本刊編輯部

[摘要]近代中國(guó)備受列強(qiáng)的欺凌與壓迫，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相當(dāng)?shù)拇嗳?。在近代發(fā)生的幾次金融危機(jī)，使國(guó)內(nèi)脆弱的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)崩塌。

1883年，中國(guó)歷史上的第一次金融危機(jī)中，“我國(guó)第一代民族資本家”胡雪巖與洋商對(duì)抗失敗，胡雪巖破產(chǎn)，“抑郁而死”。他的棺木被老仆埋于亂石堆中，一直到整整1 00年后，才被人偶然發(fā)現(xiàn)。隨著胡雪巖的死亡，晚清民族產(chǎn)業(yè)被扼殺，傳統(tǒng)商人階層集體隕落，民族資本倒下……

1910年上海爆發(fā)了橡膠股票風(fēng)潮，橡膠股票風(fēng)潮是一場(chǎng)受國(guó)際金融形勢(shì)影響，被某些外國(guó)冒險(xiǎn)家惡意操控導(dǎo)致的悲劇。暴利讓上海的投資者失去理智，中了圈套。國(guó)際投機(jī)商、外國(guó)銀行聯(lián)合國(guó)際金融巨鱷從中獲利，讓中國(guó)百姓損失慘重。巨款的外流，使清政府入不敷出的財(cái)政狀況雪上加霜。清政府于次年將商辦鐵路“收歸國(guó)有”，以路權(quán)為抵押向列強(qiáng)借款，導(dǎo)致了辛亥革命的爆發(fā)。橡膠股票風(fēng)潮演變?yōu)楹硠?dòng)清朝統(tǒng)治的股災(zāi)……

每一次金融危機(jī)以及隨之而來的經(jīng)濟(jì)大蕭條，都會(huì)造成股市暴跌、企業(yè)倒閉、財(cái)富縮水、資本外流、官方儲(chǔ)備大量減少、政局動(dòng)蕩，貨幣大幅度貶值和通脹，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是工業(yè)會(huì)面臨巨大壓力，而大量的中小型企業(yè)的倒閉，也加劇了失業(yè)的嚴(yán)峻形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，百姓生活困苦……

然而，前事不忘后事之師，細(xì)數(shù)一下中國(guó)近代史上的金融危機(jī)，提醒我們記住過去的教訓(xùn)，警惕地面對(duì)現(xiàn)在與未來。

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī) 歷史 民族資本 融資

中圖分類號(hào)：G4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.3969/j.issn.1672-0407.2016.09.195

中國(guó)近代史上的五次金融危機(jī)——賴辰

1864年6月1日，湘軍攻陷天京，太平天國(guó)戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束。上海的難民大批還鄉(xiāng)，上海租界人口迅速回跌，原先興盛一時(shí)的房地產(chǎn)受到很大沖擊，大批房屋空置，出現(xiàn)大批爛尾樓，地價(jià)暴跌，房租下降，許多開發(fā)商破產(chǎn)了；與房地產(chǎn)配套的相關(guān)產(chǎn)業(yè)：船塢、煤氣廠、磚窯以及鋸木廠等紛紛倒閉。

金融安全關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，缺乏監(jiān)管的金融市場(chǎng)危機(jī)四伏。對(duì)外資開放的清末，就因?qū)鹑谑袌?chǎng)沒有任何監(jiān)管，曾發(fā)生5次波及經(jīng)濟(jì)全局的金融危機(jī)——1866年因兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)引起的風(fēng)潮、1883年的倒賬風(fēng)潮、1897年的貼票風(fēng)潮、1910年的橡膠股票風(fēng)潮和191 1年革命時(shí)期的錢莊倒閉風(fēng)潮。

1866年：兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的風(fēng)潮

1866年，因?yàn)槊绹?guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)、太平天國(guó)戰(zhàn)爭(zhēng)的結(jié)束，導(dǎo)致上海金融動(dòng)蕩。

在美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)期間，世界棉花供小于求，每磅棉花由2便士飆升到7便士，棉業(yè)投機(jī)成風(fēng)，華北棉花也成為外國(guó)商人追逐的對(duì)象。這期間就有4家英國(guó)銀行的分行在上海和香港設(shè)立分行，它們分別是：匯川銀行、利華銀行、利升銀行和利生銀行。這些銀行在經(jīng)營(yíng)國(guó)際匯兌業(yè)務(wù)和外匯投機(jī)中，斬獲頗豐，股票市價(jià)大幅上漲。利華銀行面值10鎊的股票，市價(jià)就高達(dá)25鎊。但是隨著美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束，棉花供應(yīng)趨于正常，棉價(jià)猛跌；除了國(guó)際棉價(jià)走低之外，一些中國(guó)奸商總在棉花中摻水后再打包，借此增重牟利，英商船上的棉花過了赤道之后全部腐朽發(fā)霉，于是漢口、上海棉花滯銷，棉價(jià)進(jìn)一步下跌。

1864年6月1日，湘軍攻陷天京，太平天國(guó)戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束。上海的難民大批還鄉(xiāng)，上海租界人口迅速回跌，原先興盛一時(shí)的房地產(chǎn)受到很大沖擊，大批房屋空置，出現(xiàn)大批爛尾樓，地價(jià)暴跌，房租下降，許多開發(fā)商破產(chǎn)了；與房地產(chǎn)配套的相關(guān)產(chǎn)業(yè)：船塢、煤氣廠、磚窯以及鋸木廠等紛紛倒閉。

最終，在滬外商銀行遭受災(zāi)難性打擊，11家銀行中6家倒閉，許多棉花商、地產(chǎn)商、建筑商也一蹶不振，有的甚至自殺。

1883年：倒賬風(fēng)潮

“倒賬”是中國(guó)傳統(tǒng)金融用語，指的是錢莊、票號(hào)、銀號(hào)等金融機(jī)構(gòu)放出去的賬（貸款）收不回來。因“倒賬”而蒙受損失，俗話說“吃倒賬”。

1880年至1883年，上海掀起投資工業(yè)的高潮，工礦企業(yè)股票高漲，吸引了大批投機(jī)資金，1882年9月，股市很牛，熊市也在醞釀之中。投資者把炒高的股票相互抵押，各商家、錢莊都收人大批股票。1883年年初，臨近年關(guān)，銀根趨緊，眾多絲商被困。這時(shí)，中法戰(zhàn)爭(zhēng)就要爆發(fā)，外國(guó)銀行和山西票號(hào)從錢莊收回短期錢款，個(gè)人儲(chǔ)戶也紛紛提現(xiàn)，錢莊逼賬猶如倒賬，許多人乘機(jī)拋售股票，股價(jià)無資金承接而大跌，引發(fā)了新的倒賬和拋售，股市崩盤了，1883年年初，著名的金嘉記絲棧倒閉，虧欠40家錢莊合計(jì)56萬元之巨，牽連這40家錢莊倒閉；胡雪巖的阜康雪記銀號(hào)破產(chǎn)，虧損了1000萬兩銀子，最后也倒閉；上海灘最大的地產(chǎn)商徐潤(rùn)，因法國(guó)軍隊(duì)威脅進(jìn)攻上海，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫破裂而破產(chǎn)，損失340萬兩白銀，波及22家錢莊倒閉。

1883年年初，上海有78家錢莊，到了年底只剩下了10家。一般商品無不跌價(jià)30%至50%，所有房子都難脫手，貿(mào)易全面停頓。

1897年：貼票風(fēng)潮

“貼票”是中國(guó)近代錢莊發(fā)行的一種憑證，類似于今天的“定期存折”。其首創(chuàng)者是潮州商幫在上海開設(shè)的“協(xié)和”錢莊，它的規(guī)定是：凡以現(xiàn)金98元存入者，付給莊票一張，半月后可收現(xiàn)金百元，這是中國(guó)最早的貼票。貼票初期的利率在20%左右，以后高至50%、60%。

1897年，甲午戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后的第三年，當(dāng)時(shí)販賣鴉片獲利豐厚，市面缺乏白銀。鴉片商便以高利息向錢莊借款，錢莊生意一時(shí)間紅紅火火，白銀供不應(yīng)求。有些錢莊不按常規(guī)經(jīng)營(yíng)，利用“貼票”辦法，出高利息吸收社會(huì)存款，再以高利息放貸給商人。不少奸商乘機(jī)渾水摸魚，開設(shè)假錢莊吸收存款，濫發(fā)貼票，其實(shí)他們的錢莊毫無資金，濫發(fā)貸款，其貼票到期又無法兌現(xiàn)支付現(xiàn)銀，而且其他錢莊也因?yàn)楦呦埓妫瑹o法持久，最終導(dǎo)致一個(gè)月中數(shù)十家錢莊倒閉。

1910年：橡膠股票風(fēng)潮

20世紀(jì)初，隨著歐美汽車業(yè)的發(fā)展，國(guó)際橡膠市場(chǎng)十分紅火，橡膠供不應(yīng)求，國(guó)際橡膠價(jià)格大漲。不少人看到投資橡膠有利，紛紛在南洋成立橡膠種植公司。此時(shí)，上海也出現(xiàn)了許多真真假假的橡膠公司，它們?cè)谏虾７e極發(fā)行股票。如1903年，英國(guó)人麥邊在上海組建了一家藍(lán)格志拓殖公司，說該公司在南洋種橡膠樹、采石油、伐部既將鐵路收歸國(guó)有，又奪走股款，四川人民誓不同意，成立了保路同志會(huì)，掀起了保路運(yùn)動(dòng)，四川大亂。湖北新軍調(diào)入四川鎮(zhèn)壓，武昌空虛，武昌起義爆發(fā)，大清帝國(guó)土崩瓦解。

1911年：錢莊倒閉風(fēng)潮

1911年10月10日，武昌起義爆發(fā)，全國(guó)各地紛紛響應(yīng)，政局動(dòng)蕩，銀根緊缺。結(jié)交官吏、與清政府關(guān)系密切的山西票號(hào)，存款被大量提取，放款卻無法收回，進(jìn)而發(fā)生嚴(yán)重的支付危機(jī)，14家信譽(yù)卓著的票號(hào)在幾年內(nèi)全部停業(yè)清理。

在辛亥年，上海一共有42家錢莊倒閉，晉商、徽商的錢莊、票號(hào)也在此時(shí)退出了歷史舞臺(tái)。

中國(guó)近代史上發(fā)生的這些金融災(zāi)難打擊了一批充滿活力、對(duì)近代企業(yè)懷有興趣的民族資本家，在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)民族工業(yè)屢遭挫折。上述金融風(fēng)潮的發(fā)生，暴露出許多問題，如清政府的昏庸無能、對(duì)金融市場(chǎng)缺乏監(jiān)管，社會(huì)信用機(jī)制的缺失，外國(guó)資本的貪婪與陰險(xiǎn)，民間金融組織的贏弱與幼稚，國(guó)人的急功近利與跟風(fēng)等等。

1883年：中國(guó)歷史上第一次金融危機(jī)——華聲博客

近現(xiàn)代商業(yè)史上，第一場(chǎng)中外大商戰(zhàn)發(fā)生在1884年。但是倘若沒有1883？年的那場(chǎng)金融危機(jī)，歷史也許將被改寫。

清光緒年間，湖州南潯民間及江浙一帶曾出現(xiàn)以湖絲發(fā)家的所謂“四象、八牛、七十二墩狗”的巨商。財(cái)產(chǎn)達(dá)百萬以上者稱之曰“象”。五十萬以上不過百萬者，稱之曰“牛”，其在二十萬以上不達(dá)五十萬者則曰“狗”。南潯“四象八?！敝f，屬于民間說法，并無正規(guī)的統(tǒng)計(jì)和詳細(xì)記載，七十二墩狗僅僅是泛指。

19世紀(jì)60年代之后，江南絲商面臨重大危機(jī)。洋商壟斷蠶絲出口市場(chǎng)，拼命壓低生絲價(jià)格，抬高廠絲價(jià)格，從中攫取暴利。江南紡織業(yè)迅速?zèng)]落，昔日富可敵國(guó)的絲商們頓時(shí)都成了“病象瘦牛喪家狗”。

（一）第一場(chǎng)中外商戰(zhàn)

1882年5月，后世被譽(yù)為商圣的紅頂商人當(dāng)時(shí)的中國(guó)首富胡雪巖出手，高調(diào)坐莊，第一場(chǎng)中外大商戰(zhàn)爆發(fā)了。

胡雪巖大量購進(jìn)生絲，見絲就收。新絲一出，胡雪巖即派人大量收購。外商想買一斤一兩而莫得，無可奈何，向胡說愿加利1000萬兩，如數(shù)轉(zhuǎn)買此絲，胡非要1200萬兩不可。外商不買，過了數(shù)日，再托人向胡申買，胡堅(jiān)持咬定此價(jià)。外商決心不買胡之生絲，等待次年新絲出來再說。胡雪巖則邀請(qǐng)絲業(yè)同行合議，共同收盡各地生絲，不要給外商，迫外商出高價(jià)收購，這樣我們必獲厚利。商戰(zhàn)進(jìn)入決戰(zhàn)時(shí)刻，胡雪巖前后已投入資金超過1500萬兩，繼續(xù)堅(jiān)壁清野，囤貨堅(jiān)挺，大部分上海絲商停止?fàn)I業(yè)，屏氣而作壁上觀。華洋雙方都已到忍耐極限，眼見勝負(fù)當(dāng)判，誰知“天象”忽然大變。

變數(shù)之一，歐洲意大利生絲突告豐收，歐洲期貨市場(chǎng)的緊張頓時(shí)緩解，消息傳回中國(guó)，商心開始動(dòng)搖。更大的變數(shù)是，中法爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)。市民提款遷避，市面驟變，金融危機(jī)突然爆發(fā)。11月，江浙絲商的價(jià)格同盟瓦解，生絲易爛，不能久儲(chǔ)，胡雪巖不得不開始拋售，價(jià)格一路狂泄，損失以千萬兩計(jì)。

另一變數(shù)是中法戰(zhàn)爭(zhēng)中國(guó)失敗后，第二年9月，左宗棠病逝于福州。

（二）慘烈的商戰(zhàn)中，民族資本倒下

1883年，這一年中國(guó)發(fā)生了史上第一次金融風(fēng)暴，“我國(guó)第一代民族資本家”胡雪巖與洋商對(duì)抗失敗，晚清民族產(chǎn)業(yè)被扼殺了，傳統(tǒng)商人階層集體隕落?！叭笊處汀敝械膬芍?，徽商和江浙商人在此役中損失慘重，從此一蹶不振，萌芽于晚明的紡織業(yè)徹底崩盤。不僅如此，胡雪巖的破產(chǎn)同時(shí)也是脆弱的中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)體系的一次災(zāi)難。

這就是中國(guó)歷史上第一次金融危機(jī)。

胡雪巖雖然在此次金融危機(jī)中倒下，但卻為后人留下很多寶貴遺產(chǎn)，他精心創(chuàng)下的胡慶馀堂，至今仍以其“戒欺”和“真不二價(jià)”的優(yōu)良傳統(tǒng)矗立在杭州河坊街上。今天的我們，都應(yīng)該向胡雪巖學(xué)習(xí)，讓我們知道是什么讓我們的先輩倒下，耽擱了發(fā)展的道路。

金庸先生曾為胡雪巖題詞：富國(guó)裕民，東南阜康，振興經(jīng)濟(jì)，昌盛吾杭。

（三）商機(jī)還是危機(jī)

1850年代，中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了股市，最早是一些在華的外國(guó)人從事外企的股票投機(jī)，后來一些中方買辦看到有利可圖，也加入進(jìn)來。洋務(wù)運(yùn)動(dòng)興起后，很多近代意義的中國(guó)企業(yè)開始出現(xiàn)，為了融資的需要，這些企業(yè)也開始發(fā)行股票，進(jìn)入股票市場(chǎng)。經(jīng)過20多年的培育，中國(guó)股市迎來了一個(gè)黃金時(shí)期，從1870年代開始，上海股市開始瘋漲。許多商人和投機(jī)者大肆追捧新上市的中方企業(yè)股票。因?yàn)樵谒麄冄壑校@些企業(yè)多半是官督商辦，有著很強(qiáng)的官方背景，經(jīng)營(yíng)上也少有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在投機(jī)者的追捧下，這些企業(yè)的股票開始瘋漲，當(dāng)時(shí)輪船招商局的股票一開始一股只有幾十兩，短短幾個(gè)月便上漲到近300兩，而開平礦務(wù)局的股票也在短時(shí)間內(nèi)從不足十兩漲到百余兩。

受股市瘋漲的刺激，不僅普通投機(jī)者開始大量涌入，一些錢莊也不甘人后，開始將錢莊資金投入股市。錢莊逐漸成為股市中的主力軍，其用于拉升股價(jià)的資金幾乎全為錢莊的流通資金，而在這些資金大量進(jìn)入股市后，由流通資金變成企業(yè)的生產(chǎn)資金，也就意味著市場(chǎng)流通貨幣開始減少，這離股災(zāi)的爆發(fā)就不遠(yuǎn)了。

事情的是這樣發(fā)生的：1882年前后，當(dāng)時(shí)中國(guó)興起了一股造鐵路、開煤礦、興輪船的熱潮，相關(guān)的股份公司紛紛建立。大量資金從錢莊、商號(hào)流向股市。更要命的是：許多人都把買賣股票當(dāng)作了賺錢的正當(dāng)生意，所以向錢莊貸款用于炒賣股票的現(xiàn)象也很普遍。

惡果隨之而來，《申報(bào)》說：從1882年開始，“買賣股份之旺，幾于舉國(guó)若狂，不及一年，而情弊顯露，股票萬千直如廢紙?！保ㄒ?884年1月23日《申報(bào)》）從錢莊、商號(hào)流出的大量資金就此在股市中蒸發(fā)。壞賬、呆賬由此而大量出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就此惡化。

在這樣的大背景下，胡雪巖將一筆數(shù)額不小的資金用在了囤積物資（生絲）上，應(yīng)該說在當(dāng)時(shí)是明智之舉。畢竟在面臨資金困難時(shí)，生絲還能夠及時(shí)變成現(xiàn)銀的。但是，胡雪巖錢莊的資金遠(yuǎn)不止這囤積生絲的480萬兩白銀？，更多的資金當(dāng)時(shí)都放貸在外。當(dāng)猛烈的金融風(fēng)暴降臨后，這些放貸在外的大量資金往往就成了無法收回的壞賬、呆賬。一旦遭遇擠兌風(fēng)潮，自然就難以招架。

胡雪巖是一個(gè)傳奇。他是安徽績(jī)溪人，幼年喪父，家境貧寒，徒步百里到杭州，進(jìn)了一家錢肆當(dāng)學(xué)徒。他頭腦活絡(luò)，善于經(jīng)營(yíng)，很得于姓主人的信賴，主人竟在臨終前將錢肆都贈(zèng)給了胡雪巖。不過，胡雪巖真正發(fā)跡卻是從結(jié)識(shí)了左宗棠才開始的。

1862年，胡雪巖因機(jī)緣結(jié)識(shí)了任浙江巡撫、正在跟太平軍作戰(zhàn)的左宗棠，此后20年里一直當(dāng)他的采運(yùn)官，為之籌措錢糧、軍餉，成了后者的“錢袋子”。也正是在這個(gè)過程中，胡雪巖的財(cái)富驚人地暴增。他依仗左帥權(quán)勢(shì)，在各省設(shè)立阜康銀號(hào)20余處，成為信用最好、實(shí)力最強(qiáng)的徽商錢莊，并經(jīng)營(yíng)中藥、絲茶業(yè)務(wù)，操縱江浙商業(yè)，資金最高達(dá)2000萬兩以上，擁有土地萬畝，在短短20年內(nèi)一躍成為全國(guó)首富。他深得朝廷信賴，被授布政使銜江西候補(bǔ)道，從二品頂戴，還是清朝300年唯一一個(gè)被賜穿黃馬褂的商人。

在1882年，早已名滿天下的胡雪巖面臨著事業(yè)上的一次重大抉擇。他手握1000萬兩以上的巨額現(xiàn)銀，是去辦洋務(wù)，還是倒賣生絲，竟一時(shí)躊躇。胡雪巖對(duì)洋務(wù)并不陌生。可是，左宗棠與李鴻章是政治上的死對(duì)頭。當(dāng)時(shí)主管洋務(wù)的卻是李鴻章，這讓深諳官場(chǎng)門道的胡雪巖十分遲疑。第二條路就是倒賣生絲。

19世紀(jì)60年代之后，江南絲商面臨重大危機(jī)。當(dāng)時(shí)，英美各國(guó)開始在上海創(chuàng)設(shè)機(jī)械繅絲廠。西方“工業(yè)革命”的技術(shù)創(chuàng)新就是從？紡織業(yè)開始的，所以，中國(guó)傳統(tǒng)手工繅絲的生產(chǎn)效率和質(zhì)量根本無法與機(jī)械繅絲競(jìng)爭(zhēng)。洋商為了進(jìn)一步掠奪中國(guó)的廉價(jià)勞動(dòng)力和原料，壟斷蠶絲出口市場(chǎng)，拼命壓低生絲價(jià)格，抬高廠絲價(jià)格，從中攫取暴利。1868年，生絲每擔(dān)市值白銀？517兩，到1875年，每擔(dān)價(jià)格已下跌至285兩，再過8年，更暴跌至200兩。興旺百年的江南紡織業(yè)迅速?zèng)]落。

目睹此景，胡雪巖認(rèn)為商機(jī)浮現(xiàn)?？壗z產(chǎn)業(yè)蒸蒸日上，而作為原材料的生絲卻價(jià)格日跌，這是一種極其不正常的現(xiàn)象。據(jù)他觀察，主要原因是華商各自為戰(zhàn)，被洋人控制了價(jià)格權(quán)。因此，他決定靠自己的財(cái)力，與之一搏。另外，還有消息顯示，在過去的兩年里，歐洲農(nóng)業(yè)遭受天旱，生絲減產(chǎn)。

正是基于這些判斷，首富胡雪巖出手了。

（四）胡雪巖因放貸無力收回而破產(chǎn)

1882年5月，胡雪巖大量購進(jìn)生絲8000包，到10月達(dá)1.4萬包，見絲就收，近乎瘋狂。與胡雪巖同時(shí)代的晚清學(xué)者歐陽昱在《見聞瑣錄》中詳細(xì)記錄了這場(chǎng)商戰(zhàn)的慘烈景象：其年新絲一出，胡即派人大量收購，無一漏脫。外商想買一斤一兩而莫得，無可奈何，向胡說愿加利1000萬兩，如數(shù)轉(zhuǎn)買此絲，胡非要1200萬兩不可。外商不買，過了數(shù)日，再托人向胡申買，胡堅(jiān)持咬定此價(jià)。外商認(rèn)為生絲原料僅操縱在胡雪巖一人之手，將來交易，唯其所命，從何獲利？決心不買胡之生絲，等待次年新絲出來再說。胡雪巖則邀請(qǐng)絲業(yè)同行合議，共同收盡各地生絲，不要給外商，迫外商出高價(jià)收購，這樣我們必獲厚利。商戰(zhàn)進(jìn)入決戰(zhàn)時(shí)刻，胡雪巖前后已投入資金超過1500萬兩，繼續(xù)堅(jiān)壁清野，囤貨堅(jiān)挺，大部分上海絲商停止?fàn)I業(yè)，屏氣而作壁上觀。華洋雙方都已到忍耐極限，眼見勝負(fù)當(dāng)判，誰知“天象”忽然大變。

變數(shù)之一，歐洲意大利生絲突告豐收，歐洲期貨市場(chǎng)的緊張頓時(shí)緩解，消息傳回中國(guó)，商心開始動(dòng)搖。更大的變數(shù)是，中法因越南問題交惡，爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)。市民提款遷避，市面驟變，金融危機(jī)突然爆發(fā)。外國(guó)銀行和山西票號(hào)紛紛收回短期貸款，個(gè)人儲(chǔ)戶也緊急提現(xiàn)。一般商品無不跌價(jià)30%至50%，所有的房地產(chǎn)都難以脫手，貿(mào)易全面停頓。

世事如此，胡雪巖已無力回天。11月，江浙絲商的價(jià)格同盟瓦解，生絲易爛，不能久儲(chǔ)，胡雪巖不得不開始拋售，價(jià)格一路狂泄，損失以千萬兩計(jì)。生絲對(duì)搏失利，很快影響到“堅(jiān)如磐石”的錢莊生意。民眾排隊(duì)提款，一些與胡雪巖不和的官員乘機(jī)逼催官餉，可怕的擠兌風(fēng)潮出現(xiàn)了。先是杭州總舵關(guān)門，繼而波及北京、福州、鎮(zhèn)江以及湖北、湖南等地的20多個(gè)字號(hào)，到12月5日，阜康錢莊宣告破產(chǎn)。中法戰(zhàn)爭(zhēng)中國(guó)失敗后，第二年9月，左宗棠病逝于福州。11月，朝廷下令對(duì)胡雪巖革職查抄，嚴(yán)加治罪。他遣散姬妾仆從，在圣旨到來之前，就非?！凹皶r(shí)”地郁郁而死了。他的棺木被一老仆埋于杭州西郊鸕鶿嶺下的亂石堆中，一直到整整100年后，才被人偶然發(fā)現(xiàn)。

因中法戰(zhàn)爭(zhēng)而誘發(fā)的上海金融危機(jī)，不僅是胡雪巖失利的直接原因，更是脆弱的中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)體系的一次災(zāi)難。

胡雪巖在短短幾十年間，依靠靈活的手腕在官場(chǎng)和商場(chǎng)長(zhǎng)袖善舞，很快建立起自己的商業(yè)帝國(guó)。他所掌握的阜康錢莊營(yíng)業(yè)區(qū)域遍布大江南北。在這次股市繁榮之中，阜康將掌握的大量流通資金投入股市。正當(dāng)阜康大肆牟利時(shí)，作為阜康的老板胡雪巖突然垮臺(tái)，這使得阜康發(fā)生擠兌風(fēng)潮，由于無力應(yīng)對(duì)，阜康只得宣布倒閉。阜康的倒閉令早就岌岌可危的股市終于崩盤，股價(jià)一瀉千里。開平礦務(wù)局的股票1883年5月還是每股210兩以上，并且很難買到，到了8月，其股價(jià)已跌至120兩，而有人則“愿意以115兩或更低的價(jià)格隨意出讓”。到了10月，開平股票每股只值70兩，到1884年則跌落到29兩。輪船招商局的股票也從1882年9月的253兩跌至1884年的34兩。與1882年9月的股價(jià)相比，這兩種股票平均下跌了87%。其余公司的股票亦莫不如是，從高價(jià)位跌到“簡(jiǎn)直一文不值?！边@場(chǎng)股災(zāi)是中國(guó)股市第一次大災(zāi)難，股災(zāi)之后，投機(jī)者的信心10年都沒有恢復(fù)。

正當(dāng)胡雪巖因囤積生絲占用了大筆資金，而顯得捉襟見肘的時(shí)候，阜康號(hào)遭到了擠兌。擠兌首先發(fā)生在杭州，雖經(jīng)浙江布政使德馨協(xié)助料理，暫時(shí)無事，但上海阜康則因存戶聞?dòng)崰?zhēng)來提款，一時(shí)無法應(yīng)對(duì)，而于1883年12月1日閉歇，上海關(guān)道立即派謝湛卿去封閉胡雪巖在浙江的四個(gè)當(dāng)鋪。同一天，杭州分號(hào)也關(guān)閉了。

（五）官府行為加重?cái)D兌風(fēng)潮

本來杭州平日交易使用銀錢票居多，但由于“各行棧店鋪往來皆須現(xiàn)銀，概不用票，致各行業(yè)交易大受影響”。12月3日，京師阜康分號(hào)關(guān)閉。接著，鎮(zhèn)江、寧波、杭州、福州、南京、漢口、長(zhǎng)沙等分號(hào)亦相繼閉歇，市面大為恐慌。此時(shí)官府若能出面維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定，或者給予阜康票號(hào)以信用支持，危機(jī)或許可以避免，然而一場(chǎng)突如其來的反腐調(diào)查卻最終將阜康票號(hào)及胡雪巖推上了敗落之路。光緒九年十一月，有人舉報(bào)刑部尚書文煜在阜康號(hào)中所存銀兩來歷不明。后經(jīng)查實(shí)其中有十萬兩是為前江西布政使文輝代存的，文煜也辯稱其“由道員升至督撫，屢管稅務(wù)，所得廉俸歷年積至三十六萬兩，陸續(xù)交阜康號(hào)存放”，最后朝廷下令“即由順天府向該號(hào)商按照定款如數(shù)追出，以充公用”，責(zé)承文煜捐銀十萬兩了事。除了這十萬兩充公銀外，遭擠兌后，阜康號(hào)倒欠的官私款項(xiàng)約1200萬兩，其中尤以官款為重。比如，阜康及其分號(hào)裕成倒閉時(shí)，福建“省司道府庫及稅、厘、善后局匯兌京、協(xié)各餉，或購軍火，或地方善舉，由該商經(jīng)手共計(jì)存銀二十三萬一千兩”。由浙江著追的有1613900余兩，另有虧欠江海關(guān)、江漢關(guān)及兩江采辦軍火、電線等銀786800余兩，兩項(xiàng)共2400700余兩，占倒欠官私各款的20%。阜康倒閉后，朝廷發(fā)布上諭，稱：

現(xiàn)在阜康商號(hào)閉歇，虧欠公項(xiàng)及各處存款為數(shù)甚巨，該號(hào)商江西候補(bǔ)道胡光墉著先革職，即著左宗棠飭提該員嚴(yán)行追究，勒令將虧欠各處公私等款趕緊逐一清理，倘敢延不完繳，即行從重治罪。并聞胡光墉有典當(dāng)二十余處分設(shè)各省，買絲若干包，值銀數(shù)百萬兩，存置浙省。著該督咨行各該省督撫，查明辦理，將此諭令知之。

次年閏五月初五的上諭中再次提到阜康銀號(hào)：“現(xiàn)在順天（府）辦理賑務(wù)。所有阜康銀號(hào)應(yīng)交充公銀十萬兩，著撥給順天（府）以充賑需，即由劉秉璋嚴(yán)行催追，如數(shù)解交順天府，毋稍遲延?！?/p>

轉(zhuǎn)瞬之間，官員個(gè)人的債權(quán)就變成了官府的債權(quán)，阜康票號(hào)必須立即清償。至1885年12月17日，除繳還者外，尚欠公款208000余兩。胡雪巖名下的當(dāng)鋪、藥店？等財(cái)產(chǎn)亦被拿來充抵債務(wù)。

可以設(shè)想，如果在阜康號(hào)面臨擠兌風(fēng)潮時(shí)，政府不是急于主張自己的債權(quán)“優(yōu)先受償權(quán)”，不是忙著催逼官款，而是設(shè)法維系金融市場(chǎng)的信用基礎(chǔ)，提供信貸支持的話，或許阜康票號(hào)就不會(huì)倒閉，胡雪巖就不會(huì)一敗涂地，其他票號(hào)也不會(huì)受到殃及。

然而，如同希冀19世紀(jì)的中國(guó)法律能為商人提供有限責(zé)任是種奢望一樣，要當(dāng)時(shí)的官府出面挽救瀕臨破產(chǎn)的商人也無異于一種苛求。試想，若官府能積極制定法律保護(hù)本國(guó)商人的利益，那么它也就能夠?qū)M(jìn)出口貿(mào)易施加有效的影響，抑制外商的傾銷與過度壓價(jià)。如是，胡雪巖也就不必憑個(gè)人的力量去同整個(gè)西方絲繭行業(yè)斗法了。

（六）票號(hào)廣受官款逼提而倒閉

光緒十年冬戶部的一份奏議生動(dòng)地勾畫出倒閉了的阜康號(hào)、胡雪巖們?cè)诋?dāng)時(shí)官府心目中的形象：“上年胡光墉所開阜康及胡通裕票號(hào)，倒欠公私款項(xiàng)極多，尤為可惡！”——在官府看來，他們無異于討厭的多事之徒和麻煩制造者，應(yīng)受到反復(fù)的詛咒。除了關(guān)注自己的債權(quán)之外，官府很少考慮其維護(hù)市場(chǎng)秩序的職責(zé)，也不理會(huì)由擠兌引發(fā)的信用危機(jī)和金融動(dòng)蕩，至多只是防止那些錢鋪卷款逃跑。

耐人尋味的是，后來很多南幫票號(hào)都重蹈阜康的覆轍：源豐潤(rùn)票號(hào)因經(jīng)營(yíng)源通官銀號(hào)而與上海江海關(guān)歷任觀察過往較多，在橡皮風(fēng)潮中靠江海關(guān)借款維持了3個(gè)月，最后因江海關(guān)觀察蔡乃煌被革職催要借款而倒閉；李鴻章之侄李經(jīng)楚開辦義善源票號(hào)，同時(shí)還出任交通銀行總辦，遂從銀行借人大量款項(xiàng)，后因不能及時(shí)償還而破產(chǎn)。究其原因，在于南幫票號(hào)與政府官員過從緊密、過多地利用官款，因而一旦遭遇官款逼提就難逃倒閉的命運(yùn)。

在前現(xiàn)代的法律框架中，原本就缺乏公域和私域、（公共）權(quán)力與（私人）權(quán)利的法律界分，因而作為公權(quán)代表的官府可以很輕松、毫無顧忌地跨入當(dāng)下人們認(rèn)為屬于私法的領(lǐng)域。在金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉時(shí)，政府（官府）總是傾向于積極主張自己的債權(quán)優(yōu)先于私人債權(quán)人受償，甚至還將債務(wù)人名下的全部財(cái)產(chǎn)都延攬來擔(dān)保自己債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。至于股東有限責(zé)任，在公權(quán)力毫無限制的情況下，完全不存在由當(dāng)事人通過契約方式約定設(shè)立的可能。再退一步，即使當(dāng)事人真這樣做了，在官府處于強(qiáng)勢(shì)地位、公權(quán)力無限擴(kuò)張的背景下，面對(duì)政府的債權(quán)優(yōu)先權(quán)，該制度也未必能發(fā)揮什么作用。

1910年：上海橡膠股票風(fēng)潮。撼動(dòng)清王朝統(tǒng)治的股災(zāi)——季我努：范裴裴

1910年7月，上海股市因橡膠股票狂瀉而瀕臨毀滅。此次風(fēng)潮迅速波及富庶的江浙地區(qū)以及長(zhǎng)江流域、東南沿海的大城市，中國(guó)工商業(yè)遭受重創(chuàng)，清末新政的成果毀于一旦。粗略統(tǒng)計(jì)，華商在上海和倫敦兩地股市損失的資金在4000萬至4500萬兩白銀之間，而當(dāng)時(shí)清政府的可支配財(cái)政收入不過1億兩左右。如此巨款的外流，讓清政府入不敷出的財(cái)政狀況雪上加霜。清政府于次年將商辦鐵路“收歸國(guó)有”，以路權(quán)為抵押向列強(qiáng)借款，導(dǎo)致了辛亥革命的爆發(fā)。辛亥革命敲響了清政府的喪鐘，而橡膠股票風(fēng)潮則為清政府的崩潰埋下了伏筆。

（一）橡膠股票行情上漲

19世紀(jì)末20世紀(jì)初，隨著汽車業(yè)的大發(fā)展，橡膠的需求量急劇增加。同時(shí)橡膠也成為眾多工業(yè)產(chǎn)品的新興材料，十分熱門。汽車、三輪車、人力車都換上了橡膠輪胎，上海人在布鞋、皮鞋外套一雙膠鞋，稱“套鞋”，再穿上橡皮雨衣，暴雨天也可照常出門。其它各種橡膠（當(dāng)時(shí)上海人稱橡膠為橡皮）制品更是不計(jì)其數(shù)。1908年，英國(guó)進(jìn)口橡膠總額達(dá)84萬英鎊，次年增加到141萬英鎊，美國(guó)1908年進(jìn)口橡膠5700萬美元，次年增加到7000萬美元。受到生長(zhǎng)周期、氣候、土壤等因素的制約，橡膠的生產(chǎn)規(guī)模在短期內(nèi)無法擴(kuò)大，注定了在一定時(shí)期內(nèi)橡膠價(jià)格將持續(xù)走高。倫敦市場(chǎng)上的橡膠價(jià)格，1908年每磅2先令，1909年底猛漲到每磅10先令，1910年4月達(dá)到最高峰，每磅12先令5便士。倫敦的橡膠股票也隨之水漲船高。一家新成立的橡膠公司發(fā)行100萬英鎊的股票，半小時(shí)就被搶購一空；另一家公司發(fā)行的股票，最初每股10鎊，發(fā)行不久后就漲到每股180鎊。

國(guó)際金融資本紛紛在適合橡膠生長(zhǎng)的南洋地區(qū)設(shè)立橡膠公司，而總部則設(shè)在上海，便于從這個(gè)遠(yuǎn)東最大的金融中心融資。據(jù)《泰晤士報(bào)》估計(jì)，從1909年底到1910年初的幾個(gè)月里，南洋地區(qū)新成立的橡膠公司有122家，至少有40家總部設(shè)在上海。這些公司有些剛剛買地，有些已經(jīng)把橡膠樹苗種下去了，也有很多是皮包公司。

總部設(shè)立在上海的橡膠公司紛紛在報(bào)紙上刊登廣告，大肆招徠資金。受到國(guó)際金融投機(jī)風(fēng)潮的影響，上海的橡膠股票也大受歡迎。一家叫做“地傍橡膠樹公司”的股票，在上海股票交易所的開盤價(jià)為每股25兩白銀，一個(gè)多月后漲至50兩白銀。

上海富有的華人和外國(guó)人，唯恐失去大好的發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)，紛紛搶購橡膠股票。上海租界會(huì)審公廨（租界法院）大審官關(guān)絅之先生說：“1910年，上海市面上出現(xiàn)了一種橡皮股票，沒多時(shí)，有錢人競(jìng)相購買，一些公館太太小姐換首飾，賣鉆戒，轉(zhuǎn)買股票，如癡如狂。有了錢，還要四面八方托人，始能買到股票。我因做會(huì)審官多年，認(rèn)得洋人，費(fèi)了許多力，才買到若干股。買進(jìn)時(shí)30兩銀子一股，買進(jìn)后股票天天漲，最高漲到每股90多兩。許多外國(guó)人知道我有股票，拿著支票簿，盯到門口，只要我肯賣，馬上簽字。”

搶購狂潮讓很多人一夜暴富，更加激起了人們的投機(jī)欲望，以至于股票的實(shí)際價(jià)格超過票面價(jià)值的數(shù)倍甚至數(shù)十倍。祥茂洋行的刀米仁股票實(shí)收銀8兩，市價(jià)66兩。牌子老、名聲大的公司隨心所欲地哄抬股價(jià)。藍(lán)格志公司的股價(jià)竟然超過票面二十七八倍，高達(dá)1500余兩，票面僅100兩銀的匯通洋行薛納王股票漲到一千五六百兩。

據(jù)上海商務(wù)總會(huì)估計(jì)，在橡膠股災(zāi)爆發(fā)之前，華人大約買了80%，在上海的外國(guó)人搶購了20%。很多華人不滿足于在上海搶購，還調(diào)集資金到倫敦。華商在上海投入的資金約2600萬至3000萬兩，在倫敦投入的資金約1400萬兩。結(jié)果上海這個(gè)遠(yuǎn)東最大的金融中心已經(jīng)無資可融，市面上的流動(dòng)資金，尤其是錢莊的流動(dòng)資金，都被橡膠股票吸納殆盡。

（二）無所不用其極的欺詐手段

橡膠股票風(fēng)潮是一場(chǎng)受國(guó)際金融形勢(shì)影響，被某些外國(guó)冒險(xiǎn)家惡意操控導(dǎo)致的悲劇。暴利讓上海的投資者失去理智，中了圈套，外國(guó)銀行和投機(jī)家則從中獲利。

1903年，英國(guó)人麥邊在上海設(shè)立藍(lán)格志拓植公司，藍(lán)格志是一個(gè)橡膠產(chǎn)地的名字。麥邊號(hào)稱他的公司經(jīng)營(yíng)橡膠種植園，開挖石油、煤炭，采伐木材。折騰了好幾年都不見起色，因?yàn)樗墓炯兇馐且粋€(gè)皮包公司。國(guó)際橡膠價(jià)格上漲之后，麥邊意識(shí)到自己的機(jī)會(huì)來了。

這個(gè)家伙發(fā)動(dòng)了廣告攻勢(shì)，花錢連篇累牘地請(qǐng)人在上海的中時(shí)代”的到來。這些文章極具煽動(dòng)性一個(gè)勁地向人們灌輸，橡膠在今后的生活中必不可少。藍(lán)格志公司的商標(biāo)長(zhǎng)時(shí)間地占據(jù)了很多有影響的中外大報(bào)的頭版。他的宣傳攻勢(shì)收到奇效，藍(lán)格志公司的名氣打出去了。為了進(jìn)一步吸引上海的有錢人購買藍(lán)格志股票，麥邊人為地操縱股票的價(jià)格。他羅織同伙，搶購股票，等價(jià)格上漲之后，大筆拋出，再次以更高價(jià)格搶購，幾個(gè)來回下來。藍(lán)格志股票被越炒越高，一票難求。

這時(shí)麥邊又像模像樣地每周召開一次董事會(huì)，裝模作樣地拿出“從產(chǎn)地拍來的電報(bào)”，向董事們報(bào)告近期的橡膠產(chǎn)量。由于擔(dān)心虛頭太大，會(huì)被人識(shí)破，他又耍起了新花招，每3個(gè)月，就給購買藍(lán)格志股票的“股東們”發(fā)一次紅利，每股可拿到12兩5錢銀子。這樣的紅利，讓購買者顧不上冷靜地思考。于是面值約60兩銀子的股票很快突破1000兩一股的大關(guān)，麥邊迅速聚斂了大筆錢財(cái)。

其余橡膠公司也如法炮制，匯通洋行的韋推和嘉道理照法每個(gè)季度給股東發(fā)放紅利，一股7兩5錢銀子。他們吹噓的本領(lǐng)更高，聲稱自己經(jīng)營(yíng)的薛納王公司出產(chǎn)的橡膠質(zhì)量比藍(lán)格志公司更好，吹到最后，竟然后來者居上，股價(jià)超過了藍(lán)格志。

白克爾父子開設(shè)的祥茂洋行在股票發(fā)行前夕，先購買報(bào)紙版面，大肆吹噓股票價(jià)廉利厚，開市當(dāng)天，收買大批流氓到匯豐銀行門口冒充顧客，搶購股票，“人聲鼎沸，水泄不通，為了搶購股票，竟然還有人上演全武行，于是匯豐銀行被迫關(guān)門，叫來巡捕，暫停營(yíng)業(yè)?！毕槊笮行Q，認(rèn)股者意外踴躍，額定股本嚴(yán)重不足，只能酌情減少，認(rèn)購不足百股者，可保留20%的股票，認(rèn)購100至500股者，可保留10%的股票，余款退還。這樣一來，他們的股票一上市就成了搶手貨。

1910年3、4月間，上海橡膠股票的最高股價(jià)不斷被刷新，不過現(xiàn)銀交易已經(jīng)為數(shù)不多，大多是空盤交易。麥邊見股市泡沫即將破滅，就在7月間，卷起全部款項(xiàng)，人間蒸發(fā)了。

（三）連鎖危機(jī)

如果沒有錢莊的介入，股票投機(jī)的失敗，至多讓部分上海富人破點(diǎn)財(cái)而已，不至于演化成一場(chǎng)波及全國(guó)的金融危機(jī)。

20世紀(jì)初的上海，中國(guó)傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，錢莊、銀號(hào)、票號(hào)（以下統(tǒng)一稱為錢莊）在上海也獲得了較大的發(fā)展，數(shù)量眾多，其中以源豐潤(rùn)和義善源實(shí)力最為雄厚。它們是上海銀錢業(yè)的領(lǐng)袖，與大清銀行和交通銀行同為維持清朝金融穩(wěn)定的擎天之柱。不過相對(duì)于財(cái)大氣粗的外國(guó)銀行而言，起初本土錢莊的資本額相當(dāng)有限，注冊(cè)資本“無過五萬，少則二萬余”。本土錢莊主要是為中國(guó)企業(yè)和商人提供匯兌業(yè)務(wù)，并發(fā)行莊票，接收存款，發(fā)放貸款。上海錢莊發(fā)展之快，主要表現(xiàn)在業(yè)務(wù)量的增大上。1858年，上海只有8-10家規(guī)模稍大的錢莊，賬面資金不過3萬-5萬兩，可是到了1907年，單單?？靛X莊吸納的存款就有817069兩。

錢莊介入橡膠股票投機(jī)主要通過兩種方式。第一種情況比較普遍，錢莊向投機(jī)者提供貸款，除了信用貸款之外，他們還接受實(shí)物貸款，實(shí)際上是讓投機(jī)者用已經(jīng)購得的橡膠股票作抵押，獲得新的貸款去購買新股票，只要橡膠股票價(jià)格不下滑，錢莊是不會(huì)虧本的，而且抵押的股票還在不斷的升值。因此錢莊加快了向外國(guó)銀行拆款的速度，外國(guó)銀行樂享其成。在外國(guó)銀行和上海錢莊強(qiáng)大的資金支持下，上海橡膠股票投機(jī)風(fēng)潮愈演愈烈。

第二種情況是錢莊直接參與炒股。由于上海各橡膠公司發(fā)行的股票，主要通過洋行和外國(guó)銀行銷售，這些洋行的大買辦可以利用職務(wù)之便，大肆搶購。最著名的是正元錢莊的主人陳逸卿（茂和洋行、新旗昌洋行和利華銀行的買辦，自己開有慶余洋貨號(hào)、正元錢莊，又在兆康錢莊參股）、兆康錢莊的主人戴嘉寶（德商裕興洋行的買辦）、謙余錢莊的主人陸達(dá)生。他們糾集在一起，先后發(fā)出莊票600萬兩，其中有359張遠(yuǎn)期莊票落在外國(guó)銀行手里，總價(jià)值約140萬兩。陳逸卿、戴嘉寶還從花旗銀行、華比銀行和怡和洋行借得100萬兩巨款，存放于三家錢莊。他們?nèi)韵硬粔颍謴乃赜型鶃淼纳?、元豐、會(huì)大、協(xié)豐、晉大等錢莊調(diào)劑頭寸，森源是一家小錢莊，陳逸卿調(diào)走20880兩莊票。這八家錢莊結(jié)合成一個(gè)超級(jí)橡膠股票投機(jī)集團(tuán)。1910年6月，倫敦股市暴跌，上海橡膠股票隨之狂跌。陳逸卿損失200余萬兩，戴嘉寶損失180余萬兩，陸達(dá)生損失120余萬兩。外國(guó)銀行當(dāng)即停止對(duì)正元集團(tuán)拆款，并催要還款。7月21日，正元、謙余錢莊倒閉；22日，兆康、森源錢莊倒閉；23日，元豐倒閉；24日，會(huì)大、協(xié)豐、晉大倒閉。

（四）功敗垂成的救市

正當(dāng)正元集團(tuán)倒閉之時(shí)，上海道臺(tái)蔡乃煌會(huì)同上海商務(wù)總會(huì)會(huì)長(zhǎng)周金箴，乘專車緊急赴寧，面見兩江總督張人駿、江蘇巡撫程德全。張人駿轉(zhuǎn)奏朝廷后，宣統(tǒng)皇帝于7月27日，批準(zhǔn)向外國(guó)銀行緊急借款。

20世紀(jì)初的上海，外國(guó)銀行已呈現(xiàn)列強(qiáng)紛爭(zhēng)的局面，匯豐、德華、麥加利、華俄道勝、橫濱正金、東方匯理、花旗、荷蘭、華比等9家外國(guó)銀行控制了上海金融業(yè)。它們資本雄厚，吸納了大批外國(guó)工廠、洋行的大宗存款，由于受到治外法權(quán)的保護(hù)，許多中國(guó)企業(yè)、商人和官僚也喜歡把資金存入外國(guó)銀行，雖然外國(guó)銀行的存款利率很低。

8月4日，蔡乃煌與9家外國(guó)銀行簽訂“維持上海市面借款合同”，借款350萬兩白銀，其中匯豐80萬兩、麥加里50萬兩、德華50萬兩、道勝40萬兩、正金30萬兩、東方匯理30萬兩、花旗30萬兩、荷蘭25萬兩、華比15萬兩。與此同時(shí)，他還撥出上海官銀300萬兩，存放于源豐潤(rùn)和義善源及其所屬莊號(hào)，助其穩(wěn)定市面。經(jīng)過蔡乃煌的緊急處置，上海市面趨于平靜。

實(shí)際上源豐潤(rùn)和義善源在正元倒閉風(fēng)潮中也受到重創(chuàng)。與源豐潤(rùn)聯(lián)號(hào)的德源錢莊損失約有200萬兩，以義善源為靠山的源利錢莊也損失巨大。這兩家金融巨頭憑借自身的實(shí)力和蔡乃煌的緊急援助，挺過了第一次沖擊波。只要這兩個(gè)巨頭屹立不倒，上海市面就不會(huì)糜爛不堪。不過為了救助在正元風(fēng)潮中虧空的同一系統(tǒng)的錢莊，它們已經(jīng)虛弱不堪。

事情本該到此為止，可惜清政府官員的昏庸和內(nèi)斗，葬送了來之不易的成功救市。到了9月份，清政府要償還庚子賠款，按照慣例，上海應(yīng)承擔(dān)190萬兩?？墒遣棠嘶桶压巽y拿去救市，銀庫空了。鑒于上海市面仍未松弛，蔡乃煌請(qǐng)求從大清銀行里撥付200萬兩，先墊上。

與蔡乃煌有隙的度支部左侍郎陳邦瑞乘機(jī)聯(lián)合他的學(xué)生江蘇巡撫程德全參劾蔡乃煌，說他以市面恐慌為借口，“恫嚇朝廷”。清廷立即將蔡乃煌革職，并限令他在兩個(gè)月內(nèi)將經(jīng)手款項(xiàng)結(jié)清。由于其經(jīng)手的款項(xiàng)有625萬兩白銀之多，大都存在源豐潤(rùn)和義善源，他再次致電軍機(jī)處，要求寬限時(shí)日，再次申明萬不可從源豐潤(rùn)等錢莊急提“滬關(guān)庫款”。源豐潤(rùn)和義善源之所以稱雄全國(guó)，是因?yàn)樗鼈儾灰揽客鈬?guó)銀行的拆款，它們獲得了上海道官銀的支持，上海官銀約有十分之六存于源豐潤(rùn)系，十分之四存于義善源系。

軍機(jī)處依然視為恫嚇，嚴(yán)加申斥之外，限令他兩個(gè)月交割完畢。蔡乃煌羞憤交加，只得向源豐潤(rùn)和義善源催要官款，一舉提款200多萬兩。10月7日，外國(guó)銀行突然宣布拒收21家上海錢莊的莊票。源豐潤(rùn)無法周轉(zhuǎn)，于1910年10月8日宣告清理，虧欠公私款項(xiàng)達(dá)2000余萬兩。它分設(shè)在北京、天津、廣州等地的17處分號(hào)也都同時(shí)告歇。源豐潤(rùn)倒臺(tái)，導(dǎo)致上海大批錢莊倒閉，金融危機(jī)開始向全國(guó)蔓延。這是橡膠股票風(fēng)潮的第二波。

源豐潤(rùn)倒臺(tái)之后，度支部電令大清銀行緊急調(diào)運(yùn)100萬兩白銀至上海。12月11日，清政府再次救市，由兩江總督張人駿出面，向匯豐、東方匯理和德華三家銀行借款300萬兩，年息7厘，期限6年，并且要以江蘇鹽厘擔(dān)保。

義善源的大股東李經(jīng)楚，是李鴻章的侄子，當(dāng)時(shí)還擔(dān)任郵傳部右侍郎、交通銀行總理（幫理是袁世凱的親信梁士詒）。他以產(chǎn)業(yè)為抵押，從交通銀行借款287萬兩，從全國(guó)各地分號(hào)緊急抽調(diào)資金，彌補(bǔ)了移交官款后的虧空，暫時(shí)保住了義善源?？墒?，1911年初，盛宣懷就任郵傳部尚書，為了打擊袁世凱安插在交通銀行的梁士詒系的勢(shì)力，他開始核查交通銀行的賬目。

李經(jīng)楚見狀，趕緊將義善源從交通銀行中拆借的款項(xiàng)歸還，導(dǎo)致上海義善源總號(hào)賬面上只剩下現(xiàn)銀7000兩。3月20日，義善源總號(hào)經(jīng)理丁維藩試圖利用手中掌握的各企業(yè)的股票，向新任的上海道臺(tái)劉燕冀借款10萬兩，被回絕。次日，義善源宣布倒閉，負(fù)債1400萬兩。維持上海市面的最后一根柱子垮了，上海金融業(yè)頓時(shí)崩潰，全國(guó)大恐慌隨之發(fā)生，北至北京、營(yíng)口，南至廣州，西至漢口、重慶，全國(guó)各大工商業(yè)城市陷入一片恐慌之中。

第三波襲來，江浙地區(qū)所受沖擊最大，南京、鎮(zhèn)江、揚(yáng)州、蘇州、杭州、寧波等六大經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)倒閉了18家著名錢莊和票號(hào)，受它們的牽連，除蘇州外，上述五大城市的民族資本金融機(jī)構(gòu)全被沖垮。

僅以鎮(zhèn)江為例，受正元風(fēng)潮影響，8月間，鎮(zhèn)江四家大商號(hào)大生恒木行、鎮(zhèn)源祥絲行、瑞和北貨行、馬振記綢號(hào)均被沖垮。四大商號(hào)“開設(shè)有年”，經(jīng)營(yíng)生意在鎮(zhèn)江均屬大宗。大生恒木行欠鎮(zhèn)和錢莊8600兩、福袒錢莊4000兩、源長(zhǎng)錢莊4000兩、永源錢莊3000兩、永裕錢莊700兩。馬振記綢號(hào)欠元豐錢莊3600兩、益源錢莊1400兩。四大商號(hào)，雖未倒閉，但是已經(jīng)步履維艱，反過來拖垮了大批錢莊。

結(jié)語

金融危機(jī)的爆發(fā)會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定造成巨大的沖擊和傷害。中國(guó)近代以來備受列強(qiáng)的欺凌和壓迫。龐大的國(guó)土、人力物力資源和相對(duì)落后的統(tǒng)治，使近代中國(guó)成為列強(qiáng)眼中的大蛋糕，列強(qiáng)們不但從領(lǐng)土上對(duì)近代中國(guó)進(jìn)行侵略，也曾經(jīng)企圖從經(jīng)濟(jì)方面擊垮中國(guó)。腐朽落后的清政府對(duì)爆發(fā)的金融危機(jī)無能為力，致使本已經(jīng)萌芽的民族資本被活生生扼殺。

然而究其根源其一是清政府的腐朽無能；其二是外國(guó)資本的聯(lián)手，虛擬出市場(chǎng)過熱的現(xiàn)象，吸引大量中國(guó)投資者的資本后，卷款而去。

唐太宗李世民曾說，“以史為鑒可知興替”。一個(gè)國(guó)家的發(fā)展需要經(jīng)濟(jì)上的穩(wěn)定。

隨著科技的發(fā)展，世界各國(guó)間的聯(lián)系日益緊密，彼此間的影響也在加深，2015年曾經(jīng)出現(xiàn)股票短暫過熱的現(xiàn)象，但并未演變成金融危機(jī)，但對(duì)這樣的情況需要我們以史為鑒，時(shí)刻警醒著，避免歷史的重演。