張新瑞

摘要：本文運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法等有關(guān)理論與方法在實(shí)證部分主要采用產(chǎn)品市場競爭程度指標(biāo)，對資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。本文選取我國汽車行業(yè)A股上市公司2013-2015年29家公司為樣本，采用普通最小二乘法回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)面臨的產(chǎn)品市場競爭程度有負(fù)向的相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)會采用較為保守的財(cái)務(wù)策略來應(yīng)對激烈的產(chǎn)品市場競爭。

關(guān)鍵詞：上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)品市場競爭汽車行業(yè)

、我國汽車行業(yè)產(chǎn)品競爭市場的現(xiàn)狀及資本結(jié)構(gòu)選擇的概況

（一）我國汽車行業(yè)產(chǎn)品競爭市場的現(xiàn)狀。自20世紀(jì)80年代中期到20世紀(jì)90年代前期，是汽車行業(yè)發(fā)展的初期，在此期間汽車行業(yè)迅速發(fā)展并取得了巨大的利潤，在這趨勢下各大企業(yè)不斷擴(kuò)大規(guī)模希冀取得更大的利潤?？墒请S著競爭的加劇，汽車行業(yè)市場的產(chǎn)品逐漸趨于飽和，尤其是近幾年更是供大于求，汽車企業(yè)為了提高銷售量，不斷的提高售后服務(wù)質(zhì)量和降低產(chǎn)品價(jià)格來吸引顧客，這方面的成本持續(xù)增加可是利潤卻大幅下降，最終導(dǎo)致了一些企業(yè)出現(xiàn)大額虧損甚至破產(chǎn)。

（二）我國汽車行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)選擇的概況。本文選取了29家在我國滬、深兩市上市的汽車企業(yè)公司，并以財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)定，并在201 5年以前就上市且能夠獲取完整資料的29家企業(yè)為研究對象，以期望能夠通過分析這些公司的資本結(jié)構(gòu)來推斷這一行業(yè)資本結(jié)構(gòu)中普遍存在的不足之處，以及是什么原因?qū)е逻@些問題的發(fā)生。

二、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）研究假設(shè)。綜合相關(guān)理論基礎(chǔ)以及企業(yè)產(chǎn)品市場競爭及其資本結(jié)構(gòu)，我們提出以下假設(shè)：我國汽車行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)決策與產(chǎn)品市場競爭具有明顯的相關(guān)性；產(chǎn)品市場競爭的激烈程度會對公司的財(cái)務(wù)行為產(chǎn)生影響。

（二）數(shù)據(jù)來源和樣本篩選。本文選擇的上市公司樣本是于2015年及以前在滬、深股市上市的，本文數(shù)據(jù)部分來自CSMAR。此外，為了對樣本進(jìn)行篩選，應(yīng)遵循以下原則選取樣本：（1）為了使公司行為相對成熟，選取的公司其上市時(shí)間都比較長；（2）剔除了擁有B股或H股的公司，方便公司的估計(jì)都相同。（3）為了防止那些特殊情況的存在，本文去掉了在這三年中被ST和PT的上市公司。（4）由于發(fā)行新股會對數(shù)據(jù)的選取產(chǎn)生偏差，因而選擇了那些上市時(shí)間較長的公司，本文定于在2015年前上市的。最終符合要求的樣本共有29家汽車行業(yè)上市公司。

（三）實(shí)證回歸結(jié)果及分析。本文使用統(tǒng)計(jì)軟件為SPSSl 7.0、EXCEL等軟件，使用普通最小二乘法（OLS）估計(jì)以下兩個(gè)回歸模型：

（1）樣本變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析。樣本變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果列于表1-1中。通過對下表的分析，我們能夠明顯的發(fā)現(xiàn)表中三項(xiàng)指標(biāo)的樣本值明顯的不同。

（2）回歸結(jié)果與分析。本文采取普通最小二乘法的簡便方式，對汽車行業(yè)上市公司的產(chǎn)品市場競爭對其資本結(jié)構(gòu)決策是否具有影響以及更具體的的產(chǎn)品市場競爭的激烈程度對公司的資本結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生何種影響，并通過運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件對這一問題進(jìn)行了分析，結(jié)果如表1-2。

通過對兩組回歸模型結(jié)果進(jìn)行比較分析，總體上來說，衡量產(chǎn)品市場競爭程度的指標(biāo)呈顯著性，這說明產(chǎn)品市場競爭對資本結(jié)構(gòu)的決策有著較顯著的負(fù)影響。

三、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論。本文的研究結(jié)果顯示企業(yè)所處行業(yè)間的競爭影響了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)行業(yè)產(chǎn)品問的競爭程度激烈時(shí)，債務(wù)水平相對較低，當(dāng)行業(yè)產(chǎn)品問的競爭程度較低時(shí)，債務(wù)水平相對較高，這研究對企業(yè)調(diào)整與制定經(jīng)營策略具有重要的影響，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)該與企業(yè)的自身狀況相匹配，這樣才可能使企業(yè)在激烈的市場競爭中取得競爭優(yōu)勢并有效地實(shí)現(xiàn)其預(yù)先制訂的戰(zhàn)略。

（二）政策建議。（1）完善公司債券市場，引導(dǎo)資本市場健康發(fā)展。作為資本市場的重要組成部分之一，只有完善了債券市場才能使得我國資本市場健康發(fā)展，完善債券市場的功能，建立、健全我國的債券市場。（2）完善公司治理，合理化法人治理結(jié)構(gòu)。目前，公司中普遍存在“內(nèi)部人控制現(xiàn)象”，這種現(xiàn)象的主要影響因素就是目前由于我國

些上市企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理，許多企業(yè)內(nèi)部存在著“內(nèi)部人控制現(xiàn)象”。要改善這情況，就應(yīng)當(dāng)先完善公司的資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)。（3）根據(jù)不同的行業(yè)采取相適應(yīng)的政策。如果企業(yè)所處的行業(yè)不同，那么他們的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況會有很大的差別，正是由于這種巨大差別的存在，為了使企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，那么在對上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的時(shí)候，應(yīng)該依據(jù)企業(yè)所處行業(yè)的競爭狀況采取相適應(yīng)的政策就顯得尤為重要。同時(shí)，我國相關(guān)政府部門、稅務(wù)部門、金融機(jī)構(gòu)等在對上市公司進(jìn)行評估時(shí)，對處于不同行業(yè)的企業(yè)運(yùn)用合適的測評方法和政策，避免對所有行業(yè)的企業(yè)采用一刀切的處理方式。