江瓊

【摘要】人民幣納入特別提款權(quán)是眾望所歸的結(jié)果。無(wú)論是人民幣自身的價(jià)值，以及政府近來(lái)對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推動(dòng)，還是國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的認(rèn)可程度日漸增減，都顯示出了人民幣在未來(lái)的世界國(guó)幣市場(chǎng)中，不可替代的作用。隨著，人民幣加入SDR，人民幣的對(duì)世界外匯市場(chǎng)、各國(guó)外匯政策以及國(guó)際外交等方方面面都產(chǎn)生了巨大的影響。這些影響既是新的機(jī)遇，又是新的挑戰(zhàn)。本文主要從積極影響和消極影響兩方面進(jìn)行分析，從而為未來(lái)的貨幣政策以及金融監(jiān)管提出建議。

【關(guān)鍵詞】人民幣；特別提款權(quán)；國(guó)際化

一、引言

2008年的金融危機(jī)，讓世界進(jìn)入了一段蕭條的時(shí)期，但是相對(duì)較為堅(jiān)挺的中國(guó)經(jīng)濟(jì)很大程度上減緩了金融危機(jī)對(duì)世界的影響，并且是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一劑強(qiáng)烈的催化劑。2010年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量成為了世界第二，3年后，中國(guó)的進(jìn)出口總額超過(guò)美國(guó)，位列世界第一。2015，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)占到了全世界的四分之一，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備占到世界總量的三分之一

2015年11月，國(guó)際貨幣基金組織正式向全世界宣布，給予人民幣特別提款權(quán)。至此人民幣成為了又一個(gè)個(gè)被納入了SDR貨幣籃子的亞洲貨幣，并且占到了總量的10.92%，位列第三。在SDR貨幣籃子中，位列第一的是美元，占到了全部的41.73%，其次是歐元，占到了全部的30.93%。而緊跟在人民幣之后的是日元，占到總量的8.33%，最后的是英鎊，占到了總量的8.09%。這五大貨幣共同承擔(dān)了世界貨幣儲(chǔ)備的責(zé)任。

二、SDR內(nèi)涵

特別提款權(quán)的來(lái)源可以追溯到十九世紀(jì)六十到七十年代，當(dāng)時(shí)世界爆發(fā)了第三次美元危機(jī)，布雷頓森林貨幣體系的弊端開始逐漸的暴露出來(lái)，世界急需要重建一套新的貨幣體系來(lái)保證世界經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展。各個(gè)國(guó)家，以及各種經(jīng)濟(jì)學(xué)流派對(duì)世界貨幣體系看法不一，存在諸多的爭(zhēng)議，例如著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬認(rèn)為將主權(quán)國(guó)家視為保障，并在此基礎(chǔ)上基礎(chǔ)之上構(gòu)建起來(lái)的世界貨幣機(jī)制存在嚴(yán)重的缺陷。而英國(guó)和美國(guó)認(rèn)為，貨幣體系改革最重要的是保障國(guó)際貨幣與黃金能有效的在世界范圍內(nèi)流通。而歐洲的其他國(guó)家卻把矛頭指向美國(guó)，認(rèn)為正因?yàn)槭澜绶秶鷥?nèi)對(duì)美國(guó)的認(rèn)可，導(dǎo)致美元的使用過(guò)度，美元在世界范圍內(nèi)呈現(xiàn)出泛濫的趨勢(shì)。所以應(yīng)該放棄以美元為基礎(chǔ)的世界貨幣體系，建立以黃金等硬通貨為基礎(chǔ)的世界貨幣體系。1969年，為了協(xié)調(diào)各國(guó)之間關(guān)于世界貨幣體系的沖突，國(guó)際貨幣基金組織建立了特別提款權(quán)的機(jī)制。

建立特別提款權(quán)的主要目的就是緩解貨幣在國(guó)際范圍內(nèi)的流動(dòng)性不足問(wèn)題。從會(huì)計(jì)的角度來(lái)看，特別提款權(quán)在賬面上是一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，最開始的時(shí)候，每一個(gè)單位的價(jià)值擬定為0.888671克黃金。

從1978年開始，世界貨幣組織開始對(duì)特別提款權(quán)的幣值進(jìn)行一系列的調(diào)整，以保證其價(jià)值能穩(wěn)定在一個(gè)常數(shù)。如今，特別提款權(quán)的計(jì)價(jià)已經(jīng)不再是固定的了，而是隨著每天世界各大貨幣的匯率變化而變化。

同時(shí)，特別提款權(quán)也是對(duì)資金使用權(quán)。成員國(guó)根據(jù)世界貨幣委員會(huì)的規(guī)定，擁有權(quán)利使用貨幣籃子中的貨幣。具體來(lái)說(shuō)，成員國(guó)的權(quán)利包括了以下三點(diǎn)。一是成員過(guò)可以自由是用SDR中的貨幣，也可以在其他世界基金組織間自由使用，以償還該國(guó)在世界貨幣基金組織中的欠款，以及支付欠款帶來(lái)的利息。二是，成員國(guó)之間要是想兌換貨幣，可以根據(jù)特別提款權(quán)協(xié)議進(jìn)行。三是，如果成員國(guó)之間的貿(mào)易往來(lái)出現(xiàn)了逆差，則可以利用特別提款權(quán)對(duì)換成貿(mào)易對(duì)象國(guó)的貨幣。

三、加入特別提款權(quán)對(duì)我國(guó)的影響

（一）提升我國(guó)的世界地位

目前的國(guó)際貨幣體系依舊是由世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)的貨幣左右，而發(fā)展中國(guó)家，以及新興市場(chǎng)的國(guó)家都缺乏對(duì)世界貨幣體系的影響力。雖然，從目前來(lái)看，特別提款權(quán)使用的領(lǐng)域相對(duì)較為狹窄，但是依舊是國(guó)際金融體系中不可或缺的一個(gè)部分。無(wú)論是在世界貿(mào)易領(lǐng)域，還是在世界投資領(lǐng)域，以及世界金融市場(chǎng)的交易領(lǐng)域，特別提款權(quán)都處于相對(duì)核心的位置。所以，在加入了特別提款權(quán)后，在世界外匯市場(chǎng)中，對(duì)于人民幣的交易活動(dòng)將顯著的增加，而且在各個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備中，人民幣的比重也會(huì)顯著的上升。所以人民幣的地位將會(huì)變得和美元，歐元等傳統(tǒng)世界貨幣一樣，得到國(guó)際的認(rèn)可。所以，如果在未來(lái)，世界各國(guó)可以將人民幣作為主要的外匯儲(chǔ)備，那么中國(guó)在國(guó)際外交的過(guò)程中將會(huì)多一個(gè)有利的武器。在人民幣進(jìn)入特別提款權(quán)后，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的話語(yǔ)權(quán)又進(jìn)一步得到提升。

（二）改善我國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)

從前人的研究中，我們可以看出在人民幣加入特別提款權(quán)后，并不會(huì)對(duì)我國(guó)的外匯安全有產(chǎn)生消極影響。因?yàn)樵诩{入特別提款權(quán)時(shí)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中本身就已經(jīng)包含了部分的特別提款權(quán)貨幣，所以，現(xiàn)在人民幣被納入SDR后，可以等價(jià)為增加了人民幣的持有量，從而有助于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的資產(chǎn)管理計(jì)劃。特別提款權(quán)能有效地提升我國(guó)的資產(chǎn)管理計(jì)劃，優(yōu)化我國(guó)的資產(chǎn)管理組合。另一方面，由于特別提款權(quán)貨幣本身有著良好的信譽(yù)，存在非常低的違約情況，而且又被國(guó)際上各個(gè)國(guó)家以及大型金融組織所認(rèn)可，所以在未來(lái)的投資組合中，SDR將會(huì)是一個(gè)非常穩(wěn)健的投資產(chǎn)品?，F(xiàn)在的世界基金委員會(huì)一共擁有了189個(gè)成員國(guó)家，而每個(gè)成員與世界貨幣基金組織發(fā)生交易時(shí)，都必須使用貨幣籃子中的貨幣進(jìn)行結(jié)算，這樣的機(jī)制也是的特別提款權(quán)貨幣的使用頻率大大提升，并降低了可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)。值得一提的是，在這個(gè)交易過(guò)程中，貨幣的流通僅僅是在世界貨幣基金組織與各個(gè)成員國(guó)之間的內(nèi)部進(jìn)行，所以就算流量再大也不會(huì)對(duì)外部的世界外匯市場(chǎng)帶來(lái)任何顯著性的影響，這樣的交易模式非常有利于維護(hù)世界外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性，從而進(jìn)一步保證了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的穩(wěn)定。而隨著人民幣的加入，特別提款權(quán)貨幣的穩(wěn)定性將得到進(jìn)一步的上升。因?yàn)槲覈?guó)作為世界貨幣委員會(huì)的成員國(guó)之一，一直購(gòu)買特別提款權(quán)貨幣，并將其作為外匯儲(chǔ)備。持有著大量的SDR，是和我國(guó)的長(zhǎng)期和短期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)相一致的，也和我國(guó)的政策方針相互契合。

（三）推進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程

人民幣加入了特別提款權(quán)后，對(duì)其自身的國(guó)際化進(jìn)程有著顯著的推進(jìn)作用。同時(shí)也正是人民幣的國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，使得了人民幣能順利的進(jìn)入SDR。可見，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程與加入特別提款權(quán)的過(guò)程是一個(gè)相互促進(jìn)的關(guān)系。早在2010年，人民幣就已經(jīng)開始的申請(qǐng)加入SDR，但是由于未達(dá)到相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)。尤其是在“自由使用”這一條上，人民幣還有著巨大的差距，所以之前人民幣納入特別提款權(quán)的申請(qǐng)都被駁回了。但是，中國(guó)政府并沒有放棄，在大力推動(dòng)人民幣的改革過(guò)程中，人民幣在世界范圍內(nèi)的認(rèn)可度得到了上升，同時(shí)在世界范圍內(nèi)的使用程度也有了顯著的改善，最終實(shí)現(xiàn)加入SDR的目標(biāo)。

人民幣的國(guó)際化有三個(gè)小目標(biāo)必須要得到滿足，即首先實(shí)現(xiàn)人民幣的“周邊化”，讓中國(guó)周圍的國(guó)家認(rèn)可人民幣，在貿(mào)易往來(lái)過(guò)程中能自由使用人民幣進(jìn)行結(jié)算。其次實(shí)現(xiàn)人民幣的“區(qū)域化”，讓人民幣在一定區(qū)域范圍得到廣泛的認(rèn)可。最后才是實(shí)現(xiàn)人民幣“國(guó)際化”，即將人民幣推向世界，變得能像美元和歐元一樣在世界范圍內(nèi)能暢通無(wú)阻。而國(guó)際化的終極目標(biāo)則是實(shí)現(xiàn)貨幣結(jié)算功能，投資和儲(chǔ)備功能等國(guó)際貨幣的功能。而加入SDR后，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程能得到很好的促進(jìn)，因?yàn)槭澜鐚?duì)SDR貨幣的認(rèn)可程度還是算很高的，而且能幫助提高人民幣的使用程度，幫助人民幣變成其他國(guó)家的外匯儲(chǔ)備貨幣。而且最重要的一點(diǎn)事，加入SDR有著很強(qiáng)的象征意義，這表示了世界貨幣基金組織以及其他大型金融組織和國(guó)際組織對(duì)人民幣的認(rèn)可，認(rèn)為人民幣能成為新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

（四）熱錢對(duì)人民幣的沖擊將加大

對(duì)國(guó)際游資流入中國(guó)的數(shù)量的計(jì)算方法有多種，其中較為流行的是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的計(jì)量方法，即國(guó)際熱錢流入量=外匯儲(chǔ)備增加量直接投資差額貿(mào)易順差。從最近幾年的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)際游資的流入額正在發(fā)生巨幅的變化。這表明，人民幣加入SDR后，正在被國(guó)際市場(chǎng)所廣泛關(guān)注，尤其是人民幣的匯率變化還存在著很大的空間，而且離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)之間也存在一定的利差和匯差，所以在這樣的大環(huán)境之下，國(guó)際熱錢很有可能大量流入中國(guó)，對(duì)人民幣進(jìn)行炒作。

四、政策建議

人民幣加入特別提款權(quán)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)有著巨大的影響，政府應(yīng)該給予高度的重視，并以此為契機(jī)，從而對(duì)我國(guó)的金融體系和監(jiān)管體系進(jìn)行新一輪的改革。改革的前提一定要建立在保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的基礎(chǔ)之上，從而再促進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。為了能應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的沖擊，保證我國(guó)金融體系的健康發(fā)展，我國(guó)應(yīng)該對(duì)央行的功能進(jìn)行改革。在保證與中國(guó)實(shí)際情況相一致的基礎(chǔ)上，我國(guó)央行應(yīng)該積極學(xué)習(xí)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，尤其是信息的披露方面，應(yīng)該更進(jìn)一步的提高資產(chǎn)負(fù)債表和貨幣政策的透明度，從而保證市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)又正確的認(rèn)識(shí)，并提升央行的在投資者心中的可靠性。其次，應(yīng)該改善宏觀審慎性管理，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

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