王宇

2017全球經(jīng)濟好于預(yù)期，是我對2017年全球經(jīng)濟的一個判斷，或者說是對當下和未來一段時間世界經(jīng)濟發(fā)展趨勢的一個判斷。下面我用10個判斷來支持這一觀點。

第一個判斷，就是世界經(jīng)濟復(fù)蘇進程加快，世界經(jīng)濟復(fù)蘇的情況明顯好于預(yù)期。要做出這個判斷，并不容易。英國脫歐等“黑天鵝”事件接連發(fā)生給世界經(jīng)濟增長的前景帶來了很多不確定性。從最近公布的數(shù)據(jù)看，世界經(jīng)濟復(fù)蘇的前景明顯好于預(yù)期，從現(xiàn)在的情況看，無論是脫歐公投之后的英國經(jīng)濟還是即將引入特朗普時代的美國經(jīng)濟，無論是飽受通縮折磨的日本經(jīng)濟和歐元區(qū)經(jīng)濟還是深陷通脹陷阱的俄羅斯經(jīng)濟和巴西經(jīng)濟，現(xiàn)在都已經(jīng)出現(xiàn)了非常鮮明的亮色。

第二個判斷，就是打破薩默斯魔咒。薩默斯是美國著名的經(jīng)濟學家，他有一個很著名的魔咒，就是說世界經(jīng)濟或者美國經(jīng)濟可能會在危機后出現(xiàn)長期停滯。這些年人們總在擔心它會不會奏效。現(xiàn)在來看，薩默斯魔咒是指中國經(jīng)濟或者美國經(jīng)濟會出現(xiàn)長期增長停滯。

從現(xiàn)在情況來看，薩默斯魔咒有可能在2017年被打破。特朗普2017年的政策目標是年均經(jīng)濟增長率3.5%以上，他的政策組合是寬財政、緊貨幣，政策思路就是要通過減稅、放松管制和振興制造業(yè)來推動美國經(jīng)濟快速復(fù)蘇。其中特朗普的財政政策主要包括減稅和增加基礎(chǔ)設(shè)施投資兩個方面，關(guān)于減稅，主要集中在所得稅，來增加企業(yè)和個人的生產(chǎn)積極性和創(chuàng)新積極性。特朗普的產(chǎn)業(yè)政策有兩個內(nèi)容，一個是再工業(yè)化，第二個就是再本土化。這些產(chǎn)業(yè)政策和稅收政策都有可能使美國經(jīng)濟快速增長。也就是說，薩默斯魔咒“三低”，低利率、低投資、低增長，隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇、特朗普經(jīng)濟政策刺激下、美國經(jīng)濟復(fù)蘇，世界可能會慢慢走向高利率、高投資和高增長，就會逐步打破薩默斯魔咒。

第三個判斷，國際貿(mào)易增長乏力。2017年世界經(jīng)濟整體的趨勢是好于預(yù)期，但有一些不確定因素和風險存在，根據(jù)OECD和WTO的預(yù)測2016年國際貿(mào)易平均增長率會下降到1.5%左右，它會對各個國家的制造業(yè)帶來一定的負面影響。

為什么國際貿(mào)易一直在下行，未來還增長乏力？原因有兩方面，一個就是世界經(jīng)濟放緩之后，全球總需求水平下降，整個世界的實際產(chǎn)出和潛在產(chǎn)出之間有一個巨大的缺口，這個缺口就是總需求水平不足，它造成了國際貿(mào)易增長的一個障礙。一個就是貿(mào)易保護主義在危機中開始抬頭，而且有影響放大的趨勢，貿(mào)易保護主義也會對未來國際貿(mào)易的增長造成負面影響。

第四個判斷，全球貨幣政策分化。表現(xiàn)為兩個方面，一方面是主要發(fā)達國家的貨幣政策分化，另一方面就是主要發(fā)展中國家貨幣政策也出現(xiàn)了重大分歧。

先看發(fā)達國家貨幣政策分化表現(xiàn)兩個方面，一方面就是美聯(lián)儲現(xiàn)在正通過加息的方法來實行貨幣緊縮，但是另外一些經(jīng)濟體都在降息，通過不斷降息來實行貨幣擴張，尤其有一些發(fā)達經(jīng)濟體還實行了負利率，這是極度擴張的貨幣政策。

再看發(fā)展中國家貨幣政策也是在分化。全球金融危機之后，一些發(fā)展中國家比如韓國、土耳其、智利和新西蘭選擇擴張性貨幣政策，但還有一些發(fā)展中國家選擇了緊縮性的貨幣政策，比如俄羅斯和巴西。

我個人的判斷，短期內(nèi)全球貨幣政策會繼續(xù)分化，中期內(nèi)全球貨幣政策尤其是發(fā)展中國家的貨幣政策會趨同。未來一段時間，我個人認為一些發(fā)展中國家會繼續(xù)降息。發(fā)達國家情況是比較復(fù)雜的，美聯(lián)儲2017年加息的進程會繼續(xù)加快，而英國三番五次表明2017年的貨幣政策立場就是要保持中性，既不加息也不減息。2017年日本可能會結(jié)束負利率政策，因為日本經(jīng)濟增長不錯，尤其是失業(yè)率現(xiàn)在是全世界最低的。我認為歐央行會繼續(xù)實行擴張性的貨幣政策。

第五個判斷，主要發(fā)達經(jīng)濟體宏觀政策組合分歧擴大。宏觀政策組合是貨幣政策和財政政策如何組合。不同的國家會對貨幣政策和財政政策會有不同的組合，中國是實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這是一個組合。再看其他國家的政策，特朗普的組合可能是松緊搭配，實行松的財政政策，但卻實行緊的貨幣政策。從現(xiàn)在的預(yù)測來看，歐元區(qū)的政策組合可能是雙松搭配，在經(jīng)濟不景氣的時候，幾乎所有經(jīng)濟體都會選擇雙松政策，就是實行擴張性的財政政策和擴張性的貨幣政策。日本的政策組合和歐元區(qū)的政策組合是反的，日本的宏觀經(jīng)濟政策組合就是緊松搭配，日本有可能會實行財政緊縮，那么貨幣政策會繼續(xù)擴張，為什么實現(xiàn)財政緊縮，因為經(jīng)濟在好轉(zhuǎn)。英國會繼續(xù)堅守擴張性的財政政策和中性的貨幣政策。

第六個判斷，美元進入歷史上第六個強弱輪回，第三個升值周期。美元在走強，到目前為止美元已經(jīng)經(jīng)歷了比較完整的升值周期。

為什么美元會持續(xù)較快的升值進入升值周期，有兩個原因，第一就是全球金融危機之后，相對于其他發(fā)達國家來說，美國經(jīng)濟復(fù)蘇情況相對較好。第二，美聯(lián)儲的貨幣政策率先正?；?。我個人判斷，2017年美元指數(shù)會繼續(xù)維持升勢，因為2017年的美國經(jīng)濟還會好于其他的發(fā)達國家，另外美聯(lián)儲已經(jīng)進入加息通道了，而其他的發(fā)達國家要么還在降息要么就是負利率。

第七個判斷，也就是國際大宗商品價格低位徘徊。如果美元處在升值周期上，我個人認為2017年國際大宗商品價格會低位徘徊，邏輯非常簡單，國際大宗商品是用美元計價的，如果美元持續(xù)升值的話，那么就會引發(fā)國際大宗商品價格不斷下行。只要美元是在升值的通道上，國際大宗商品價格即使反彈，我認為它反彈的空間也非常有限。

第八個判斷，就是世界仍將呈現(xiàn)低通脹、低增長的態(tài)勢。很重要的一個原因就是因為美元現(xiàn)在處在升值周期，從而使大宗商品價格會保持低位，這樣的話，大宗商品主要是糧食和石油，而糧食和石油會進入各國CPI的籃子，而且在CPI籃子里占比較大的權(quán)重，未來因為美元升值而大宗商品價格還保持低位的話，各國CPI的指數(shù)還不會太高，所以未來世界還會有一段時間是低通脹。

第九個判斷，就是潛在的通脹風險已經(jīng)有所上升，大家要對此保持警惕。整個國際市場的避險情緒下降，也就是說人們對未來世界經(jīng)濟增長的樂觀情緒在增加。另一方面通脹預(yù)期也在上升，所以我們對未來通脹的風險還是要保持警惕。

最后一個判斷，就是說世界經(jīng)濟正在發(fā)生快速的變化，傳統(tǒng)的理論和傳統(tǒng)的經(jīng)驗有可能正在失去解釋力和預(yù)測力，確切說世界可能正處在轉(zhuǎn)折點上，舊的格局現(xiàn)在已經(jīng)被打破了，新的秩序還在探索之中，所以才會出現(xiàn)我們認為的所謂黑天鵝事件。那么如何來應(yīng)對快速變化的事件，我覺得只有更加努力的學習、更加深入的探討，拓展我們的思維邊界、提高認識能力，從而以更加積極和開放的心態(tài)來對待這個未來的世界，來迎接2017年的到來。