi)有達(dá)到同行業(yè)平均水平。從發(fā)展能力指標(biāo)的數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模，開(kāi)拓市場(chǎng)方面做得比較好，遠(yuǎn)超同行業(yè)水平。從價(jià)值模式的視角來(lái)看，ZH集團(tuán)的EVA占凈利潤(rùn)的比例比較高，這說(shuō)明ZH集團(tuán)有比較強(qiáng)的為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力，但是EVA增長(zhǎng)率的波動(dòng)幅度較大。

綜上分析，ZH集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展應(yīng)在保持現(xiàn)有盈利能力的基礎(chǔ)上，適當(dāng)增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的凈現(xiàn)金流量，提高短期償債能力；加強(qiáng)內(nèi)部管理與控制，提高自身盈利能力；在穩(wěn)固現(xiàn)有市場(chǎng)規(guī)模的基礎(chǔ)上，適當(dāng)開(kāi)拓市場(chǎng)；在保持現(xiàn)有創(chuàng)造價(jià)值能力的基礎(chǔ)上，謀求EVA的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)

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