(四川省社科院 四川 成都 610000)

建筑業(yè)投融資機制創(chuàng)新：基于產(chǎn)業(yè)基金的視角

李挺

(四川省社科院四川成都610000)

產(chǎn)業(yè)投資基金作為聚集社會資金、對接產(chǎn)業(yè)與資本的新興投融資工具，是創(chuàng)新投融資機制，突破建筑業(yè)發(fā)展瓶頸的有益探索；是當(dāng)前快速、有效擴大建筑業(yè)融資規(guī)模、拓寬資金來源渠道，解決資金不足的較佳方式；是推進(jìn)建筑業(yè)升級發(fā)展、提升國際競爭力的客觀要求；是踐行新理念新思想新戰(zhàn)略，構(gòu)建全面小康社會的的戰(zhàn)略舉措。設(shè)立建筑產(chǎn)業(yè)投資基金具有政策、資金、行業(yè)持續(xù)發(fā)展的可行性和現(xiàn)實性。

建筑業(yè)；投融資；產(chǎn)業(yè)基金；轉(zhuǎn)型升級

一、我國建筑業(yè)融資落后的現(xiàn)狀

建筑業(yè)在工程建設(shè)市場中處于乙方的位置，相對弱勢，在承攬了重大的工程項目后，為了順利履行施工合同，完成工程項目的建設(shè)，在工程施工建設(shè)的各個階段，建筑業(yè)往往需要大量的資金支持。然而，傳統(tǒng)單一融資模式表現(xiàn)出來以下問題。

(1)融資方式單一。由于沒有開展股票和債券融資，目前建筑業(yè)幾乎單純依靠銀行貸款來支撐資金需求，融資渠道狹窄，融資方式單一。

(2)銀行貸款融資比例過高。企業(yè)長期處于負(fù)債經(jīng)營，借新款還舊款，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。

(3)租賃融資和項目融資處于起步階段。建筑企業(yè)對于新型的融資方式認(rèn)識不夠。

二、融資能力已經(jīng)成為當(dāng)前衡量建筑企業(yè)參與行業(yè)競爭的重要手段

另一方面，建筑業(yè)作為我國的主要支柱產(chǎn)業(yè)之一，為建筑業(yè)企業(yè)提供了巨大的的發(fā)展空間。越來越多的業(yè)主采用EPC+F(F為融資)、BT、BOT和PPP等建設(shè)管理方式，業(yè)主越來越重視建筑業(yè)企業(yè)的勘察、設(shè)計和施工的全面建設(shè)管理能力及融資能力。建筑市場的競爭，尤其是大型基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)項目，正成為作為中國建筑市場主要參與者建筑企業(yè)之間關(guān)于融資、管理和運營等綜合能力的競爭。隨著投融資項目的增多，業(yè)主除要求建筑企業(yè)具有大型項目的獨立操盤能力外，對建筑企業(yè)資金實力和綜合金融服務(wù)能力的要求也越來越高。

近年來，建筑企業(yè)受益于國家基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資盛宴，營業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)模迅猛發(fā)展，這都離不開融資支持。尤其是BT、BOT投資業(yè)務(wù)及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的開展使得其應(yīng)收賬款和存貨等資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所降低，短期內(nèi)資金收支缺口較大，需新增外部融資進(jìn)行支持，財務(wù)杠桿持續(xù)高，部分建筑企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已超過85%，不斷攀升的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步壓縮其發(fā)展空間，通過自身資本簡單積累實現(xiàn)規(guī)?？焖贁U張已捉襟見肘。創(chuàng)新投融資模式顯得更加重要。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金對于建筑業(yè)發(fā)展的重要意義

(一)是推進(jìn)建筑業(yè)升級發(fā)展、提升國際競爭力的客觀要求

1、建筑業(yè)轉(zhuǎn)型升級勢在必行

建筑業(yè)在我國國民經(jīng)濟中占據(jù)著重要的地位；在提供就業(yè)崗位、加強新農(nóng)村建設(shè)、帶動農(nóng)民致富增收方面的拉動關(guān)聯(lián)作用尤為突出。但總體來講，大而不強仍是建筑業(yè)目前的主要特征。比如，雖然建筑業(yè)總產(chǎn)值在增加，但建筑企業(yè)和從業(yè)人員數(shù)量在減少，這表明繼續(xù)依靠廉價勞動力、采用粗放生產(chǎn)的方式已不再適應(yīng)當(dāng)前的經(jīng)濟形式，建筑行業(yè)對企業(yè)資質(zhì)、產(chǎn)業(yè)形態(tài)、信息技術(shù)和管理模式等方面提出了新要求。

2、產(chǎn)業(yè)投資基金對推進(jìn)建筑業(yè)升級發(fā)展的重大意義

產(chǎn)業(yè)投資基金可以通過股權(quán)投資、專業(yè)管理，整合建筑業(yè)上下游相關(guān)資源，對產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)投資和對建筑開發(fā)要素投資、建設(shè)、經(jīng)營的一體化，形成聚集中心、產(chǎn)業(yè)集群，提升治理水平、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，打造龍頭企業(yè)。同時，有利于引入現(xiàn)代化的經(jīng)營管理人才和理念；有利于降低投資建設(shè)運營成本，提高企業(yè)運行效率，增加建筑業(yè)的盈利能力；有利于深化建筑業(yè)體制改革，建立現(xiàn)代建筑業(yè)體系，以市場化手段建立建筑業(yè)的長期發(fā)展機制，極大地推動建筑業(yè)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級，提高建筑業(yè)的國際競爭力。

(二)是產(chǎn)融結(jié)合模式對于中國建筑企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求

1、產(chǎn)融結(jié)合的理解及建筑業(yè)產(chǎn)融結(jié)合

產(chǎn)融結(jié)合，即產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合，指兩者以股權(quán)關(guān)系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等合作方式而進(jìn)行的結(jié)合。產(chǎn)融結(jié)合的實質(zhì)在于“以金融產(chǎn)品、金融信息、金融人才、金融服務(wù)來服務(wù)于實體的運作，改造其價值鏈、供應(yīng)鏈，乃至產(chǎn)業(yè)鏈、生態(tài)鏈?！碑?dāng)前，各大建企以及銀行、非銀行金融機構(gòu)，都在利用各自占有的資源稟賦積極介入基建項目。產(chǎn)融結(jié)合越來越成為帶動建筑企業(yè)發(fā)展的重要手段。

2、建筑業(yè)走產(chǎn)融結(jié)合的必要性分析

建筑業(yè)近年來獲得了規(guī)模的持續(xù)增長，但是并沒有改變產(chǎn)業(yè)集中度低、同質(zhì)化競爭嚴(yán)重、融資渠道狹窄、無法長期定向積累能力等根本情況。這樣的問題是不能單純靠傳統(tǒng)的運營和融資模式可以解決。只有通過有效的資本運營實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，整合企業(yè)內(nèi)部各種有形和無形資產(chǎn)，同時充分利用外部資源來迅速實現(xiàn)規(guī)模擴張，降低風(fēng)險和成本，取得產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)優(yōu)勢和強勢市場地位才可以改變命運。只有通過產(chǎn)融結(jié)合這一關(guān)鍵手段，才能夠倒逼建工企業(yè)注重提升能力的全面性，打通和延伸產(chǎn)業(yè)鏈，從而為客戶提供全方位、系統(tǒng)性的服務(wù)和一攬子的解決方案。必須痛下決心擺脫“大投入、大產(chǎn)出”的路徑依賴，摒棄“需求側(cè)”拉動思維，從企業(yè)自身這一“供給側(cè)”下工夫。

近年來，很多央企國企建筑企業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，就在于這些企業(yè)能夠充分參與和融入各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展建設(shè)，以優(yōu)秀的產(chǎn)融結(jié)合能力，為客戶提供了優(yōu)質(zhì)的公共服務(wù)產(chǎn)品。

3、建筑業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的主要功能和作用

第一，有助于提高建筑企業(yè)資源整合的能力和資本運作的能力等，有利于建筑企業(yè)奪取高端項目、從源頭上爭取項目。目前很多大型建筑業(yè)需要進(jìn)入投資運營BT，BOT項目，在這些項目的投資下，都也要求建筑業(yè)具備很強的產(chǎn)融結(jié)合模式的能力。較高的產(chǎn)融結(jié)合能力，包括資源整合的能力和資本運作的能力，往往為建筑企業(yè)奪取高端項目、從源頭上爭取項目增加砝碼。

第二，完善企業(yè)集團金融功能，快速積累金融資源。金融資源是一種戰(zhàn)略性資源，企業(yè)集團走產(chǎn)融結(jié)合的道路是實現(xiàn)資源外取戰(zhàn)略的一個重要途徑，也快速集聚資源的一種能力，有助于提高建筑企業(yè)的核心競爭力。

第三，相對于競爭對手可獲得差異化競爭優(yōu)勢。建筑企業(yè)走產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展道路，就是利用企業(yè)龐大的資金流延伸企業(yè)的價值鏈，相對于競爭對手而言以更為獨特的方式為股東創(chuàng)造價值而獲得競爭優(yōu)勢;通過生產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營的兩種價值增長方式提高資金的使用效率，從而實現(xiàn)資金與資本的雙向增值。

第四，有助于降低市場交易成本，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。通過金融業(yè)務(wù)內(nèi)部化有效降低金融市場的交易成本，提高因內(nèi)部化而帶來的收益;可擴大建筑企業(yè)控制市場的范圍，進(jìn)而謀求獲取高于市場的平均利潤率，獲取產(chǎn)業(yè)與金融的協(xié)同效應(yīng)。

4、產(chǎn)業(yè)投資基金是建筑企業(yè)實施產(chǎn)融結(jié)合的主要模式和手段

建筑企業(yè)的資本運營其實已經(jīng)在實踐中滲透到各個層次，產(chǎn)業(yè)投資基金是建筑企業(yè)實施產(chǎn)融結(jié)合的主要模式和手段。以自主高效的產(chǎn)業(yè)投資基金的快速介入，不僅將為建筑業(yè)的發(fā)展提供直接有效的資金支持，使其逐漸走上正軌并步入良性發(fā)展，而且將極大地加快整合、創(chuàng)新、升級的振興步伐，成為整個建筑業(yè)啟動引擎，同時將激發(fā)強大的市場信心、聲譽和區(qū)域經(jīng)濟綜合發(fā)展的提升動力。

(三)是主動介入PPP業(yè)務(wù)，拓展重大工程建設(shè)項目渠道的現(xiàn)實路徑

1、PPP模式成為基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域的主流模式并得到大力推廣

近年以來，中國在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣PPP模式。為社會資本積極參與投身社會公共服務(wù)建設(shè)提供了暢通渠道同時也促進(jìn)了各級政府職能的轉(zhuǎn)變。在國家限制地方政府大規(guī)模舉債后，預(yù)計未來PPP模式在公共服務(wù)建設(shè)領(lǐng)域?qū)⒊蔀橹髁髂Ｊ健?/p>

2、PPP模式下建筑業(yè)企業(yè)的面臨重大機遇

PPP模式下建筑業(yè)企業(yè)可承攬到更多的工程項目。經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)以來，PPP將是建筑企業(yè)未來新建工程項目的主要來源，建筑企業(yè)可以在未來幾年承接PPP項目的戰(zhàn)略機遇期里多接一些未來十幾年建設(shè)、運營的項目，才可能成為未來建設(shè)行業(yè)的王者。

PPP模式下建筑業(yè)企業(yè)可解決許多項目的融資困局。PPP項目將有更多的民營資本和有國企背景的工程資本參與進(jìn)來，使得項目投資建設(shè)成為可能。

PPP模式下建筑業(yè)企業(yè)可增加建筑企業(yè)的收益。建筑業(yè)企業(yè)將分享項目投資、運營收益，不僅能增加利潤來源，還會使企業(yè)的盈利更趨持續(xù)、穩(wěn)定。

PPP模式下建筑業(yè)企業(yè)為建筑業(yè)企業(yè)提供轉(zhuǎn)型升級機遇。PPP模式可涵蓋項目規(guī)劃、設(shè)計、投融資、施工建設(shè)、運營養(yǎng)護(hù)或移交等諸多環(huán)節(jié)，向上有投資收益、中間有施工利潤，下有運行維護(hù)服務(wù)收入的多重收益。這將為建筑業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了極好的機遇。

3、產(chǎn)業(yè)投資基金是建筑業(yè)介入PPP項目和重大工程建設(shè)項目渠道的主要模式

在此宏觀背景之下，目前建筑業(yè)以投融資一體化重大工程建設(shè)方式、PPP方式承建的基礎(chǔ)設(shè)施項目(如地鐵、高速公路等)不斷增加，產(chǎn)業(yè)投資基金的運用對于施工企業(yè)而言是一種創(chuàng)新的、具有吸引力的介入PPP項目的主要模式。

(四)產(chǎn)業(yè)投資基金是創(chuàng)新投融資機制，突破建筑業(yè)發(fā)展瓶頸的有益探索

產(chǎn)業(yè)投資基金模式的運用，將有利于突破長期制約建筑業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問題，推動建筑業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。運用產(chǎn)業(yè)投資基金這種模式，有利于拓寬銀行、社保基金、保險等資金的投資渠道，有利于引導(dǎo)社會閑散資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)。通過專家經(jīng)營，規(guī)范管理，不但能提高各類資金的運轉(zhuǎn)效率，使資金向效益好的產(chǎn)業(yè)流動，還能有效社會資源合理配置和全社會效益的提高。

(五)是建筑業(yè)踐行新理念新思想新戰(zhàn)略，構(gòu)建全面小康社會的的戰(zhàn)略舉措

設(shè)立建筑業(yè)投資基金貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，落實了適用、經(jīng)濟、安全、綠色、美觀的要求，堅持了推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線的思想，是加快實施一帶一路規(guī)劃、落實西部大開發(fā)戰(zhàn)略的重大戰(zhàn)略舉措。

設(shè)立建筑業(yè)投資基金，能體現(xiàn)政府主導(dǎo)與社會資金相結(jié)合的優(yōu)勢，既解決資金緊缺，避免資金浪費，又能有效實現(xiàn)資金規(guī)范有序的“放大”，同時能夠兼顧各方利益，形成多贏局面。從而推動建筑業(yè)的現(xiàn)代化進(jìn)程，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。這對于統(tǒng)籌推進(jìn)“五位一體”總體布局和協(xié)調(diào)推進(jìn)“四個全面”戰(zhàn)略布局，建設(shè)全面小康社會具有重要意義。

四、設(shè)立建筑產(chǎn)業(yè)投資基金的可行性

建筑業(yè)高速發(fā)展的態(tài)勢、國家相關(guān)政策法規(guī)重點支持、豐富的項目儲備庫、多渠道的資金來源為基金順利設(shè)立、投資收益的保障、持續(xù)運行提供了良好的基礎(chǔ)，也為產(chǎn)業(yè)投資基金提供廣闊的舞臺和生存空間，設(shè)立建筑業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金有很強的現(xiàn)實可行性。

1、建筑業(yè)的快速增長，為基金持續(xù)經(jīng)營提供了可靠基礎(chǔ)

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017年第一季度，GDP數(shù)據(jù)同比增長6.9%，增速較去年第一季度的6.7%小步回暖。同時，全國建筑業(yè)一季度總產(chǎn)值3.4萬億元，同比增長10.8%；全國建筑業(yè)房屋建筑施工面積達(dá)到77億平方米，同比增長2.5%，較去年同期的0.3%可謂快速增長。整體來說，作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，建筑業(yè)依然處于穩(wěn)定發(fā)展之中?！坝型顿Y就有建筑業(yè)”。在“十三五”期間，投資仍然是穩(wěn)定拉動我國經(jīng)濟增長的重要方式之一，將為建筑業(yè)帶來更好的的發(fā)展機遇。

2、國家相關(guān)政策法規(guī)明確規(guī)定支持建筑業(yè)及產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展

首先，在宏觀經(jīng)濟格局做大調(diào)整的“十三五”期間，建筑業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)作用得到了重視，國家出臺了相關(guān)改革規(guī)劃，對建筑業(yè)來說，未來發(fā)展的戰(zhàn)略機遇已經(jīng)顯現(xiàn)。在行業(yè)發(fā)展大勢之下，“一帶一路”、“裝配式建筑”、“PPP”和“互聯(lián)網(wǎng)+建筑”等發(fā)展熱詞，都使建筑企業(yè)面臨發(fā)展的絕佳時機。

其次，各省市政府對PPP模式十分熱衷。各省市紛紛表示，要發(fā)揮好政府投資的引導(dǎo)和帶動作用，建立完善PPP有效推進(jìn)機制，設(shè)立促進(jìn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型新動能投資基金。

第三，國家出臺各項政策鼓勵以產(chǎn)業(yè)投資基金的方式發(fā)展建筑業(yè)，并將其作為優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)支持。

2014年以來，國家關(guān)于PPP的規(guī)范和政策紛紛出臺。2015年《建筑產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展綱要》明確提出，到2020年，裝配式建筑占新建建筑的比例20%以上，到2025年，裝配式建筑占新建建筑的比例50%以上。

此外，近年來國家頒布了《信托法》，新修改了《公司法》、《證券法》、《合伙企業(yè)法》，基本消除了產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立與運作的法律障礙。正在審議醞釀出臺的《股權(quán)投資基金管理辦法》，更將為產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展創(chuàng)造一個健全的法制環(huán)境。

這些政策和制度的印發(fā)使得推動設(shè)立建筑業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)一步有了政策上的依據(jù)和支持。

3、建筑業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，儲備項目豐富可靠

從國際上看，國家大力推進(jìn)“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，為中國建筑業(yè)帶來了難得的歷史性發(fā)展機遇?！耙粠б宦贰陛椛浞秶w東盟、南亞、西亞、中亞、北非和歐洲。據(jù)測算，未來10年每年亞洲基礎(chǔ)設(shè)施的投資規(guī)模約8000億美元，將為中國建筑企業(yè)大規(guī)模進(jìn)軍國際建筑市場創(chuàng)造有利條件，也將為中國建筑業(yè)帶來新的希望。從各省市地方政府工作報告中，我們可以看到“一帶一路”的建設(shè)工作在獲得各省市的關(guān)注，現(xiàn)在已經(jīng)有多項項目在“一帶一路”沿線國家啟動，預(yù)計未來將首先在鐵路、航運、水運等基建投資方面得到切實地落實。

從國內(nèi)看，截至2016年2月29日，全國各地共有7110個PPP項目納入財政部PPP綜合信息平臺，項目總投資約8.29萬億元，分別分布在貴州、山東、四川、河南、新疆等30個省、自治區(qū)和直轄市；涵蓋了能源、交通運輸、水利建設(shè)、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)、市政工程等19個行業(yè)。

4、基金資金來源渠道多樣，機構(gòu)投資者積極支持

經(jīng)過改革開放近40年的發(fā)展，我國各級政府及相關(guān)機構(gòu)投資者積累了較為雄厚的經(jīng)濟實力，社會資金充裕，具備較強的投資實力。2016年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到74.41萬億元，比2015年增長6.7%。保險公司、社?；鸬葟馁Y產(chǎn)配置和提高收益的要求考慮，希望介入國際通行的產(chǎn)業(yè)投資基金方式。政策性銀行、商業(yè)銀行、證券公司等金融機構(gòu)從探索綜合經(jīng)營提高競爭力的角度，也希望介入產(chǎn)業(yè)投資基金。比如全國社保基金理事會截至2016年底，按市值計算的基金資產(chǎn)總額達(dá)20423.28億元。按社保基金總資產(chǎn)10%以內(nèi)可自主投資國家發(fā)改委批準(zhǔn)設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金和在國家發(fā)改委備案的股權(quán)投資基金，其總額超過了2000億元。

同時，充裕的社會資金也有強烈的投資需求。隨著生活水平不斷提高，居民理財投資意識不斷增強，個人收入開始出現(xiàn)了由儲蓄向投資轉(zhuǎn)移的趨勢。2016年，全年全國居民人均可支配收入23821元，比上年名義增長8.4%，全國儲蓄存款余額為65.17萬億元。由于我國目前的投資渠道較少，不能滿足社會資金的投資渴求，巨額的社會資金仍缺乏有效的投資途徑，這也為建筑產(chǎn)業(yè)投資基金募集提供了一條可能的渠道。

李挺(1974-)，重慶人，四川省社會科學(xué)院助理研究員。