許磊 馮晨

摘 要：金融深化理論提出以后在經(jīng)濟(jì)學(xué)界引起了廣泛的爭(zhēng)議，并有一大批發(fā)展中國家進(jìn)行了金融深化的相關(guān)實(shí)踐，而這些國家的金融深化大多核心內(nèi)容為金融自由化，擺脫金融抑制政策所帶來的金融萎縮。發(fā)展中國家金融深化取得了一定的成效，也有一些國家操之過急帶來了一定的金融危機(jī)。

關(guān)鍵詞：發(fā)展中國家 金融深化 經(jīng)濟(jì)安全 對(duì)策 評(píng)析

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）10（c）-026-02

1 金融深化

金融深化是指政府放棄對(duì)金融體系和金融市場(chǎng)的過分干預(yù)，解除對(duì)利率和匯率的不恰當(dāng)控制，讓其充分反應(yīng)資金和外匯的實(shí)際供求，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制，從而控制通貨膨脹。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論在考察落后國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展約束條件時(shí)，越來越多地把注意力集中在基礎(chǔ)設(shè)施的薄弱、科學(xué)技術(shù)的落后、人力資本的匱乏上。發(fā)展中國家想要得到經(jīng)濟(jì)發(fā)展就必須重視金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，在一個(gè)金融深化的經(jīng)濟(jì)中，一個(gè)國家的金融體系與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著互相刺激、互相制約的關(guān)系，如果金融部門能夠得到充分的自由發(fā)展，那么金融資產(chǎn)的價(jià)格就可以真實(shí)地反映資源的相對(duì)稀缺性。

2 金融深化理論發(fā)展

（1）大多數(shù)發(fā)展中國家勞動(dòng)生產(chǎn)力低下、市場(chǎng)體系不完善，貨幣關(guān)系不發(fā)達(dá)，自然經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，實(shí)物剩余是儲(chǔ)蓄的重要內(nèi)容。而金融深化的度量主要有以下幾個(gè)指標(biāo)。

第一，金融資產(chǎn)存量。人們?cè)敢獬钟辛鲃?dòng)性較強(qiáng)的金融資產(chǎn)，避免持有實(shí)物性資本，金融資產(chǎn)品種豐富，期限加長，組合多樣化，可以小幅度調(diào)整金融市場(chǎng)參與者的負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)組合。

第二，金融資產(chǎn)流量。金融深化會(huì)使金融儲(chǔ)蓄增加，資本外逃現(xiàn)象減少，政府財(cái)政壓力減輕。相反，則會(huì)過度依賴于財(cái)政預(yù)算和資本項(xiàng)目。

第三，金融體系的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。金融深化會(huì)給銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)帶來獲利機(jī)會(huì)，會(huì)擴(kuò)大金融體系規(guī)模，同時(shí)對(duì)金融職能和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)化，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

第四，金融資產(chǎn)的價(jià)格。利率會(huì)準(zhǔn)確反映客觀消費(fèi)意愿的程度，因此，實(shí)際利率通常比較高，而此指標(biāo)則是金融深化最重要的表面特征。

（2）發(fā)展中國家的金融自由化是一個(gè)漸進(jìn)的過程，傳統(tǒng)的金融深化理論僅僅意味著放松對(duì)金融市場(chǎng)的管理，而真正的金融深化理論是金融抑制政策與金融自由化有一個(gè)合情合理的過渡期間，而非此消彼長，也會(huì)呈現(xiàn)出這樣一種現(xiàn)象：一方面是麥金農(nóng)和肖式的計(jì)劃集中信貸配給，由政府主導(dǎo)；另一方面則是體現(xiàn)金融市場(chǎng)微觀主體行為的信貸配給。要實(shí)現(xiàn)金融自由化就要有穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，相對(duì)穩(wěn)定的金融企業(yè)制度，及時(shí)消除金融脆弱性，形成良好的金融監(jiān)管框架和社會(huì)制度環(huán)境。

第一，宏觀環(huán)境要求。財(cái)政的收支平衡和貨幣的供求平衡，宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無法通過金融組合有效消除。由此，重要性可見一斑。

第二，金融企業(yè)制度的確立。大多數(shù)發(fā)展中國家以利率自由化為核心進(jìn)行金融深化改革，要更好地理解金融市場(chǎng)的運(yùn)作，制定適合自己的金融發(fā)展戰(zhàn)略，確立好良好的金融企業(yè)制度。

第三，及時(shí)消除金融脆弱性。在金融抑制政策中，金融萎縮制約了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長，銀行體系中存在著大量的不良資產(chǎn)，銀行要將可能融資歸還的款項(xiàng)盡快收回，以免造成企業(yè)破產(chǎn)逃債。

第四，良好的金融監(jiān)管與社會(huì)制度。由于金融自由化，銀行可能會(huì)發(fā)放過量的風(fēng)險(xiǎn)貸款，因此審慎的金融監(jiān)管要成為一種規(guī)范的品質(zhì)管理。綜合有效的支付清算體系和公開的市場(chǎng)披露，使社會(huì)制度質(zhì)量更高，有利于保持宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定。

3 對(duì)發(fā)展中國家金融深化的反思與政策主張

金融深化理論主張解除金融抑制，改善資金供求關(guān)系。從廣大發(fā)展中國家金融自由化的改革歷程來看，幾乎沒有一個(gè)國家能夠達(dá)到理想的高效率，有些還加重了以前采取抑制政策的扭曲。而關(guān)于金融政策改革的主張有以下幾點(diǎn)。

（1）打破金融體系中的行業(yè)壟斷，引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。扶持發(fā)展相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，削弱少數(shù)專業(yè)化銀行的存款與信貸的壟斷地位，提高金融中介活動(dòng)效率，增加利率高期限長、數(shù)量大的貸款，有利于技術(shù)進(jìn)步。

（2）放松利率管制。發(fā)展中國家應(yīng)盡量消除利率管制，使其成為金融制度改革的突破口，減少政府財(cái)政赤字控制貨幣發(fā)行量，降低通脹率，金融機(jī)構(gòu)的基金供給量會(huì)隨著實(shí)際利率的提高而增加。而利率提高既能促進(jìn)投資增長，又能減少投資需求，使人們持有的貨幣實(shí)際收益率提高。

（3）金融政策與財(cái)政政策的齊頭并驅(qū)。金融不能代替財(cái)政，財(cái)政也不能代替金融使用，金融不能依靠通脹來增加政府收入，財(cái)政也不能通過行政撥款進(jìn)行金融配給。

金融自由化和金融深化理論的首要目的是建立發(fā)展和完善金融市場(chǎng)，進(jìn)一步解決市場(chǎng)發(fā)展中的實(shí)質(zhì)性問題，保證金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。在20世紀(jì)末爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)是金融深化李璐出現(xiàn)問題的典型代表，這場(chǎng)危機(jī)始發(fā)于泰銖貶值，當(dāng)時(shí)泰國實(shí)行浮動(dòng)匯率，匯率狂跌20%，沖擊了菲律賓、馬來西亞等國，股市下跌，沖擊加劇，也影響了韓國、日本、美國等國引發(fā)四波金融危機(jī)，直到次年2月初才得到遏制。

4 對(duì)策評(píng)析

金融深化理論與金融抑制理論應(yīng)相輔相成，防止過熱或過冷，使儲(chǔ)蓄者和投資者合二為一，盡管金融深化理論倡導(dǎo)的金融自由化未在大多數(shù)的發(fā)展中國家取得成功，但前景還是值得期待。金融深化理論的推行始終要考慮金融抑制的程度和范圍，找出符合自己國情的實(shí)現(xiàn)路徑，不能去模仿發(fā)達(dá)國家的金融發(fā)展模式，從而出現(xiàn)市場(chǎng)失衡，造成信用體系的混亂，甚至崩潰。充分保證原有金融體制向現(xiàn)有改革體制的過渡，原有的控制也要為現(xiàn)有的改革提供支持，等到資本市場(chǎng)與宏觀環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，再進(jìn)行深度的金融自由化。同時(shí)，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金余額與實(shí)物資本積累完善微觀主體的約束與激勵(lì)機(jī)制，大力發(fā)展證券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)渠道效應(yīng)和最適貨幣化，進(jìn)一步完善發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)，保障企業(yè)資本正常運(yùn)營，以培養(yǎng)壯大客戶群，積累業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。如果一國吸收外資規(guī)模過大，那么外債結(jié)構(gòu)就會(huì)不合理，長期投資相應(yīng)減少，短期投資增加，本國對(duì)外負(fù)債依賴度提高，不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與金融體制的穩(wěn)定發(fā)展。金融深化不意味著就要完全放棄金融抑制。在發(fā)展中國家金融深化改革中，各國要注重量化寬松，考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，這樣才能做到政策有的放矢，才能更好地接受金融改革浪潮的洗禮，使本國經(jīng)濟(jì)更加良性發(fā)展。

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