陳瑤

所謂企業(yè)財務(wù)目標，是指企業(yè)財務(wù)活動在一定環(huán)境和條件下應(yīng)達到的根本目的，是評價企業(yè)財務(wù)活動是否合理的標準，它決定財務(wù)管理的基本方向。財務(wù)目標之所以重要，因為它是財務(wù)決策的準繩、財務(wù)行為的依據(jù)和理財績效的考核標準。明確企業(yè)的目標對加強企業(yè)管理、不斷提高企業(yè)經(jīng)濟效益具有有極其重要的意義。因此，財務(wù)目標既是財務(wù)管理的一個理論問題，也是一個重大的現(xiàn)實問題。隨著社會的不斷發(fā)展、企業(yè)目標的不斷調(diào)整，財務(wù)管理的目標也隨之變化。

一、財務(wù)目標理論的歸屬相關(guān)文獻回顧

在財務(wù)目標理論在財務(wù)管理理論的歸屬問題上，不同的學者持有不同的觀點。郭復(fù)初（1997）認為財務(wù)理論體系按照其對財務(wù)實踐的指導(dǎo)作用分為財務(wù)基礎(chǔ)理論、行為理論和約束理論，財務(wù)目標屬于財務(wù)行為理論的范疇。馮建（1999）對這一觀點進行了進一步闡述，認為按照系統(tǒng)論的觀點，任何系統(tǒng)特別是像財務(wù)管理這樣的人本管理系統(tǒng)，它的運行、發(fā)揮的功能及其系統(tǒng)運行的原理、程序與方法等，都要服從于系統(tǒng)的目標，應(yīng)該把目標作為財務(wù)管理行為理論的子系統(tǒng)。上述兩位學者的觀點是將財務(wù)目標理論歸屬為財務(wù)行為理論。而王慶成（1999）、李心合（2001）等學者卻認為應(yīng)將財務(wù)目標理論置于財務(wù)基礎(chǔ)理論整體框架之中，他們認為財務(wù)管理目標理論在財務(wù)基礎(chǔ)理論中發(fā)揮著重要的引導(dǎo)作用。當然，還有一種觀點將財務(wù)目標理論獨立于財務(wù)基礎(chǔ)理論，這種觀點的代表學者有王化成（2000）和陳興述等（2004）。他們認為在財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)框架中，財務(wù)目標理論居于樞紐地位，不僅在整個理論體系中具有承上啟下的作用，同時在財務(wù)實踐中也有規(guī)范和向?qū)ё饔?。這類觀點將財務(wù)目標理論的地位進一步提高，使得財務(wù)目標理論成為財務(wù)基礎(chǔ)理論發(fā)展的參照標志，并成為財務(wù)基礎(chǔ)理論框架構(gòu)建過程中的重要連接紐帶。

二、財務(wù)目標選擇相關(guān)文獻研究

目前，理論界對我國企業(yè)應(yīng)選擇什么樣的財務(wù)目標仍有爭議，有關(guān)財務(wù)管理目標的表述有14種之多（王化成，2000），還有一些新的提法不斷出現(xiàn)，如資本運動最優(yōu)化、EVA最大化、未來現(xiàn)金凈流量最大化等。樊行健、李鋒（2002）通過研究風險投資體系中的雙重代理問題，認為風險投資體系的雙重代理與財務(wù)目標的選擇具有趨同效應(yīng)。伍中信、楊碧玲（2003）從產(chǎn)權(quán)角度討論了企業(yè)財務(wù)目標的選擇問題。他們認為，企業(yè)財務(wù)目標由利潤最大化逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|財富最大化的主要推動因素是“利潤目標”的內(nèi)在矛盾，隨著產(chǎn)權(quán)交易的出現(xiàn)，企業(yè)價值最大化的提出迎合了各產(chǎn)權(quán)主體的利益要求得到平衡的訴求，因此，產(chǎn)權(quán)是推動財務(wù)目標選擇變化的一大因素。袁振興（2004）認為，企業(yè)目標由股東利益至上發(fā)展到關(guān)注相關(guān)利益者利益，與之相對應(yīng)財務(wù)目標也由股東利益最大化發(fā)展到利益相關(guān)者利益最大化。張茂燕（2005）從財務(wù)目標的演進角度，并以沃爾瑪案例分析為輔助，提出了“權(quán)衡相關(guān)利益者利益的企業(yè)價值最大化”的財務(wù)目標模式。陳瑋（2006）基于利益相關(guān)者理論及系統(tǒng)科學的視角的研究分析，認為利益相關(guān)者利益最大化的財務(wù)目標觀點，理論基礎(chǔ)來源于利益相關(guān)者理論。它摒棄了傳統(tǒng)財務(wù)目標研究中單目標函數(shù)的思維方式，轉(zhuǎn)而從多目標函數(shù)的角度來考慮，并注重以實務(wù)為導(dǎo)向，因而與具有明顯經(jīng)濟學特征的傳統(tǒng)財務(wù)目標觀點在研究方法及思維方式上有著很大差異。他運用耗散結(jié)構(gòu)論與協(xié)同學作為分析的框架與工具，通過對經(jīng)理可協(xié)調(diào)與不可協(xié)調(diào)沖突的分析，得出應(yīng)采用利益相關(guān)者利益最大化作為公司財務(wù)目標的結(jié)論。劉輝華、曹受金（2007）也認為企業(yè)財務(wù)目標的利益取向?qū)墓蓶|利益取向向相關(guān)者利益取向轉(zhuǎn)變，財務(wù)目標的股東利益取向主要是由股東在與其他利益相關(guān)者的博弈中所具有的優(yōu)勢所決定的，財務(wù)目標的相關(guān)者利益取向是包括股東在內(nèi)的具有不同的相對優(yōu)勢的利益相關(guān)者之間在利益博弈中相互妥協(xié)的結(jié)果。另外，王躍武、伍中信（2007）運用博弈論的分析方法，對企業(yè)與顧客之間關(guān)于“經(jīng)濟剩余”的博弈、財務(wù)資本所有者與人力資本所有者在企業(yè)籌建過程中就主導(dǎo)地位的博弈、委托者與代理者在企業(yè)存續(xù)期間的產(chǎn)權(quán)博弈進行了分析，從而用定量的分析方法比較科學合理地論證了“企業(yè)財務(wù)目標是相關(guān)者利益最大化”的基本觀點。朱玉紅（2009）同樣基于博弈均衡理論視角論證了企業(yè)財務(wù)目標應(yīng)以利益相關(guān)者利益最大化為導(dǎo)向。

實際上，這些觀點并沒有本質(zhì)差異。美國學者H·Levy和M·Sarnat曾經(jīng)通過嚴密的數(shù)學推理，具體證明了這些“最大化”實質(zhì)上都意味著企業(yè)股東財富的最大化。因此，對企業(yè)財務(wù)目標的研究如果還在這些“最大化”上糾纏顯然沒有多大的價值。簡單地說，回報股東是財務(wù)目標理論研究和財務(wù)管理工作的出發(fā)點和歸宿（干勝道，2004）。華金秋、楊丹（2004）也認為在完善的相機治理機制下，企業(yè)財務(wù)目標表現(xiàn)為狀態(tài)依存性下的控制權(quán)歸屬利益要求。在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下，前述所有最大化財務(wù)目標是一回事，因而財務(wù)目標的最大化爭論是沒有意義的?，F(xiàn)實中的財務(wù)目標應(yīng)追求次優(yōu)，盡可能定量具體明確。財務(wù)目標是一個有關(guān)利益各方動態(tài)重復(fù)博弈的結(jié)果，不存在一個適用于所有企業(yè)的共有的財務(wù)目標，只可能存在一個一定時期內(nèi)，大部分企業(yè)所共同的目標，但具體到每個具體的企業(yè)，則其財務(wù)目標都是一個動態(tài)博弈的結(jié)果，這種動態(tài)的博弈結(jié)果不僅受到企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的制約，同樣也受外部環(huán)境的影響（高漢祥，2007）。

針對財務(wù)目標的選擇問題，理論界的探討遠遠沒有結(jié)束。王學龍、王寶麟（2002）認為廣義的和狹義的財務(wù)目標均需要創(chuàng)新，主要包括企業(yè)經(jīng)營模式不斷變化下的利潤最大化、生產(chǎn)要素組合最優(yōu)化、財務(wù)資源及利益主體的創(chuàng)新等。針對理論財務(wù)目標與現(xiàn)實財務(wù)目標存在偏差的事實，涂建明（2007）對企業(yè)財務(wù)目標進行理論解釋，包括財務(wù)目標差異說、財務(wù)目標缺陷說，在此基礎(chǔ)上，將財務(wù)目標的選擇和實施緊密地聯(lián)系起來，提出財務(wù)目標優(yōu)化和財務(wù)優(yōu)化說，并就財務(wù)目標選擇和實施所形成的不同組合條件下的財務(wù)狀態(tài)提供一種動態(tài)的分析方法。

隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展以及現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善，財務(wù)目標也在不斷地發(fā)展及完善，無論是理論還是選擇。只有在實踐中不斷探索，選擇適應(yīng)社會發(fā)展的財務(wù)目標，才能使企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。