文 / 濰坊銀行藝術(shù)金融研究中心

一、指數(shù)定義

中國藝術(shù)金融指數(shù)，是濰坊銀行藝術(shù)金融研究中心基于中國藝術(shù)金融數(shù)據(jù)庫編制的一系列指數(shù)的總稱，是反映中國藝術(shù)金融發(fā)展?fàn)顟B(tài)及藝術(shù)品市場行情的指數(shù)體系。本指數(shù)體系旨在發(fā)揮理論研究、指數(shù)體系建構(gòu)、模型算法、數(shù)據(jù)采集、挖掘、管理等方面的突出優(yōu)勢，并實(shí)現(xiàn)常態(tài)化的編制與發(fā)布，具有很強(qiáng)的科學(xué)性、合理性、真實(shí)性、規(guī)范性。本指數(shù)體系包括價(jià)格型指數(shù)、景氣型指數(shù)、投資型指數(shù)三大類，本期報(bào)告推出三種價(jià)格型指數(shù)。

本期報(bào)告推出的三種價(jià)格型指數(shù)“中國藝術(shù)金融價(jià)格指數(shù)”、“濰坊畫廊100指數(shù)”、“中國藝術(shù)品市場拍賣價(jià)格指數(shù)”，是中國藝術(shù)金融指數(shù)體系下的主要指數(shù)。

其中，“中國藝術(shù)金融價(jià)格指數(shù)”，是以濰坊銀行積累的藝術(shù)金融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，反映國內(nèi)金融化程度較高的藝術(shù)品的價(jià)格變動(dòng)趨勢的指標(biāo)，本期研究對(duì)象為中國畫；“濰坊畫廊100指數(shù)”，是以濰坊銀行授信畫廊為基礎(chǔ)的百家代表性畫廊的交易價(jià)格為樣本，反映國內(nèi)代表性畫廊藝術(shù)品交易價(jià)格變動(dòng)趨勢的指標(biāo)，本期研究對(duì)象為中國畫；“中國藝術(shù)品市場拍賣價(jià)格指數(shù)”，是以經(jīng)濰坊銀行藝術(shù)金融研究中心專家委員會(huì)選擇的、全國范圍內(nèi)的八家知名拍賣行的交易價(jià)格為樣本，反映國內(nèi)代表性拍賣行藝術(shù)品交易價(jià)格變動(dòng)趨勢的指標(biāo)，本期推出“中國藝術(shù)品市場（中國畫）拍賣價(jià)格指數(shù)”。

羅塞蒂 普羅塞爾蓓娜 125.1×61cm 英國泰特美術(shù)館收藏

二、編制說明

1.模型選擇

藝術(shù)品理論和實(shí)踐表明：構(gòu)建藝術(shù)品指數(shù)最大的挑戰(zhàn)在于控制藝術(shù)作品的異質(zhì)性。目前，藝術(shù)品指數(shù)的研究文獻(xiàn)中提出了控制藝術(shù)品異質(zhì)性的兩種建模方式：重復(fù)銷售回歸和特征回歸。

重復(fù)銷售回歸（簡稱RSR）采用同一件藝術(shù)品在兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)的銷售價(jià)格變化（又稱為一對(duì)重復(fù)銷售數(shù)據(jù)）構(gòu)建藝術(shù)品指數(shù)。RSR方法認(rèn)為藝術(shù)品的基本特征（如材質(zhì)、尺寸等）不隨時(shí)間而變化（通常情況下也是如此）從而解決藝術(shù)品的異質(zhì)性問題。采用該方法構(gòu)建指數(shù)的出發(fā)點(diǎn)是藝術(shù)品投資參考。因重復(fù)銷售數(shù)據(jù)只占全部銷售數(shù)據(jù)的一部分（通常也只是一小部分，在10%左右），使采用該方法構(gòu)建藝術(shù)品指數(shù)時(shí)存在樣本選擇偏差的問題。但當(dāng)重復(fù)銷售的數(shù)據(jù)對(duì)數(shù)很大或樣本期數(shù)超過20年時(shí)，推薦使用RSR方法構(gòu)建藝術(shù)品指數(shù)。

特征回歸（簡稱HR）基于藝術(shù)品的基本特征構(gòu)建藝術(shù)品指數(shù)。該方法將藝術(shù)品價(jià)格變動(dòng)中的特征因素進(jìn)行分解，以顯現(xiàn)出各項(xiàng)特征的隱含價(jià)格，并從價(jià)格的總變動(dòng)中剔除特征變動(dòng)的影響，達(dá)到反映純價(jià)格變動(dòng)的目的，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建藝術(shù)品指數(shù)。通常所選取的特征包括：藝術(shù)家、尺寸、材質(zhì)、題材等。采用HR方法構(gòu)建指數(shù)時(shí)可以選用所有的藝術(shù)品交易數(shù)據(jù)。在已有研究文獻(xiàn)中，HR方法已經(jīng)被普遍地應(yīng)用于藝術(shù)品指數(shù)的研究，HR模型也已經(jīng)被廣泛地應(yīng)用于各類藝術(shù)品指數(shù)的編制。

本期所發(fā)布的三種價(jià)格型指數(shù)“中國藝術(shù)金融價(jià)格指數(shù)”、“濰坊畫廊100指數(shù)”、“中國藝術(shù)品市場（中國畫）拍賣價(jià)格指數(shù)”均采用特征回歸模型編制。

2.模型介紹

①模型形式

②變量選擇

特征變量選擇是指數(shù)構(gòu)建的重要環(huán)節(jié)，中國藝術(shù)金融價(jià)格型指數(shù)構(gòu)建時(shí)所選擇的特征變量包括兩類：與藝術(shù)家相關(guān)的特征變量（藝術(shù)家知名度）和藝術(shù)作品本身的特征變量。其中“中國藝術(shù)金融價(jià)格指數(shù)”、“濰坊畫廊100指數(shù)”，所選擇的特征變量包括：藝術(shù)家知名度、作品尺寸、作品幅式、作品題材、作品技法、作品款識(shí)、創(chuàng)作年代。“中國藝術(shù)品市場（中國畫）拍賣價(jià)格指數(shù)”所選擇的特征變量包括：藝術(shù)家知名度、作品尺寸、創(chuàng)作年代、成交拍賣行。

③模型估計(jì)

根據(jù)“藝術(shù)家”變量在模型估計(jì)時(shí)處理方式的不同，特征回歸方法分為傳統(tǒng)方法和兩步特征法。傳統(tǒng)方法是將“藝術(shù)家”變量設(shè)為虛擬變量，例如樣本中有N個(gè)藝術(shù)家，則“藝術(shù)家”虛擬變量需設(shè)N-1個(gè)，當(dāng)藝術(shù)家數(shù)量較多時(shí)（幾百位），估計(jì)方程中自變量的個(gè)數(shù)會(huì)變得非常龐大而使模型的穩(wěn)定性降低。此時(shí)，可以計(jì)算“藝術(shù)家知名度”變量，并以此替代“藝術(shù)家”虛擬變量，采用兩步特征法對(duì)方程（1）進(jìn)行估計(jì)。

“藝術(shù)家知名度（reputation）”變量通過公式（2）

計(jì)算得出：

本期三種價(jià)格型指數(shù)樣本數(shù)據(jù)包含的藝術(shù)家數(shù)量較多（“中國藝術(shù)金融價(jià)格指數(shù)”265位、“濰坊畫廊100指數(shù)”624位、“中國藝術(shù)品市場（中國畫）拍賣價(jià)格指數(shù)”13,381位），所以均采用兩步特征法進(jìn)行估計(jì)。

3.基期選擇

根據(jù)中國藝術(shù)金融數(shù)據(jù)庫所采集到的數(shù)據(jù)，將“中國藝術(shù)金融價(jià)格指數(shù)”基期定為2014年1月、“濰坊畫廊100指數(shù)”基期定為2015年1月；藝術(shù)金融產(chǎn)品頻頻問世的2010年被稱為“中國藝術(shù)品金融化元年”，所以將“中國藝術(shù)品市場（中國畫）拍賣價(jià)格指數(shù)”基期確定為2010年7-8月。三種指數(shù)基期指數(shù)值均定為100。

三、計(jì)算結(jié)果

1.中國藝術(shù)金融價(jià)格指數(shù)

①樣本數(shù)據(jù)說明

本期“中國藝術(shù)金融價(jià)格指數(shù)”的測算時(shí)段為2014年1月至2017年6月，統(tǒng)計(jì)樣本為濰坊銀行在質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中保有的該期間的共2,294條中國畫價(jià)格數(shù)據(jù)。涉及藝術(shù)家265位、作品2,294件/組、總面積15,744平尺、總價(jià)格468,958萬元。

②模型估計(jì)結(jié)果

Variable Estimated Coeきcient Standard error P-value Variable Estimated Coeきcient Standard error P-value(常量) 2.921 .247 .000 2015年2月 .071 .159 .655 lnarea .911 .014 .000 2015年3月 -.249 .118 .034 lnreputation .999 .011 .000 2015年4月 -.221 .139 .113非異形 .070 .179 .698 2015年5月 -.221 .100 .028山水 -.087 .028 .002 2015年6月 -.117 .107 .271花鳥 -.479 .028 .000 2015年7月 -.120 .097 .219其他 -.431 .060 .000 2015年8月 -.173 .100 .083工筆 .335 .064 .000 2015年9月 -.246 .110 .026工兼寫 .475 .045 .000 2015年10月 -.346 .107 .001有款有印 .223 .140 .110 2015年11月 -.084 .106 .428有款無印 1.121 .319 .000 2015年12月 -.191 .101 .059無款有印 .375 .123 .002 2016年1月 .078 .115 .495無款無印 -.910 .514 .077 2016年2月 -.261 .499 .601 before1949 -.121 .043 .005 2016年3月 -.187 .113 .098 1950to1965 .213 .057 .000 2016年4月 -.438 .110 .000 1966to1977 .421 .059 .000 2016年5月 -.318 .105 .003 1978to1989 -.075 .037 .045 2016年6月 -.408 .110 .000 after1990 .025 .028 .368 2016年7月 -.031 .141 .826 2014年2月 .447 .237 .060 2016年8月 -.396 .106 .000 2014年3月 -.060 .109 .581 2016年9月 -.160 .117 .173 2014年4月 -.274 .300 .361 2016年10月 -.498 .138 .000 2014年5月 -.166 .099 .093 2016年11月 -.455 .133 .001 2014年6月 -.057 .104 .583 2016年12月 -.275 .139 .048 2014年7月 .064 .105 .543 2017年1月 .001 .108 .993 2014年8月 -.174 .099 .080 2017年2月 -.153 .124 .218 2014年9月 -.122 .094 .197 2017年3月 -.239 .129 .064 2014年10月 -.233 .109 .033 2017年4月 -.526 .220 .017 2014年11月 .061 .102 .551 2017年5月 -.241 .128 .060 2014年12月 .152 .172 .377 2017年6月 -.157 .117 .183 2015年1月 .047 .121 .699 Adjusted R2 0.880 Prob.(F-statistic) 0

說明：1.在數(shù)據(jù)采集時(shí)，作品幅式分為：巨幅、大幅、豎幅、條屏、橫幅、長卷、斗方、冊(cè)頁、折扇、團(tuán)扇、拱形和其他十二類。但在計(jì)算時(shí)，又將以上幅式類型分為異形和非異形兩類，其中，異形類包括：長卷、冊(cè)頁、團(tuán)扇、折扇和拱形，其余均為非異形類。

2.題材分為：山水、人物、花鳥和其他四類。

3.技法分為：工筆、寫意和工兼寫三類。

4.款識(shí)分為：有款有印、有款無印、無款有印和無款無印四類。

5.創(chuàng)作年代分為：1949年以前、1950-1965年、1966-1977年、1978-1989年、1990年以后以及無創(chuàng)作年代六類。

③指數(shù)走勢圖

2.濰坊畫廊100指數(shù)

①樣本數(shù)據(jù)說明

本期“濰坊畫廊100指數(shù)”統(tǒng)計(jì)時(shí)段為2015年1月至2017年6月，統(tǒng)計(jì)樣本為濰坊銀行質(zhì)押融資業(yè)務(wù)保有的數(shù)據(jù)和68家“中國藝術(shù)金融數(shù)據(jù)庫”合作畫廊所提交的數(shù)據(jù)之和。涉及藝術(shù)家624位、作品3,407件/組、總面積27,129平尺、總價(jià)格461,977萬元。

雷諾阿 高草間的上坡道 60×74cm 法國巴黎奧塞美術(shù)館收藏

②模型估計(jì)結(jié)果

Variable Estimated Coeきcient Standard error P-value Variable Estimated Coeきcient Standard error P-value(常量) 3.247 .252 .000 2015年10月 -.368 .064 .000 lnarea .865 .011 .000 2015年11月 -.081 .066 .219 lnreputation .997 .005 .000 2015年12月 -.213 .060 .000非異形 -.340 .183 .063 2016年1月 -.032 .076 .669山水 -.134 .024 .000 2016年2月 -.176 .099 .077花鳥 -.491 .025 .000 2016年3月 -.160 .068 .020其他 -.520 .057 .000 2016年4月 -.272 .064 .000工筆 .361 .050 .000 2016年5月 -.170 .069 .013工兼寫 .360 .052 .000 2016年6月 -.280 .070 .000有款有印 .222 .183 .063 2016年7月 -.324 .081 .000有款無印 .277 .164 .176 2016年8月 -.400 .068 .000無款有印 .407 .330 .401 2016年9月 -.199 .078 .010無款無印 7.405 .141 .004 2016年10月 -.263 .095 .006 before1949 .063 .597 .000 2016年11月 -.309 .084 .000 1950to1965 .370 .066 .000 2016年12月 -.169 .091 .065 1966to1977 .513 .065 .000 2017年1月 -.013 .073 .861 1978to1989 .002 .042 .969 2017年2月 -.249 .094 .008 after1990 .086 .024 .000 2017年3月 -.114 .098 .243 2015年2月 -.005 .063 .934 2017年4月 -.374 .126 .003 2015年3月 -.032 .058 .581 2017年5月 -.264 .097 .007 2015年4月 -.213 .057 .000 2017年6月 -.144 .087 .098 2015年5月 -.119 .050 .018 2015年6月 .003 .062 .956 2015年7月 -.116 .057 .040 2015年8月 -.078 .060 .195 2015年9月 -.110 .070 .119 Adjusted R2 0.971 Prob.(F-statistic) 0

說明：同上表。

③指數(shù)走勢圖

3.中國藝術(shù)品市場（中國畫）拍賣價(jià)格指數(shù)

①樣本數(shù)據(jù)說明

本期“中國藝術(shù)品市場（中國畫）拍賣價(jià)格指數(shù)”統(tǒng)計(jì)時(shí)段為2010年7月至2017年6月，統(tǒng)計(jì)樣本為八家樣本拍賣行（中國嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡時(shí)、北京華辰、香港佳士得、香港[北京]蘇富比、西泠印社）發(fā)布的共130,003條中國畫拍賣成交數(shù)據(jù)。涉及藝術(shù)家13,609位、作品130,003件/組、總面積793,922平尺、總價(jià)格7,239,499萬元。

②模型估計(jì)結(jié)果

Variable Estimated Coeきcient Standard error P-value Variable Estimated Coeきcient Standard error P-value(常量) 3.202 .031 .000 13年05-06月 1.028 .030 .000 lnarea .543 .004 .000 13年07-08月 .476 .039 .000 lnreputation .862 .002 .000 13年09-10月 .161 .031 .000北京保利 -.389 .018 .000 13年11-12月 1.017 .030 .000北京瀚海 -.561 .017 .000 14年01-02月 .153 .036 .000北京華辰 -1.228 .025 .000 14年03-04月 -.078 .032 .013北京匡時(shí) -.075 .019 .000 14年05-06月 1.019 .030 .000西泠印社 .211 .021 .000 14年07-08月 .080 .034 .019香港蘇富比 1.004 .027 .000 14年09-10月 .601 .030 .000中國嘉德 -.252 .018 .000 14年11-12月 .629 .030 .000 before1949 .297 .009 .000 15年01-02月 -.312 .049 .000 1950to1965 .402 .017 .000 15年03-04月 -.127 .031 .000 1966to1977 .237 .018 .000 15年05-06月 .867 .031 .000 1978to1989 .136 .011 .000 15年07-08月 -.502 .044 .000 after1990 .276 .010 .000 15年09-10月 -.233 .035 .000 10年09-10月 -.041 .034 .235 15年11-12月 .528 .031 .000 10年11-12月 .540 .028 .000 16年01-02月 -.227 .096 .018 11年01-02月 .449 .053 .000 16年03-04月 -.379 .033 .000 11年03-04月 .224 .031 .000 16年05-06月 .814 .033 .000 11年05-06月 1.144 .030 .000 16年07-08月 -.345 .036 .000 11年07-08月 .517 .037 .000 16年09-10月 -.282 .042 .000 11年09-10月 .199 .030 .000 16年11-12月 .517 .031 .000 11年11-12月 .878 .029 .000 17年01-02月 -.691 .040 .000 12年01-02月 .068 .054 .205 17年03-04月 -.104 .045 .021 12年03-04月 .229 .032 .000 17年05-06月 .781 .056 .000 12年05-06月 .843 .030 .000 12年07-08月 .188 .038 .000 12年09-10月 .439 .031 .000 12年11-12月 .609 .030 .000 13年01-02月 .439 .050 .000 13年03-04月 .304 .032 .000 Adjusted R2 0.65 Prob.(F-statistic) 0

說明：1.拍賣行分為：中國嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡時(shí)、北京華辰、香港佳士得、香港[北京]蘇富比、西泠印社八類。

2.創(chuàng)作年代分為：1949年以前、1950-1965年、1966-1977年、1978-1989年、1990年以后以及無創(chuàng)作年代六類。

③指數(shù)走勢圖

杭州恒廬文化藝術(shù)品有限公司濰坊高新區(qū)永昌美術(shù)館臨朐縣鳳凰藝術(shù)館青州市華頤齋畫廊青州珍墨軒畫廊桓臺(tái)縣天承書畫城齊門藝舫北京方莊深巷畫廊東營市博古齋美術(shù)館杭州市上城區(qū)齊越畫廊青州海岱畫館濰城區(qū)北關(guān)般若精舍美術(shù)館青州市藝芳齋畫廊壽光市嘉藝齋畫廊高新區(qū)金軒閣書畫社浙江都市聯(lián)盟投資有限公司青州水墨人物藝術(shù)館青州市銘藝書畫美術(shù)館鼓樓區(qū)金石堂畫廊邯鄲市邯山區(qū)宏達(dá)畫廊青州市瑞陽畫社濰坊高新區(qū)雅聚軒書畫社西安市碑林區(qū)龍光堂畫廊徐州懷碧樓書畫有限公司附件“濰坊畫廊100指數(shù)”樣本數(shù)據(jù)提供單位名單（根據(jù)提供有效數(shù)據(jù)的數(shù)量排序）青州錦泉齋藝術(shù)品交易有限公司奎文區(qū)東關(guān)國人美術(shù)館淄博張店晨佳珠寶店濰坊市九州文化藝術(shù)品有限公司西安市高新區(qū)新長安畫派畫廊日照天大畫廊濰坊集文齋文化藝術(shù)有限公司濰坊市惠風(fēng)齋畫廊北京豐華臻傳文化藝術(shù)有限公司青州市宇文齋畫廊浙江長鴻文化藝術(shù)有限公司淄博博元堂紅木家具文化發(fā)展有限公司青州藝泉堂文化藝術(shù)有限公司濰坊臻萃文化發(fā)展有限公司臨朐鳳鳴藝術(shù)館有限公司桓臺(tái)縣天承書畫城大觀畫廊奎文區(qū)梨園仁和館畫廊臨朐縣既鳴藝術(shù)畫廊青州市曠遠(yuǎn)齋畫廊奎文區(qū)東關(guān)雅藝軒工藝品銷售中心青州市鳴春軒畫廊濰坊合興文化藝術(shù)傳媒有限公司青州市鑫寶齋畫廊壽光市怡祥苑美術(shù)館北京兩石齋畫廊有限公司奎文經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)三舍畫廊臨朐碩文堂藝術(shù)館西安市碑林區(qū)德福閣畫廊青島太陽紅熙文化有限公司徐州市泉山區(qū)竹石齋畫廊臨朐大功齋書畫藝術(shù)中心諸城市墨藝書畫社臨朐縣圓方齋藝術(shù)畫廊北京市問古齋書畫社濰坊高新區(qū)會(huì)文齋美術(shù)館臨朐縣志勇藝術(shù)畫廊青州市玨瀾畫社青州市瀚文齋藝術(shù)館青州市得閑山房畫廊浙江時(shí)間拍賣有限公司青州華亭美術(shù)館豐澤區(qū)南岸藝術(shù)品商行奎文區(qū)濰州三生荔久畫廊濰坊高新區(qū)春宣書畫社