常陽

在A股市場上，旗下主動股票型基金規(guī)模最大的30家公司，每家旗下都有規(guī)模大、業(yè)績穩(wěn)定、機構(gòu)重倉的旗艦基金。這些基金展現(xiàn)出公司產(chǎn)品的典型特征，并在很大程度上代表著公司的形象，堪稱“皇冠上的明珠”

旗艦基金規(guī)模平均34.26億元，超越同類平均。規(guī)模大源于業(yè)績優(yōu)秀，能獲得投資人的長久信賴，這方面的典型是2016年底規(guī)模達70.24億元的華夏回報A

旗艦基金誕生時間各異，經(jīng)過多年的精耕細作大都為投資人賺得超額收益， 成立12年的博時主題行業(yè)，累計收益超過10倍

機構(gòu)既看重盈利能力，也看重業(yè)績的持續(xù)性、風險控制能力，它們紛紛重倉旗艦基金，也說明旗艦基金的受重視的程度

旗艦基金很多都是由投委會核心成員親自操刀，典型如交銀成長A，三任經(jīng)理中每一任都是投資總監(jiān)，每一任期內(nèi)均有出色表現(xiàn)

正如艦隊要有旗艦一樣，成熟的基金公司也要有自己的“旗艦基金”。充當“旗艦”的基金通常是基金公司旗下的標桿產(chǎn)品，展現(xiàn)出公司產(chǎn)品的典型特征，并在很大程度上代表著公司的形象。

為了尋找旗艦基金，《投資者報》首先將目標鎖定于規(guī)模領(lǐng)先的前30家基金公司身上，因為只有艦隊足夠大，才談的上“旗艦”一說。

在如今市場上，旗下主動股票型基金（包括普通股票型、偏股混合型）規(guī)模最大的30家公司，其規(guī)模之合，已經(jīng)占據(jù)市場總規(guī)模的80%，具有足夠代表性，而每家旗下又有規(guī)模大、長期業(yè)績穩(wěn)健的旗艦產(chǎn)品（表1：30家公司30只旗艦基金）。這些產(chǎn)品多屬于倉位調(diào)整靈活、基金經(jīng)理操作自由度廣闊的混合型基金，往往一提到某個基金公司，投資人就想到其旗艦基金，而旗艦產(chǎn)品某段時間業(yè)績表現(xiàn)強弱，也能代表著同期這家公司旗下多數(shù)產(chǎn)品的表現(xiàn)情況。

對于投資者來說，聚焦旗艦基金，也是遴選基金的捷徑。目前，A股市場上公募基金產(chǎn)品已經(jīng)超過4000只，投資人從中選擇，難度猶如大海撈針。如果將目光鎖定在占據(jù)市場份額八成以上的30家公司中，也就鎖定了主流中的精華，再將焦點聚集在每家的旗艦基金上，則是找到了皇冠上的明珠。

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部發(fā)現(xiàn)，這些“皇冠上的明珠”具備規(guī)模大、中長期業(yè)績好、備受機構(gòu)青睞、被基金公司重視的共性。首先，旗艦基金規(guī)模領(lǐng)先，超越市場平均值，顯示市場認可程度較高，只要抓好旗艦基金規(guī)模，基金公司就有了壓艙石，穩(wěn)定住了股基的總規(guī)模；其次，在中長期排名榜中，旗艦基金居于市場領(lǐng)先位置，市場口碑良好；再次，不僅普通投資人長線持有旗艦基金，選基標準苛刻的機構(gòu)投資人也對其格外青睞，持有比例較高。以上三個特點，最終的根源是基金公司重視旗艦基金，委任資歷深的經(jīng)理操刀管理，甚至派投研核心人物如“投資總監(jiān)”或“投資總經(jīng)理”親自掌舵。

規(guī)模大 投資人長期信賴

30只旗艦基金平均規(guī)模34.26億元，超越同類平均規(guī)模水平。規(guī)模大小體現(xiàn)著投資人對基金管理能力的認可程度，規(guī)模越大，反映出投資人將資金交予基金公司管理的意愿越強。旗艦基金中規(guī)模最大者是華夏回報A，規(guī)模達70.24億元（截至去年底，下同），規(guī)模最小者是融通新能源，也達到了13.47億元。

華夏回報A總規(guī)模最大，源于持續(xù)賺錢能力強。該基金誕生于2003年，是華夏發(fā)行的第三只基金，業(yè)績比較基準是“一年期定期存款利息”，與其它同類基金業(yè)績基準多與大盤指數(shù)波動有關(guān)不同，該基金追求賺取絕對收益，在投資目標上，該基金要在“較高概率水平超越同期一年期定期存款利率基礎(chǔ)上，實現(xiàn)絕對回報。”成立以來，該基金累計回報8.07倍，同期大盤漲幅只有1倍，超越了“一年定期存款利息”N多倍，實現(xiàn)了超高的絕對回報。

該基金有了盈利后還及時分紅給持有人，每實現(xiàn)收益達到一年定期存款（稅前）利率，即做分紅。華夏回報A誕生以來累計分紅73次，平均每年超過5次。2015年內(nèi)地和香港基金互認，首批南下4只基金中，華夏回報A位列其中，華夏選擇此只基金到香港銷售，也是基于對其盈利能力的信心。此基金規(guī)模大，但并未拖累業(yè)績增長，背后的原因是華夏為其配置了三位經(jīng)理，平均每人管理規(guī)模是23億元，業(yè)內(nèi)公認基金規(guī)模在20億～35億元之間時，基金經(jīng)理操作起來最得心應手，容易出成績。

業(yè)績好 中短長期均領(lǐng)先

旗艦基金不但規(guī)模大，收益排名也處于上游。不論成立時大盤點位如何，各旗艦基金都收益不菲。國泰金鷹成長和大成價值增長兩只基金都在2002年成立，累計運作了近15年，成立時上證指數(shù)在1500點至1600點之間，15年間，疲軟的大盤指數(shù)只漲了1倍多，兩只基金累計收益（截至今年2月13日，下同）分別達9.76倍、7.06倍，領(lǐng)先大盤數(shù)倍。也有在某一次大牛市初期成立的產(chǎn)品，如2005年1月成立的博時主題行業(yè)，現(xiàn)在累計收益10.07倍。還有在市場高點成立的基金，如以南方成份精選為代表的3只產(chǎn)品成立時，上證綜指在4000點之上，現(xiàn)在距離該點位仍有20%差距，但南方成份精選盈利已78%。其它產(chǎn)品也已經(jīng)盈利，最年輕的產(chǎn)品由年輕基金公司發(fā)行，如前海開源滬港深藍籌基金成立于2015年12月，年化收益也已達17.15%，在今年滬港深基金收益排名中位列前三。

上一個雞年誕生的博時主題行業(yè)，現(xiàn)在正好12歲，累計收益10.07倍，是全市場累計收益超過10倍的三只基金之一。該基金于2005年1月初成立，由三任基金經(jīng)理接力澆灌，才造就現(xiàn)在的業(yè)績。在每一任經(jīng)理的手下，該基金都有出彩表現(xiàn)：第一任經(jīng)理管理時間是2005年至2007年，在2007年內(nèi)排名是3/124，同類前三名；第二任從2007年至2014年共7年，2011年、2012年、2014年排名分別是1/297、18/348、8/421，這7年為超過10倍累計收益打下堅實基礎(chǔ)；現(xiàn)在是第三任經(jīng)理在運作，2016年排名是29/480，仍舊保持強勢。經(jīng)過12年的積累，該基金比2015年同期誕生的同類墊底基金收益高出8倍有余。

博時主題行業(yè)收益高，每年都會把盈利分紅給投資人，按理說分紅會導致總規(guī)模減少，但由于投資人積極申購，其總份額反倒增加。2016年一季度，該基金對前一年的利潤進行了大比例分紅，每份分紅1.046元，分紅之后，基金份額反而增加了44%。

近兩年同類排名領(lǐng)先產(chǎn)品中，多有旗艦基金身影，且多數(shù)都處于靠前位置。近兩年（表2：近兩年收益領(lǐng)先10只旗艦基金）、近一年（表3：近一年收益領(lǐng)先10只旗艦基金）的排名中，有半數(shù)旗艦基金都處于同類前1/3。而近一年排名中，旗艦基金更是集中于同類靠前位置，有8只產(chǎn)品處于同類前1/10。近兩年市場變得異常復雜，能夠在近兩年排名爭奪戰(zhàn)中領(lǐng)先，投資能力絕不可小視。2015年股市先牛后熊、大起大落，當年7月份市場演繹的“千股跌停—千股停牌—千億救市”的走馬燈，讓投資人找不到北。2016年開年又遭遇“熔斷潮”，“開門黑”開局給所有人來了個下馬威，之后便進入了漫漫震蕩長途。能夠在近兩年前10只旗艦基金榜單中領(lǐng)先，說明基金經(jīng)理不是靠運氣領(lǐng)跑，而是具有全天候作戰(zhàn)的能力。

機構(gòu)多 重倉持有不放松

機構(gòu)選擇基金，既看重盈利能力，也看重業(yè)績的持續(xù)性、風險控制能力，能被其選中并重倉持有的基金，均是經(jīng)多方面考察后的精品，這其中很多就是旗艦基金。

目前有關(guān)持有人結(jié)構(gòu)的最新數(shù)據(jù)見于2016年中報披露，2016年上半年，主動股基遭遇整體凈贖回，機構(gòu)卻增持了旗艦基金，增持幅度達35%。中報數(shù)據(jù)顯示，被機構(gòu)持有10%以上的旗艦基金達20只，其中6只產(chǎn)品被持有超過50%，成為以機構(gòu)持有為主的基金。如前海開源滬港深藍籌、中歐新趨勢A、銀華中小盤精選等5只產(chǎn)品，被機構(gòu)持有達半倉以上。

前海開源滬港深藍籌被機構(gòu)持有96.93%，位列機構(gòu)重倉（表4：機構(gòu)持有量居前旗艦基金）第一名，幾乎成了機構(gòu)“定制”基金。該基金是靠自己的業(yè)績贏得機構(gòu)申購，但所走過的路并非一帆風順，當年經(jīng)過兩次延長募集期才成立，剛成立時首募僅有2.88億份，剛剛跨過成立紅線。成立后，基金經(jīng)理快速將八成以上倉位屯兵于港股市場，2016年第一季度，收益躋身同類前1/10，而其他同期募集的同類基金尚未建倉完畢。這一成績吸引了機構(gòu)的目光，基金份額季度內(nèi)增加了3倍，到中期時，機構(gòu)持有量已經(jīng)達13.36億份。2016年第三季度內(nèi)恒生指數(shù)漲幅12.04%，此基金業(yè)績迎來收獲期，同期收益在近千只同類產(chǎn)品中居于第4，證明成立后申購的機構(gòu)決策正確，后續(xù)業(yè)績繼續(xù)表現(xiàn)不錯。2017年以來，港股市場依舊領(lǐng)先A股，此基金在全部1365只中位列亞軍。

機構(gòu)持有中歐新趨勢A77.55%，持倉相對值和絕對值雙雙創(chuàng)出新高。中歐新趨勢A成立于2007年，2015年以來排名呈現(xiàn)逐步向上態(tài)勢。2015年排名提升了81名居前1/4，2016年再度前進49名居前1/8，市場評級也從三星提升到四星。機構(gòu)的嗅覺很靈敏，也就是從2015年初開始對該基金加倉，持有比例超越了個人投資者，成了一只以機構(gòu)持倉為主的基金，以后每半年公布一次的機構(gòu)持有量都是連續(xù)上升，直到最新的77.55%，2016年四季度，該基金再度受到凈申購，今年以來業(yè)績大幅跑贏同類，可見機構(gòu)增持的舉動頗具前瞻性。

經(jīng)驗足 投委會核心成員主刀管理

旗艦基金能夠做到“規(guī)模大，業(yè)績好，機構(gòu)重倉”，從根本上來說是基金公司對旗艦基金傾注了大量的資源，才有了這樣的結(jié)果。掌管旗艦基金的經(jīng)理，多數(shù)是經(jīng)驗老到的資深人士。30只旗艦基金中，有超過10只產(chǎn)品是由投資總監(jiān)或研究總監(jiān)這樣的投委會核心成員操刀管理（表5：投委會核心成員管理基金），直接管理能將公司投資思路貫徹得最直接、最徹底，業(yè)績是最好的明證，他們管理的基金中，近一年排名中近半數(shù)在前1/4，近兩年排名在前1/3者達7只、前1/4者有4只。投委會核心成員是各公司投資決策的領(lǐng)軍人物，掌管著投資大方向，直接影響著收益成敗，沒兩把刷子難以勝任。

投委會核心成員管理的旗艦基金中，有3只產(chǎn)品一直是一人管理，按照某些基金經(jīng)理的比喻，該基金如同基金經(jīng)理一手帶大的“孩子”，自然細心呵護。例如，從2005年11月成立時到現(xiàn)在，富國天惠精選成長一直由公司權(quán)益投資部總經(jīng)理朱少醒管理，累計收益8.21倍、年化21.71%，在同期同類產(chǎn)品中排名第3；匯添富美麗30從2013年6月成立后一直由權(quán)益投資總監(jiān)王栩主刀，年化回報居同期同類前1/10；華泰柏瑞量化A從2013年8月成立后，一直由公司副總經(jīng)理兼投委會成員田漢卿一線耕作，年化收益26%，居同期同類前1/40。

以上三例均是從成立之初管理到現(xiàn)在的典型，市場上還有經(jīng)歷了三位基金經(jīng)理都是投資總監(jiān)的案例，這就是交銀成長A。

在三任投資總監(jiān)的各自任期內(nèi)，交銀成長A均有出色表現(xiàn)。2006年10月到2010年期間，該基金由當時的投資副總監(jiān)周煒煒管理，在2008年和2009年連續(xù)兩年同類排名前1/5。2010年10月到2015年3月，由投資總監(jiān)管華雨接手，接管后第一個完整管理年度內(nèi)，基金成績讓市場大吃一驚，2011年同類排名前1/10。2012年排名繼續(xù)向前，同類排名在前1/12。這樣的連續(xù)優(yōu)良業(yè)績，致使當時有基金研究員連續(xù)三年將此基金作為推薦品種，理由是只要管華雨管理，就可以耐心持有，如果經(jīng)理有變動，則要小心。這位研究員的話只說對了一半，后任基金經(jīng)理絲毫不弱?，F(xiàn)任投資總監(jiān)王少成在2015年3月份接棒，2015年同類排名前1/3，2016年時居前1/4，仍居市場前列。三任總監(jiān)的累計推動，帶來此基金累計收益4.38倍、年化17.64%，在同期同類可比基金107只中位列第21名，相當靠前。也典型說明由經(jīng)驗充足的基金專業(yè)人士管理的基金，更應該被投資人重點關(guān)注。