MLF

一、概念

為保持銀行體系流動性總體平穩(wěn)適度，支持貨幣信貸合理增長，中央銀行需要根據(jù)流動性需求的期限、主體和用途不斷豐富和完善工具組合，以進(jìn)一步提高調(diào)控的靈活性、針對性和有效性。2014年9月，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF）。中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標(biāo)方式開展，發(fā)放方式為質(zhì)押方式，并需提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。期限是3個(gè)月，臨近到期可能會重新約定利率并展期，各借款銀行可以通過質(zhì)押利率債和信用債獲取借貸便利工具的投放。在資金去向方面，MLF要求各借款銀行投放三農(nóng)和小微貸款。

MLF與SLF（常備借款便利）既有相似之處，也有一定區(qū)別。相似之處在于二者都是讓商業(yè)銀行提交一部分金融資產(chǎn)作為抵押，然后對商業(yè)銀行發(fā)放貸款。區(qū)別在于MLF借款的期限要比短期的稍微長一些，一般為3個(gè)月，而且臨近到期的時(shí)候可能會重新約定一個(gè)利率。通常情況下，商業(yè)銀行是通過借用短期的資金，來發(fā)放長期的貸款，也就是所謂的借短放長，短期的資金到期之后，商業(yè)銀行就得重新借用資金。為了維持一筆期限比較長的貸款，商業(yè)銀行需要頻繁借用短期的資金，因此存在一定的短期利率風(fēng)險(xiǎn)和成本。由于MLF的期限較長，因而商業(yè)銀行如果用MLF得到這個(gè)資金來發(fā)放貸款，就不需要那么頻繁借短放長。由SLF向MLF轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著央行貨幣政策正從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變。此外，中期便利借貸更具靈活性、可操作性，央行能做到隨時(shí)收放自如，體現(xiàn)了央行貨幣調(diào)控的靈活性、針對性和有效性，這相對于大體量的降息降準(zhǔn)，顯示出了調(diào)控技巧的進(jìn)步。

二、主要作用

中期借貸便利操作發(fā)揮中期政策利率的作用，通過調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本來對金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和市場預(yù)期產(chǎn)生影響，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)向符合國家政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門提供低成本資金，降低商業(yè)銀行貸款利率和社會融資成本，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此外，在外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)階段性放緩的情況下，中期借貸便利起到了補(bǔ)充流動性缺口的作用，有利于保持中性適度的流動性水平。MLF還發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。

三、市場操作

2016年4月18日，央行對18家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共1625億元，其中3個(gè)月835億元、6個(gè)月790億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。截止4月末，人民銀行結(jié)合金融機(jī)構(gòu)流動性需求，對金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利操作共7150億元，其中期限3個(gè)月3115億元，6個(gè)月4035億元，利率分別為2.75%，2.85%，同時(shí)收回到期中期借貸便利5510億元，4月末中期借貸便利余額為14953億元。中國人民銀行在提供中期借貸便利的同時(shí)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

四、市場解讀

中期借貸便利MLF是一個(gè)新的創(chuàng)舉，印證了市場關(guān)于中期信貸融資工具的猜測。創(chuàng)設(shè)中期借貸便利既能滿足當(dāng)前央行穩(wěn)定利率的要求又不直接向市場投放基礎(chǔ)貨幣。中期借貸便利體現(xiàn)了我國貨幣政策基本方針的調(diào)整，即有保有壓，定向調(diào)控，調(diào)整結(jié)構(gòu)，而且是預(yù)調(diào)、微調(diào)。

央行通過綜合運(yùn)用PSL、MLF和SLF等多種新型的貨幣政策工具來代替準(zhǔn)備金等傳統(tǒng)工具，以達(dá)到市場中長期流動性調(diào)節(jié)的作用。這也意味著央行貨幣政策框架在從使用數(shù)量型工具向使用價(jià)格型工具轉(zhuǎn)型的過程中更進(jìn)一步，在構(gòu)造利率走廊的同時(shí)進(jìn)一步推動利率市場化，引導(dǎo)利率下行，未來這類價(jià)格型工具的使用也將更為透明和頻繁。