葛樺樺

摘要：金融發(fā)展與經(jīng)濟進步之間存在的聯(lián)系，在學術界存在很大的爭議。本文在借鑒國內學者研究成果的基礎上，通過計量分析，考察了中國1992—2009年期間金融發(fā)展和經(jīng)濟進步存在的相互聯(lián)系。分析得出：在當前時期金融和經(jīng)濟進步之間相輔相成，保持長期均衡，金融進步幫助經(jīng)濟發(fā)展加快，但經(jīng)濟增長對金融進步?jīng)]有明顯的的推動作用。本文旨在通過實證分析問題，突出金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的重要性。

關鍵詞：協(xié)整分析 格蘭杰因果檢驗 經(jīng)濟分析

一、問題提出與文獻綜述

在眾多經(jīng)濟學重要課題中，金融進步和經(jīng)濟發(fā)展存在的爭議問題，受到經(jīng)濟學家的關注。在理論方面和實證層面上，都影響著對實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的理解和處理。

從理論層面分析，早期的古典經(jīng)濟學家與新古典宏觀學派認為金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間沒有因果關系，貨幣金融變量對于實體經(jīng)濟而言只是一層面紗。金融發(fā)展處于“供給主導”地位。

在實證分析上，Goldsmith在《金融結構與金融發(fā)展》中對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系進行了跨國的比較分析，對這一領域進行了開創(chuàng)性的研究，結果表明金融進步和經(jīng)濟擴大化之間存在著密不可分的關系。

因此，從目前的情況而言，關注金融進步和經(jīng)濟增長之間的因果關系有著重要的政策意義，尤其是對于發(fā)展中國家。本文將基于國內專家的理論研究和實踐研究，對國內目前金融行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟之間存在的辯證研究。

二、實證分析

（一）指標與數(shù)據(jù)

衡量金融發(fā)展，國際上通用的標準：麥氏指標（M2/GDP）和戈氏指標（全部金融資產/GDP）。戈氏指標別稱是金融相關比率（FIR）。許多學者選擇這兩個指標進行實證分析，這兩個指標局限性在于都僅僅測度的是金融規(guī)模，實際上并不能完全代表金融發(fā)展程度。馬正兵（2008）據(jù)此應用第一組數(shù)據(jù)與經(jīng)濟增長向量開展典型相關分析，構建了一個金融發(fā)展指標=1.2015×M2/GDP—0.0465×PRIVATE—0.2248×SVT/GDP，應用路徑分析方法探討了我國金融發(fā)展作用經(jīng)濟增長的效應和路徑。本文將應用馬正兵（2008）所構建的金融發(fā)展指標對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長進行協(xié)整分析與格蘭杰因果檢驗。

對于經(jīng)濟增長指標的選取，回顧歷年文獻，之前的學者有選擇GDP、GDP的增長率或者人均GDP的。本文選擇人均實際GDP作為衡量經(jīng)濟增長的指標變量。

考慮到我國證券市場發(fā)展較晚及部分數(shù)據(jù)2009年之后缺失，我們采用數(shù)據(jù)樣本區(qū)間為1992-2009年。數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》及《中國金融年鑒》。為了實現(xiàn)除去不穩(wěn)定的時間序列的不同方差情況，同時實現(xiàn)變量間的彈性系數(shù)，對人均實際GDP和金融發(fā)展指標進行自然對數(shù)變換，分別用LnARGDP和LnFD來表示。應用Eviews軟件對數(shù)據(jù)進行處理。

（二）單位根檢驗

如果變量之間的信息在產生中是不穩(wěn)定的時候，我們需要對這兩個不平衡的時間程序做回歸分析，這樣對導致虛假回歸情況的存在。因此，在進行檢測以前，對這些時間程序進行是否平穩(wěn)進行檢測。在這個過程中，我們采用ADF方法對lnARGDP與lnFD兩組變量進行單位根檢驗。經(jīng)檢驗，lnARGDP和lnFD均為I（1）過程，符合協(xié)整檢驗的條件。

（三）協(xié)整檢驗

本文在這里采用E-G兩步法協(xié)整檢驗來分析人均實際GDP和金融發(fā)展之間是否存在著長期均衡的關系。

第一步，對同屬I（1）過程的lnARGDP和lnFD兩個變量的時間序列采取最小二乘估計（OLS），模型的估計結果為：lnARGDP=7.9594+0.8380lnFD

（87.9838）（4.0788）

R2=0.5097F=16.6362

第二步，對上述模型的殘差e進行單位根檢驗，仍采用ADF檢驗，人均實際GDP和金融發(fā)展之間存在著長期均衡的關系。方程回歸系數(shù)表明，金融發(fā)展對人均實際GDP的彈性為0.8380，即金融發(fā)展深化1個百分點，人均實際GDP可增長0.8380個百分點，這說明金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用顯著。

（四）格蘭杰因果檢驗

1988年格蘭杰提出的因果關系檢驗模型為：

[Yt=α+i=1mβiYt=i+j=1nγjXt-j+μt]

上式中：Xt，Yt分別代表兩組變量Xt-j為Xt的滯后值，Yt-i為Yt的滯后值，α是常數(shù)，βi，γj為回歸系數(shù)，μt為隨機誤差。

零假設檢驗為Ho：“X不是引起Y變化的原因”，如果系數(shù)γ1，γ2，…γn中至少有一個顯著不為零，則拒絕零假設，接受“X是引起Y變化的原因”。

對兩變量進行格蘭杰因果檢驗，發(fā)現(xiàn)lnARGDP和lnFD存在著單向因果關系，即金融發(fā)展是經(jīng)濟增長的原因，但人均實際GDP的變化對金融發(fā)展的深化沒有統(tǒng)計意義上的因果關系。當前情況是金融進步和經(jīng)濟發(fā)展之間相互聯(lián)系，維持長時間的相互平衡。金融發(fā)展幫助經(jīng)濟發(fā)展，在另一方面經(jīng)濟進步?jīng)]有給金融發(fā)展提供較為明顯的推動作用。

三、結論與建議

本文通過采用協(xié)整分析與格蘭杰因果檢驗研究了國內經(jīng)濟發(fā)展和金融進步之間聯(lián)系，中國在上世紀末到本世紀初的近二十年期間存在從金融發(fā)展到經(jīng)濟增長的單一因果關系。我們的結論支持了“供給主導”的理念，就是金融的進步幫助了經(jīng)濟的發(fā)展，而不是經(jīng)濟發(fā)展對金融服務的被動體現(xiàn)。

通過以上分析，金融進步應該得到政府的足夠重視，為了維持國內經(jīng)濟的不斷進步，有必要進行金融行業(yè)的改革，保持金融行業(yè)規(guī)模的擴大，推動金融結構優(yōu)化，改善金融效率，維護金融安全穩(wěn)定，充分發(fā)揮金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的重要作用。

參考文獻：

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[2]馬正兵.中國金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應與路徑分析[J].經(jīng)濟評論，2008（3）

[3]武志.金融發(fā)展與經(jīng)濟增長：來自中國的經(jīng)驗分析[J].金融研究，2010（5）