石翔

在過(guò)去的一年里，行業(yè)內(nèi)的俱樂(lè)部或多或少都在商業(yè)化運(yùn)作上做出了嘗試，不再是單純的依靠贊助商和俱樂(lè)部老板的投入。也有一些頭部的俱樂(lè)部在投資大潮中開始尋求資本市場(chǎng)的關(guān)注，而本身實(shí)力雄厚的俱樂(lè)部則不斷向整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游蔓延，賽事執(zhí)行、直播平臺(tái)、內(nèi)容產(chǎn)出公司都在擴(kuò)張的范圍之列。

俱樂(lè)部商業(yè)運(yùn)作尚在拓荒時(shí)代

在這個(gè)信息爆炸的年代里，人們總是喜歡講各種各樣的商業(yè)邏輯，其實(shí)商人歸根結(jié)底要的只是賺得比花得多。過(guò)去很多年里，中國(guó)電子競(jìng)技俱樂(lè)部更多的時(shí)候的確只能被稱為戰(zhàn)隊(duì)，因?yàn)樗麄冎皇俏鍌€(gè)人湊在一起想方設(shè)法贏比賽，卻沒(méi)有和粉絲有關(guān)的內(nèi)容產(chǎn)出和商業(yè)模式。

在2016年，隨著IP的熱度不斷提升，很多俱樂(lè)部的管理者開始意識(shí)到自身品牌的價(jià)值，同時(shí)由于直播平臺(tái)的大發(fā)展，讓同步的俱樂(lè)部都從直播平臺(tái)拿到了不菲的合約。在現(xiàn)金流的支持之下，頭部俱樂(lè)部紛紛進(jìn)入電競(jìng)商業(yè)模式的拓荒時(shí)代。

在2015年九月上線的EDG官方APP，在2016年的一整年里，讓行業(yè)內(nèi)的從業(yè)者不斷地刷新著對(duì)于俱樂(lè)部粉絲運(yùn)營(yíng)的理解。作為先驅(qū)者，EDG在2016年大刀闊斧的推廣著自己的“娛樂(lè)圈”策略，讓下路組合“Meiko+Deft”成為圈子里最有影響力的CP；拿到16連勝之后，明凱的夢(mèng)想和信念也是進(jìn)一步得以強(qiáng)化，而這一切為的都是運(yùn)營(yíng)自身俱樂(lè)部垂直的粉絲。

與之形成對(duì)比的是參與大量項(xiàng)目的VG俱樂(lè)部，從真人秀節(jié)目到潮牌，VG看上去希望走一條以產(chǎn)品為導(dǎo)向的“粉絲-衍生品”運(yùn)營(yíng)策略，利用選手當(dāng)下的明星價(jià)值直接加持到產(chǎn)品之上?？焖俚膶⑦x手的價(jià)值轉(zhuǎn)化為俱樂(lè)部的收益，在這個(gè)環(huán)節(jié)上，究竟提供什么樣的產(chǎn)品是過(guò)去一年里VG并沒(méi)有解決的問(wèn)題。與此同時(shí)，對(duì)于粉絲是不是存在過(guò)度消費(fèi)，可能也是未來(lái)一到兩年之內(nèi)，需要整個(gè)行業(yè)去共同觀察和解決的問(wèn)題。

相比于資金相對(duì)雄厚的EDG和VG，經(jīng)營(yíng)上必須自負(fù)盈虧的WE和LGD也有所變化。2012年就成立的佩恩網(wǎng)絡(luò)（VPGAME）在2016年拿到了千萬(wàn)級(jí)的融資，WE主要依托的伐木累也在2016年不斷做出嘗試和改變。對(duì)于粉絲社區(qū)、電競(jìng)館和博彩上的嘗試，無(wú)論最終結(jié)果如何，都是在俱樂(lè)部運(yùn)營(yíng)上做出的新嘗試，對(duì)于需要求新求變的俱樂(lè)部商業(yè)模式探尋之路，有變化總比一潭死水要有意義的多。況且很多嘗試在2016年這個(gè)拓荒時(shí)代只是出具雛形，未來(lái)還需要更長(zhǎng)時(shí)間的觀察，才能得出更有價(jià)值的結(jié)論。

俱樂(lè)部估值的開端

如果想要讓俱樂(lè)部同樣進(jìn)入資本市場(chǎng)得到快速的發(fā)展，那估值就是必須要完成的一步。在過(guò)去的一年里，和電競(jìng)相關(guān)的公司都出現(xiàn)了明顯的溢價(jià)。按照常規(guī)的方式，一家公司的估值首要的標(biāo)準(zhǔn)，還是來(lái)自于公司的盈利能力，但這一點(diǎn)對(duì)于目前的中國(guó)電子競(jìng)技俱樂(lè)部而言都很難實(shí)現(xiàn)，整體上的虧損是俱樂(lè)部之間算不上秘密的秘密。

另一方面，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，作為電子競(jìng)技行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，俱樂(lè)部?jī)r(jià)值的評(píng)估，直接關(guān)系到從中游到下游幾乎所有的節(jié)點(diǎn)，甚至對(duì)于廠商主導(dǎo)的之下的聯(lián)賽聯(lián)盟同樣有著重要的影響。因此，在2016年有人開始嘗試為調(diào)整期的中國(guó)電競(jìng)俱樂(lè)部估值。

以傳統(tǒng)體育俱樂(lè)部的估值為例，我們就發(fā)現(xiàn)目前電競(jìng)俱樂(lè)部估值絕大部分情況下都是明確的買方主導(dǎo)下的估值。之前提到的財(cái)務(wù)投資，類似于英國(guó)足球的俱樂(lè)部，是可以直接通過(guò)收入利潤(rùn)水平來(lái)評(píng)估的。希望在未來(lái)也能有投資機(jī)構(gòu)看上收入利潤(rùn)高、穩(wěn)定，且有增長(zhǎng)預(yù)期的電競(jìng)俱樂(lè)部。

相比于最理智的財(cái)務(wù)投資，電競(jìng)俱樂(lè)部目前更容易達(dá)到的估值方式是有機(jī)構(gòu)看中電競(jìng)俱樂(lè)部品牌影響力和并購(gòu)之后的營(yíng)銷結(jié)合與品牌推廣效應(yīng)。類似EDG這樣的俱樂(lè)部已經(jīng)具有這方面的雛形。但還是要考察俱樂(lè)部品牌方面文化內(nèi)涵、粉絲覆蓋、忠誠(chéng)度、選手形象以及與企業(yè)結(jié)合的因素，把整個(gè)俱樂(lè)部品牌價(jià)值無(wú)形資產(chǎn)做橫向比較才能實(shí)現(xiàn)有效的估值。

隨著2016年的過(guò)去，暴雪公布的守望先鋒職業(yè)聯(lián)賽為俱樂(lè)部提供了足夠的施展空間，年底的KPL職業(yè)聯(lián)賽聯(lián)盟與S系列賽之后Riot Game對(duì)于俱樂(lè)部的補(bǔ)貼等等事件，都為俱樂(lè)部的價(jià)值評(píng)估提供了一個(gè)格外重要的價(jià)值，就是聯(lián)賽的參賽資格和相應(yīng)的青訓(xùn)體系。在未來(lái)會(huì)成為俱樂(lè)部估值中非常重要的一部分。

估值小貼士

可比交易法

在未來(lái)一段時(shí)間里，電競(jìng)俱樂(lè)部從財(cái)務(wù)投資的角度進(jìn)行估值還不成熟，更多情況下會(huì)采用可比交易法。挑選與同行業(yè)、在估值前一段合適時(shí)期被投資、并購(gòu)的公司（如 A 公司），基于融資或并購(gòu)交易的定價(jià)依據(jù)作為參考，從中獲取有用的財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，求出一些相應(yīng)的融資價(jià)格乘數(shù)，據(jù)此評(píng)估目標(biāo)公司。

針對(duì)守望先鋒職業(yè)聯(lián)賽的策略，俱樂(lè)部估值的核心要件可能會(huì)包括：

存在瓶頸的橫向發(fā)展

2016年，除了粉絲向的商業(yè)模式開發(fā)和估值這兩個(gè)重要的變化之外，就是以俱樂(lè)部為品牌出口的中游產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建，正以前所未有的速度達(dá)成。俱樂(lè)部為賽事和直播平臺(tái)引流，賽事執(zhí)行和直播平臺(tái)為俱樂(lè)部造星，這套質(zhì)樸但是很通順的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)方式，在以王思聰系為代表的“香蕉游戲-熊貓TV-IG俱樂(lè)部”體系得以充分發(fā)展。

除了王思聰最初主導(dǎo)的中游橫向發(fā)展之外，“火貓-Mars-EHOME”，“全民-RNG”，“龍珠-VSPN-SKT1/longzhu”，“藍(lán)游-Newbee”都呈現(xiàn)出類似的發(fā)揮模式。究其原因，一方面是有實(shí)力的俱樂(lè)部的掌控者，希望在電競(jìng)行業(yè)的初創(chuàng)期盡快跑馬圈地；另一方面是在廠商權(quán)益無(wú)法動(dòng)搖的情況之下，只有在產(chǎn)業(yè)鏈中游爭(zhēng)取更多的資源，才擁有與發(fā)行商和代理商更多的談判資本。

比較好的一點(diǎn)是，在2016年我們看到香蕉游戲通過(guò)在中游盤踞的一系列資源整合，繞過(guò)網(wǎng)易從暴雪拿到了守望先鋒APAC泛亞太超級(jí)錦標(biāo)賽的承辦權(quán)，同時(shí)也為明年的職業(yè)聯(lián)賽打好了基礎(chǔ)。這次改變讓很多人看到了在賽事執(zhí)行方面，可能有新的出路，也更堅(jiān)定了投資者對(duì)于發(fā)展中游的動(dòng)力。

但從目前的情況來(lái)看，無(wú)論是俱樂(lè)部本身，還是整體的中游產(chǎn)業(yè)仍然缺乏明確的盈利能力。所以如果在2017年還有愿望加入到電競(jìng)產(chǎn)業(yè)鏈中游搏殺的大玩家們，還得想辦法找到通向用戶和廠商的明確通路。要不然中游橫向發(fā)展的方式就一定會(huì)遭遇瓶頸。

結(jié)語(yǔ)

無(wú)論如何，2016年已經(jīng)成為歷史，相對(duì)于過(guò)去十年，電競(jìng)俱樂(lè)部的發(fā)展和改變已經(jīng)算是大踏步前進(jìn)，但在資本洪流的裹挾之下，如今的電競(jìng)俱樂(lè)部必須得有革命性的突破才能真正走上正軌。任重而道遠(yuǎn)，是中國(guó)電競(jìng)俱樂(lè)部2016年的縮影也是總結(jié)。