曾婉如+趙娟霞

【摘要】居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算中的重要指標(biāo)，是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策和宏觀調(diào)控的重要變量。采用2010 年1 月至2016 年6月的月度價(jià)格數(shù)據(jù)，共78個(gè)月的觀測(cè)值，采用ARCH模型實(shí)證分析了我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)存在條件異方差現(xiàn)象，并建立GARCH（1，1）模型，較好地?cái)M合了居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的數(shù)據(jù)，并對(duì)我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)決策提供參考依據(jù)和政策建議。

【關(guān)鍵詞】ARCH模型 居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 財(cái)政政策 貨幣政策

一、研究背景

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，是根據(jù)居民消費(fèi)的商品及勞務(wù)的價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是度量一組代表性消費(fèi)商品及服務(wù)的價(jià)格水平變化的相對(duì)數(shù)。它是國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的重要指標(biāo)，是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析、經(jīng)濟(jì)決策和宏觀調(diào)控的重要變量，CPI的變動(dòng)率是通貨膨脹的反映指標(biāo)之一。

近年來(lái)，我國(guó)CPI波動(dòng)幅度較大，自2009年后我國(guó)逐步走出金融危機(jī)的陰影，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇并高漲，防止通貨膨脹開(kāi)始成為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。2010年我國(guó)CPI全年漲幅為3.3%。其中，2010年9月，CPI同比漲幅達(dá)到3.6%，創(chuàng)23個(gè)月新高；2010年11月，我國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比增漲5.1%；2011年，全年的物價(jià)消費(fèi)指數(shù)都較高，全年漲幅高達(dá)5.4%，超過(guò)4%這一官方當(dāng)年年初設(shè)定的控制目標(biāo)。其中，6月至9月的CPI指數(shù)都在6%以上。因此，隨著貨幣政策從“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，央行也一度采取高頻緊縮的調(diào)控手段，物價(jià)漲幅開(kāi)始逐步回落，趨向溫和。2012年1月，CPI指數(shù)同比上漲4.5%，此后有所回落，CPI漲幅均為2.6%。2013年全年CPI漲幅也為2.6%，2014年全年消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅為2%，2014年11月份，中國(guó)CPI同比漲1.4%，創(chuàng)出近五年來(lái)的新低。2015年全國(guó)CPI上漲1.4%。雖通脹壓力暫去，但新的擔(dān)憂卻又開(kāi)始浮現(xiàn)。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否面臨通縮的討論。

二、我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)波動(dòng)特征

本文選取2010年1月到2016年6月共78個(gè)月的月度數(shù)據(jù)時(shí)間序列CPI，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。本文所有模型均在Eviews8中實(shí)現(xiàn)。

（一）基本特征

從圖1可以看出，我國(guó)自2010年以來(lái)，經(jīng)歷了兩個(gè)較大的物價(jià)高漲期，分別出現(xiàn)在2010年初和2011年下半年至2012年初。而在2010年第二季度出現(xiàn)了較小程度的通貨緊縮期，2011年末至2012年初CPI短期內(nèi)大幅下降，2012年初至2015年末CPI一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，漲幅較小，2016年初有小幅度緩慢上升趨勢(shì)。整體上，近些年來(lái)我國(guó)CPI呈下降趨勢(shì)。

（二）季節(jié)特征

根據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，利用Census X-12季節(jié)調(diào)整乘法模型，可以得到CPI序列波動(dòng)的季節(jié)因子、趨勢(shì)項(xiàng)以及不規(guī)則變動(dòng)。從圖2可以看出，CPI序列呈現(xiàn)明顯的季節(jié)特征，季節(jié)性波動(dòng)幅度明顯，每年物價(jià)有一個(gè)高峰期和一個(gè)低谷期。在每年的9月份左右是CPI上漲的一個(gè)階段，這是影響我國(guó)物價(jià)上漲的最主要季節(jié)因子。而一個(gè)低潮期在每年的3月份左右，原因是受春節(jié)節(jié)后因素影響，人們消費(fèi)欲望普遍偏低。

（三）周期性特征

采用Hodrick—Prescott 濾波方法對(duì)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整后的 CPI 趨勢(shì)循環(huán)序列進(jìn)行長(zhǎng)期趨勢(shì)的剔除，我們可以得到CPI的循環(huán)波動(dòng)序列。

從圖3可以看出，我國(guó)物價(jià)波動(dòng)在這一段時(shí)期存在兩個(gè)波峰周期和兩個(gè)波谷期。從波峰波谷走向來(lái)看，物價(jià)波動(dòng)的第一個(gè)下降期在2010年1月至2010年8月，持續(xù)8個(gè)月，主要成因在于國(guó)際原油價(jià)格大幅降低、房市持續(xù)低迷、國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣，導(dǎo)致物價(jià)短時(shí)、深度下跌；第二個(gè)下降期為2011年10月至2012年6月，持續(xù)9個(gè)月左右，此階段隨著秋糧的豐收，糧價(jià)和蔬菜價(jià)格漲幅都趨于放慢，另外貨幣政策的溫和調(diào)整將使流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題有所減輕，從而對(duì)物價(jià)增長(zhǎng)有所抑制。而主要的上升期在2010年9月至2011年7月和2015年10月至2016年3月，分別持續(xù)大概11個(gè)月和6個(gè)月，前者主要是由于美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行量化寬松貨幣政策造成的輸入型通脹壓力，國(guó)內(nèi)新增信貸規(guī)模較大導(dǎo)致價(jià)格上漲。

三、模型簡(jiǎn)介

ARCH模型即自回歸條件異方差模型，是一種動(dòng)態(tài)非線性的時(shí)間序列模型，采用某種自回歸的形式來(lái)描述方差的變異。ARCH模型的主要思想是本期擾動(dòng)項(xiàng)ut的條件方差依賴于它的前期值ut-1的大小，方差隨時(shí)間變化呈現(xiàn)出波動(dòng)性。時(shí)間序列的ARCH（1）模型就是t時(shí)刻的的條件方差依賴于 （t-1） 時(shí)刻的擾動(dòng)項(xiàng)平方的大小，即依賴于ut-12。用公式表達(dá)為：

其中，α、β、α0、α1是待估參數(shù)，且α0、α1非負(fù)， ut是時(shí)間序列自回歸的擾動(dòng)項(xiàng)。同理，可以自然延伸出ARCH（p）模型。ARCH 模型的實(shí)踐難點(diǎn)在于： 對(duì)于大多數(shù)的ARCH（p）模型，估計(jì)出來(lái)的參數(shù)α1常常違背非負(fù)的限定條件，而事實(shí)上恰恰需要這個(gè)限定來(lái)保證條件方差δ2永遠(yuǎn)是正數(shù)。于是ARCH模型發(fā)展成為廣義的ARCH模型，即GARCH 模型。采用GRACH模型分別檢測(cè)外部沖擊對(duì)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)波動(dòng)的影響以及消費(fèi)價(jià)格指數(shù)波動(dòng)的跨期傳遞效應(yīng)。在ARCH模型的基礎(chǔ)上加入方差項(xiàng)的滯后項(xiàng)，建立了廣義自回歸條件異方差（Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity，簡(jiǎn) 稱GARCH模型）。標(biāo)準(zhǔn)的GARCH（1，1）模型為：

ARCH效應(yīng)的存在，主要通過(guò)兩種方法來(lái)進(jìn)行檢驗(yàn)：ARCH-LM 檢驗(yàn)方法和殘差平方自相關(guān)圖方法。

四、基于ARCH模型簇的我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)波動(dòng)特征分析

研究時(shí)間序列波動(dòng)特征， ARCH模型是一個(gè)較好的選擇，它將序列中回歸模型擾動(dòng)項(xiàng)的方差依賴于前一期所獲得的信息集。

（一）序列的平穩(wěn)性處理與檢驗(yàn)

ARCH模型的建立是以序列的平穩(wěn)性為前提的，為避免出現(xiàn)偽回歸，因此必須對(duì)原序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，采用ADF進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。

表1的結(jié)果顯示，對(duì)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)，不能完全拒絕原假設(shè)，說(shuō)明CPI原序列存在單位根，即原序列不平穩(wěn)。對(duì)其一階差分進(jìn)行檢驗(yàn)，顯著地拒絕原假設(shè)，表明一階差分后的序列在5%的顯著性水平下為平穩(wěn)序列，可以用來(lái)建立模型。

（二）序列的ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)

根據(jù)CPI原始序列的自相關(guān)和偏自相關(guān)函數(shù)圖可知，自相關(guān)函數(shù)指數(shù)衰減，偏自相關(guān)函數(shù)一階截尾，采用AR（p）模型進(jìn)行模擬，根據(jù)赤池和施瓦茨信息準(zhǔn)則確定滯后階數(shù)為2，模型估計(jì)結(jié)果：

模型擬合效果較好，系數(shù)都通過(guò)顯著性檢驗(yàn)， D.W.= 1.177906，不存在序列相關(guān)。但對(duì)AR（2）的殘差序列進(jìn)行 ARCH-LM檢驗(yàn)，原假設(shè)為不存在ARCH效應(yīng)，結(jié)果如表2，說(shuō)明預(yù)測(cè)模型存在 ARCH 效應(yīng)，在滯后二階的情況下仍然沒(méi)有拒絕原假設(shè)，即殘差序列存在條件異方差。

（三）GARCH模型的建立和分析

GARCH（p，q）模型的建立。以上述 AR（2）模型作為均值方程，對(duì)GARCH（p，q）模型進(jìn)行估計(jì)，確定的最優(yōu)模型為GARCH（1，1）， 結(jié)果如下：

在5%的顯著性水平下，條件方程中的系數(shù)通過(guò)檢驗(yàn)，ARCH和GARCH項(xiàng)都很顯著，再對(duì)方程進(jìn)行ARCH-LM檢驗(yàn)，相伴概率P值為0.3678>0.05，說(shuō)明殘差已沒(méi)有異方差效應(yīng)。從方差方程可以看出，外部的一個(gè)沖擊（即ARCH效應(yīng)）會(huì)縮小CPI的變化，外界一個(gè)百分點(diǎn)的正向沖擊會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生0.105個(gè)百分點(diǎn)的縮小效應(yīng)；而CPI上期的變化會(huì)對(duì)下期產(chǎn)生正向影響，即上期CPI下降會(huì)使得下期也有所下降。由于系數(shù)之和（1.054514- 0.102796）為0.951718，表明條件方差所受的沖擊較大，沖擊對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)作用大，說(shuō)明我國(guó)物價(jià)波動(dòng)受政府政策的影響效應(yīng)較大，受其他因素影響的效應(yīng)較小。

五、結(jié)論與政策建議

采用2010年1月至2016年6月的月度消費(fèi)價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)，通過(guò)ARCH類模型進(jìn)行實(shí)證分析，可以得出如下幾個(gè)結(jié)論：

第一，我國(guó)CPI波動(dòng)存在明顯的季節(jié)性和周期性特征。每年的9月份是物價(jià)上升期，3月為物價(jià)下降期，CPI波動(dòng)周期大概為9個(gè)月，波峰周期要短于波谷周期。第二，近年我國(guó)物價(jià)波動(dòng)不穩(wěn)定狀態(tài)有所減弱，但仍存在小幅度波動(dòng)。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)通常與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化在一定程度上相關(guān)聯(lián)，總體而言，2016年下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在6.5-6.8%之間。從宏觀基本面判斷，今年下半年CPI將繼續(xù)保持溫和上漲態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年CPI漲幅在2%左右。第三，通過(guò)ARCH模型的分析可以看出，其他因素對(duì)物價(jià)波動(dòng)正向沖擊的作用遠(yuǎn)大于負(fù)向沖擊。由此可以反映，政府調(diào)控通貨緊縮政策的效應(yīng)好于調(diào)控通貨膨脹政策的效應(yīng)，說(shuō)明政府實(shí)行雙降的政策起到了良好的作用。

通過(guò)對(duì)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)波動(dòng)特征的分析，有助于政府采取相應(yīng)政策穩(wěn)定價(jià)格水平，具體而言，政府的宏觀調(diào)控政策應(yīng)做到：

第一，保持經(jīng)濟(jì)政策的連貫性、穩(wěn)定性，使經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增態(tài)勢(shì)長(zhǎng)。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不牢固，因此，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策力度不能減弱，要繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)性、穩(wěn)定性，保持政策定力，但與此同時(shí)，也要進(jìn)一步加強(qiáng)政策靈活性，充分發(fā)揮地方政府積極性，提高政策效果。在繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健中更加靈活的貨幣政策取向，保持貨幣供應(yīng)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，要積極采取措施引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)市場(chǎng)利率下行，努力防止增發(fā)貨幣“脫實(shí)就虛”，推高資產(chǎn)價(jià)格，增加通貨膨脹壓力。繼續(xù)加大財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)支持力度，落實(shí)好減稅降費(fèi)各項(xiàng)措施，推動(dòng)企業(yè)負(fù)擔(dān)下降。

第二，穩(wěn)步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，通過(guò)市場(chǎng)導(dǎo)向、財(cái)政支持、社保托底，促進(jìn)過(guò)剩產(chǎn)能的有效淘汰。重點(diǎn)做好鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)去產(chǎn)能工作，特別是在當(dāng)前價(jià)格形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)利潤(rùn)有所回升的局面下，更要保持定力，加強(qiáng)引導(dǎo)，防止產(chǎn)能反彈。鼓勵(lì)企業(yè)以市場(chǎng)為導(dǎo)向進(jìn)行兼并重組，加快完善和推進(jìn)破產(chǎn)清算制度，同時(shí)，要不斷完善各項(xiàng)社會(huì)保障措施，加強(qiáng)就業(yè)指導(dǎo)、就業(yè)培訓(xùn)，為職工轉(zhuǎn)崗提供必要的指導(dǎo)和支持，對(duì)下崗職工，還要及時(shí)足額發(fā)放失業(yè)救濟(jì)及相關(guān)補(bǔ)償，提高企業(yè)職工對(duì)企業(yè)重組、破產(chǎn)的容忍度和承受能力。

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基金項(xiàng)目：本文系天津市2015年度哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題階段性研究成果（項(xiàng)目編號(hào)：TJYY15-002）。