項(xiàng)華彬

【摘要】隨著上市公司利潤操縱現(xiàn)象的日益增加，廣大利益相關(guān)者越來越關(guān)注企業(yè)的盈利質(zhì)量。本文根據(jù)盈利質(zhì)量的五大特征構(gòu)建盈利質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)體系，并利用此體系對(duì)格力電器進(jìn)行質(zhì)量分析，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)其存在的問題，最后提出了旨在提高我國上市公司盈利質(zhì)量的建議。

【關(guān)鍵詞】盈利質(zhì)量利潤操縱成長性

【中圖分類號(hào)】F272.3F324

近年來上市公司財(cái)務(wù)造假的事件不斷增多，且采用的手段都比較隱蔽、高明。顯然投資者僅僅依據(jù)單一指標(biāo)來評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果是無法發(fā)現(xiàn)其中的隱患。如何有效地利用過去和現(xiàn)在的會(huì)計(jì)信息來分析上市公司的盈利質(zhì)量，已經(jīng)成為廣大利益相關(guān)者迫切需要解決的問題。

一、盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)要素

（一）盈利質(zhì)量的真實(shí)性

真實(shí)性是指企業(yè)盈利信息是真實(shí)可靠的，即利潤表所反映的利潤是以實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)為依據(jù)的，內(nèi)容真實(shí)、資料可靠；采用適當(dāng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臅?huì)計(jì)政策，數(shù)字準(zhǔn)確；不存在任何利潤操縱現(xiàn)象，報(bào)告和披露不加任何掩飾。盈利只有是真實(shí)的，才是有質(zhì)量的。

（二）盈利質(zhì)量的現(xiàn)金保障性

現(xiàn)金保障性是指企業(yè)收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力。收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，盈利質(zhì)量越好；反之越差。由于企業(yè)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的，營業(yè)收入中有一部分并沒有收到現(xiàn)金而是以應(yīng)收賬款的形式存在。如果應(yīng)收賬款長期掛賬、無法收回，則會(huì)影響企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)、導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)虛增，企業(yè)的盈利質(zhì)量低；另外其大范圍的存在，可能形成三角債，進(jìn)而影響整個(gè)市場的盈利質(zhì)量。因此，現(xiàn)金保障程度可以真實(shí)反映企業(yè)盈利的含金量，避免了以權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行計(jì)量給企業(yè)帶來的虛盈實(shí)虧的現(xiàn)象。

（三）盈利質(zhì)量的持續(xù)穩(wěn)定性

盈利的持續(xù)穩(wěn)定性是指企業(yè)現(xiàn)在的盈利在多大程度上會(huì)持續(xù)下去，反映了企業(yè)綜合發(fā)展能力和競爭能力。盈利的持續(xù)穩(wěn)定性越好，盈利質(zhì)量越好。判斷一個(gè)企業(yè)的盈利的持續(xù)穩(wěn)定性，要觀察利潤構(gòu)成情況。主營業(yè)務(wù)收益所占比例高，最終表現(xiàn)為企業(yè)盈利水平的持續(xù)穩(wěn)定性。另外盈利的持續(xù)穩(wěn)定性又受到現(xiàn)金保障性、穩(wěn)健性原則等因素的影響。

二、盈利質(zhì)量的影響因素

盈利質(zhì)量除了受傳統(tǒng)的收入、費(fèi)用等的影響，其影響因素還包括會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇、公司結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制、公司經(jīng)營、行業(yè)環(huán)境、現(xiàn)金流量狀況、資產(chǎn)狀況、人為操縱與盈余管理等。下面對(duì)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與運(yùn)用、公司結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制、行業(yè)環(huán)境、公司經(jīng)營進(jìn)行重點(diǎn)分析。

（一）會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與運(yùn)用

按照穩(wěn)健性原則進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)，應(yīng)合理預(yù)計(jì)可能發(fā)生的損失和費(fèi)用，而不應(yīng)預(yù)計(jì)可能發(fā)生的收入和過高估計(jì)資產(chǎn)的價(jià)值，例如在物價(jià)上漲時(shí)存貨采用后進(jìn)先出法進(jìn)行計(jì)價(jià)，期末計(jì)提充足的壞賬準(zhǔn)備等。然而經(jīng)營者和企業(yè)出于績效報(bào)酬、維持股價(jià)等自身利益考慮，往往選擇對(duì)自己有利的會(huì)計(jì)政策來反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，這樣就很有可能導(dǎo)致賬面記錄與經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)之間發(fā)生偏離，從而降低了盈利的真實(shí)性。同時(shí)，從上文可以了解到穩(wěn)健性原則會(huì)影響盈利的持續(xù)性。另外，會(huì)計(jì)政策使用的正當(dāng)性及持續(xù)性等都會(huì)對(duì)盈利產(chǎn)生影響。因此，管理層對(duì)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與運(yùn)用是影響盈利質(zhì)量的重要因素。

（二）公司結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制

現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離產(chǎn)生了代理關(guān)系。由于所有者和經(jīng)營者信息不對(duì)稱及薪酬制度設(shè)計(jì)不合理，經(jīng)營者可能從自己的利益出發(fā)，采取短期財(cái)務(wù)行為（道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇現(xiàn)象），從而降低了企業(yè)的盈利質(zhì)量。好的公司結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制能夠協(xié)調(diào)股東和管理層的關(guān)系，抑制管理層盈余管理的動(dòng)機(jī)；反之則會(huì)刺激管理層盈余管理的行為。

另外，獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督機(jī)制也會(huì)影響公司的盈利質(zhì)量。良好的監(jiān)督機(jī)制可以防止和減少管理層的盈余管理行為，提高審計(jì)（尤其是內(nèi)部審計(jì)）的真實(shí)性，從而提高盈利質(zhì)量；反之，則會(huì)降低盈利質(zhì)量。最后，公司的經(jīng)營效率及盈利質(zhì)量還受股權(quán)集中程度的影響。股權(quán)若過于集中，控股股東就有機(jī)會(huì)采取各種方式來攫取控股權(quán)私有收益從而間接影響了盈利質(zhì)量。

（三）行業(yè)環(huán)境

企業(yè)盈利質(zhì)量與所處的行業(yè)環(huán)境息息相關(guān)，其好壞會(huì)直接影響公司的盈利質(zhì)量的高低。若行業(yè)處于成長期或者成熟期，市場競爭處于良性狀態(tài)，企業(yè)受到國家產(chǎn)業(yè)政策支持、享受稅收優(yōu)惠，同時(shí)資金來源充裕，這些對(duì)企業(yè)的經(jīng)營都是有好處的，從而對(duì)企業(yè)盈利質(zhì)量產(chǎn)生良性影響。

（四）公司經(jīng)營

公司經(jīng)營會(huì)從多方面影響企業(yè)的盈利質(zhì)量，筆者主要介紹兩個(gè)方面——公司整體風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)方交易。公司整體風(fēng)險(xiǎn)由經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則通過財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來反映。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營銷售水平變化引起的盈利波動(dòng)幅度越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)盈利質(zhì)量也就越低；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，企業(yè)籌資難度加大，這使得企業(yè)可能未及時(shí)籌集到資金而錯(cuò)過有利的投資機(jī)會(huì)進(jìn)而影響到企業(yè)未來的發(fā)展；另外它表明企業(yè)還債的資金成本很高，會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、造成盈利波動(dòng)，從而影響了企業(yè)的盈利質(zhì)量。Gordon和Henry（2003）通過大量數(shù)據(jù)說明，關(guān)聯(lián)方交易確實(shí)與盈余管理有關(guān)。由于我國在關(guān)聯(lián)方交易方面的法律監(jiān)管與懲罰機(jī)制尚未成熟，且關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行交易的成本（信息、監(jiān)督、管理等方面）很低，很多上市公司利用關(guān)聯(lián)方交易操縱利潤以達(dá)到避稅、獲得配股資格、發(fā)行新股、扭虧摘帽等目的，從而影響了上市公司的盈利質(zhì)量。

三、盈利質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)體系——基于格力電器的分析

（一）格力電器公司簡介

珠海格力電器股份有限公司（以下簡稱格力電器）成立于1991年，是世界最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的國有控股專業(yè)化空調(diào)企業(yè)，其業(yè)務(wù)遍及世界100多個(gè)地區(qū)和國家，空調(diào)產(chǎn)銷量連續(xù)10年領(lǐng)跑全球，用戶超過3億。2012年格力電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1001.10億元，成為中國首個(gè)超過千億的家電上市公司；2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1200.43億元，凈利潤108.71億元，納稅超過102.70億元，是中國首家凈利潤、納稅雙雙超過百億的家電企業(yè)，連續(xù)12年上榜美國《財(cái)富》雜志“中國上市公司100強(qiáng)”。

（二）格力電器盈利現(xiàn)狀分析

根據(jù)盈利質(zhì)量的特征，筆者將從相應(yīng)的5個(gè)角度構(gòu)建盈利質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（圖1）來對(duì)格力電器的盈利現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

1.真實(shí)性定性分析

對(duì)于真實(shí)性目前并沒有合適的指標(biāo)予以測定，只能通過定性分析相關(guān)的財(cái)務(wù)行為來予以判斷。若企業(yè)采用了不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臅?huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)方法，非規(guī)范或者頻繁地變更會(huì)計(jì)政策或者會(huì)計(jì)估計(jì)，遞延或提前確認(rèn)費(fèi)用或收入，增加諸如資產(chǎn)重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一次性收入來源、發(fā)生眾多非規(guī)范的關(guān)聯(lián)方交易、虛擬資產(chǎn)如長期待攤費(fèi)用等占比高、應(yīng)收賬款異常增長或者長期掛賬、被出具非標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)報(bào)告或者出具時(shí)間過晚、頻繁地變更會(huì)計(jì)事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師等，則有理由認(rèn)為企業(yè)盈利的真實(shí)性存在問題，盈利質(zhì)量發(fā)生了下降。圖2列示了我國去年以來上市公司的造假事件，如此之多，說明了我國上市公司財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性受到很大挑戰(zhàn)。

盡管造假現(xiàn)象屢見不鮮，然而仔細(xì)審閱格力電器2009～2014年由中審亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所按時(shí)出具的審計(jì)報(bào)告，期間并未經(jīng)常更換注冊(cè)會(huì)計(jì)師，且都是標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，說明格力電器的財(cái)務(wù)報(bào)表編制基礎(chǔ)是符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的。同時(shí)從格力電器歷年的財(cái)務(wù)報(bào)告中并未發(fā)現(xiàn)其他可疑現(xiàn)象，所以本文以下的分析是在格力電器盈利信息真實(shí)可靠的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。

2.獲利性指標(biāo)分析

銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等都是衡量傳統(tǒng)盈利能力的指標(biāo)，下面我們對(duì)其中幾個(gè)指標(biāo)給予簡要介紹。

（1）銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）÷銷售收入×100%

該指標(biāo)表示每1元的銷售收入扣除銷售成本后，大概有多少錢可以用于支付企業(yè)經(jīng)營過程中各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成企業(yè)的盈利。

（2）總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤÷平均資產(chǎn)總額×100%

該指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營效率，即企業(yè)的盈利能力和投入產(chǎn)出之間的關(guān)系。

（3）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均股東權(quán)益×100%

該比率主要反映企業(yè)股東權(quán)益的收益水平。一般來說，該指標(biāo)越高，說明該企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，企業(yè)對(duì)其資產(chǎn)的運(yùn)營效率就越高。

（4）每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）÷平均普通股股數(shù)×100%

在通常情況下，一個(gè)企業(yè)的每股收益越高，說明該企業(yè)的盈利能力就越強(qiáng)。

通過表1和圖2，我們可以發(fā)現(xiàn)，盡管格力電器的銷售毛利率和凈資產(chǎn)收益率在前三年有下降的趨勢，但是在最近三年里有較大幅度的上升且兩者最近六年都保持在較高的水平；銷售凈利率和資產(chǎn)報(bào)酬率近6年都在穩(wěn)步提升并且在2014年達(dá)到了10%以上；同時(shí)攤薄每股收益6年來分別為1.56、1.53、1.88、2.48、3.64、4.74，除2010年略有下降外其余年份都保持較大金額的增長，6年增長到原來的3倍左右，表明格力電器每股的盈利能力逐步提高。綜上說明格力電器有較好的獲利能力。

3.現(xiàn)金保障性指標(biāo)分析

反映現(xiàn)金保障程度的指標(biāo)有銷售收入現(xiàn)金比、盈利現(xiàn)金比、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等，其公式如下：

（1）銷售現(xiàn)金比率=銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金÷主營業(yè)務(wù)收入×100%

該指標(biāo)反映每1元銷售收入收回的現(xiàn)金，越大說明企業(yè)收款能力越強(qiáng)。若此指標(biāo)大于1，則表示本期銷貨款全部收回且以前掛賬的應(yīng)收賬款也得以收回，盈利質(zhì)量好；越小則表明企業(yè)采取的信用賒銷政策越積極或者存在盈余管理，甚至表明企業(yè)資金短缺，從而盈利質(zhì)量越低。格力電器2009～2014年的銷售現(xiàn)金比率分別為99.04%、59.46%、63.44%、70.56%、59.19%、62.09%。從中我們可以發(fā)現(xiàn)2009年格力電器的銷售現(xiàn)金比率為99.04%，即每獲得1元銷售收入就有0.99元的現(xiàn)金流入，說明其當(dāng)期銷售款基本能收回。然而，近六年來其總體呈下降趨勢并且都遠(yuǎn)小于1，這表明格力電器應(yīng)收款項(xiàng)長期掛賬或者出現(xiàn)大量的壞賬損失，其銷售收款能力較差，大大影響了公司的盈利質(zhì)量。

（2）營業(yè)利潤現(xiàn)金比=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷營業(yè)利潤×100%

該指標(biāo)表示每1元的營業(yè)利潤中實(shí)際收到的現(xiàn)金，越高則當(dāng)期營業(yè)利潤的現(xiàn)金保障程度越高，盈利質(zhì)量越好。格力電器2009～2014年的盈利現(xiàn)金比指標(biāo)分別為3.18、0.22、0.74、2.29、1.06、1.18?？梢园l(fā)現(xiàn)2009年的比值3.18，即獲得1元利潤就有3.18現(xiàn)金流入，表明格力電器的現(xiàn)金流量非常充裕；但是，2010年和2011年兩年的比值驟降、非常低，現(xiàn)金十分短缺；而在2012年數(shù)值猛升到2.29；2013年比值又下降了1倍多，但仍保持在1以上； 2014年在上年的基礎(chǔ)上略有上升。從近6年的趨勢來看，其營業(yè)利潤的現(xiàn)金保障程度波動(dòng)很大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，從而使得盈利質(zhì)量時(shí)好時(shí)壞。

（3）總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷平均資產(chǎn)總額×100%

該指標(biāo)反映了公司資產(chǎn)生產(chǎn)現(xiàn)金的能力，此比率越高，表明公司資產(chǎn)的利用效率越高，資產(chǎn)生產(chǎn)現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，企業(yè)的盈利質(zhì)量也越好。同營業(yè)利潤現(xiàn)金比的情況一致，盡管最近兩年有好轉(zhuǎn)趨勢，但格力電器的總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率總的來看很不穩(wěn)定，即總資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金時(shí)多時(shí)少，所以盈利的現(xiàn)金保障程度存在問題。

4.持續(xù)穩(wěn)定性指標(biāo)分析

其衡量指標(biāo)包括主營業(yè)務(wù)利潤比重、營業(yè)利潤比重、非經(jīng)營性損益在凈利潤中所占的比重等，下面主要介紹主營業(yè)務(wù)利潤比重。

（1）主營業(yè)務(wù)利潤比重=主營業(yè)務(wù)利潤÷利潤總額×100%，其中主營業(yè)務(wù)利潤=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-主營業(yè)務(wù)稅金及附加

該指標(biāo)反映了主營業(yè)務(wù)的鮮明程度，當(dāng)該比重遠(yuǎn)小于1時(shí)，表明企業(yè)盈利的主要來源是非主營業(yè)務(wù)項(xiàng)目，盈利具有較大的偶然性，說明企業(yè)的盈利質(zhì)量不佳；當(dāng)該比重趨于1時(shí)，則企業(yè)盈利主要來源于公司主營業(yè)務(wù)，說明盈利持續(xù)性強(qiáng)；當(dāng)該比重大于1時(shí)，說明公司其他經(jīng)營活動(dòng)及資產(chǎn)處置、對(duì)外投資等非經(jīng)常性項(xiàng)目發(fā)生虧損，需要靠主營業(yè)務(wù)利潤彌補(bǔ)。2009～2014年格力電器該比值分別為2.99、2.47、2.3、2.91、2.89和2.89，說明了格力電器其他經(jīng)營活動(dòng)的盈利不佳，主營業(yè)務(wù)的盈利能力相對(duì)較好，表明公司的盈利持續(xù)性較好。

（2）營業(yè)利潤比重=營業(yè)利潤÷凈利潤×100%

（3）非經(jīng)營性損益后的凈利潤比率=扣除非經(jīng)常性損益÷凈利潤×100%

從表3可以發(fā)現(xiàn)盈利持續(xù)穩(wěn)定性的后兩個(gè)指標(biāo)數(shù)值也非常好，營業(yè)利潤比重自2010年以來穩(wěn)步上升并且在最近三年都維持在90%以上。而非經(jīng)常性損益在凈利潤中所占的比重盡管變動(dòng)較大且在2010年達(dá)到56.63%，但是最近5年占比有縮小趨勢，2014年更是達(dá)到了負(fù)值。所以綜合三個(gè)指標(biāo)來看，格力電器盈利的持續(xù)穩(wěn)定性比較好。

5.盈利成長性指標(biāo)分析

反映盈利成長性的指標(biāo)包括主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)利潤增長率、營業(yè)利潤增長率等，其計(jì)算公式如下：

（1）主營業(yè)務(wù)收入增長率=本年主營業(yè)務(wù)收入增長額÷上年主營業(yè)務(wù)收入×100%

（2）主營業(yè)務(wù)利潤增長率=本年主營業(yè)務(wù)利潤總額增長額÷上年主營業(yè)務(wù)利潤總額×100%

（3）營業(yè)利潤增長率=本年?duì)I業(yè)利潤增長額÷上年?duì)I業(yè)利潤總額×100%

通常情況下，這些指標(biāo)越好，企業(yè)的盈利具有較好的成長性，盈利質(zhì)量越好；反之，盈利質(zhì)量越差。

從表4和圖3可以發(fā)現(xiàn)格力電器的營業(yè)利潤增長率和主營業(yè)務(wù)利潤增長率波動(dòng)較大，但是最近三年他們都保持在30%以上，同時(shí)主營業(yè)務(wù)收入增長率從2009年的1.01%上升到2010年的42.33%，盡管近幾年有所下降，但仍維持在15%以上。所以綜上所得，格力電器的盈利成長性比較好。

四、上市公司盈利質(zhì)量存在的問題及原因分析

格力電器作為空調(diào)制造業(yè)的龍頭企業(yè)，其盈利現(xiàn)狀對(duì)整個(gè)市場而言具有一定代表性，因此其反映的問題也是整個(gè)上市公司的共性問題。通過以上分析可以發(fā)現(xiàn)上市公司盈利質(zhì)量存在的問題主要在兩個(gè)方面：盈利的真實(shí)性和現(xiàn)金保障性。具體原因包括以下幾個(gè)方面。

（一）相關(guān)法律法規(guī)不完善

1.監(jiān)管與披露法律法規(guī)存在缺陷

目前，對(duì)盈利預(yù)測信息披露起著指導(dǎo)作用的法律法規(guī)仍然存在一些缺陷。首先，這些法規(guī)雖然要求對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行強(qiáng)制披露，但是對(duì)披露中出現(xiàn)的違法行為的懲罰措施規(guī)定還不夠完善。其次，會(huì)計(jì)信息披露規(guī)則體系比較零散、不健全，其中一些規(guī)則難以適應(yīng)市場變化，一些規(guī)則的調(diào)整企業(yè)又難以掌握。惡意的上市公司則會(huì)利用這些法律法規(guī)的缺失，進(jìn)行虛假的盈利預(yù)測，從而降低了盈利質(zhì)量。

2.發(fā)行股票、配股、特別處理及摘牌政策不完善

公司法規(guī)定上市公司發(fā)行股票應(yīng)具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；需要獲得配股資格，其最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)收益率平均要在10%以上（每年不低于6%）。同時(shí)規(guī)定若上市公司在最近兩年連續(xù)虧損應(yīng)被特別處理；在最近3年連續(xù)虧損，且在規(guī)定的期限內(nèi)沒有彌補(bǔ)虧損，應(yīng)終止上市（摘牌）。發(fā)行股票、配股、特別處理及摘牌衡量指標(biāo)的單一且缺乏靈活性，使得上市公司為了發(fā)行股票、獲得配股資格或避免被特別處理及摘牌進(jìn)行盈利操縱，從而降低了盈利質(zhì)量。

（二）上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善

現(xiàn)代企業(yè)制度造成的信息上的不對(duì)稱、契約上的不完善和責(zé)任上的不對(duì)等，為披露不真實(shí)的盈利信息創(chuàng)造了條件，從而降低了盈利的真實(shí)性。目前，我國公司治理結(jié)構(gòu)主要存在以下幾個(gè)方面的不足。

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)一個(gè)突出的特點(diǎn)就是過度集中——第一大股東占據(jù)絕對(duì)控股地位，大股東往往派自己的代表或者直接擔(dān)任總經(jīng)理，一人擔(dān)任董事長和總經(jīng)理的現(xiàn)象很普遍。在這種情況下，公司的決策實(shí)際上是為大股東服務(wù)，大股東可以根據(jù)自身需要進(jìn)行影響企業(yè)盈利質(zhì)量的活動(dòng)。

2.監(jiān)事會(huì)成員和獨(dú)立董事參與程度低

在我國，監(jiān)事會(huì)是受董事會(huì)管轄并對(duì)經(jīng)理層實(shí)施監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。通過對(duì)管理層的監(jiān)督，使其盡職盡責(zé)履行義務(wù)，避免其濫用權(quán)力。然而目前上市公司普遍存在監(jiān)事會(huì)成員和獨(dú)立董事參與程度低、獨(dú)立董事成員少的問題，監(jiān)事會(huì)成員和獨(dú)立董事礙于各種原因諸如薪酬低、權(quán)力小等不積極參與監(jiān)督，導(dǎo)致管理層隨意高估企業(yè)的盈利狀況，從而影響了盈利質(zhì)量。

3.管理層激勵(lì)機(jī)制不完善

目前，我國上市公司管理層薪酬考核與激勵(lì)方式單一，多數(shù)是依據(jù)年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不能有效地把管理層與企業(yè)的目標(biāo)聯(lián)系起來，缺少長期激勵(lì)。為實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，管理層會(huì)充分利用各種機(jī)會(huì)美化業(yè)績，以獲得更多的報(bào)酬，從而降低了盈利的真實(shí)性。

（三）公司營運(yùn)資金的管理效率低下

營運(yùn)資金包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款等，對(duì)他的管理直接影響到企業(yè)的現(xiàn)金流及盈利狀況。在市場上流行這樣一句話“現(xiàn)金為王”，說明了現(xiàn)金對(duì)一個(gè)企業(yè)的重要性。然而，由于缺乏合理的現(xiàn)金預(yù)算和盲目地?cái)U(kuò)張、投資，現(xiàn)在很多上市公司的現(xiàn)金十分緊張甚至缺乏，影響其日常經(jīng)營。面對(duì)激烈的市場競爭，很多上市公司都采取了寬松的信用賒銷政策以擴(kuò)大銷售收入，但是企業(yè)應(yīng)收賬款增加了，發(fā)生壞賬的可能性也隨之增大；企業(yè)很多資金被其他企業(yè)占有，容易錯(cuò)過有利的投資機(jī)會(huì)，影響商業(yè)運(yùn)作，進(jìn)一步影響了企業(yè)盈利。沒有對(duì)存貨進(jìn)行科學(xué)管理，大批量的采購，占用大量資金；同時(shí)存貨管理混亂，易發(fā)生毀損、盜竊的問題；另外，缺少市場調(diào)研與科學(xué)預(yù)測，盲目進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)品積壓占用資金，從而影響盈利質(zhì)量。

五、提高盈利質(zhì)量的對(duì)策

（一）完善相關(guān)法律法規(guī)，健全上市公司考核和評(píng)價(jià)體系

1.加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督

上市公司在對(duì)外公布財(cái)務(wù)報(bào)表前必須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師及其事務(wù)所對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表負(fù)有審計(jì)責(zé)任。加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)上市公司的監(jiān)督有利于改善盈利質(zhì)量，具體措施包括增加上市公司更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所的成本和難度；注冊(cè)會(huì)計(jì)師在發(fā)表審計(jì)意見時(shí)，應(yīng)對(duì)較差的盈余質(zhì)量做出評(píng)價(jià)等。

2.完善上市公司考核與評(píng)價(jià)體系

改進(jìn)上市公司的發(fā)行制度、配股政策、特別處理政策和退市制度，使得這一體系具有較強(qiáng)的綜合性和可操作性，以便對(duì)上市公司進(jìn)行全方位全過程的審查和評(píng)估。例如連續(xù)3年虧損可改為連續(xù)3年平均虧損、采用多個(gè)盈余指標(biāo)作為配股條件、將現(xiàn)金流量信息融入盈利考核指標(biāo)中等，盡量防止上市公司進(jìn)行盈余管理。

（二）完善上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)

1.改善股權(quán)結(jié)構(gòu)

針對(duì)上市公司股權(quán)過度集中這一狀況，可以通過向社會(huì)增發(fā)新股、定向配售、股票回購等方式，使上市公司形成相對(duì)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)。主要股東之間的相互制衡，有利于完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而保護(hù)中小股東的利益。此外，還應(yīng)該建立相關(guān)制度和規(guī)則如股東訴訟制度等來保證股東權(quán)利與義務(wù)的對(duì)等，以防大股東只享受權(quán)利謀取私利而不履行義務(wù)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)。

2.完善監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事相關(guān)制度

首先要改進(jìn)獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)成員的任免機(jī)制，避免管理層干預(yù)，這是保證兩者獨(dú)立性的前提。其次，明確獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的權(quán)力、職責(zé)與義務(wù)，加強(qiáng)獨(dú)立董事和監(jiān)事執(zhí)行監(jiān)督職能的保障措施；第三，將獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)成員薪酬與工作業(yè)績掛鉤，給予其工作動(dòng)力；最后，加大對(duì)不作為行為和違規(guī)行為的懲罰力度，增強(qiáng)其責(zé)任意識(shí)，施加一定的壓力，提高其工作的主動(dòng)性。

3.優(yōu)化管理層激勵(lì)機(jī)制

為避免發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇現(xiàn)象，應(yīng)將管理層的績效收益與公司價(jià)值聯(lián)系起來，如實(shí)施長期股票期權(quán)計(jì)劃等；同時(shí)完善業(yè)績考核指標(biāo)，建立公正、公開、透明的考核標(biāo)準(zhǔn)和程序，比如需經(jīng)過董事會(huì)或股東大會(huì)的批準(zhǔn)。另外，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)管理層報(bào)酬的披露，提高透明度。

（三）提高營運(yùn)資金的管理效率

1.加強(qiáng)現(xiàn)金管理

建立現(xiàn)金預(yù)算，在現(xiàn)金流出方面，要注重節(jié)約，掌握時(shí)間點(diǎn)合理避稅，同時(shí)大宗資金流出需經(jīng)過層層授權(quán)；在現(xiàn)金流入方面，要加速資金回籠，大宗現(xiàn)金流入需專人負(fù)責(zé)；對(duì)資金進(jìn)行集中管理，提高資金使用效率。

2.加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理

首先，要時(shí)刻關(guān)注市場環(huán)境的變化以及本身的經(jīng)營狀況，合理、科學(xué)地制定應(yīng)收賬款的信用賒銷策略，收賬方法以及收賬程序。其次，對(duì)掛賬時(shí)間較長或者金額較大的應(yīng)收賬款應(yīng)由專人負(fù)責(zé)催收和管理。最后，遵從謹(jǐn)慎性原則，不斷提高壞賬預(yù)測水平，以此減少壞賬引發(fā)的損失和應(yīng)收賬款所占用的資金，以促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。

3.加強(qiáng)存貨的管理

根據(jù)市場需求對(duì)銷售量進(jìn)行合理預(yù)測，建立銷售預(yù)算，從而合理把握存貨采購量和庫存量，減少采購成本和儲(chǔ)存成本。將存貨儲(chǔ)備與采購上升到企業(yè)戰(zhàn)略高度，使企業(yè)存貨控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi)，避免存貨積壓、占用大量資金。只有加快了企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)，企業(yè)的資金才可以良性循環(huán)。

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