王麗萍

(安徽審計職業(yè)學院 商學系，安徽 合肥230601)

金融工程的概念始于20世紀80年代，這門學科一旦產(chǎn)生就迅速發(fā)展，并迅速在金融行業(yè)得到應用，成為企業(yè)風險管理的一種有效方式，極大豐富了風險管理的模式和手段，給金融風險管理帶來了一次全新的革命。隨著全球經(jīng)濟一體化的持續(xù)發(fā)展與深入，我國經(jīng)濟總量屢創(chuàng)新高，經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)步推進，很多企業(yè)在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務時，面臨來自于全球同行業(yè)的市場競爭，在投資、融資、貿(mào)易以及財務等方面都面臨著極大的風險，這些風險有可能是一些具體因素，比如來自于產(chǎn)品和要素市場的價格變化，還有可能是股價、匯率等時刻變化的風險。如何應對這些風險，最大限度的轉(zhuǎn)移和分散這些風險，就需要企業(yè)通過這種先進的技術手段來進行風險管理，而金融工程就是一種全新、有效的金融管理模式。

1 金融工程與風險管理之相關性分析

企業(yè)的風險包括內(nèi)部風險和外部風險，內(nèi)部風險主要是來自于企業(yè)內(nèi)部契約的不完備性以及內(nèi)部資源的稀缺，而外部風險則來源于經(jīng)營環(huán)境的變化，而所謂風險管理就是企業(yè)通過必要的手段和方式對風險進行分擔和交換，從而最大限度的降低風險或者減少因為風險發(fā)生而造成的損失。通常我們所說的風險管理主要是通過資產(chǎn)負債管理、證券組合投資或者保險等方式進行風險消除或者轉(zhuǎn)移，這三種都屬于表內(nèi)控制法，正常情況下，資產(chǎn)負債管理的成本高，見效慢，價格的適應能力比較差；而保險的投保范圍有限，對證券、期貨等無形的金融交易風險則無法投保；證券組合投資是金融市場控制風險的主要方式之一，但是其主要是降低非系統(tǒng)性風險，對于系統(tǒng)性風險的控制則顯得無力，而且其自身理論模型還存在一定的缺陷，在新形勢下，這種理論基本不再能滿足實際需求。在這種見形勢下，也就促使理論界發(fā)明更為適宜的風險管理工具和理論，金融工程也就在這種背景下被發(fā)現(xiàn)和應用〔1〕。

和傳統(tǒng)風險表內(nèi)控制法不同的是，金融工程控制風險一般多應用表外控制法，即合理的應用金融市場的各類保值工具來進行風險規(guī)避和控制，所以這種方式不涉及企業(yè)的經(jīng)營行為，對企業(yè)資產(chǎn)負債的平衡沒有影響，而且對資產(chǎn)負債表沒有影響，也不會有相關的顯示，所以稱之為表外業(yè)務。金融工程最大的依仗就是相關風險管理工具和技術，通過將社會分散的市場、信用等風險集約至交易市場，并進行重新分配，從而為企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風險，再加上金融工程交易的杠杠效應，企業(yè)通常都可以通過較小的代價實現(xiàn)對較大數(shù)額風險的控制，從而實現(xiàn)對有效的風險管理。通常情況下，金融工程具有以下幾點優(yōu)勢：

(1)準確性高。金融工程進行風險管理的主要作用機理是衍生性，各種金融基礎工具就是其作用的主要途徑，所以這些基礎工具的變動是影響金融工程價格的主要因素，在金融市場內(nèi)，這些基礎工具的變動是遵循一定的市場規(guī)律的，既可以幫助企業(yè)更好的鎖定風險，也可以憑借衍生交易的精確定價和匹配進風險的準確補償。

(2)時效性強。流動性是衡量一個衍生市場的成熟與否的重要指標，通過及時接受市場價格變動，迅速做出反應，并以此對基礎交易的變動以及市場價格進行及時調(diào)整，從根本上解決了傳統(tǒng)風險管理中存在的時滯問題。

(3)成本較低。金融工程的另外一個重要特征是杠桿性，企業(yè)只需要付出少量的資本代價就可以進行大筆數(shù)額的交易保障，對企業(yè)來說，提高了資金使用的效率，可以用最少的成本獲得最大額度的保障。

金融工程工具具有杠桿性特征，只要企業(yè)付出少量的資本就可以進行大額的交易，對資金的占有率，節(jié)省企業(yè)套期保值的成本。而且金融工程工具的交易大多已經(jīng)實現(xiàn)了集中化和標準化，極大減少了企業(yè)的信息搜集以及交易成本，給企業(yè)提供最大的便利。

(4)靈活性大。金融工程實施以后，企業(yè)是權利的購買者，企業(yè)可以根據(jù)自己的實際情況來決定是否履行，具有極大的自主性，而且在經(jīng)營過程中隨意能夠根據(jù)企業(yè)經(jīng)營的需要進行拋補，靈活性極大〔2〕。

2 金融工程風險管理的主要內(nèi)容

金融工程是和現(xiàn)代風險管理相適宜的一種管理模式。金融工程針對風險主要有兩種管理模式，一種是消除風險，以確定性的內(nèi)容替代風險較大的內(nèi)容，另一種就是通過對風險的識別，留下有利的風險，將不利的風險替換掉，對風險作出相對應的調(diào)整，從而實現(xiàn)對有害風險的規(guī)避，而且在市場變化成有利環(huán)境時有自主選擇的權利。而這兩種風險管理都是通過風險轉(zhuǎn)移來實現(xiàn)風險管控的，通過創(chuàng)造出結(jié)構性衍生工具來對風險進行分散、控制和轉(zhuǎn)嫁，從而在現(xiàn)代企業(yè)風險管理中發(fā)揮重要作用，從風險管理的內(nèi)容來看，金融工作對風險的管理和控制作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

2.1 信用風險

信用風險就是指雙方或者多方在交易過程中，因為一方違約，導致合同無法履行因此給其他相關方可能帶來的損失，信用風險的大小取決于全部敞口尺寸、涉及交易額的大小以及相關的約定。而金融工程的衍生工具就是實現(xiàn)交易雙方風險轉(zhuǎn)移的有效合約，就是通過工具來實現(xiàn)風險管理的補償機制，為風險空頭進行違約保護，風險多頭也能因為承擔相應的風險而獲得一定的補償。通常信用衍生工具有信用互換、信用證券化以及信用期權等等。

2.2 價格風險

當市場對企業(yè)的產(chǎn)品信息充分認知并形成一定的反應后，來自于市場的風險主要就是價格風險，也就是市場的價格波動，這里所說的價格主要是指商品價格、匯率、利率以及股票收益率等。而金融工程通過對價格波動性的創(chuàng)新管理來實現(xiàn)對價格風險的有效管理與控制，也就是通過其期貨、期權、遠期、衍生產(chǎn)品互換等合成工具的方式來實現(xiàn)對價格反復變化的彌補。

2.3 數(shù)量風險

數(shù)量風險也就是企業(yè)在運行過程中所經(jīng)常遇到的產(chǎn)量、銷量以及交易數(shù)量等不確定性的風險。數(shù)量的風險可能來源于內(nèi)部和外部，外部主要是來自于用戶方面，而內(nèi)部主要就是來自于自身的生產(chǎn)和供給。針對這種風險，金融工程通常會通過兩種方式來管理風險，一種就是商品期權，還有一種就是相關的宏觀衍生產(chǎn)品，而這種產(chǎn)品的設計依據(jù)就是企業(yè)自身的產(chǎn)量以及宏觀經(jīng)濟的發(fā)展程度，它的設計思路是以宏觀經(jīng)濟指數(shù)為橋梁，通過買賣宏觀經(jīng)濟指數(shù)形成收益流，并使得收益流在與宏觀指數(shù)相對應的經(jīng)濟主體間流動并相互調(diào)劑，以便于各方引入所需的逆向收益流。這樣企業(yè)對風險的管理和控制就可以分為兩個方面，一方面就是正常銷售預期下，通過衍生產(chǎn)品交易來控制價格風險，另一方面就是以此為基礎進而具體化為一定的宏觀經(jīng)濟指數(shù)水平，在通過宏觀衍生產(chǎn)品的交易來消除數(shù)量風險，從而最終保障企業(yè)受益。

2.4 代理風險

很多上市公司都有一個弊病就是公司控制權和所有權是相互獨立的，這種分離的結(jié)構使得很多公司管理者對公司的經(jīng)營業(yè)績和長久發(fā)展缺乏關注，忽略企業(yè)的長遠發(fā)展，片面追求企業(yè)短期效益和個人利益，這種情況往往給企業(yè)造成巨大的損失。很多中國企業(yè)，特別是一些傳統(tǒng)國企，是代理風險是較為集中的地方。金融工程針對代理風險就提供了相應的管理和控制措施，比如通過金融杠桿原理對企業(yè)進行收購并進行重組，從而收回控制權，實現(xiàn)控制權和所有權的統(tǒng)一，從而最終脫離這種風險。

2.5 兼并風險

現(xiàn)代企業(yè)在市場和戰(zhàn)略策劃及發(fā)展中都不可避免的存在兼并的現(xiàn)象，而且從市場經(jīng)濟來說，正常的兼并是企業(yè)做大做強的重要手段之一，也有利于社會資源的優(yōu)化配置。但是從單一企業(yè)來說，如果企業(yè)自身不想被收購，就需要對這種風險進行一定的管理。通常情況下金融工程有兩種方案應對這種風險，第一種方案就是管理策略，通過雙方互換股權的形式，使雙方相互持股，從而減少在外流通的股權數(shù)量，通常包括提高收購成本，修改公司章程，增加反收購條款等方式，還有一種方案就是股票交易策略，比如員工持股，財產(chǎn)鎖定，股份回購等等方式，實現(xiàn)公司股權的相對穩(wěn)定，從而規(guī)避兼并風險〔3〕。

3 應用金融工程進行企業(yè)風險管理的具體策略

3.1 樹立現(xiàn)代企業(yè)風險管理理念

從我國金融市場的發(fā)展來看，我國的金融體系發(fā)展還不夠健全，市場自身的調(diào)控能力比較差，股價、利率及匯率等指標難以真正反映其真實的價值和需求狀態(tài)，這也限制了金融市場的發(fā)展，所以很多學者認為金融工程的發(fā)展還沒有到最佳的時機。而且從企業(yè)的管理者和決策者缺乏現(xiàn)代的管理理念，不能做到與時俱進，對企業(yè)的經(jīng)營風險沒有足夠的認識，對風險管理的能力也不夠重視。從這方面來看，企業(yè)要正確的認識并運用金融工程，首先就要充分認識企業(yè)風險管理的重要性，并從理念層面不斷創(chuàng)新，不斷更新自己的“武器庫”，保護企業(yè)利益，另外還要加強對金融工程的系統(tǒng)全面研究，認識并了解金融工程的功能，并將金融工程的風險管理理念傳到志企業(yè)的管理層和每一位員工，提高整個企業(yè)對風險的認識以及相應的處理措施，創(chuàng)建良好的氛圍。

3.2 構建現(xiàn)代企業(yè)的風險管理組織機構

現(xiàn)代企業(yè)風險管理的內(nèi)容要求企業(yè)各個部門共同參與，協(xié)同管理，而且金融工程對風險的控制手段也往往涉及企業(yè)的各個過程，這和傳統(tǒng)的風險管理機構有很多的不同，傳統(tǒng)的風險管理只需要企業(yè)內(nèi)部數(shù)個部門的參與，而現(xiàn)代的管理模式則需要企業(yè)從策劃、生產(chǎn)、銷售以及售后服務等各個環(huán)節(jié)中，與企業(yè)的上下游以及員工都有極為密切的聯(lián)系。因此，要實現(xiàn)現(xiàn)代的風險管理就必須對現(xiàn)有組織結(jié)構進行優(yōu)化，建立覆蓋企業(yè)管理層、決策層以及供應商和用戶的垂直管理系統(tǒng)，打通信息溝通流程。另外，還應配備專業(yè)的金融工程師，負責對風險應對措施的識別和應用〔4〕。

3.3 建立完善企業(yè)金融信息數(shù)據(jù)庫

信息技術是現(xiàn)代社會和科技發(fā)展的集中體現(xiàn)，被廣泛用于社會管理的各個層面，也是金融工程應用的基本特點。金融工程應用的基礎在于對金融市場的信心和對市場的準確預測，想要建立現(xiàn)代的、快速反應的、準確的風險管理模式，就必須合理運用信息技術，對市場及金融信息進行及時收集和整理，比如金融機構最新的創(chuàng)新業(yè)務，企業(yè)的運行現(xiàn)狀，宏觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)等等。對我國很多企業(yè)來說，信息化水平大多有一定的基礎，甚至是處于較高的水平，所以企業(yè)應該以現(xiàn)有的信息化為基礎，結(jié)合企業(yè)的資源和發(fā)展規(guī)劃，對企業(yè)的產(chǎn)品數(shù)據(jù)進行集約化管理，建立產(chǎn)品、供應商以及客戶資源信息庫，為企業(yè)決策提供更多的參考和依據(jù)，另外，企業(yè)還應該逐漸構建智能分析系統(tǒng)，建立靈活的控制模式〔5〕。

除了以上問題，企業(yè)及管理層還應該客觀的認識金融工程，既要看到積極的一面，同時也要認識到它的局限性，而且在實施金融工程進行風險管理過程中，企業(yè)還需要保證企業(yè)內(nèi)部有一支高素質(zhì)人才隊伍，并保證企業(yè)所有部門，尤其是參與者有專業(yè)的知識積累和充分的認知，并能夠熟練的參與風險識別和控制；另外還應該完善企業(yè)的風險評估體系，根據(jù)企業(yè)自身情況，建立企業(yè)的風險評估模型和體系，限定風險水平，進而對風險監(jiān)控程度進行有效識別；再次，企業(yè)還應該完善企業(yè)文化建設，將風險管理的意識融入到企業(yè)的文化建設中來，形成良好的氛圍，讓風險管理的理念成為企業(yè)文化的一部分；最后，企業(yè)必須認識到金融工程的作用僅僅是用于企業(yè)風險的規(guī)避和套期保值，但是最終取決于企業(yè)風險抵御能力的還是企業(yè)的實力，企業(yè)只有通過不斷地激發(fā)自身的發(fā)展?jié)撃?，不斷?chuàng)新，提高企業(yè)競爭力，才能在激烈的市場競爭中應對各種挑戰(zhàn)和風險。

〔1〕劉霄陽. 現(xiàn)代企業(yè)風險管理系統(tǒng)構建中的金融工程應用〔J〕. 現(xiàn)代商業(yè). 2014(18)：13-17.

〔2〕王楠. 引入金融工程技術提升商業(yè)銀行風險管理水平的思考〔J〕. 金融縱橫. 2013(02)：02-05.

〔3〕侯祥鵬,李忠海,楊紅麗. 運用金融工程管理企業(yè)風險探析〔J〕. 現(xiàn)代管理科學. 2005(02)：10-13.

〔4〕李湘露. 應用金融工程構建現(xiàn)代企業(yè)風險管理系統(tǒng)〔J〕. 金融理論與實踐. 2004(10)：17-22.

〔5〕周方婧. 淺析金融工程為企業(yè)財務管理活動帶來的新思路〔J〕. 時代金融. 2008(08)：06-10.