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國際權(quán)威機構(gòu)觀點綜述

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2016年3月以來，國際機構(gòu)對世界經(jīng)濟形勢和中國經(jīng)濟形勢進行了分析和判斷。主要觀點綜述如下。

一、對世界經(jīng)濟形勢的主要觀點

(一)“世界經(jīng)濟脫軌風險”正在加劇

國際貨幣基金組織(IMF)2016年3月8日警告稱，世界面臨不斷加劇的“經(jīng)濟脫軌風險”，需要立即采取行動以刺激需求。IMF越來越擔心全球經(jīng)濟狀況，因為看到了進一步放緩的種種跡象，其很可能繼續(xù)調(diào)降今年全球經(jīng)濟增長預測，目前的估計值是3.4%。

IMF第一副總裁利普頓在華盛頓發(fā)表講話時警告，全球經(jīng)濟“顯然正處于一個微妙時刻”。世界各地的政策制定者需要采取緊急行動，針對不斷放緩的經(jīng)濟增長以及大宗商品和金融市場動蕩帶來的新威脅作出回應。他對全美商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會表示，現(xiàn)在是堅定支持經(jīng)濟活動，把全球經(jīng)濟置于更穩(wěn)健基礎(chǔ)上的時候。世界經(jīng)濟中“最令人不安”的問題之一是過去一年“全球資本及貿(mào)易流動驟減”。全球經(jīng)濟當前所處的情況意味著：如果世界不能采取行動刺激需求，一場新的低迷有可能成為自我實現(xiàn)的現(xiàn)實。特別值得關(guān)注的是，金融市場認為“許多經(jīng)濟體的政策制定者已耗盡彈藥，或者失去了動用強大火力的決心”。

(二)全球經(jīng)濟增長將放緩

經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)2016年3月9日發(fā)布的先行指標顯示，未來數(shù)月全球經(jīng)濟增長將放緩，雖然中國經(jīng)濟企穩(wěn)，但多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體增長疲軟。美國、英國、加拿大和俄羅斯經(jīng)濟增長將放緩；德國和巴西經(jīng)濟增長將減速；印度和法國經(jīng)濟將企穩(wěn)，而之前的先行指標預示這兩個國家的經(jīng)濟增長將加快。實際上，OECD發(fā)布的主要經(jīng)濟體先行指標沒有一個顯示經(jīng)濟將加速增長。其中一個鼓舞人心的跡象是，先行指標再度預示中國這一全球第二大經(jīng)濟體增長將保持穩(wěn)定。

(三)全球經(jīng)濟陷入衰退的概率為30%

摩根士丹利將今后一年內(nèi)全球經(jīng)濟遭受衰退打擊的可能性由20%上調(diào)至30%。以Elga Bartsch為首的摩根士丹利經(jīng)濟學家在2016年3月14日發(fā)表的一份報告中指出，盡管他們不相信全球經(jīng)濟會在今年衰退，但是低油價持續(xù)沖擊以及為刺激經(jīng)濟增長所采取的寬松貨幣政策使其感到擔憂。預計以美國為首的發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長將進一步放緩，2016年美國經(jīng)濟增長將從2015年的2.4%放緩至1.7%，2017年美國經(jīng)濟增速為1.6%?？紤]到低增長的經(jīng)濟環(huán)境，全球經(jīng)濟仍然極易受到?jīng)_擊。這些沖擊因素包括許多金融狀況失控的情景，例如美聯(lián)儲、歐洲央行或日本央行以及新興市場多變的資本流向，尤其是中國。此外，還有中東地區(qū)沖突問題引起的地緣政治風險，以及涌向歐洲和土耳其的難民流等。摩根士丹利并不是今年全美第一家發(fā)聲對全球經(jīng)濟增長表示擔憂的銀行。2016年2月,以Jonathan Stubbs為首的花旗集團策略師就曾警告稱，全球經(jīng)濟可能會陷入“顯著且同步性”的衰退當中，并且股市將進入熊市。

(四)國際金融危機后全球經(jīng)濟有四個新現(xiàn)象

2016年3月20日，IMF副總裁朱民指出，2008年國際金融危機之后全球經(jīng)濟更加聯(lián)動,使得國際金融危機帶來的影響遠超我們的想象，金融市場的脆弱性在加強，流動性緊張產(chǎn)生的市場波動在不斷擴大，全球經(jīng)濟丟失了10%的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)總量，也嚴重拉低了世界各國的經(jīng)濟增長速度。國際金融危機以來，發(fā)達國家經(jīng)濟的實際增長水平比潛在增長水平低1.5%，發(fā)展中國家經(jīng)濟的實際增長水平則比潛在增長水平低1%?？傮w來看，發(fā)達國家GDP增速每下降1%，就會帶動發(fā)展中國家下降0.4%;而發(fā)展中國家GDP增速每下降1%，也會帶動發(fā)達國家下降0.2%。

朱民認為，國際金融危機后全球經(jīng)濟有四個新現(xiàn)象：其一，貿(mào)易增長速度放慢。貿(mào)易增長速度通常都是GDP增長速度的一倍，在國際金融危機之前大概也要超出50%～60%。但2008年—2013年，全球第一次貿(mào)易增長速度低于GDP增長速度，這是以前從來沒有發(fā)生過的。為什么貿(mào)易會如此急劇地下跌？這是個重大問題，也是世界經(jīng)濟學家正在研究的熱點。其二，外商直接投資(FDI)的流動速度也在急劇下降。國際金融危機以前，全球FDI約占GDP的5%，危機以后的2013年，全球FDI只占全球GDP的2.8%左右。一方面，全球化在加速推進，全球化基本的標志是貿(mào)易和投資全球化；但另一方面，現(xiàn)在貿(mào)易和投資全球化在下降，貿(mào)易流和資本流也在下降，與此同時因為信息技術(shù)的快速發(fā)展，資金流動的速度加大，所以全球的關(guān)聯(lián)度、互動度大大加強。這個兩元悖論的實質(zhì)是，實體意義上的全球化在下降，虛擬意義上的關(guān)聯(lián)度在上升，而虛擬關(guān)聯(lián)度產(chǎn)生了比實體貿(mào)易和資本流更大的金融和GDP的沖擊。這是今天全球經(jīng)濟金融一個非常重要的兩元悖論，也是所有宏觀管理者面臨的巨大挑戰(zhàn)。其三，在貨幣政策方面，各國都面臨兩難處境，都在實行貨幣寬松政策，但該政策對實體經(jīng)濟的效用正逐漸減小。這不能說是貨幣政策失效，需要探討的是，貨幣政策的傳導機制是否有效。在經(jīng)濟增長疲弱的情況下，總需求不足，還需要繼續(xù)用寬松貨幣政策來刺激總需求，但是只有總需求的政策沒有供給方面的政策來做結(jié)構(gòu)改變的話，這個總需求的政策不可持久。其四，一個巨大的困惑表現(xiàn)在勞動生產(chǎn)率方面。今天科技創(chuàng)新層出不窮，但全球的勞動生產(chǎn)率卻在下降。全世界的勞動生產(chǎn)率，美國、英國、中國，包括以高科技創(chuàng)新聞名的以色列，在過去三年的勞動力增長率水平為零，這是世界面臨的最大悖論。

(五)世界經(jīng)濟正在復蘇但仍然脆弱

IMF總裁拉加德2016年4月5日警告稱，世界經(jīng)濟正在繼續(xù)復蘇，但仍然處在脆弱階段。她在德國法蘭克福表示，經(jīng)濟有所增長，我們沒有處在危機當中。不太好的消息是，經(jīng)濟復蘇仍然過于緩慢、脆弱，復蘇持續(xù)能力面臨的風險也在增大。由于經(jīng)濟增長率“在太長時間內(nèi)維持在極低水平”，以至于許多人“完全沒有感受到”。我們需要警惕，但不必驚慌。經(jīng)濟增長動力有所損失，但若決策者們能直面挑戰(zhàn)、共同應對，全球信心提高以及全球經(jīng)濟增長的積極效應將極為明顯。

在2016年1月的《世界經(jīng)濟展望》報告中，IMF將2016年全球經(jīng)濟增長預期下調(diào)為3.4%，將2017年增長預期下調(diào)為3.6%。并警告稱，與2015年10月報告相比，目前預計全球經(jīng)濟活動的提高將更為緩慢。中國經(jīng)濟放緩以及再平衡、大宗商品期貨價格下跌以及一些新興市場經(jīng)濟出現(xiàn)的緊張狀況，將繼續(xù)對2016年—2017年經(jīng)濟造成負面影響。拉加德警告稱，受到上述影響，過去半年來，全球經(jīng)濟前景已進一步弱化。在美國，強勢美元造成經(jīng)濟增長表現(xiàn)平平；在歐元區(qū)，投資不足、高失業(yè)率以及高負債率抑制了經(jīng)濟增長；日本方面，經(jīng)濟增長與通貨膨脹率均低于預期。與此同時，中國向更加可持續(xù)增長型經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型過程已導致經(jīng)濟增長放緩，而巴西與俄羅斯的經(jīng)濟下降幅度超出預期。除此之外，中東地區(qū)受到了原油價格下跌的沉重打擊。她表示，長期存在的“危機遺產(chǎn)”，即高債務、低通脹率、低投資、勞動生產(chǎn)率低下以及某些國家的高失業(yè)率，對發(fā)達國家構(gòu)成風險；新興經(jīng)濟體面臨的風險主要來自商品期貨價格下跌、高企業(yè)負債以及起伏不定的資本流動等。

二、對中國經(jīng)濟形勢的主要觀點

(一)亞洲開發(fā)銀行預計中國2016年經(jīng)濟增速為6.5%

亞洲開發(fā)銀行(ADB)2016年3月30日發(fā)布的一份年度經(jīng)濟展望稱，在亞太地區(qū)增長放緩之際，今年中國的經(jīng)濟增速將位于中國政府所設目標區(qū)間的下限，明年的增速還將進一步回落，預計2016年中國的經(jīng)濟增速將為6.5%、2017年為6.3%。中國政府在2016年3月初召開的全國人大會議上為本年設定的增長目標為6.5%～7%，未來五年的平均增速為6.5%，很多經(jīng)濟學家認為，這一增長水平只能通過過度的貨幣和財政刺激措施來實現(xiàn)。

中國投資活動大幅放緩，尤其是在房地產(chǎn)領(lǐng)域和其它資本密集型產(chǎn)業(yè)，這將繼續(xù)對經(jīng)濟增長造成壓力，盡管政府加大基礎(chǔ)設施及環(huán)保相關(guān)投資的支出可部分抵消該影響。同時，ADB預計中國消費增長將保持穩(wěn)健。中國這個全球第二大經(jīng)濟體將繼續(xù)應對產(chǎn)能過剩的問題并需要繼續(xù)推進結(jié)構(gòu)性改革。受中國增長放緩以及主要工業(yè)國家復蘇乏力的拖累，預計亞洲地區(qū)今明兩年的增長速度將為5.7%，低于2015年的5.9%。ADB經(jīng)濟學家魏尚進在一份報告中亦稱，中國增長放緩以及全球經(jīng)濟復蘇不均衡等因素正在抑制亞洲的整體增長。

(二)中國經(jīng)濟再平衡的進展低于預期

國際評級機構(gòu)標準普爾2016年3月31日下調(diào)中國的評級展望，由“穩(wěn)定”調(diào)至“負面”，認為中國經(jīng)濟再平衡的進展低于該機構(gòu)預期；中國政府和企業(yè)杠桿率預料將惡化。但標普仍維持中國Aa3的債信評級不變。這是繼穆迪3月1日將中國主權(quán)信用評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整至“負面”之后，又一評級機構(gòu)在3月下調(diào)中國的評級展望。

標普確認中國長期AA-和短期A-1+的主權(quán)信用評級，并對中國的匯款和可兌換性風險評估為AA-評級。預期未來五年中國在經(jīng)濟再平衡方面會取得溫和進展、信貸增長將放緩。標普相信未來三年中國經(jīng)濟的年增長率可維持在至少6%，但政府和企業(yè)的財務杠桿將惡化，投資占GDP的比率或高于認為可持續(xù)的30%～35%的水平，在目前有主權(quán)評級的國家中最高。標普調(diào)整中國評級展望的原因，還包括改革的步伐和深度可能不足以減輕信貸推動經(jīng)濟增長帶來的風險。負面評級展望反映該機構(gòu)預期中國政府信用度面臨的經(jīng)濟和金融風險正逐步上升，這可能導致今年或明年評級下調(diào)。標普進一步表示，若中國試圖以遠高于名義GDP增長率的信貸增速維持經(jīng)濟增長率在6.5%以上的可能性上升，從而使得投資比率高于40%，就可能發(fā)生評級下調(diào)。上述趨勢或?qū)⑾魅踔袊?jīng)濟應對沖擊的彈性，限制政府的政策選項，并且增加趨勢增長率更大幅度下滑的可能性。標普估計，內(nèi)地信貸與GDP的比率將由2016年低于165%升至2019年的180%左右。

(三)未來15年中國經(jīng)濟增速可達6%

據(jù)《環(huán)球郵報》日前報道，盡管中國經(jīng)濟增速放緩，但加拿大央行方面表示，仍然看好中國經(jīng)濟發(fā)展形勢。加拿大銀行高級副行長卡羅琳·威爾金斯2016年4月5日表示，中國經(jīng)濟未來15年仍有潛力保持每年6%的增長，經(jīng)濟規(guī)模翻一番多，并且繼續(xù)保持對加拿大商品的進口。中國是僅次于美國的世界第二大原油消費國，其所購買的基本金屬也約占全球總產(chǎn)量的一半。盡管目前中國經(jīng)濟增速放緩，對自然資源的依賴度也減少，但是其對大宗商品的需求仍會保持高位，而且會從更高的基礎(chǔ)上增長。她認為，中國經(jīng)濟放緩到更加可持續(xù)的速度不僅是不可避免的，也是可取之舉。

(四)中國經(jīng)濟增長放緩不可能引發(fā)“硬著陸”

國際評級機構(gòu)惠譽2016年4月6日發(fā)布的一份特別報告指出，盡管高企的不良貸款水平是中國面臨的一個問題，但全球投資者擔憂的中國經(jīng)濟放緩問題不太可能導致中國經(jīng)濟硬著陸。目前，惠譽仍維持對中國信貸評級前景的穩(wěn)定評級，其先前對中國主權(quán)評級為A+，但因中國的經(jīng)濟杠桿較高而且還在不斷上升，未將中國的評級上調(diào)至AA。部分分析人士認為，對于債務不斷累積的中國來說，高杠桿率仍然是關(guān)注的焦點?；葑u補充說，今年中國的債務水平將會繼續(xù)上行，但中國仍能平安渡過令投資者惴惴不安的不確定性。從長遠來看，結(jié)構(gòu)性改革至關(guān)重要?；葑u預期中國2016年和2017年的經(jīng)濟增長率為6%～6.5%，而中國官方2016年的目標經(jīng)濟增長率是6.5%～7%。

事實上，中國2015年8月的人民幣貶值震動了全球金融市場，導致資本外流激增，因為市場預期中國政府將通過人民幣貶值提振經(jīng)濟。隨后，人民幣就受到了審查。有業(yè)內(nèi)人士認為，中國政府允許人民幣貶值，是為了刺激國內(nèi)經(jīng)濟增長。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月底的兩年內(nèi)人民幣貶值了6.8%。對此，惠譽則認為，中國有意愿也有方式使人民幣兌新的一籃子貨幣的匯率不出現(xiàn)下滑。分析師指出，人民幣大幅度貶值，將會帶來風險和代價。人民幣貶值對全球經(jīng)濟將是一個重大的負面沖擊，這可能促使中國采取相關(guān)行動?；葑u進一步指出，人民幣的大幅度貶值，也將破壞中國經(jīng)濟增長模式的過渡進程。到目前為止，中國正在努力推進從依靠制造提供動力的增長模式，向依靠消費提供動力的增長模式轉(zhuǎn)變。走弱的人民幣在增強出口公司獲利性的同時，也會拉低家庭的實際收入。中國從早期依賴制造業(yè)的經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)換到更注重消費的經(jīng)濟模式已經(jīng)取得了一些進展，但是人民幣大幅貶值會對其產(chǎn)生巨大的負面影響。當前靠信貸驅(qū)動、投資密集的增長方式是不可持續(xù)的。相比較上個世紀90年代的國有企業(yè)重組伴隨著大規(guī)模的私有化和大范圍的裁員而言，這一次的國企重組可能會更循序漸進。

(五)15年后中國重塑全球經(jīng)濟

英國金融時報2016年4月6日報道稱，咨詢公司麥肯錫旗下研究機構(gòu)麥肯錫全球研究院的數(shù)據(jù)顯示，中國勞動年齡人口的年消費額將從2015年的2.5萬億美元上升至2030年的6.7萬億美元，翻一番還多。到2030年，全世界城市地區(qū)每一美元的支出中，中國勞動年齡人口將貢獻12美分。上述報道稱，中國勞動年齡人口將像西方嬰兒潮一代在其年富力強時期那樣，重塑全球經(jīng)濟。

麥肯錫全球研究院將15～59歲年齡段的人口，定義為勞動年齡人口。該機構(gòu)預測，到2030年，中國15～59歲年齡段的人口將從5.21億增至6.28億。與相同年齡段的前幾代人相比，這一代中國消費者更加富裕，受教育程度更高，更愿意將收入中的更大一部分用作支出。這些消費者現(xiàn)在正達到這樣一個收入門檻，在這一階段，服務方面的支出將迅速增長。麥肯錫認為，中國城市月收入2100美元(約合13614.3元人民幣)以上的勞動年齡家庭，所占的比例預計將從2010年的4%升至2030年的54%。這將推高中國城市勞動年齡人口的人均消費從2010年的4800美元(約合31118.4元人民幣)升至2030年的1.07萬美元(約合69368元人民幣)。這與發(fā)達經(jīng)濟體當然還有差距。麥肯錫預計，北美勞動年齡人口的人均消費將從2015年的3.9萬美元提升至2030年的4.8萬美元。但中國的優(yōu)勢在于人多，到2030年，中國的勞動年齡人口將增至6.28億，而北美只有1.91億。

麥肯錫這份調(diào)研報告發(fā)現(xiàn)，中國消費者正在變得更愿意花錢。調(diào)查顯示，在被問及如果你一年多賺10%會怎么花錢的時候，43%受調(diào)查的中國消費者選擇花掉，遠高于北美、西歐和日本；只有13%的中國消費者選擇還貸款，而該比例在北美為41%。對于中國中產(chǎn)階層勞動者來說，在食物上的花費占據(jù)了將近一半的支出，7%用于住房和水電雜費。到2030年，30歲以下群體的教育支出，將占到中國整體消費增長的12.5%。僅次于瑞典預計將達到的12.6%，瑞典該年齡群體將把教育放在最優(yōu)先的位置上。而其他多數(shù)主要國家教育支出對消費增長的貢獻預計會遜色許多，無論是美國和日本之類的國家(目前兩國平均對每個孩子的教育支出是中國的4～5倍)，還是尼日利亞和印度(平均對每個孩子的教育支出約為中國的1/7)。

責任編輯：李蕊、徐德順

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