2016年11月9日，美國總統(tǒng)大選結(jié)果揭曉，共和黨候選人唐納德·特朗普的勝出震驚了整個世界，此次大選成為美國歷史上最引人注目也是劇情最離奇的總統(tǒng)大選。本文將嘗試分析：特朗普為什么勝出？特朗普勝出意味著什么？特朗普會選擇什么樣的政策組合？國際金融市場為什么快速反轉(zhuǎn)？

特朗普為什么勝出？

這是一個渴望變化和變革的時代。美國民主黨執(zhí)政八年了，2008年奧巴馬對陣麥凱恩的競選口號就是“改變”（Yes， we can change）！然而，八年來，如果說美國改變了什么，那就是美國人，至少相當(dāng)一部分美國人，對政治現(xiàn)實(shí)更加不滿，對傳統(tǒng)政客更加反感。從經(jīng)驗(yàn)上看，在美國的政權(quán)更迭中，無論是民主黨還是共和黨連續(xù)執(zhí)政很少超過兩屆，民主黨執(zhí)政八年之后，此次大選的天平已經(jīng)向共和黨傾斜。此外，從表面上看，無論特朗普的競選綱領(lǐng)和政策主張有多么離經(jīng)叛道，但本質(zhì)上都還是美國的主流價值觀，都還是美國共和黨的歷史傳統(tǒng)，這是特朗普勝出的背景。

特朗普單槍匹馬與精英政治和主流媒體對峙，成功挑戰(zhàn)左右兩黨，這與他特殊的個人經(jīng)歷有關(guān)，更反映了這個時代的動蕩不安。最近英國公投脫歐和特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)都不是孤立事件，它顛覆了經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典理論和社會公眾的傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，世界可能正處在一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)上——舊格局已被打破，新秩序還在探索。面對此次選舉的跌宕起伏，美國選民質(zhì)疑：美國政治制度究竟怎么了？美國總統(tǒng)奧巴馬也提出了同樣的疑問：美國在移民、國際貿(mào)易和技術(shù)創(chuàng)新等方面是世界上受益最大的國家，為什么也出現(xiàn)了反移民、反創(chuàng)新、反全球化的浪潮？顯然，一方面是快速變化的世界，另一方面是還未準(zhǔn)備好的應(yīng)對之策，這就是今天世界之困境，也是特朗普勝出的原因。

特朗普勝出意味著什么？

這不是黑天鵝事件。在英國脫歐的時候我們就應(yīng)當(dāng)知道，世界正在發(fā)生巨化。如果英國脫歐只是預(yù)演，那么，特朗普上臺則意味著一個新時代的開始。特朗普帶來的絕非是茶余飯后的談資，而是美國政治生態(tài)和國際經(jīng)濟(jì)格局的深刻變化。此次美國大選與英國脫歐一起，反映了西方“平民主義”崛起和“保守主義”回歸。

特朗普只是一個成功商人，沒有從政經(jīng)驗(yàn)，缺少社會精英的認(rèn)同，他能在強(qiáng)大的反對聲浪中一路走到勝出，是因?yàn)樗磉_(dá)許多普通人的心聲，他代表了另外一種美國變革的可能性，他擁有傳統(tǒng)政客不具備的政策自由度和商業(yè)精神。實(shí)際上，在英國公投脫歐的背后，蘊(yùn)藏著關(guān)于集體主義與個人主義、自己負(fù)責(zé)與國家負(fù)責(zé)、福利社會與市場競爭、自由貿(mào)易與統(tǒng)一市場的再權(quán)衡（世界或多或少地忽視了），其中也包括了商業(yè)精神。

特朗普所帶來的不僅是價值觀的沖擊，還有方法論的變革。與所有參選的政治家不同，特朗普提出的政治理念和政策主張簡單直白，提出的解決方案簡便易行，易于為普通民眾了解和接受。此外，從大選結(jié)果看，長期以來沒有受到主流媒體和民調(diào)關(guān)注的“沉默大多數(shù)”在大選日用選票為特朗普說話?！俺聊蠖鄶?shù)”借助新媒體，讓選舉成為直接的民意表達(dá)。在整個大選的辯論過程中，諸多新媒體成為支持特朗普的輿論大本營。是這些新媒體和“沉默大多數(shù)”一起，最終將大選的天平壓倒在特朗普一邊。

特朗普會選擇什么樣的政策組合？

在大選中，特朗普提出的政策目標(biāo)是年均經(jīng)濟(jì)增長3.5%以上；政策組合是“緊貨幣、寬財政”；政策思路是通過大幅減稅、放松政府管制和振興制造業(yè)來推動美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

財稅政策。特朗普的財稅政策思路主要包括減稅和增加基礎(chǔ)設(shè)施投資兩個方面。關(guān)于稅收政策：大幅降低企業(yè)所得稅和個人所得稅。一方面將企業(yè)所得稅由39%降至15%以下；加快固定資產(chǎn)折舊；允許企業(yè)把滯留在海外的利潤帶回美國，按10%的稅率一次性納稅。另一方面，將個人所得稅最高稅率從39.6%降至33%；簡化稅級，將個人所得稅累進(jìn)檔從目前七檔簡化為三檔，分別為12%、25%和33%；對年收入低于2.5萬美元的個人和低于5萬美元的夫婦實(shí)行免稅；將個人所得稅扣除限額從6300美元提高至15000美元。廢除遺產(chǎn)稅。關(guān)于增加基礎(chǔ)設(shè)施投資：重建公路、高速公路、鐵路、橋梁、隧道、機(jī)場、排水系統(tǒng)和電網(wǎng)，并以此創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會。

貿(mào)易政策。采取更加強(qiáng)硬的貿(mào)易保護(hù)主義政策，重新評估現(xiàn)有多邊自由貿(mào)易協(xié)定，包括北美自由貿(mào)易協(xié)定（North American Free Trade Agreement，NAFTA）和跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（Trans-Pacific Partnership Agreement，TPP），對進(jìn)行“不公平傾銷和補(bǔ)貼”的國家征收處罰性關(guān)稅，采取更嚴(yán)厲的貿(mào)易制裁措施。

產(chǎn)業(yè)政策。實(shí)行“再工業(yè)化”，支持制造業(yè)回歸，將“流向海外的制造業(yè)就業(yè)機(jī)會重新帶回美國本土”。重新審視能源政策，取消對能源行業(yè)限制，振興美國煤炭業(yè)，大力發(fā)展石油和天然氣等傳統(tǒng)能源。

監(jiān)管政策。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，奧巴馬政府出臺了20世紀(jì)30年代以來最全面、最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管改革法案——《多德—弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》。特朗普在競選中提出，嚴(yán)格的金融監(jiān)管政策不僅提高了監(jiān)管成本，而且抑制了市場活力，為此，需要重新審視危機(jī)后的金融監(jiān)管制度，廢除該法案，恢復(fù)商業(yè)銀行的自營交易。

貨幣政策。特朗普多次抨擊美聯(lián)儲的貨幣政策，認(rèn)為長期的低利率政策可能造成資產(chǎn)價格泡沫和股市虛假繁榮；長期的貨幣寬松可能導(dǎo)致通脹壓力、增大金融風(fēng)險。兼顧穩(wěn)定與增長的考慮，特朗普會選擇“緊貨幣、寬財政”的政策組合。

國際金融市場為什么快速反轉(zhuǎn)？

在美國總統(tǒng)大選的硝煙中，市場普遍預(yù)期，一旦特朗普當(dāng)選，將會給世界帶來空前的不確定性，國際金融市場會因此而出現(xiàn)劇烈動蕩，包括股市暴跌、金價飛漲、美元指數(shù)跳水等。

的確，今年11月份以來，國際黃金價格大幅上漲、美國長期國債收益率持續(xù)下行、市場預(yù)期美聯(lián)儲12月份加息的概率跌至50%以下，尤其是11月8日凌晨，當(dāng)特朗普獲勝概率超過希拉里時，美國納斯達(dá)克期貨指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾期貨指數(shù)一度觸及熔斷；美元指數(shù)創(chuàng)下8個月以來最大單日跌幅；日元和黃金等避險資產(chǎn)大幅上漲。

但是，隨著大選結(jié)果塵埃落定，國際金融市場發(fā)生了快速反轉(zhuǎn)。從某種意義講，特朗普的增長目標(biāo)和政策組合改變了國際金融市場的預(yù)期和趨勢，包括美聯(lián)儲加息概率、美元指數(shù)、長期國債收益率和美國經(jīng)濟(jì)。

美聯(lián)儲加息概率。11月8日，市場預(yù)期美聯(lián)儲12月份加息的概率跌至50%以下；11月9日，大選結(jié)果公布之后，市場預(yù)期美聯(lián)儲12月加息概率大幅升至80%以上。從最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2016年10月美國失業(yè)率為4.9%，9月美國的通貨膨脹率和核心通貨膨脹率分別為1.5%和2.2%，接近美聯(lián)儲充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的雙目標(biāo)，美聯(lián)儲加息概率增大。同時，特朗普的減稅政策和貿(mào)易保護(hù)主義措施可能造成美國預(yù)算赤字?jǐn)U大、通貨膨脹率上升，觸發(fā)美聯(lián)儲加息條件，推動美聯(lián)儲加息進(jìn)程。

美元指數(shù)。美國大選期間，國際外匯市場普遍預(yù)期，特朗普上臺將利空美元。因此，從10月26日起，美元指數(shù)開始大幅走低，11月8日盤中跌至95.89。大選結(jié)果公布后，從11月9日起，美元指數(shù)連續(xù)多個交易日上漲，11月14日美元指數(shù)超過100，創(chuàng)12個月以來新高。11月17日，美元指數(shù)升至100.52，創(chuàng)13年以來歷史新高。

長期國債收益率。11月14日，美國10年期國債收益率大幅升至2.23%、30年期國債收益率升至2.99%，雙雙創(chuàng)下年內(nèi)新高。同時，歐元區(qū)10年期公債收益率回升至0.34%，為9個月以來新高；意大利10年期國債收益率升至2%，為14個月以來最高；德國10年期國債收益率升至0.34%，為9個月以來最高；英國10年期國債收益率升至0.36，為6個月以來最高。這些表明國際金融市場的避險情緒下降、通脹預(yù)期上升。（本文為作者個人學(xué)術(shù)看法，與供職單位無關(guān)）

美國經(jīng)濟(jì)。無論世界對于特朗普當(dāng)選還存在多少不解和爭論，有一點(diǎn)是確定的，即美國經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入特朗普時代。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程將進(jìn)一步加快，2017年美國經(jīng)濟(jì)增長率可能達(dá)到2.2%，2018年可能達(dá)到2.3%；匯率、利率與通貨膨脹率將進(jìn)一步走高，2017年美國通貨膨脹率可能達(dá)到2.2%，2018年可能達(dá)到2.4%。但是，特朗普的政策主張也有可能引發(fā)新的潛在風(fēng)險，如貿(mào)易戰(zhàn)爭等。

責(zé)任編輯：羅邦敏 廖雯雯

專家簡介

王宇，中國人民銀行研究局研究員。1994年在中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)系獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位；1996年在中國社科院世界經(jīng)濟(jì)研究所國際金融專業(yè)完成博士后研究。同年進(jìn)入中國人民銀行，先后在貨幣政策司、金融市場司和研究局工作，其間，曾在美國斯坦福大學(xué)作訪問學(xué)者。任世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會常務(wù)理事、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會理事；清華大學(xué)金融學(xué)院兼職教授；《中國經(jīng)濟(jì)時報》、《當(dāng)代金融家》和《財新》專欄作家。

主要著作和譯著：《貨幣政策的決策與傳導(dǎo)》中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2005；《風(fēng)險、不確定性和利潤》中國人民大學(xué)出版社，2005；《博弈論與人類經(jīng)濟(jì)行為分析》三聯(lián)出版社，2004；《開放社會——改革全球資本主義》商務(wù)印書館，2000；《貧困與饑荒》商務(wù)印書館，1999；《倫理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)》商務(wù)印書館，1998；《家庭論》商務(wù)印書館，1995；《價值起源》萬卷出版公司，2010；《政府與市場 變革中的政府職能》商務(wù)印書館，2014；《大宗商品價格波動與低收入國家的包容性增長》商務(wù)印書館，2016。