薛玉敏

近年來，券商資管業(yè)務呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，日益成為資產(chǎn)管理市場上的一支不可或缺的重要力量。2016年9月份的數(shù)據(jù)顯示，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務受托資金規(guī)模已高達15.77萬億元

2016年共有2630只產(chǎn)品納入偏股型產(chǎn)品的統(tǒng)計范圍，平均回報率為0.41%，遠遠跑贏大盤指數(shù)，去年的冠軍是來自財通資管公司的財通雙季贏2號A2，回報率為278.7%

在走勢呈現(xiàn)先揚后抑的債市背景下，3712只債券型集合理財產(chǎn)品平均收益率為2.36%，高達95%的產(chǎn)品取得了正收益。與平均收益率0.13%的債券型基金相比，券商集合仍然領先一步

貨幣型產(chǎn)品平均成績最佳的是中信證券，旗下11只貨幣產(chǎn)品平均收益率3.47%。平均收益率排名居后的券商有：申萬宏源證券、廣發(fā)資管、華創(chuàng)證券、華泰資管以及西部證券，分別為0.026%、0.1%、0.28%、0.38%及0.49%

2016年，A股市場經(jīng)歷了年初的大跌后，融資資金大幅流出，股市整體表現(xiàn)乏力，直至年末各大指數(shù)也未能翻紅，三大指數(shù)均以下跌報收。

資本市場上的幾大機構投資者表現(xiàn)均不佳，但是相比基金來說，追求絕對收益的券商集合理財產(chǎn)品卻稍領風騷。

其中偏股型集合產(chǎn)品的平均收益為0.4%，遠遠領先于基金同類型產(chǎn)品-10%的成績。債券型集合產(chǎn)品平均收益率2.36%，也遠遠高于債券型公募基金產(chǎn)品。而FOF產(chǎn)品表現(xiàn)最好，平均收益率為2.56%，在所有產(chǎn)品類型中，平均收益率最高。

《投資者報》記者注意到，在各個分類排行中，每家券商的表現(xiàn)不一，并非在每個類別都能獨占鰲頭。此外，創(chuàng)新類產(chǎn)品的業(yè)績呈現(xiàn)兩極分化，要么高居榜首，要么出現(xiàn)巨虧，對于券商的管理能力確實是一個挑戰(zhàn)。

自去年10月份出臺券商資管新政以來，主動管理成為各家券商重點發(fā)展的方向。這意味著券商集合理財市場將迎來更快的發(fā)展。對于投資者來說，如何選擇管理能力強的券商成為重中之重。此次，《投資者報》推出2016年券商資管投資能力龍虎榜，旨在為投資者在新的一年提供有價值的投資參考。

2017年將強化主動管理

近年來，券商資管業(yè)務呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，日益成為資產(chǎn)管理市場上的一支不可或缺的重要力量。去年9月份，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務受托資金規(guī)模15.77萬億元。而公募基金管理規(guī)模8.83萬億元，基金管理公司及其子公司專戶業(yè)務管理規(guī)模17.39萬億元，期貨公司資產(chǎn)管理規(guī)模約2679億元，私募基金管理規(guī)模6.66萬億元。券商資管業(yè)務規(guī)模占據(jù)基金資管規(guī)模的1/3。

其中，通道業(yè)務仍然是各家證券公司的主力。不過隨著去年年底券商資管監(jiān)管新規(guī)發(fā)布后，各家券商都在努力去通道化，大力發(fā)展主動管理能力產(chǎn)品。

記者通過采訪了解到，固收業(yè)務將會成為重中之重，在低收益率的趨勢下，“固收+”產(chǎn)品成為券商資管的主流。所以在這個基礎上，各種分級創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮。很多券商更是將投行業(yè)務引入資管，推出了很多創(chuàng)新產(chǎn)品。

目前的現(xiàn)狀是，各家券商資管選擇的道路略有不同，國君資管與華泰資管以打造全能型券商資管為目標。東方資管和興證資管最引以為傲的是，主動管理產(chǎn)品占比在行業(yè)排名前列。齊魯資管憑借其團隊的固收優(yōu)勢外加量化，近兩年發(fā)展迅速。成立于2015年的財通資管也憑借其在固收與權益領域的發(fā)力成為券商的后起之秀。

據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，去年前三個季度末，主動管理規(guī)模排名前10的分別有：中信證券（5912億）、廣發(fā)證券資管（4999億）、華泰證券資管（2388億）、國泰君安資管（2353億）、華融證券（1806億）、中銀國際（1745億）、申萬宏源（1693億）、齊魯證券資管（1448億）、中信建投（1387億）以及中金公司（1141億）。

偏股型產(chǎn)品：1/3實現(xiàn)正收益

規(guī)模是券商資管實力強弱的一個指標，而業(yè)績也是評價券商資管實力的重要指標。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年共有2630只產(chǎn)品納入偏股型產(chǎn)品（股票型+混合型產(chǎn)品）的統(tǒng)計范圍，平均回報率為0.41%，遠遠跑贏大盤指數(shù)?？梢娙痰耐顿Y能力在各類機構投資者中表現(xiàn)還不錯。

其中，910只產(chǎn)品實現(xiàn)了正收益，占比高達1/3。凈值翻番的有5只；漲幅超過50%～100%的共有13只；漲幅在10%～20%的高達88只。

2016年偏股型冠軍來自財通資管公司的財通雙季贏2號A2，2016年的回報率為278.7%。其次是東北證券秀強融盈1號次級，年回報率為240.83%；排名第三的是國信久立成長1號B，年回報率為193.29%。另外，還有8只產(chǎn)品的收益率超過100%。

最大的贏家是廣州證券，在前15名中占據(jù)了4個席位，翻倍的三只產(chǎn)品分別為：廣州鯤鵬聚智2號C、廣州鯤鵬聚智1號C、廣州鯤鵬聚智4號C產(chǎn)品，2016年總回報分別為153.34%、151.22%以及125.65%。第四只產(chǎn)品為廣州鯤鵬聚智2號去年的漲幅為84.58%。

《投資者報》記者為此向廣州證券采訪業(yè)績翻倍的原因，但公司拒絕了采訪。記者注意到，廣州證券的上述產(chǎn)品均屬于高風險的C級產(chǎn)品，成立時間都在A股“熔斷”之后，躲過了市場大跌。至于具體投資哪種標的，廣州證券的報告中并未公布。

記者注意到，排名居前的券商都為創(chuàng)新分級產(chǎn)品。以東北證券秀強融盈1號為例，是東北證券為秀強股份成立的員工持股計劃。該只產(chǎn)品的劣后級為員工持股。

在整體向好的同時，《投資者報》記者也注意到，也有近1/3的產(chǎn)品跑輸了大盤。

根據(jù)Wind資訊，倒數(shù)前20只產(chǎn)品均虧損五成，這里面興證資管踩雷最多，其中有7只產(chǎn)品在列。興證資管鑫眾5號次級B、鑫眾3號次級B虧損均超過99%。

接近興證資管的人士告訴《投資者報》記者，這次成績不佳的主要是鑫眾系列，是員工持股類產(chǎn)品。這類產(chǎn)品由上市公司內(nèi)部管理組織，或者委托資產(chǎn)管理公司決定買入上市公司股票并持有一定期限后退出的一種制度安排。

據(jù)了解，表現(xiàn)不佳的幾只產(chǎn)品為分級產(chǎn)品，優(yōu)先級產(chǎn)品是機構資金，為固定收益；次級產(chǎn)品是高管來購買。所以這次虧損僅限于高管。由于虧損，高管反而更有動力經(jīng)營公司，提升股價，只要產(chǎn)品沒有結束，高管團隊就有時間扭轉(zhuǎn)股價，提升產(chǎn)品的凈值。

排名倒數(shù)前10的產(chǎn)品中，除了興證資管，還有東興證券旗下的信鑫3號進取級B、川財證券旗下的川財匯金寶1號、天風證券旗下的天風同安天時2號B、東方紅資管東證資管漢得1號進取級旗下的產(chǎn)品，去年的跌幅分別為83%、70%、68.57%以及62.84%。

如果按照公司排名的角度來說，2016年平均收益類排名前五的公司分別為：民生證券、華林證券、廣州證券、中航證券以及東證融匯資管，分別為：21.6%、19.8%、15.1%、10.7%以及7.9%。

排名倒數(shù)后五的公司則分別為：川財證券、浙商證券、南京證券、安信證券以及銀泰證券，分別為：-70%、-23%、-16.7%、-16.2%以及-15.1%。

債券型產(chǎn)品：超九成出現(xiàn)正收益

2016年股市震蕩整理，而債市相對表現(xiàn)不錯，前10個月份延續(xù)了源自2014年的債券牛市，一度創(chuàng)新高。只在11月份，由于債券違約加劇，國海證券蘿卜章事件，債券市場出現(xiàn)大的回調(diào)。

在走勢呈現(xiàn)先揚后抑的債市背景下，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，3712只債券集合理財產(chǎn)品平均收益率2.36%，表現(xiàn)不錯，高達95%的產(chǎn)品取得了正收益。與平均收益率0.13%的債券型基金相比，券商集合仍然領先一步。

表現(xiàn)最好的前10產(chǎn)品分別為：長城質(zhì)融通1號優(yōu)先級6、東興金選穩(wěn)贏2號進取型、財通聚富2號次級、財通月月福3號B、東海全債雙利2號進取型、浙商金惠季季聚利15號普通級、財通月月福2號B、浙商金惠季季聚利12號普通級、財通財金1號C以及華鑫鑫益智享季季發(fā)次級，2016年的總回報分別為：114.96%、108.98%、106.00%、87.48%、80.53%、79.48%、69.89%、53.84%、50.69%以及48.91%。

財通證券的表現(xiàn)最佳，排名前10中就有4只來自該公司。251只債券型產(chǎn)品平均收益4.19%，平均收益率位列前20。

在整體向好的情況下，也有部分產(chǎn)品投資管理能力比較差。其中踩雷最多的是海通證券，譬如海通年年鑫風險級、海通半年鑫風險級、海通月月升風險級、海通年年升風險級、海通月月贏風險級、海通季季鑫風險級等7只虧損幅度在10%～20%。海通證券旗下這些產(chǎn)品在去年上半年就出現(xiàn)嚴重虧損，半年過去仍沒有起色。

倒數(shù)第三的是華融股票寶3號A，截至去年12月16日凈值0.0531元，虧損幅度94.71%。值得注意的是，該產(chǎn)品此前成績非常平穩(wěn)，去年12月9日披露凈值的時候，凈值還有1.0112元，但不知道何種因素突然降至0.0531元。記者查看第三季度資產(chǎn)管理報告，該產(chǎn)品成立于2014年8月，管理資金1.76億元，投資范圍以投資股票質(zhì)押式回購業(yè)務等固定收益類產(chǎn)品為主。

排名倒數(shù)第四到七的產(chǎn)品，分別為：創(chuàng)金季享收益2期、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金安享收益2期、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金穩(wěn)定收益1期B、招商一觸即發(fā)5期，虧損幅度從33.88%～63.5%不等?！锻顿Y者報》記者從上述公司了解到，這些產(chǎn)品多數(shù)投資標的已經(jīng)出售，只剩下部分資金，需要支付審計等費用來延續(xù)殼牌照。

如果從公司平均成績來看，華鑫證券、東北證券、中郵證券、浙商資管和銀河證券成績排名居前五，分別為：11.9%、10.65%、10.57%、9.24%以及8.22%。

債券平均成績虧損的公司為：國信證券、江海證券、國海證券以及招商資管，分別為 -0.88%、-0.68%、-0.38%以及-0.34%。

貨幣型產(chǎn)品：中信證券成績最好

貨幣型基金通常被看作是一種本金安全、收益浮動的基金產(chǎn)品。因此，對于券商來說，哪家公司的貨幣型基金收益最高，哪家公司的投資實力就高。

華泰紫金尊享1號Z、國泰君安君享季季贏1號次級是納入統(tǒng)計范圍內(nèi)的469只貨幣型基金中表現(xiàn)最好的兩只產(chǎn)品，2016年的回報率分別是9.64%、9.51%。

中信證券旗下的貨幣型產(chǎn)品表現(xiàn)最好，排名前10中，有5只來自中信證券，平均收益率為4.24%。按照公司平均收益率來說，排名第一。

當然，也有表現(xiàn)非常差的貨幣產(chǎn)品。目前央行規(guī)定的銀行活期存款利率為0.35%，1年期定存基準利率為1.5%，3年期定存基準利率為2.75%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，有將近77只產(chǎn)品的收益率未跑贏活期存款。265只產(chǎn)品未打贏一年期定期存款利率。

按照公司來看，未跑贏一年期定期存款利率的公司有，華創(chuàng)證券、西部證券、申萬宏源、財通資管、廣州證券、東吳證券、中投證券、方正證券以及華信證券，平均收益率在0.28%～1.48%之間。

其它類型：FOF平均收益最高

券商集合理財產(chǎn)品中還有FOF和QDII兩大類型產(chǎn)品。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，納入統(tǒng)計范圍的FOF產(chǎn)品數(shù)量有784只，平均收益率為2.56%，在所有產(chǎn)品類型中平均收益率最高。

表現(xiàn)最好的仍然是分級產(chǎn)品，前五分別為：西部尚策1號C、華寶華優(yōu)一號B、湘財金匯2號3期次級、華西證券珈祥6號B以及長城中達3號劣后級，去年回報率分別為：59.42%、37%、31%、26.65%以及26.31%。

而最差的五只產(chǎn)品，分別為：廣發(fā)理財4號、東莞旗峰共贏2號劣后級、西部恒盈保理1號風險級、西南雙喜基金優(yōu)選1號次級以及華林富貴竹11號，收益率分別為：-21.26%、 -24.16%、-24.74%、-47.87%以及-58.74%。

如果以公司的平均成績來計算，西部證券、東方財富證券以及長城證券均表現(xiàn)不錯，去年的回報率均超過7%。中投證券、西南證券以及華林證券出現(xiàn)虧損，虧損幅度分別為：20.33%、18.29%以及15.33%。

最后一種類型是QDII產(chǎn)品，處于存續(xù)期的僅有40只，平均收益率1.9%。廣發(fā)資管的產(chǎn)品最多為27只，而國信證券、海通資管、光大資管分別僅有三只。從平均成績來看，國信證券的表現(xiàn)最好，平均收益率為6.5%；其次是海通資管和廣發(fā)資管。這類產(chǎn)品投資于海外市場，凈值上漲主要得益于美股三大股指不斷創(chuàng)歷史新高、港股小幅上漲等因素。