董丹丹　劉超　韓瑞紅　李艷艷

摘要：文章立足于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)狀和未來發(fā)展前景，以2010—2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，分析公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對會計(jì)信息披露合規(guī)性的影響。研究發(fā)現(xiàn)：提高公司管理層人員的持股比例、提高獨(dú)立董事比例、增加董事會會議召開次數(shù)可以提高會計(jì)信息披露合規(guī)性；而董事長兼任總經(jīng)理、增加第一大股東持股比例則會降低會計(jì)信息披露合規(guī)性。研究結(jié)果對提升上市公司會計(jì)信息披露質(zhì)量有所幫助，為規(guī)范我國證券市場中的會計(jì)信息披露合規(guī)性提供了參考。

關(guān)鍵詞：公司內(nèi)部治理 會計(jì)信息 披露合規(guī)性

一、引言

我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，在促進(jìn)資源配置、為經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集資金等方面取得了很大的成績。但是我國上市公司在會計(jì)信息披露方面有避重就輕的傾向，重形式輕內(nèi)容，過于程式化，導(dǎo)致我國上市公司會計(jì)信息披露失真、財務(wù)舞弊現(xiàn)象較為突出。投資者根據(jù)所獲取的上市公司財務(wù)信息分析風(fēng)險和收益以進(jìn)行決策，因此會計(jì)信息質(zhì)量的高低在很大程度上影響著投資決策的正確與否和財務(wù)報告使用者對資本市場的信心，決定了資本市場能否健康有序發(fā)展。通過對我國上市公司會計(jì)信息披露質(zhì)量較差的原因進(jìn)行深層次剖析，不難發(fā)現(xiàn)，這一問題的主要內(nèi)因是公司治理結(jié)構(gòu)問題。完善的公司治理結(jié)構(gòu)有利于保證中小股東獲得真實(shí)可靠的財務(wù)信息，避免受到大股東和經(jīng)理人的欺騙。同時良好的公司內(nèi)部治理能夠更有效地激勵管理層，使其最大化實(shí)現(xiàn)公司價值，誠實(shí)、公允地披露公司的會計(jì)信息。因此公司治理與會計(jì)信息披露作為現(xiàn)代企業(yè)制度的產(chǎn)物，兩者相互作用、相互影響，是企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不可或缺的組成部分。

基于此，本文以公司內(nèi)部治理對會計(jì)信息披露合規(guī)性的影響為出發(fā)點(diǎn)，構(gòu)建多元回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析，從股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征方面進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析和相應(yīng)的變量相關(guān)性分析，在此基礎(chǔ)上驗(yàn)證公司內(nèi)部治理-會計(jì)信息披露合規(guī)性的多元回歸分析，以檢驗(yàn)當(dāng)前我國創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)對會計(jì)信息披露合規(guī)性的實(shí)際影響效果。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指不同的股東所擁有的股份占公司全部股份的比例，它的集中或分散程度將對公司的價值產(chǎn)生影響。吳淑賢等（2009）在以80家上海本地股為樣本對上市公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究中發(fā)現(xiàn)，公司治理的構(gòu)成因素——股東結(jié)構(gòu)與信息披露之間顯著正相關(guān)，即股權(quán)結(jié)構(gòu)越合理，越有利于會計(jì)信息披露質(zhì)量的提高。但該研究并未將公司治理結(jié)構(gòu)的具體因素與會計(jì)信息披露質(zhì)量之間的相關(guān)性作深入探討。本文從股權(quán)集中度、管理層持股比例方面對會計(jì)信息披露合規(guī)性進(jìn)行研究。

股權(quán)過于集中，大股東在出席董事會會議過程中，對決策過程的了解及最終控制權(quán)都會限制經(jīng)理人員依據(jù)會計(jì)職業(yè)判斷做出的選擇。同時由于控股股東掌握了公司大量的內(nèi)部信息，他們對公司信息的充分披露要求不高，所以存在大股東的會計(jì)行為并沒有代表公司全部所有者對會計(jì)信息的要求。不僅如此，大股東往往還會利用其對公司會計(jì)行為的超強(qiáng)控制侵犯中小股東及其他利益相關(guān)者的利益，特別是公司治理效率可能會隨著股權(quán)高度集中而失效，財務(wù)報告更大程度上依托于控股股東的利益，財務(wù)舞弊的可能性會增大（Fan、Wong，2002）。因此，隨著股權(quán)集中度的提高，越不利于保證會計(jì)信息披露的合規(guī)性。本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1a：股權(quán)集中度與會計(jì)信息披露合規(guī)性負(fù)相關(guān)。

管理層作為公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中的重要組成部分，對會計(jì)信息質(zhì)量的可靠性、財務(wù)報表是否公允陳述負(fù)主要責(zé)任，因此考察管理層持股比例的多少，能否及時有效地進(jìn)行管理監(jiān)督對于提升上市公司會計(jì)信息披露質(zhì)量顯得尤為重要。一方面，管理層通過公司創(chuàng)始者身份獲得股票，對公司的經(jīng)營管理有強(qiáng)烈的意愿，勤勉經(jīng)營以提高公司業(yè)績從而增加自身財富，因此不會輕易選擇通過提供虛假會計(jì)信息這種方式來獲得短期利益。相反，他們可能會更傾向于披露高質(zhì)量的會計(jì)信息以維持公司的良好聲譽(yù)和形象，避免受到監(jiān)管部門的處罰。另一方面，管理層由于其出色的管理能力被授予股票期權(quán)，由于持股比例較低，可能不足以形成較大的權(quán)力對會計(jì)信息進(jìn)行操縱。因此隨著管理層持股比例的提高，會計(jì)信息披露合規(guī)性也愈加提升。本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1b：公司管理層持股比例與會計(jì)信息披露合規(guī)性正相關(guān)。

（二）董事會特征。董事會作為在市場經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)生的內(nèi)生制度，對經(jīng)理人員是否正確對外進(jìn)行財務(wù)報告和披露會計(jì)信息的真實(shí)性和完整性負(fù)責(zé)。因此本文從獨(dú)立董事比例、董事長與總經(jīng)理是否兩職合一的專業(yè)特征、董事會召開會議次數(shù)的行為特征方面對會計(jì)信息披露合規(guī)性進(jìn)行研究。

公司經(jīng)營過程中，經(jīng)理人員的利益有時與大部分股東的利益在某種程度上是相背離的，此時獨(dú)立董事就發(fā)揮了其顯著優(yōu)勢。獨(dú)立董事通過檢查注冊會計(jì)師在審計(jì)過程中存在的問題并及時向公司董事會反映，加強(qiáng)對內(nèi)部審計(jì)業(yè)務(wù)的指導(dǎo)與監(jiān)督，間接提升公司會計(jì)信息披露的合規(guī)性。同時獨(dú)立董事審查公司的關(guān)聯(lián)交易，防范上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利潤操縱，從而保證向投資者提供較為真實(shí)客觀的財務(wù)信息。更重要的是，獨(dú)立董事檢查公司的會計(jì)政策和財務(wù)報告，以此來判斷會計(jì)人員實(shí)施的會計(jì)程序和采用的方法是否真實(shí)公允，規(guī)范適合公司實(shí)際情況的會計(jì)政策、程序和方法以及會計(jì)管理體系，從會計(jì)技術(shù)整體上把握會計(jì)信息質(zhì)量。因此聘用一定比例的獨(dú)立董事來保證公司的會計(jì)信息披露合規(guī)性是非常必要的。本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2a：獨(dú)立董事比例與會計(jì)信息披露合規(guī)性正相關(guān)。

董事長兼任總經(jīng)理使得董事會降低了對總經(jīng)理的監(jiān)督與制約，破壞了上市公司原本完善、合理的監(jiān)督機(jī)制?？偨?jīng)理的雙重地位決定了其會計(jì)行為的雙重性，總經(jīng)理作為本公司的經(jīng)營者，對全體股東及利益相關(guān)者負(fù)責(zé)，同時又是董事會意志的體現(xiàn)者和實(shí)施者，他們的利益在很大程度上與董事的利益趨同。利益同化的現(xiàn)象促使總經(jīng)理、董事采取聯(lián)合行動，運(yùn)用手中的權(quán)力通過對公司實(shí)際經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的決策和會計(jì)職業(yè)判斷的選擇來謀取自身利益，如以高于市場的價格出售大股東的資產(chǎn)或變現(xiàn)下屬子公司的股權(quán)等不良行為，并作會計(jì)信息披露方面的掩飾，誤導(dǎo)證券市場參與者做出錯誤的投資決策。因此，董事長兼任總經(jīng)理對會計(jì)信息披露合規(guī)性會造成一定程度的消極影響。本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2b：董事長與總經(jīng)理兩職合一與會計(jì)信息披露合規(guī)性負(fù)相關(guān)。

在上市公司治理結(jié)構(gòu)中，董事會接受股東委托作為公司的代表進(jìn)行日?；顒樱瑢?jīng)理人員的經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)督，對其披露公司財務(wù)報告的真實(shí)性和完整性負(fù)責(zé)。因此，如果董事會能夠充分發(fā)揮其監(jiān)督職責(zé)，可以有效抑制公司利潤操縱、財務(wù)舞弊等行為。隨著董事會召開會議次數(shù)增多，會議持續(xù)時間增長，表明董事會越積極勤勉，越能促進(jìn)監(jiān)督職能的發(fā)揮，在審核財務(wù)信息生成的過程中，可以進(jìn)一步降低管理層出于自身利益粉飾財務(wù)報表導(dǎo)致財務(wù)信息失真的可能性，從而保護(hù)投資者和各利益相關(guān)者的合法權(quán)益。因此董事會作為連接股東和經(jīng)理人員的重要紐帶，是改善我國上市公司會計(jì)信息披露合規(guī)性的關(guān)鍵。本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2c：董事會召開次數(shù)與會計(jì)信息披露合規(guī)性正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇。本文以深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，選取2010—2015年的數(shù)據(jù)，剔除ST、*ST等處于非正常狀態(tài)的公司，以及金融、保險行業(yè)和財務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)不全的公司，最終得到2 042個樣本，其中2010年153家，2011年281家，2012年355家，2013年355家，2014年406家，2015年492家。本文被解釋變量涉及的信息披露質(zhì)量相關(guān)數(shù)據(jù)，是由筆者對深交所網(wǎng)站發(fā)布的《上市公司信息披露考評》結(jié)果進(jìn)行手工分類、統(tǒng)計(jì)和匯總分析得到的，所使用的其他數(shù)據(jù)主要來自深交所網(wǎng)站以及國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理與分析軟件包括EXCEL、STATA 12.0等。

（二）研究變量。

1.被解釋變量。目前，學(xué)術(shù)界衡量信息披露質(zhì)量大多采用以下兩種方法：一是權(quán)威機(jī)構(gòu)的評分。如標(biāo)準(zhǔn)普爾的《信息披露質(zhì)量排名》、我國深交所的《信息披露考評》等。二是學(xué)者根據(jù)搜集相關(guān)變量的數(shù)據(jù)，按照一定的權(quán)重計(jì)算后自行評分。本文采用深交所發(fā)布的《上市公司信息披露考評》結(jié)果作為信息披露質(zhì)量合規(guī)性的替代變量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，考評結(jié)果分為A、B、C、D四個等級，分別代表優(yōu)秀、良好、合格和不合格，因此被解釋變量為優(yōu)秀時取值為1；良好時取值為2；合格時取值為3；不合格時取值為4。

2.解釋變量。本文的解釋變量為股權(quán)集中度（CR）、管理層持股比例（Man）、獨(dú)立董事比例（Rate）、董事長兼任總經(jīng)理（Dual）、董事會召開次數(shù)（Meeting）。其中股權(quán)集中度用第一大股東持股比例表示；董事長兼任總經(jīng)理為虛擬變量，若樣本公司兩職合一取值為1，否則為0。

3.控制變量。包括：公司規(guī)模（Size） 、財務(wù)杠桿（Debt）、公司成長能力（Growing）、公司盈利能力（Roa），并設(shè)置行業(yè)（Indu）和年度（Year）的虛擬變量控制行業(yè)、年度的影響，如下頁表1所示。

（三）模型設(shè)計(jì)。根據(jù)上文分析，本文將會計(jì)信息披露質(zhì)量（Quality）作為被解釋變量，以公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中的股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征等一系列指標(biāo)作為自變量，構(gòu)建多元回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析：

Quality=β0+β1CR+β2Man+β3Rate+β4Dual+β5Meeting+β6Size+β7Debt+β8Growing+β9Roa+β10Indu+β11Year+ε （1）

式中，β0為常數(shù)，βi（i=1，2，3......）分別為各自變量的回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證分析與檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析。從表2可以看出，2010—2015年被深圳證券交易所《上市公司信息披露考評》評為優(yōu)秀的上市公司數(shù)量和所占比例均呈逐年上升趨勢，僅2015年比例略有下降，說明隨著2006年《證券法》《公司法》的重新修訂和監(jiān)管力度的增強(qiáng)，上市公司信息披露質(zhì)量在不斷提高。但是被評為優(yōu)秀的公司所占比重仍然偏低，基本維持在20%左右，進(jìn)一步顯示我國上市公司信息披露合規(guī)性還處于較低水平，存在較大的提升空間。

表3為樣本觀測值的描述性統(tǒng)計(jì)?？芍獦颖竟緯?jì)信息質(zhì)量的均值為1.92，最小值為1，最大值為4，各樣本公司會計(jì)信息披露合規(guī)性差距較小。第一大股東持股比例均值為19.31，最小值為0.06，最大值為81.18，可見各樣本公司的第一大股東持股比例有較大差距。管理層持股比例均值為0.39，說明各樣本公司管理層持股比例較小。獨(dú)立董事比例平均為38%，可見目前我國創(chuàng)業(yè)板上市公司董事會獨(dú)立性需進(jìn)一步加強(qiáng)。董事長兼任總經(jīng)理平均值為1.55，說明兩職合一比例相對較高，不利于會計(jì)信息披露合規(guī)性。董事會召開次數(shù)平均為9.37次，但是最小值為3，最大值為33，進(jìn)一步表明各樣本公司的董事會召開次數(shù)之間存在顯著差異。

（二）變量相關(guān)性分析。下頁表4為2010—2015年間樣本公司所有變量的Pearson相關(guān)性分析?？梢钥闯鰰?jì)信息披露合規(guī)性與獨(dú)立董事比例、公司規(guī)模、財務(wù)杠桿、公司盈利能力在1%水平下顯著相關(guān)，同時會計(jì)信息披露合規(guī)性與董事長兼任總經(jīng)理、公司成長能力也顯著相關(guān)。另外，各變量相關(guān)系數(shù)的絕對值均不高于0.5，說明各變量之間不存在嚴(yán)重的共線性問題。由此，初步驗(yàn)證了所建立模型的可行性和科學(xué)性。

（三）多元回歸分析。由下頁表5可以看出：

1.Panel_A和Panel_B從股權(quán)結(jié)構(gòu)方面分別列示了第一大股東持股比例和管理層持股比例對會計(jì)信息披露合規(guī)性的影響。其中Panel_A中的CR相關(guān)系數(shù)為-0.002，股權(quán)集中度與會計(jì)信息披露合規(guī)性顯著負(fù)相關(guān)，說明第一大股東持股比例越低，越可能限制大股東操縱利潤，進(jìn)一步提高會計(jì)信息披露質(zhì)量。因此假設(shè)H1a得到驗(yàn)證。Panel_B中的Man相關(guān)系數(shù)為0.054，管理層持股比例與會計(jì)信息披露合規(guī)性顯著正相關(guān)，說明管理層持股比例越高，在一定程度上可以降低其利用信息強(qiáng)勢地位進(jìn)行盈余操縱的動機(jī)，保證會計(jì)信息披露合規(guī)性，從而進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)H1b。

2.Panel_C、Panel_D和Panel_E從董事會特征方面分別列示了獨(dú)立董事比例、董事長兼任總經(jīng)理、董事會召開會議次數(shù)對會計(jì)信息披露合規(guī)性的影響。其中Panel_C中Rate的相關(guān)系數(shù)為0.60，獨(dú)立董事比例與會計(jì)信息披露合規(guī)性顯著正相關(guān)，說明獨(dú)立董事比例越高，越能增強(qiáng)董事會的獨(dú)立性，有利于會計(jì)信息質(zhì)量的提升，因此假設(shè)H2a得到驗(yàn)證。Panel_D中Dual的相關(guān)系數(shù)為-0.044，兩職合一與會計(jì)信息披露合規(guī)性顯著負(fù)相關(guān)，說明董事長兼任總經(jīng)理時會削弱董事會的監(jiān)督職能，使總經(jīng)理對外披露的信息真實(shí)性下降，降低會計(jì)信息披露合規(guī)性，因此假設(shè)H2b得到驗(yàn)證。Panel_E中Meeting的相關(guān)系數(shù)為0.011，董事會會議召開次數(shù)與會計(jì)信息披露合規(guī)性顯著正相關(guān)，說明增加董事會會議頻率能夠提高董事的勤勉程度，加大其對公司財務(wù)報告編制過程的監(jiān)督力度，從而增強(qiáng)會計(jì)信息披露合規(guī)性，因此假設(shè)H2c得到驗(yàn)證。

五、結(jié)論及建議

本文以2010—2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，考察了會計(jì)信息披露合規(guī)性與公司內(nèi)部治理的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：管理層持股比例越高，獨(dú)立董事比例越高，董事會召開會議次數(shù)越頻繁，以及第一大股東持股比例越低，董事長不兼任總經(jīng)理時，越有利于提高會計(jì)信息披露合規(guī)性。本文的證據(jù)也表明公司內(nèi)部治理與會計(jì)信息披露合規(guī)性關(guān)系密切，相互影響，相互作用。因此本文從內(nèi)部治理的視角對提高創(chuàng)業(yè)板上市公司會計(jì)信息披露質(zhì)量提出以下幾點(diǎn)建議：

首先，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免股權(quán)過于集中或分散，使更多的中小投資者參與到公司的經(jīng)營管理中來，打造股權(quán)多元化的局面。其次，提高管理層持股比例和獨(dú)立董事的比例，通過股權(quán)激勵、精神激勵等計(jì)劃多方位提高管理層的積極性，使管理層的利益和公司利益融為一體。獨(dú)立董事比例的提高，進(jìn)一步增強(qiáng)了獨(dú)立董事的風(fēng)險責(zé)任意識，可以發(fā)揮其獨(dú)立性的優(yōu)勢，更加高效地監(jiān)督經(jīng)理人員減少會計(jì)信息操縱、舞弊等行為。避免董事長和總經(jīng)理兩職合一的治理缺陷，防止控制權(quán)的過度膨脹。適當(dāng)增加董事會召開會議次數(shù)，督促董事會成員更加勤勉地履行監(jiān)督職責(zé)。綜上，完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會、管理層的行為，各利益相關(guān)者的權(quán)益才能得以保證，最終提高會計(jì)信息披露質(zhì)量。

參考文獻(xiàn)：

[1]Mark S Beasley.An Empirical Analysis of the Relation Between the Board of Director Composition and Financial Statement Fraud[J].The Accounting Review，1996，（10）：443-465.

[2]David S Gelb.Managerial Ownership and Accounting Disclosures：An Empirical Study Review of Quantitative[J].Finance and Accounting，2000，（15）：221-257.

[3]陳漢文，林志毅，嚴(yán)暉.公司治理結(jié)構(gòu)與會計(jì)信息質(zhì)量[J].會計(jì)研究，1999，（5）：28-30.

[4]葛家澍，劉峰.會計(jì)理論：關(guān)于財務(wù)會計(jì)概念結(jié)構(gòu)的研究[M].北京：中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2003.

[5]劉立國，杜瑩.公司治理與會計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系的實(shí)證研究[J].會計(jì)研究，2003，（2）：22-24.

[6]崔學(xué)剛.公司治理機(jī)制對公司透明度的影響——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].會計(jì)研究，2004，（3）：34-37.

[7]魏明海.會計(jì)信息質(zhì)量經(jīng)驗(yàn)研究的完善與運(yùn)用[J].會計(jì)研究，2005，（2）：28-35.

[8]崔偉，陸正飛.董事會規(guī)模、獨(dú)立性與會計(jì)信息透明度——來自中國資本市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].南開管理評論，2008，（11）：22-27.

[9]趙筠.公司治理結(jié)構(gòu)與會計(jì)信息質(zhì)量探討[J].商業(yè)會計(jì)，2011，（6）：51-52.

[10]王斌，梁欣欣.公司治理、財務(wù)狀況與信息披露質(zhì)量——來自深交所的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會計(jì)研究，2008，（2）：31-36.

作者簡介：

董丹丹、韓瑞紅、李艷艷，云南民族大學(xué)管理學(xué)院在讀研究生；研究方向：公司治理。

劉超，華東理工大學(xué)商學(xué)院在讀博士研究生；研究方向：社會責(zé)任會計(jì)、公司治理。