邱家律

【摘要】支撐一個(gè)國家發(fā)展的最基礎(chǔ)性力量就是經(jīng)濟(jì)，與經(jīng)濟(jì)有著最直接，最緊密聯(lián)系的人民幣是研究國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵步驟，要研究人民幣一定少不了從人民幣匯率入手。人民幣匯率不是一成不變的，其變化不僅僅表現(xiàn)在匯率數(shù)字的變化，更有意義的是反映了我國相對于我國境外的生產(chǎn)力發(fā)展水平，包括其發(fā)展的速度和質(zhì)量。生產(chǎn)力水平是與國內(nèi)企業(yè)財(cái)富創(chuàng)造能力息息相關(guān)的。本篇論文就詳細(xì)介紹了人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性分析。

【關(guān)鍵詞】人民幣；匯率；資產(chǎn)價(jià)格；波動(dòng)

摘要中提到了人民幣匯率與生產(chǎn)力水平的聯(lián)系，又指出了企業(yè)財(cái)富創(chuàng)造與生產(chǎn)力水平的關(guān)系，企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格可以從公司股票價(jià)格中反映出來。一般情況下，人民幣匯率與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格間是呈現(xiàn)出正相關(guān)性的，但是人民幣的匯率和企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)是由一系列外在因素共同作用下產(chǎn)生的，因此具有不穩(wěn)定性，這也會(huì)影響人民幣匯率與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性關(guān)系。本文將首先理順匯率與資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性，在此基礎(chǔ)上從多個(gè)方面分析人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的連串問題。

1人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格

了解人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性首先要對人民幣匯率和企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格有一個(gè)清晰準(zhǔn)確的理解，只有這樣才能對接下來的具體論述有更加深入的理解。首先，論文接下來將會(huì)把匯率和資產(chǎn)價(jià)格分成兩部分進(jìn)行較為詳細(xì)的論述。

1.1關(guān)于人民幣匯率

匯率就是一種貨幣對另一種貨幣的兌換比率，通俗來講就是用一種貨幣表示成另外一種貨幣的價(jià)格。匯率存在的原因是世界各國家使用的貨幣名稱和貨幣價(jià)值是不統(tǒng)一的，因此需要存在一國貨幣兌換另一個(gè)國家貨幣的兌換比率，以便各國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)往來。

匯率并不是一成不變的，它甚至成為國家為達(dá)到其政治或經(jīng)濟(jì)目的而實(shí)行的一種金融手段。通貨膨脹與通貨緊縮，利率的上升與下調(diào)，國家間交往過程中出臺(tái)的各種政策和政治經(jīng)濟(jì)性決議等都會(huì)對一國及其相關(guān)國貨幣的匯率產(chǎn)生影響。

1.2關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格

資產(chǎn)價(jià)格和人民幣匯率理解起來的方式相仿，資產(chǎn)價(jià)格就是指將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成貨幣的比例，換句話說就是一單位的資產(chǎn)能夠轉(zhuǎn)換成多少單位貨幣的問題。

資產(chǎn)價(jià)格泡沫是指資產(chǎn)價(jià)格，其中尤其是指股票和不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格，逐漸向上偏離由產(chǎn)品和勞務(wù)的生產(chǎn)，就業(yè)，收入水平等實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定的內(nèi)在價(jià)值相應(yīng)的價(jià)格，并且造成市場價(jià)格的快速回調(diào)，使得經(jīng)濟(jì)增長陷入停頓的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。資產(chǎn)價(jià)格泡沫一般是由一些投資行為尤其是一些帶有投機(jī)性的投資行為產(chǎn)生的。資產(chǎn)價(jià)格泡沫會(huì)帶來投資增長的現(xiàn)象，但是這往往是虛假繁榮的表現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫如果一味擴(kuò)大一定會(huì)增大金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，更可怕的是可能帶來金融危機(jī)，就是因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格泡沫包含了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在價(jià)值的偏離，所以是很脆弱的。如果泡沫資產(chǎn)大量的由銀行貸款形成，這種風(fēng)險(xiǎn)性就會(huì)發(fā)展成大規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)，并且進(jìn)一步導(dǎo)致一個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長止步不前甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)倒退的后果。

次貸危機(jī)發(fā)生后，造成了美國的金融行業(yè)的大量虧損，這導(dǎo)致貨幣的流動(dòng)性變得緊張，在這種情形下，美聯(lián)儲(chǔ)采取的應(yīng)對措施是大幅度的降息以及提供注冊，以此來幫助金融行業(yè)提升貨幣的流動(dòng)性。大幅度降息，提升或流動(dòng)性帶來的結(jié)果就是美元大幅度的貶值。而美國作為世界上最主要的貨幣形式，很多的國家都有美元的外匯儲(chǔ)備，美元貶值意味著這些國家的外匯儲(chǔ)備也貶值，實(shí)際上是各國為美國的危機(jī)買單。

去年的各類經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率貶值幅度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，巴西，俄羅斯的貨幣貶值幅度較大，人民幣位居第九，分析原因，巴西和俄羅斯是主要的大宗商品出口國，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也在當(dāng)年陷入一定的衰落期，致使其貨幣匯率一落千丈，與此相比，一些商品貨幣國家雖然也是依賴大宗貨物出口，但是作為較發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)并沒有明顯惡化，所以這些國家的貨幣貶值幅度要遠(yuǎn)低于前者。亞洲的一些國家多數(shù)是大宗商品的進(jìn)口國，其經(jīng)濟(jì)增長在當(dāng)今新興經(jīng)濟(jì)體中仍然差強(qiáng)人意，因此這些亞洲國家的貨幣貶值幅度比較溫和。

2貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣數(shù)量理論角度分析

政府相關(guān)部門對人民幣匯率的調(diào)整涉及到國家的貨幣政策，包括企業(yè)的資產(chǎn)分析都要以國家貨幣政策為依據(jù)，貨幣政策中也要涉及關(guān)于貨幣數(shù)量理論的內(nèi)容，因此論文接下來的一部分將主要從貨幣政策和貨幣數(shù)量理論兩個(gè)方面來講述關(guān)于匯率與資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)問題。

2.1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制

貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制表明，高流動(dòng)性會(huì)造成利率在短期內(nèi)呈下降趨勢，而短期利率的下降會(huì)不可避免的帶來名義利率的長期性下降，由于傳導(dǎo)規(guī)律的存在，長期利率下降會(huì)造成股票價(jià)格上升，股票價(jià)格的變化就與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)相掛鉤。

貨幣流動(dòng)的價(jià)格的衡量手段是以利率水平為依據(jù)的，利率分為長期利率和短期利率，長期利率和短期利率之間是存在密切的聯(lián)動(dòng)相關(guān)性的，債券資產(chǎn)，比如國債的回報(bào)率可以作為長期性利率水平的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

債券也存在利率，債券利率的下降和股票價(jià)格上升可以通過替代效應(yīng)解釋。當(dāng)債券這一類資產(chǎn)的回報(bào)率下降時(shí)，更多的資金會(huì)選擇進(jìn)入過票市場以求得更高的收益，資金的進(jìn)入使股票價(jià)格上漲，回報(bào)率降低，一直達(dá)到股票資產(chǎn)應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平為止。其中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指人們面對高低不同的風(fēng)險(xiǎn)，并且了解高風(fēng)險(xiǎn)高收益的規(guī)律，個(gè)人承受風(fēng)險(xiǎn)的限度會(huì)影響其對風(fēng)險(xiǎn)的選擇，甚至是只愿意接受較確定的收入。

2.2貨幣數(shù)量理論角度

貨幣數(shù)量理論表明，如果市場上貨幣的流動(dòng)性高于經(jīng)濟(jì)市場的實(shí)際需要的時(shí)候，就會(huì)抬高市場上的價(jià)格水平。物價(jià)水平保持穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)上漲。

對前面的問題進(jìn)行總結(jié)分析，在理論上已經(jīng)給出了貨幣流動(dòng)性對股票類資產(chǎn)的價(jià)格具有作用機(jī)制這一問題的解釋說明，較為寬松的貨幣流動(dòng)性會(huì)對股票市場起到推動(dòng)性作用。

3匯率與資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)途徑分析

匯率是外匯市場的價(jià)格，資產(chǎn)價(jià)格是資本市場的價(jià)格，匯率與資產(chǎn)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制根本來說是一種價(jià)格變動(dòng)引起另一種價(jià)格相應(yīng)變動(dòng)的途徑。論文接下來的一部分將會(huì)就匯率與資產(chǎn)價(jià)格間的傳導(dǎo)，著重介紹匯率與股價(jià)間的傳導(dǎo)，二者間的傳導(dǎo)途徑。

3.1利率途徑

貨幣市場資金的價(jià)格由利率表示，利率在貨幣市場中的作用是傳遞股票市場和外匯市場價(jià)格變動(dòng)影響，作為一種傳遞的媒介存在，利率平價(jià)理論是溝通外匯市場和資本市場達(dá)成均衡的橋梁。經(jīng)調(diào)查研究，在一些國際舞臺(tái)上地位較高的國家中，利率與匯率和股票價(jià)格之間的關(guān)系呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。本國的貨幣貶值，說明本幣投資的風(fēng)險(xiǎn)性會(huì)提高，這就導(dǎo)致投資者行為發(fā)生相應(yīng)的變化，投資者會(huì)減少本幣的持有量，轉(zhuǎn)而增加外幣的持有量，這一行為會(huì)帶來資金外流的結(jié)果。在這一情況下，本國的貨幣相關(guān)部門會(huì)實(shí)施相應(yīng)的政策，采取一定的手段來提高利率水平，從而達(dá)到維持外匯市場貨幣供求平衡的目的。這一做法將會(huì)影響公司的投資和股票市場上的資金供應(yīng)量，即導(dǎo)致股票市場上股價(jià)的波動(dòng)，從另一個(gè)層面上講就是導(dǎo)致了企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。

3.2外匯儲(chǔ)備與匯率的關(guān)系

匯率的波動(dòng)與外匯占款和外匯儲(chǔ)備有直接的關(guān)系，外資引入我國后需要兌換成本人民幣才能流通使用，所以我國需要投入大量資金增加貨幣需求量，這形成了外匯占款，而外匯儲(chǔ)備增多意味著本國貨幣購買力增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備的產(chǎn)生是由于大量的貿(mào)易順差和資本的凈流入，一國產(chǎn)生大量的外匯儲(chǔ)備意味著大量外匯流入央行，央行隨即按照及時(shí)匯率發(fā)出相應(yīng)的本國貨幣，大量的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致大量的本幣發(fā)行流入市場，市場流動(dòng)性過剩，而提高利率是回收流動(dòng)性的主要途徑，這一做法最終導(dǎo)致本國貨幣升值。

4總結(jié)

匯率對價(jià)格的影響尤其是對資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)關(guān)系研究隨著金融市場的逐步發(fā)展變得越來越成熟，由于匯率對資產(chǎn)價(jià)格的影響重大，所以金融市場擔(dān)負(fù)著更大的風(fēng)險(xiǎn)，匯率的不穩(wěn)定性也讓資產(chǎn)價(jià)格面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，在我國匯率與資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)途徑不夠通暢，因此我國需要新的承載這些聯(lián)動(dòng)機(jī)制的變量保持人民幣匯率穩(wěn)定。結(jié)合經(jīng)濟(jì)行為和政策手段保持匯率在平穩(wěn)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，才能為資產(chǎn)提供安全穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康增長。

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