李永華

2月8日，鹽津鋪子食品股份有限公司（下稱鹽津鋪子，002847.SZ）正式掛牌深圳證券交易所中小板。

2015年，鹽津鋪子實現營業(yè)收入5.8億元，預計2016年銷售額將突破6.7億元。本次上市，募集資金凈額約2.48億元，擬用于休閑食品生產基地建設、食品安全研究與檢測中心建設、電子商務平臺建設和營銷網絡建設等項目。

相對于號稱“零食第一股”的來伊份（603777.SH），鹽津鋪子定位于中國零食自主制造第一股。鹽津鋪子創(chuàng)始人、董事長張學武告訴《中國經濟周刊》記者：“我們與其他企業(yè)最大的不同，從本質上來說，就是鹽津鋪子是一家生產型企業(yè)?！?/p>

零食企業(yè)紛紛登陸資本市場

近年來，我國零食行業(yè)高速發(fā)展。鹽津鋪子副總經理孫林說，“2010年至今，整個零食行業(yè)進入爆發(fā)期，在這個階段，幾乎所有企業(yè)都能夠獲得增長”。

不過，我國零食行業(yè)卻始終未能擺脫“小、散、亂、弱”的格局，行業(yè)門檻低、食品安全問題高發(fā)是人們對零食行業(yè)的普遍印象。即便是行業(yè)巨頭，也往往只是一方諸侯?！澳壳?，行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)營業(yè)收入也沒超過行業(yè)總產值的1%?！睂O林說。比如，來伊份2015年銷售收入為31.27億元，僅占當年行業(yè)總產值的0.68%。

與此同時，零食行業(yè)也在向健康化、高附加值方向升級。2015年和2016年，休閑食品的噸均價從2014年的3.3萬元左右，增長到3.5萬元和3.6萬元。張學武認為：“安全、健康、美味，‘吃貨們的要求越來越高，推動著行業(yè)格局朝高端前進?！?/p>

行業(yè)的變化，吸引了資本的注意力，在投資者眼中，貌似低價拼殺的零食市場其實是巨大的藍海市場。2012年，三只松鼠成立，主打互聯網零食，先后獲得150萬美元的A輪天使投資和600萬美元B輪投資，2015年又獲得3億元融資。在資本與電商的雙輪驅動下，三只松鼠2016年的銷售收入突破50億元，成為目前規(guī)模最大的零食企業(yè)。

2016年10月，來伊份登陸資本市場，募集資金7億元；同年，互聯網零食另一巨頭百草味作價9.6億元投入好想你（002582.SZ）的懷抱。目前，有友食品等零食企業(yè)也在排隊等待IPO。

當前，零食業(yè)不少細分子行業(yè)龍頭已逐步領先，湖南省食品行業(yè)聯合會榮譽會長劉送保認為，今后，在資本的推動下，細分龍頭將快速做大，更重要的是，行業(yè)整合也將加速，市場集中度逐步提升。

這也意味著行業(yè)競爭加劇，尤其是渠道之爭。持續(xù)燒錢之后，互聯網零食企業(yè)從線上走向線下。三只松鼠2016年公布了線下開店計劃，并在線下打造電視、電影、周邊產品、主題公園；百草味2015年開始布局線下，在全國20多個一二線城市開發(fā)了200多家經銷商，擬于2017年開啟“一城一店”計劃，預計將在杭州開設第一家店。

實體企業(yè)也試圖發(fā)力線上。連鎖門店均超過2000家的來伊份與良品鋪子當前正親密擁抱互聯網。鹽津鋪子電商起步較晚，但增速較快。2014年至2015年，鹽津鋪子電商渠道銷售收入分別為487.8萬元和1503.88萬元，當年營收占比分別為0.96%及2.58%。上市后，鹽津鋪子擬投入3107萬元募投資金發(fā)展電商。

廣發(fā)證券研報分析稱，從渠道看，電商增長迅速，連鎖模式和商超模式增長穩(wěn)定，個體經營模式將被逐步淘汰。其中，電商通過價格優(yōu)勢搶奪市場，盈利能力較差；連鎖模式毛利率最高，但高銷售費用率拉低凈利率；商超渠道凈利率最高。

招股說明書顯示，報告期內，直營商超是鹽津鋪子主要銷售渠道，其直營渠道毛利率達50%以上，凈利率高于競爭對手。

2016年加盟鹽津鋪子的孫林，曾任某大型零食品牌電商負責人。在他看來，零食行業(yè)的互聯網紅利階段即將結束，電商巨頭向線下延伸就是證據，“今后就是拼做企業(yè)的能力”。

個別企業(yè)產品同質化超九成

雙向進入時，品牌產品會極度豐富，各大企業(yè)的產品品類也快速同質化。孫林坦言，為了快速發(fā)展，拓展品類是必然選擇，“大的品牌有個共同特點，就是新產品推得特別快，有的一年時間就可以從原來的20種變成200種，個別企業(yè)之間同質化程度超過90%”。

張學武表示，自主生產模式下，實驗室可以和工廠緊密聯系，在研發(fā)新品的過程中即模擬論證生產各環(huán)節(jié)的能力，面對市場的新需求，快速啟動新品開發(fā)，短期內完成小批量生產后投放市場，市場反應良好的產品即開始大規(guī)模生產，以便在第一時間滿足消費者需求?！百N牌代工企業(yè)就很難做到這一點”。

廣發(fā)證券研報認為，鹽津鋪子的新品推出對銷量拉動效應較強，迅速從產品研發(fā)到規(guī)模生產，是其能搶占市場的重要因素。

在張學武眼中，將單品做好、做大非常重要，若各個產品平均發(fā)力，客戶資源會被快速稀釋，最后形成什么產品都賣不好的局面。零食是萬億級的市場，目前沒有任何一個品牌現在可以壟斷，“大家都有機會，就看誰做得對。比如我們在柬埔寨投資建廠，生產芒果干，希望像洽洽瓜子一樣，整合一個品類，就能銷售20多億元?！?/p>

不過，在中國休閑零食行業(yè)，堅守產品自主生產的企業(yè)不多，而小品類、多品種自主生產的更是鳳毛麟角。張學武分析稱：“自主生產，就受制于產能，相對于OEM，企業(yè)擴張速度就可能慢一點”。

從2008年開始，鹽津鋪子先后三次進入糕點領域，前兩次均因各種原因而一波三折，直到2015年才推出主打蛋糕產品。一個品類的產品發(fā)展尚且如此，其整體增速自然難以一飛沖天。而采用貼牌生產的三只松鼠自2012年成立至今，不到5年營收便超過50億元。從增速與規(guī)模而言，鹽津鋪子確實落后。

對此，張學武向《中國經濟周刊》透露，上市后，除了自身的發(fā)展，鹽津鋪子還將發(fā)力并購，目標是產品研發(fā)機構、營銷渠道以及電商，“我們不急，一個人一輩子的時間很短，很多事情一代人做不完，要幾代人接著做。我這輩子只要能夠穩(wěn)健地做到50億～60億元就心滿意足了”。

零食安全難題需資本助力

劉送保預計，龍頭企業(yè)快速做大、行業(yè)加速整合對改變我國零食行業(yè)的安全困境也可能發(fā)揮重要作用。“食品安全體系投入巨大，很多中小企業(yè)有心無力，企業(yè)做大以后，特別是有資本的支持，才能更快地建立安全體系，保證食品安全?！?/p>

多年來，安全始終是困擾零食行業(yè)的痼疾。張學武回憶，其父親也曾經營一家零食企業(yè)，每每遇到安全檢查就想躲起來，“我父親當年失敗的一個主要原因就是對食品安全不夠重視”。

如非遭遇安全風波，來伊份2012年就會成為零食第一股。按照上市進程，來伊份原可于2012年5月上市。然而，4月24日晚，中央電視臺《3·15在行動——美味蜜餞這樣生產》曝光部分企業(yè)蜜餞產品甜蜜素超標，其中3家企業(yè)是來伊份當時的供應商。2012年8月，證監(jiān)會拒絕了來伊份的IPO申請。

貼牌生產模式，讓不少零食企業(yè)面臨產品安全失控的潛在風險，或者更容易被非本企業(yè)內的安全問題波及。目前，良品鋪子、三只松鼠等均有貼牌生產的產品。

事實上，鹽津鋪子一度也深受貼牌生產商之害。幾年前，張學武曾前往湖南一家規(guī)模不小的豆制品生產企業(yè)考察合作，看過之后，那家企業(yè)糟糕的品控體系讓他撂下一句話——“永遠都不跟這樣的企業(yè)合作”。

行業(yè)內頻發(fā)的安全問題是鹽津鋪子選擇自主生產模式的重要原因之一?！拔也惶嘈牛瑒e人的質量能比自己管控的工廠更可靠。”在張學武看來，小米手機敵不過華為的關鍵之一是小米缺失自主生產能力，從全球來看，大企業(yè)還是以自主生產居多，這樣才能更好地控制食品安全環(huán)節(jié)，確保企業(yè)長期發(fā)展。

張學武告訴《中國經濟周刊》記者：“我們以前做蜜餞沒有信心，因為經常爆發(fā)質量問題。但是后來發(fā)現，要控制并不難。國家已經有了非常明確的規(guī)定，遵守就行了。如果產品里用了蘇丹紅，用了工業(yè)添加劑，不可能是無心的失誤，肯定是有意的，因為你倉庫里沒有進貨，產品里怎么會用呢？”

對此，劉送保認為，自主生產確實可以更好地控制產品質量，但貼牌與品控并不沖突，采用貼牌代工生產的企業(yè)，這些年也在大力強化品控要求，整個行業(yè)的安全度不斷提升，關鍵是要像蘋果將其模式導入富士康一樣，確保產品質量。