【南瓜回答】

南方周末記者 黃河

美元的強(qiáng)勢(shì)，主要來(lái)自美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇以及美聯(lián)儲(chǔ)加息的貨幣政策預(yù)期，同時(shí)受特朗普新政及國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性影響。

2016年12月14日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，這也是自2015年12月以來(lái)的第二次加息。

加息的原因首先來(lái)自美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在經(jīng)歷數(shù)年的“去杠桿”后，美國(guó)家庭消費(fèi)者的財(cái)務(wù)狀況正逐步改善，同時(shí)失業(yè)率也從2009年接近10%的戰(zhàn)后最高水平下降至5%左右。與此同時(shí)，房地產(chǎn)和股票價(jià)格的上漲，成為推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大動(dòng)力。

但從長(zhǎng)期而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然面臨著一些結(jié)構(gòu)性因素的制約，比如美國(guó)經(jīng)濟(jì)的勞動(dòng)生產(chǎn)率增速緩慢、貧富差距擴(kuò)大，以及消費(fèi)增長(zhǎng)依賴于股市上漲的“財(cái)富效應(yīng)”等等。

特朗普在競(jìng)選時(shí)宣稱要實(shí)現(xiàn)3%-4%的增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期以來(lái)美元經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率一直保持在2%左右。原美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克認(rèn)為如果有很大財(cái)政支出，可能在短期內(nèi)提振增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期保持3%-4%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)很難，因?yàn)檫@需要在生產(chǎn)力方面大幅改善，而這是“中央政府做不來(lái)的”。

不過(guò)，特朗普上臺(tái)后一個(gè)重要施政點(diǎn)便是重建基礎(chǔ)設(shè)施。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，特朗普可以利用各方有利因素，通過(guò)為居民、企業(yè)和政府部門“加杠桿”提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，但這一經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否維持仍有待觀察。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)，也并未因此次“最確定”的加息而變得更加清晰。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2017年可能加息3次，市場(chǎng)則認(rèn)為未必能夠?qū)崿F(xiàn)。社科院世經(jīng)政所國(guó)際投資研究室主任張明指出，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)測(cè)向來(lái)就“大起大落”，2015年底普遍預(yù)測(cè)2016年加息4次，結(jié)果最終僅加息一次。

對(duì)于是否加息、何時(shí)加息，在一定程度上取決于不確定性更高的特朗普政策，但無(wú)論2017年加息次數(shù)多少，伯南克預(yù)計(jì)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)將逐步、謹(jǐn)慎地進(jìn)一步提高利率，貨幣政策也將從前期的量化寬松調(diào)整至“常態(tài)”。

這樣的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，美元走強(qiáng)自然成為大概率事件。

不過(guò)，需要一提的是，對(duì)于加息是否必然帶來(lái)美元走強(qiáng)，市場(chǎng)上也有不同觀點(diǎn)。全球最大私人銀行瑞銀集團(tuán)就認(rèn)為，美債和美元同時(shí)走強(qiáng)可能會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)壓力，加上目前的市場(chǎng)價(jià)格中已包含近1萬(wàn)億美元財(cái)政刺激預(yù)期，如果美國(guó)未來(lái)的財(cái)政和貨幣政策刺激力度低于市場(chǎng)預(yù)期，可能最終導(dǎo)致美元下跌。

按照國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，截至去年底，美國(guó)以外國(guó)家共發(fā)行美元計(jì)價(jià)債務(wù)9.7萬(wàn)億美元，其中3.3萬(wàn)億美元是由新興市場(chǎng)國(guó)家背負(fù)。美國(guó)加息意味著這些債務(wù)的清償成本上升，全球債務(wù)人籌措美元以期盡早了結(jié)美元債務(wù)，是近期推高美元價(jià)格的因素之一。

盡管如此，市場(chǎng)依然普遍預(yù)期隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息和特朗普“新政”的疊加效應(yīng)，2017年美元依然處于強(qiáng)勢(shì)上升周期，只是對(duì)于這一周期能持續(xù)多久存在爭(zhēng)議。當(dāng)然，放眼全球，國(guó)際經(jīng)濟(jì)陷入前所未有的動(dòng)蕩，曾經(jīng)也很強(qiáng)勢(shì)的歐元因?yàn)轭l繁發(fā)生的黑天鵝事件而前景不明，其他貨幣要么體量太小要么自身實(shí)體經(jīng)濟(jì)深陷低迷，也讓美元自然而然地成為相對(duì)讓人放心的選擇。

而這一趨勢(shì)將通過(guò)匯率、資本流動(dòng)、外債負(fù)擔(dān)、政策預(yù)期等多個(gè)渠道，對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響。

從歷史上看，上兩輪美元走強(qiáng)，分別發(fā)生了拉美危機(jī)和亞洲金融危機(jī)。上世紀(jì)70年代末到80年代的美元上升持續(xù)近七年，美元指數(shù)上漲逾90%，最終引發(fā)了拉美債務(wù)危機(jī)；1995年開(kāi)啟的美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，美元升值幅度接近50%，持續(xù)了約七年，最終引發(fā)了亞洲金融危機(jī)。

而隨著美元新一輪升值周期的到來(lái)，全球資本已經(jīng)開(kāi)始回流美國(guó)，并可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體將再度面臨新一輪甚至持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的本幣貶值、資本外流、償債負(fù)擔(dān)加重。同時(shí)，不同國(guó)家貨幣表現(xiàn)預(yù)計(jì)差異較大，未來(lái)其抗沖擊能力將由于自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政實(shí)力的不同而進(jìn)一步分化。

對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)而言，2017年的主要挑戰(zhàn)將是應(yīng)對(duì)美元走強(qiáng)預(yù)期下的資本外流。而對(duì)于正處于貨幣金融體制轉(zhuǎn)型階段的中國(guó)貨幣當(dāng)局來(lái)說(shuō)，將再度面臨資本管制、匯率市場(chǎng)化和貨幣政策獨(dú)立性這一“不可能三角”之間的艱難權(quán)衡。

在近期由于外匯占款下降及去杠桿帶來(lái)流動(dòng)性偏緊的情況下，央行遲遲未推出市場(chǎng)期待的降準(zhǔn)寬松政策，就是在人民幣貶值壓力和房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫限制下所做出的選擇。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)隨著2017年人民幣貶值和資本外流壓力的加大，央行貨幣政策將維系中性甚至中性偏緊。

而曾任香港金管局副總裁和三屆證監(jiān)會(huì)主席的沈聯(lián)濤則指出，美元走強(qiáng)正在為國(guó)際貿(mào)易帶來(lái)新的成本和挑戰(zhàn)，也顯示出美元體系下全球貿(mào)易體系中的深層矛盾與問(wèn)題。在這種情況下，推人民幣國(guó)際化和構(gòu)建基于特別提款權(quán)（SDR）的國(guó)際貨幣新秩序，依然是中國(guó)應(yīng)該選擇的正確方向。

持有美元靠譜還是人民幣靠譜?

網(wǎng)友

感覺(jué)題主懷揣上千萬(wàn)資產(chǎn)，準(zhǔn)備炒外匯，或者坐擁跨國(guó)公司，準(zhǔn)備資產(chǎn)避險(xiǎn)，賺大錢啊，最不濟(jì)也是留學(xué)生需要考慮匯率變動(dòng)，是早兌錢還是晚兌錢交學(xué)費(fèi)。

退一萬(wàn)步說(shuō)，就算人民幣對(duì)美元跌到十比一了，在普通小縣城你買煎餅果子還是兩塊錢一個(gè)，加個(gè)雞蛋還是五毛錢。并不影響你的生活。還有可能因?yàn)槿嗣駧艑?duì)美元貶值，你們家附近的工業(yè)園生產(chǎn)線全開(kāi)，你找到了一份體面的工作，而且還有可能在園區(qū)碰到了自己的摯愛(ài)，迎娶了隔壁村的秀芬，從此走上人生巔峰。