劉慧萍

一、引言

隨著貨幣流動性寬松和資產荒現(xiàn)象加劇，優(yōu)質企業(yè)在與金融機構融資談判中，越來越有議價空間。因此，企業(yè)在融資合同商務談判中，應關注用途、期限、利率、提款和還款安排、利率調整機制、違約事項等要點，以降低資金成本、規(guī)避融資風險。

融資合同作為企業(yè)生產經營中重要的資金融通類合同，具有金額大、期限長、金融機構提供制式合同的特點。過去企業(yè)通常處于相對弱勢的一方，議價能力不高，只能被動接受制式合同，較難通過雙方協(xié)商體現(xiàn)自己的意志。隨著金融體系改革和貨幣流動性寬松，出現(xiàn)大量資金追逐優(yōu)質資產的局面。一些優(yōu)秀企業(yè)在融資談判中占據(jù)優(yōu)勢，具備與金融機構談判的議價能力。本文從企業(yè)角度探討融資合同中需要關注的要點及規(guī)避風險。

二、融資合同核心條款

核心條款通常指需要雙方當事人權衡和決策的核心事項。融資合同，一般包括融資用途、金額、期限、利率、計息周期、提款與還款安排等條款。

（一）融資用途

所融資金一般可用于指定項目建設、補充企業(yè)流動性和歸還金融機構存量貸款。金融機構會根據(jù)自身對行業(yè)的年度準入政策，在合同中明確約定禁止使用的領域，一般包括；不得違反保監(jiān)會、銀監(jiān)會等監(jiān)管機構的限制級禁止性規(guī)定（住宅類房地產及土地儲備貸款），也不得通過直接或間接的方式將融資資金用于高污染、高能耗或產能過剩行業(yè)，亦不能用于償還存在明顯瑕疵或風險隱患的存量融資；同時通過監(jiān)管使用、受托支付、將違規(guī)使用資金列入違約事項要求承擔違約責任等方式進行風險控制。

作為企業(yè)，通常需要兼顧資金使用的合規(guī)性和靈活性。資金使用合規(guī)是確保融資行為合規(guī)的重要條件，資金使用靈活則可避免有息債務資金長期閑置賬面，有助于降低實際利率。企業(yè)在談判中，應提前與金融機構溝通資金到賬后可列支的項目范圍、銀行審核支付的條件及形式要件等要素。對于監(jiān)管特別嚴格的政策性銀行貸款（如國開行貸款、進出口銀行貸款），應充分考慮資金使用不靈活對實際利率的影響，進而要求在資金價格上有所折讓。實施資金集中管理的集團公司，對于有明確項目用途的融資資金，即使金融機構不做嚴格監(jiān)管，也不能歸集使用，從而杜絕違規(guī)使用融資資金的風險。

（二）融資金額與分次提款安排

大型集團公司單個融資合同的標的金額可能高達數(shù)十億元乃至上百億元，對于金融機構而言，單筆融資合同標的額大，有助于攤薄管理成本，如盡職調查費用、內外部評級費用、法律顧問費等；對于企業(yè)而言，有助于降低單位融資額需要投入的人力物力，從而降低資金成本。

企業(yè)資金需求是逐步發(fā)生的，需要根據(jù)實際資金投放需求分次提款，以降低賬面閑置資金，提高資金使用效率。企業(yè)應提前與金融機構溝通合同的有效授信期限，爭取在有效授信期限內根據(jù)企業(yè)用款需求分次提款。金融機構一般會提出類似分次提款上限等限制條件，企業(yè)可根據(jù)自身資金情況決定是否接受或爭取更高的提款頻次。

（三）融資期限與到期雙方選擇權安排

企業(yè)在考慮融資期限時，一般會在投融資期限匹配的基礎上統(tǒng)籌考慮期限與成本的平衡關系。鑒于當前利率處于歷史低位，且不同期限之間利率的利差較小，企業(yè)一般傾向于選擇較長期限的融資，從而避免貨幣政策變化給短期融資到期償還帶來的流動性壓力。而金融機構基于負債端資金成本的壓力，以及對未來中長期利率可能上升的判斷，傾向于投放短期資金，從而與企業(yè)的需求構成矛盾。

實務中，為滿足企業(yè)的期限偏好，金融機構往往設計結構化的期限安排，如3+2年期、5+3年期等。以3+2年期為例，上述第一階段3年期期限滿之后，附加的第二階段2年期期限的生成條件是雙方達成一致方可續(xù)期或企業(yè)單方行權即可續(xù)期。若為雙方選擇權，利率一般將根據(jù)當時的利率水平、貨幣寬松情況等重新設定，其本質相當于3年期融資，金融機構內部亦按照3年期資金進行配置。對企業(yè)而言，企業(yè)擁有單方選擇權的情況下，3+2年期融資相當于5年期融資，可視為5年期融資進行相應的資金投放安排。

（四）融資利率與計息周期

融資利率一般可分為固定利率和浮動利率，浮動利率又可細分為基準利率上下浮動一定比例或基準利率加減一定基點兩類。企業(yè)可根據(jù)自身的生產經營特點選擇固定利率或浮動利率。對于主要精力放在主業(yè)，更關注鎖定資金成本以期鎖定目標利潤的企業(yè)，可選擇固定利率；對于資金密集型企業(yè)，鑒于資金成本對企業(yè)成本影響較大，該類企業(yè)可在合理預判利率走勢的情況下，靈活選擇固定利率或浮動利率，如果預判利率處于下降通道，應選擇浮動利率，若預判利率處于上升通道，應選擇固定利率。

對于同一融資利率，不同計息周期將影響實際利率。年度內付息頻次越高，實際利率越高。企業(yè)在利率談判時，應充分考慮付息周期對實際利率的影響，作為議價條件進行商議。對于大型集團公司而言，由于合同筆數(shù)較多，不同金融機構的付息周期不同，會導致企業(yè)付息的時間節(jié)點分布不同。企業(yè)可根據(jù)自身的現(xiàn)金流分布特征，選擇集中或分散結息，從而實現(xiàn)集中或分散支付利息，最大程度與現(xiàn)金流分布情況匹配，提高資金的精細化管理程度。

對于融資租賃售后回租合同，不僅應考慮租金，還應將期初繳付的保證金、費用等統(tǒng)籌考慮，將XIRR作為最終的實際利率進行議價。

對于部分非標融資合同，涉及期初一次性收取部分費用的，亦相當于提高了實際利率，可選擇與金融機構協(xié)商，綜合考慮折現(xiàn)因子。

三、融資合同附屬條款

附屬條款通常指非核心條款，對雙方權利義務進行補充說明的條款，及對出現(xiàn)不可抗力、違約事項等例外情況時作出的機制安排。

（一）提前還款的相關安排

在利率處于下行通道時，企業(yè)為避免固定利率對資金成本的負面影響，通常會與金融機構協(xié)商提前還款的條款安排。一般情況下，根據(jù)議價能力的高低，金融機構會在半年或一年禁止期滿后給企業(yè)提前書面通知即可無條件提前還款的優(yōu)惠條款，相當于企業(yè)多取得一個美式期權，在到期日前可根據(jù)利率下行情況隨時行權。為取得該期權，企業(yè)會在利率方面適當調升以對金融機構進行一定補償。

（二）利率調整機制安排

浮動利率方式下，利率調整機制可分為對日調整、對月調整、對季調整或對年調整。在頻繁調整利率的年度，企業(yè)可根據(jù)利率上行或下行，選擇頻次較高的或較低的調整方式，以加速或推遲利率調整對企業(yè)資金成本的影響。如2015年基準利率頻繁下調，企業(yè)選擇對日調整，則有利于最大程度享受利率下行所帶給企業(yè)資金成本的好處。但這需要企業(yè)對經濟形勢和貨幣政策高度敏感，并具有良好的判斷能力和較強的議價能力。

（三）違約條款

有的企業(yè)不太關注違約條款，認為發(fā)生違約事項的概率極低，簡單采用金融機構的格式范本。實務中忽視違約條款，往往是造成企業(yè)資金鏈困難時，發(fā)生連鎖債務危機的重要因素。企業(yè)尤其需要關注違約條款中，金融機構對可能導致違約事項的自由裁量權，否則很容易在經營困難但并未發(fā)生實質性違約的情況下，被金融機構以可能導致違約的理由提前收貸，進而造成實質性違約，從而導致不同融資合同項下交叉違約，企業(yè)資金鏈破裂的嚴重后果。

綜上所述，企業(yè)在融資合同談判時，應充分關注核心條款和附屬條款下不同選擇對企業(yè)資金成本及風險的影響，爭取最佳的條款安排。

四、結語

融資活動作為企業(yè)運營中重要的一環(huán)，為企業(yè)提供生存發(fā)展所需的外部資金。融資可分為直接融資和間接融資，直接融資進一步分為股權直接融資和債權直接融資。股權直接融資包括非公開股權融資、IPO及再融資。債權直接融資一般指發(fā)行債券募集資金，雖然募集資金的性質不同，但均由資金提供者和需求者直接對接，故稱為直接融資。間接融資主要由金融機構作為中間媒介，聯(lián)結資金供求雙方。

目前資金需求方主要為非金融企業(yè)，供給方主要為銀行、保險、融資租賃公司、財務公司等金融機構，資金的來源主要為信貸資金、理財資金及保險資金，采取的主要方式包括表內信貸、委托貸款、信托產品、資管計劃、基金等方式。本文主要針對間接融資合同所需關注的要點進行分析。