摘要：投資者根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型作出決策實(shí)現(xiàn)利益最大化。本文從心理賬戶的含義、內(nèi)容、舉例以及對(duì)投資決策的影響等方面入手，考慮證券投資市場(chǎng)狀態(tài)、證券投資市場(chǎng)狀態(tài)的概率、備選證券在市場(chǎng)狀態(tài)下的期末價(jià)格、決策者的初始總財(cái)富和投資期末總財(cái)富、期末財(cái)富閾值、概率閾值等因素并引入心理賬戶對(duì)最優(yōu)投資方法的選擇進(jìn)行了探究，詳細(xì)地詮釋了心理賬戶理論的投資決策行為。

關(guān)鍵詞：心理賬戶投資決策資產(chǎn)定價(jià)模型

1.心理賬戶在現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論中的引入

1.1 心理賬戶的含義與應(yīng)用領(lǐng)域

心理賬戶是指心理賬戶就是人們?cè)谛睦餆o(wú)意識(shí)地把財(cái)富劃歸不同的賬戶進(jìn)行管理的一種理論，使人們進(jìn)行財(cái)富決策時(shí)的一種心理認(rèn)知的過(guò)程。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)是由于人們的認(rèn)知的偏差。這一概念在1980年由芝加哥大學(xué)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·薩勒（Thaler）首次提出。在投資組合過(guò)程中，心理賬戶行為是一種不可忽視的一個(gè)因素。心理賬戶不僅在經(jīng)濟(jì)學(xué)有重要影響在教育學(xué)、消費(fèi)的領(lǐng)域都有重要的應(yīng)用。

1.2 心理賬戶的實(shí)例

心理賬戶與我們的生活息息相關(guān)，我們所作的決策都在理性與非理性區(qū)間內(nèi)搖擺。比如大多數(shù)人們都有這樣的體驗(yàn)：用現(xiàn)金消費(fèi)當(dāng)衣服超過(guò)600元以上是我們都會(huì)選擇不買(mǎi)因?yàn)橛X(jué)得太貴。而現(xiàn)在在這個(gè)信用卡普遍的時(shí)代，我們用信用卡消費(fèi)時(shí)即使是超過(guò)600元時(shí)使用信用卡也不會(huì)覺(jué)得貴。同樣的價(jià)錢(qián)不同的結(jié)算方式心理不一樣。因此消費(fèi)的幅度逐漸上升。再拿出租車(chē)司機(jī)舉例來(lái)說(shuō)，出租車(chē)司機(jī)的工作與天氣有很大關(guān)系。天晴的時(shí)候人們大多坐公交車(chē)或者步行，當(dāng)下雨的時(shí)候人們以免淋雨都會(huì)著急打車(chē)，在這種情況下一天能掙好幾百。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，天氣不好的時(shí)候過(guò)工作幾個(gè)小時(shí)天氣好的時(shí)候早點(diǎn)收工這是最高效的工作安排。出租車(chē)司機(jī)在雨天多工作兩個(gè)小時(shí)就比在晴天工作大半天可能還要掙得多。其實(shí)就是出租車(chē)司機(jī)心理賬戶的設(shè)置認(rèn)為今天工資和明天工資都不能替代。而心理賬戶的引用就詮釋了人們認(rèn)為自己理性卻做出了不理性的決策的原因。

1.3 心理賬戶對(duì)投資決策的影響

投資有很大風(fēng)險(xiǎn)但是仍然有許多人選擇投資因?yàn)橥顿Y不用費(fèi)力就能輕易賺到錢(qián)。股票下跌時(shí)人們總是不愿意將股票拋出只因?yàn)閷?duì)股票回升抱有希望。決策者把每個(gè)投資設(shè)置為一個(gè)獨(dú)立的心理賬戶，進(jìn)行處理忽略他們之間的相互聯(lián)系。這種心理會(huì)對(duì)投資決策中有不好的影響。投資者不愿意在股票下跌時(shí)拋出股票因?yàn)椴幌氲然厣龝r(shí)感到后悔這樣會(huì)關(guān)閉心理賬戶。股票的風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，風(fēng)險(xiǎn)越大收益就越大。但是股票的風(fēng)險(xiǎn)與其他風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有關(guān)聯(lián)，這也是人們?cè)敢鈱⒆约贺?cái)產(chǎn)中的一部分用于投資的主要因素。大多投資者都會(huì)自己的投資品種增加將自己的投資數(shù)額分散到不同的賬戶中分散投資的風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上他們忽略了賬戶之間的相互聯(lián)系，這樣會(huì)導(dǎo)致建立投資組合。投資組合會(huì)降低組合風(fēng)險(xiǎn)，因此投資人應(yīng)該合理安排投資組合使風(fēng)險(xiǎn)降到最低。根據(jù)心理賬戶投資人把加入的新的投資種類(lèi)當(dāng)成是這一種投資本身的風(fēng)險(xiǎn)。正是由于投資者忽略了投資組合的相互關(guān)聯(lián)他們認(rèn)為增加一項(xiàng)新的投資種類(lèi)會(huì)大大增加投資的風(fēng)險(xiǎn)，而心理賬戶的使用就解釋了為什么自認(rèn)為理性的投資者會(huì)表現(xiàn)出一些不理性的行為。他們的投資行為不能起到利益最大化風(fēng)險(xiǎn)最小化的目的。

2.心理賬戶理論的證券投資決策行為研究過(guò)程

2.1 提出問(wèn)題

根據(jù)證券投資市場(chǎng)狀態(tài)、證券投資市場(chǎng)狀態(tài)的概率、備選證券在市場(chǎng)狀態(tài)下的期末價(jià)格、決策者的初始總財(cái)富和投資期末總財(cái)富、期末財(cái)富閾值、概率閾值的設(shè)定同時(shí)考慮決策者的心理賬戶以及參照依賴(lài)損失規(guī)避敏感性遞減高估小概率事件和低估大概率事件等心理行為特征選擇適合的證券進(jìn)行投資組合，并確定選擇證券的投資數(shù)量，使得總投資回報(bào)最大，還要考慮尋求每個(gè)投資證券在各個(gè)市場(chǎng)狀態(tài)下的收益率不低于決策者給出的收益率參照點(diǎn)，并要求投資期末總收益不低于決策者預(yù)期的期末總財(cái)富水平。

2.2 投資組合決策分析方法

根據(jù)決策者的心理賬戶構(gòu)建投資最優(yōu)組合的模型實(shí)現(xiàn)利益最大化。該方法主要是計(jì)算備選證券前景價(jià)值、投資市場(chǎng)狀態(tài)權(quán)重、備選證券綜合前景值來(lái)構(gòu)建投資最優(yōu)組合模型，最后求解模型max V = ∑QV（i=1，2，3....）其中Q為備選證券的投資數(shù)量，V為備選證券的綜合前景值。

2.3 研究總結(jié)

通過(guò)對(duì)決策者心理行為的研究相處選擇最優(yōu)證券投資組合的方法，該方式綜合心理賬戶、參照以來(lái)、損失規(guī)避等方面建造了證券投資組合優(yōu)化模型。通過(guò)模型的求解得出最優(yōu)的證券投資組合的方案，這種方法以心理賬戶為基礎(chǔ)盡可能地考慮了決策者的價(jià)值行為因素和概率行為因素。此方法有簡(jiǎn)單清晰、符合實(shí)際的優(yōu)點(diǎn)，為證券投資組合的優(yōu)化問(wèn)題奠定了基礎(chǔ)。

最優(yōu)投資組合是一個(gè)非常艱難復(fù)雜的過(guò)程。心理賬戶的存在影響不僅影響投資決策行為還與我們的生活息息相關(guān)，人們的投資方法與傳統(tǒng)的理論有許多差別，由于心理賬戶的存在投資者做出的決策通常不是最優(yōu)也不是理性的投資決策。此時(shí)對(duì)心理賬戶的研究不論是對(duì)投資者還是投資監(jiān)管部門(mén)都非常重要。通過(guò)對(duì)心理賬戶的研究使決策者選擇最優(yōu)的投資組合實(shí)現(xiàn)利益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化。

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作者簡(jiǎn)介：

郭紅滿（1981.01- ），女，漢族，洛陽(yáng)，研究生，講師，研究方向：金融經(jīng)濟(jì)。