，強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮國(guó)家產(chǎn)融合作平臺(tái)等作用，引導(dǎo)金融資源支持?jǐn)?shù)字化發(fā)展”，為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)全新的思路。產(chǎn)融結(jié)合的方式通常有兩種，分別是產(chǎn)業(yè)資本向金融資本滲透及金融資本向產(chǎn)業(yè)資本滲透。我國(guó)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的研究集中于“由產(chǎn)及融”的視角。企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)因主要有資源外取、突破路徑依賴、降低交易費(fèi)用、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、獲取超額利潤(rùn)[1][2]等。許多學(xué)者肯定了其經(jīng)濟(jì)上的積極影響，產(chǎn)融結(jié)合一方面能夠緩解融資約束[3][4]，改善實(shí)體企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效，優(yōu)化資金配置[5][6]；另一方

績(jī)效不佳的問(wèn)題。產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)與金融資本深度融合的一種組織形式，是企業(yè)外部融資的一種重要手段?！坝僧a(chǎn)到融”的產(chǎn)融結(jié)合使產(chǎn)業(yè)資本選擇性地滲入金融機(jī)構(gòu)，形成服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融核心，成為了解決企業(yè)融資難和融資貴問(wèn)題的重要途徑。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，非完全市場(chǎng)化的金融資本價(jià)格形成機(jī)制為金融行業(yè)帶來(lái)了較高的資金回報(bào)率，由于資本的逐利性，一些非金融企業(yè)將大量資本投入金融領(lǐng)域，以獲取更多的短期收益，而過(guò)度的金融投資會(huì)擠占企業(yè)的研發(fā)資金，影響企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效

學(xué)悉尼工商學(xué)院）產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中為了共同發(fā)展目標(biāo)和整體效益通過(guò)參股、持股、控股和人士參與等方式而進(jìn)行的內(nèi)在結(jié)合或融合。對(duì)于城投公司來(lái)說(shuō)，有效推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，可以在改善現(xiàn)有金融監(jiān)管缺陷的同時(shí)，滿足城投公司金融監(jiān)管創(chuàng)新改革要求，增強(qiáng)城投公司金融監(jiān)管力度以及業(yè)務(wù)工作實(shí)施效果，實(shí)現(xiàn)城投公司產(chǎn)業(yè)加資本雙輪驅(qū)動(dòng)改革的目標(biāo)，這對(duì)于提升金融監(jiān)管新形勢(shì)下城投公司產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有重要作用。一、金融監(jiān)管新形勢(shì)下城投公司產(chǎn)融結(jié)合的重要性（一）滿足金融監(jiān)管要求遵

等融資約束問(wèn)題。產(chǎn)融結(jié)合，即產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)參股、控股金融機(jī)構(gòu)等方式與金融資本融合起來(lái)（陳兆波，2015）[1]，為企業(yè)提供了新的資金來(lái)源渠道。高新技術(shù)企業(yè)紛紛開展各種形式的產(chǎn)融結(jié)合，如參股控股銀行、保險(xiǎn)公司，開設(shè)金融子公司，購(gòu)買金融衍生產(chǎn)品等。產(chǎn)融結(jié)合能否提升企業(yè)績(jī)效？通過(guò)怎樣的路徑影響企業(yè)績(jī)效？不同類型的產(chǎn)融結(jié)合，其效果是否存在差異？這些問(wèn)題的研究具有重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。學(xué)者們對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的研究經(jīng)歷了從模式、動(dòng)機(jī)到效果的歷程。對(duì)于產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)機(jī)研究，學(xué)術(shù)界

一、引 言產(chǎn)融結(jié)合旨在通過(guò)股權(quán)關(guān)聯(lián)重新整合產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，在優(yōu)化資本配置、緩解融資約束方面展現(xiàn)了良好的前景，然而從2015年起，產(chǎn)融結(jié)合的數(shù)量出現(xiàn)了明顯的下跌。根據(jù)筆者對(duì)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得出，2008—2017年間，中國(guó)A股上市公司新增產(chǎn)融結(jié)合的事件數(shù)量達(dá)到4028例，而產(chǎn)融結(jié)合退出的事件數(shù)量則達(dá)到了2157例，占到產(chǎn)融結(jié)合數(shù)量的54%，表明企業(yè)選擇退出產(chǎn)融結(jié)合模式已成為中國(guó)金融市場(chǎng)較為普遍的現(xiàn)象，其中比較有名的就是通用電氣(GE)公司宣布關(guān)閉其銀行業(yè)

業(yè)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱產(chǎn)融集團(tuán)），既控制著實(shí)業(yè)，又控制著金融機(jī)構(gòu)，資本無(wú)序擴(kuò)張問(wèn)題更加突出。產(chǎn)融集團(tuán)與一般的企業(yè)集團(tuán)相比，無(wú)序擴(kuò)張的危害性體現(xiàn)在：一是從其控制的金融機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱金融機(jī)構(gòu)）獲取擴(kuò)張的融資支持，規(guī)避了監(jiān)管。產(chǎn)融集團(tuán)干預(yù)金融機(jī)構(gòu)的決策，在信貸期限與利率、借款和投資條件等多方面給予集團(tuán)及成員企業(yè)融資便利，甚至直接占用金融機(jī)構(gòu)資金，讓金融機(jī)構(gòu)“補(bǔ)貼”集團(tuán)及成員企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)成為產(chǎn)融集團(tuán)擴(kuò)張的重要融資平臺(tái)。二是企業(yè)內(nèi)部套利嚴(yán)重。產(chǎn)融集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)復(fù)雜，金融機(jī)

為創(chuàng)新產(chǎn)出。二、產(chǎn)融結(jié)合產(chǎn)融結(jié)合具體指企業(yè)通過(guò)控股、參股等方式，直接獲取金融機(jī)構(gòu)股權(quán)，并獲取金融資源的一種行為。一部分持股的外部金融機(jī)構(gòu)主要通過(guò)股權(quán)獲取利潤(rùn)，并將其作為財(cái)務(wù)性的投資，而這屬于合作型的產(chǎn)融結(jié)合。盡管合作型的產(chǎn)融結(jié)合主要是通過(guò)持有外部金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)進(jìn)行融資的，但需要注意的是，研發(fā)創(chuàng)新是企業(yè)長(zhǎng)期性的戰(zhàn)略活動(dòng)，具備回報(bào)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)［1］。內(nèi)設(shè)型產(chǎn)融結(jié)合具體指企業(yè)設(shè)立用于長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的金融子公司。這種產(chǎn)融結(jié)合一般追求的是長(zhǎng)期的價(jià)值利益，對(duì)于

我國(guó)上市公司踐行產(chǎn)融結(jié)合已漸趨于一種潮流，并逐步演變?yōu)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)做強(qiáng)做優(yōu)的必經(jīng)之路抑或捷徑之選。由于我國(guó)對(duì)金融行業(yè)投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)有明確法律限制，導(dǎo)致我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合模式主要體現(xiàn)為實(shí)體產(chǎn)業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)。產(chǎn)融結(jié)合將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生兩方面影響：一是產(chǎn)融結(jié)合的資源效應(yīng)。產(chǎn)融結(jié)合通過(guò)維持實(shí)體企業(yè)以及其參股的金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期合作關(guān)系，可以實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)協(xié)同實(shí)體企業(yè)進(jìn)行投融資決策[1]，提升實(shí)體企業(yè)的能力整合、資源外取[2]，開拓實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道、提高融資規(guī)模并降低融資成本進(jìn)而緩解融

司持股金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)融結(jié)合模式，實(shí)證檢驗(yàn)了產(chǎn)融結(jié)合對(duì)企業(yè)過(guò)度負(fù)債行為的影響，并探究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合影響企業(yè)過(guò)度負(fù)債行為的作用。研究發(fā)現(xiàn)：相對(duì)于未實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)，已實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)能夠緩解企業(yè)過(guò)度負(fù)債行為;相對(duì)于未實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)，已實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的國(guó)有企業(yè)比非國(guó)有企業(yè)緩解企業(yè)過(guò)度負(fù)債行為更顯著。本文豐富了產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟(jì)后果研究，同時(shí)對(duì)當(dāng)前推動(dòng)以產(chǎn)融結(jié)合模式降低企業(yè)杠桿率的方式具有一定的理論借鑒意義。關(guān) 鍵 詞：產(chǎn)融結(jié)合;產(chǎn)權(quán)性質(zhì);過(guò)度負(fù)債DOI：10

236037)產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度尋求經(jīng)營(yíng)多元化、資本虛擬化，從而提升資本運(yùn)營(yíng)檔次的一種趨勢(shì)，是追求利潤(rùn)最大化的必然結(jié)果。[1]目前產(chǎn)融結(jié)合研究更多的是對(duì)動(dòng)因的挖掘，落腳點(diǎn)多集中于其經(jīng)濟(jì)后果研究，對(duì)產(chǎn)融結(jié)合研究成果進(jìn)行脈絡(luò)梳理的文獻(xiàn)鮮為少見。一、研究方法與數(shù)據(jù)來(lái)源文獻(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)源于CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)，檢索時(shí)間為2019年8月6號(hào)，選用高級(jí)檢索，設(shè)置主題為“產(chǎn)融結(jié)合”，時(shí)間跨度設(shè)置為1989—2019年，共獲得1 315條檢索結(jié)果。為了保證數(shù)據(jù)的精確性

體經(jīng)濟(jì)備受關(guān)注，產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展迅速，成為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的助推器。產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)資本金融化的一種表現(xiàn)形式，產(chǎn)業(yè)資本金融化能夠提高實(shí)體企業(yè)的融資能力和盈利能力（Krippner，2005）。產(chǎn)融結(jié)合是通過(guò)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)互相參股為主要方式進(jìn)行的一種資本融合產(chǎn)業(yè)組織形式。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，80%以上的世界500強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)融結(jié)合。但是在科技創(chuàng)新方面，對(duì)于我國(guó)制造業(yè)企業(yè)而言研發(fā)投資普遍面臨外部融資困難（任曙明，2014）。實(shí)踐中，產(chǎn)融結(jié)合能增加企業(yè)的現(xiàn)金持有量，是企業(yè)研發(fā)資

進(jìn)作用得到凸顯，產(chǎn)融結(jié)合這一新興的發(fā)展模式應(yīng)運(yùn)而生。產(chǎn)融結(jié)合指的是實(shí)體企業(yè)通過(guò)參股金融機(jī)構(gòu)，參與金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)決策，從而獲得外部融資渠道?；诖?，本文以無(wú)錫地區(qū)上市公司為研究對(duì)象，首先分析了無(wú)錫地區(qū)上市公司的產(chǎn)融結(jié)合實(shí)施的現(xiàn)狀，然后探究了實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，對(duì)以無(wú)錫為代表的蘇南地區(qū)上市公司產(chǎn)生的影響機(jī)制。無(wú)錫上市公司產(chǎn)融結(jié)合實(shí)施現(xiàn)狀（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源本文以無(wú)錫地區(qū)A 股上市公司作為研究樣本，將其中金融保險(xiǎn)類、信息不完整的以及ST 類型的上市公司剔除，獲得了

行分析，旨在聚焦產(chǎn)融結(jié)合，為經(jīng)濟(jì)進(jìn)步提供積極的驅(qū)動(dòng)力。能源金融品牌的創(chuàng)新，需要產(chǎn)融結(jié)合理念樹立、產(chǎn)融結(jié)合文化建設(shè)、產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐推進(jìn)以及產(chǎn)融結(jié)合宣傳交流。產(chǎn)融結(jié)合給金融行業(yè)的發(fā)展提供了新的渠道，也讓能源產(chǎn)業(yè)可以借助金融市場(chǎng)獲得新的發(fā)展動(dòng)力。能源金融的創(chuàng)新要立足于經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，社會(huì)也要聚焦產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢(shì)和價(jià)值，為能源金融的實(shí)踐做好保障，這也是時(shí)代賦予金融機(jī)構(gòu)的重要任務(wù)。一、產(chǎn)融結(jié)合理念樹立產(chǎn)融結(jié)合是現(xiàn)代能源產(chǎn)業(yè)與金融產(chǎn)業(yè)的重要結(jié)合渠道。在國(guó)家發(fā)展過(guò)程中，能源行

入金融領(lǐng)域，早期產(chǎn)融結(jié)合逐漸發(fā)展。十八屆三中全會(huì)后，新一輪國(guó)企全面深化改革的重要突破口和方向在于產(chǎn)融結(jié)合。與初期“由產(chǎn)到融”不同，在政府及相關(guān)部門積極鼓勵(lì)和支持下，當(dāng)下國(guó)有企業(yè)更加注重產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)階版——“產(chǎn)融互促”，提升產(chǎn)業(yè)與金融協(xié)調(diào)發(fā)展效率，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)增值保值。國(guó)有能源企業(yè)作為國(guó)企改革的重點(diǎn)領(lǐng)域、能源供給的主力軍，掌握著國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈，關(guān)乎國(guó)計(jì)民生。為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展和能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，在政府大力扶持下，國(guó)有能源企業(yè)不斷通過(guò)參控股金融機(jī)構(gòu)和創(chuàng)建內(nèi)部財(cái)務(wù)公司

108）一、引言產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)企業(yè)與金融企業(yè)通過(guò)相互持股、控股，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資資金，并且在資金和人事等方面保持密切的合作關(guān)系。產(chǎn)融結(jié)合產(chǎn)生協(xié)同效益的同時(shí)，也相伴著協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)。目前產(chǎn)融結(jié)合的方式主要有參股、持股外部金融機(jī)構(gòu)和在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)設(shè)立金融子公司兩種。已有的文獻(xiàn)驗(yàn)證了產(chǎn)融結(jié)合容易出現(xiàn)過(guò)度投資現(xiàn)象（程小可等[1]、李維安等[2]）。德隆危機(jī)警示如果在集團(tuán)內(nèi)設(shè)金融子公司，可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)專注經(jīng)營(yíng)金融資本，偏離甚至放棄原有主營(yíng)業(yè)務(wù)，與國(guó)家實(shí)現(xiàn)制造強(qiáng)國(guó)的政

支持企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的相關(guān)政策，1992年11月，中國(guó)人民銀行頒布了《國(guó)家試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)建立財(cái)務(wù)公司的實(shí)施辦法》，為中國(guó)國(guó)有企業(yè)集團(tuán)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合提供了政策支撐。之后，央行的金融管控手段得以不斷完善，中國(guó)實(shí)體企業(yè)與金融業(yè)的融合也漸次發(fā)展。2015年5月，國(guó)務(wù)院印發(fā)“制造強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略，將支持重點(diǎn)領(lǐng)域大型制造業(yè)企業(yè)集團(tuán)開展產(chǎn)融結(jié)合試點(diǎn)列為一項(xiàng)重要工作。2016年3月，為加速推動(dòng)“中國(guó)制造2025”，工信部、中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)三部委制定了《加強(qiáng)信息共享促進(jìn)產(chǎn)融合

企業(yè)的自發(fā)行為“產(chǎn)融結(jié)合”正是這種頂層設(shè)計(jì)的早期探索。產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)部門與金融部門通過(guò)在資金、人事、業(yè)務(wù)上的滲透，相互交融擴(kuò)大活動(dòng)領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)融實(shí)體形成的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。自20世紀(jì)80年代始，產(chǎn)融結(jié)合歷經(jīng)萌發(fā)、形成、發(fā)展三個(gè)階段的演進(jìn)，引起了理論界和實(shí)務(wù)部門的高度重視。較早在2010年年底，時(shí)任國(guó)資委主任王勇明確表示支持具備條件的企業(yè)探索產(chǎn)融結(jié)合，首次正式對(duì)央企實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合給予了肯定(郭珺明,2013)[1]。國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心主任楚序平認(rèn)為，我國(guó)國(guó)有企業(yè)下

沖擊之下，高效的產(chǎn)融結(jié)合，成為企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)、穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈和提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量效率的關(guān)鍵舉措。持續(xù)蔓延的新冠疫情，對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈造成了嚴(yán)重沖擊。如何疏通“堵點(diǎn)”，連接“斷點(diǎn)”？深化產(chǎn)融結(jié)合，聚集應(yīng)變合力，成為關(guān)鍵一招。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是肌體，金融服務(wù)是血脈。要讓企業(yè)獲得持續(xù)的發(fā)展動(dòng)力，金融是重要保障和重要支撐。產(chǎn)融結(jié)合，即產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合，是指產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中為了共同的發(fā)展目標(biāo)和整體效益通過(guò)參股、持股、控股和人事參與等方式而

主要來(lái)源，中國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合借鑒了國(guó)外不同產(chǎn)融結(jié)合模式的優(yōu)點(diǎn)，從單一的銀行參股模式發(fā)展為多種金融機(jī)構(gòu)參股、控股、內(nèi)設(shè)金融子公司等多模式，參與企業(yè)主體的行業(yè)、股權(quán)性質(zhì)、規(guī)模呈現(xiàn)多樣化。越來(lái)越多的實(shí)體企業(yè)通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合緩解融資約束瓶頸，但信息不對(duì)稱產(chǎn)生的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)依舊是金融機(jī)構(gòu)參與創(chuàng)新投資的首要制約因素，[2]這一現(xiàn)象在高新技術(shù)企業(yè)顯得尤為突出。產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟(jì)效果必然受參與企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的具體情境的影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)影響了企業(yè)投資方向與規(guī)模，同樣實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)

所有企業(yè)必須提高產(chǎn)融結(jié)合的步伐，提高企業(yè)內(nèi)部資金配置。然而在產(chǎn)融結(jié)合的背景下，企業(yè)的資金管理存在著許多問(wèn)題，例如，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和控制手段不成熟，企業(yè)內(nèi)部的融資功能較差，企業(yè)內(nèi)部沒(méi)有建立起完整的資金管理體系，企業(yè)的金融業(yè)務(wù)獨(dú)立性欠缺等等。這些問(wèn)題都在很大程度上制約了企業(yè)的資金管理效率和質(zhì)量。基于此文章對(duì)產(chǎn)業(yè)融合背景下，企業(yè)內(nèi)部的資金管理進(jìn)行了詳細(xì)分析。隨著近幾年來(lái)企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)范圍的不斷擴(kuò)大，為了提高內(nèi)部的資金利用率，降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，許多企業(yè)立足自身建立了相關(guān)

210037）產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間通過(guò)參股、持股、控股等方式，進(jìn)行資金、資本、人事方面的滲透，形成產(chǎn)融實(shí)體，尋求經(jīng)營(yíng)多元化的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，產(chǎn)業(yè)尋求轉(zhuǎn)型升級(jí)，以金融力量促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求更加強(qiáng)烈，產(chǎn)融結(jié)合的現(xiàn)象在許多行業(yè)的大型企業(yè)中日趨普遍。而農(nóng)業(yè)作為衣食之源、生存之基，面臨著資源短缺、品種多而不優(yōu)、國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者沖擊、區(qū)域發(fā)展不平衡、生產(chǎn)成本上升以及剩余勞動(dòng)力增加等各方面的壓力。劉同山等（2019）[1]提出，農(nóng)業(yè)產(chǎn)

構(gòu)參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)融結(jié)合的現(xiàn)象日漸普遍。產(chǎn)融結(jié)合指的是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間通過(guò)參股、持股、控股等方式，進(jìn)行資金、資本、人事上的滲透，形成產(chǎn)融實(shí)體，尋求經(jīng)營(yíng)多元化的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。學(xué)者們普遍認(rèn)為，實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合有利于優(yōu)化內(nèi)部市場(chǎng)資源配置、降低交易費(fèi)用，為企業(yè)乃至國(guó)家?guī)?lái)積極作用[1]。為企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，不少企業(yè)現(xiàn)已將產(chǎn)融結(jié)合作為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要支撐。不少學(xué)者在分析產(chǎn)融結(jié)合的有效性時(shí)，發(fā)現(xiàn)其關(guān)鍵影響因素之一為金融機(jī)構(gòu)參股比例，即產(chǎn)融結(jié)合程度。如張

[1,2]。隨著產(chǎn)融結(jié)合逐漸深入，持股外部金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)融結(jié)合已初具規(guī)模，不少學(xué)者關(guān)注到持股金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)研發(fā)投資提供資金支持。張思菊[3]發(fā)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合通過(guò)緩解融資約束提高企業(yè)研發(fā)投入；王超恩等[4]指出產(chǎn)融結(jié)合能緩解融資約束，促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。在此基礎(chǔ)上，持股比例如何影響企業(yè)獲取金融資源的能力也進(jìn)一步得到了探討。當(dāng)持股比例達(dá)到一定程度時(shí)，參股金融機(jī)構(gòu)能夠促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，而持股比例較低時(shí)，企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)決策的影響較小，難以為企業(yè)自身研發(fā)籌集充足資金[5]

國(guó)內(nèi)實(shí)體企業(yè)實(shí)踐產(chǎn)融結(jié)合悄然成為一種潮流，似乎是實(shí)體企業(yè)做大做強(qiáng)的必經(jīng)之路、捷徑之選。實(shí)體企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合一般為追求經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、管理等方面的協(xié)同效應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)，優(yōu)化資源配置，降低交易成本、提高收入。因此，實(shí)體企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合必然影響其研發(fā)創(chuàng)新方面的投入和產(chǎn)出，一方面，實(shí)體企業(yè)投資金融企業(yè)時(shí)一般需要大額資金，通過(guò)擠出效應(yīng)直接影響研發(fā)創(chuàng)新的資金投入，另一方面，產(chǎn)融結(jié)合可以優(yōu)化資源配置、拓展融資渠道、緩解融資約束、降低融資成本，或通過(guò)范

，市場(chǎng)自生演化的產(chǎn)融結(jié)合模式，以金融組織創(chuàng)新的方式，開辟了金融助力體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新進(jìn)路。所謂產(chǎn)融結(jié)合，是指產(chǎn)業(yè)資本與金融資本以股權(quán)為紐帶，為了共同的發(fā)展目標(biāo)和整體效益，通過(guò)參股、持股或控股方式，形成資金、人事、信息等方面的穩(wěn)定關(guān)聯(lián)與結(jié)合（竇爾翔，2015）。通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)“綁定”成產(chǎn)融型組織，既能緩解體育企業(yè)融資約束，優(yōu)化企業(yè)資源配置，又可增進(jìn)雙方協(xié)同發(fā)展效應(yīng)，提升資本供給水平與利用效率。實(shí)踐中，體育企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)融合已經(jīng)成為一種新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展范式。那

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)融結(jié)合成為眾多企業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)營(yíng)升級(jí)的選擇，逐漸成為國(guó)內(nèi)大中型企業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。本文旨在分析我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的歷程以及當(dāng)前產(chǎn)融結(jié)合的現(xiàn)狀，探索當(dāng)前產(chǎn)融結(jié)合的路徑與趨勢(shì)，并對(duì)當(dāng)前產(chǎn)融結(jié)合由“重”到“輕”的發(fā)展提供相關(guān)建議。關(guān)鍵詞 產(chǎn)融結(jié)合 供應(yīng)鏈金融隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的不斷發(fā)展，產(chǎn)業(yè)與金融的融合成為一種新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，大中型公司、上市企業(yè)以及大型國(guó)企都在探索產(chǎn)融結(jié)合，以尋求更顯著的范圍經(jīng)濟(jì)效益和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，通過(guò)金融杠桿放大產(chǎn)業(yè)鏈或個(gè)體企

（博士）一、引言產(chǎn)融結(jié)合是指實(shí)體企業(yè)通過(guò)參股、控股等方式將產(chǎn)業(yè)資本與金融資本進(jìn)行融合，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要途徑。近年來(lái)，隨著金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展、金融業(yè)改革的深入推進(jìn)和國(guó)家對(duì)金融支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策的推動(dòng)，我國(guó)實(shí)體企業(yè)紛紛掀起產(chǎn)融結(jié)合的浪潮，參股或自設(shè)金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象日益凸顯，大量的產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互融合，建立起密切的金融股權(quán)關(guān)聯(lián)。在此情形下，產(chǎn)融結(jié)合對(duì)實(shí)體企業(yè)未來(lái)主業(yè)的發(fā)展能否按預(yù)期那樣在緩解融資約束、降低債務(wù)成本、提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效中起到正向作用？

進(jìn)入“深水區(qū)”，產(chǎn)融結(jié)合被認(rèn)為是振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要手段而備受關(guān)注1。2016年3月，工信部、銀監(jiān)會(huì)以及中國(guó)人民銀行聯(lián)合制定印發(fā)《加強(qiáng)信息共享促進(jìn)產(chǎn)融合作行動(dòng)方案》，并在8月份以地區(qū)城市試點(diǎn)方式進(jìn)一步推進(jìn)，上述政策背景下，中國(guó)企業(yè)在產(chǎn)融結(jié)合程度以及廣度上均有了較大程度的提高，非金融企業(yè)通過(guò)發(fā)起設(shè)立、并購(gòu)、參股等方式投資持股金融機(jī)構(gòu)的案例數(shù)量快速增加2。然而，在企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展推進(jìn)當(dāng)中相應(yīng)的問(wèn)題也逐漸暴露，2018年3月，人民銀行、證監(jiān)

副教授）一、引言產(chǎn)融結(jié)合型上市公司是指為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目的而進(jìn)入金融領(lǐng)域的實(shí)體企業(yè)。目前已有許多實(shí)業(yè)企業(yè)通過(guò)參股金融機(jī)構(gòu)，形成產(chǎn)融結(jié)合實(shí)體，其中既包括華潤(rùn)集團(tuán)這樣通過(guò)參股金融機(jī)構(gòu)獲得協(xié)同效應(yīng)并提高績(jī)效的企業(yè)集團(tuán)，也包括如德隆系這樣的在產(chǎn)融結(jié)合的道路上出現(xiàn)問(wèn)題的企業(yè)。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的實(shí)證研究重點(diǎn)關(guān)注了產(chǎn)融結(jié)合前后的企業(yè)績(jī)效對(duì)比情況，由此分析了產(chǎn)融結(jié)合的運(yùn)營(yíng)效率[1-3]；或是通過(guò)檢驗(yàn)產(chǎn)融結(jié)合對(duì)企業(yè)的融資約束[4]、投資效率[5]和成長(zhǎng)性[6]有何影響，從而探討產(chǎn)融結(jié)

50000)前言產(chǎn)融結(jié)合已逐漸成為企業(yè)獲取資本，擴(kuò)大生產(chǎn)的主要方式，產(chǎn)融結(jié)合，這種銀企之間的更高層次的發(fā)展關(guān)系，在我國(guó)最初是以產(chǎn)權(quán)為紐帶發(fā)展起來(lái)的。目前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，越來(lái)越多的企業(yè)采用了產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展模式，我國(guó)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步較晚，對(duì)產(chǎn)融的研究也相對(duì)滯后。前期國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的研究大多是從概念的解釋和界定開始的，多數(shù)學(xué)者也對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的四大類主導(dǎo)模式(市場(chǎng)模式、政府模式、銀行模式、企業(yè)模式)、發(fā)展趨勢(shì)、優(yōu)勢(shì)、必要性、可行性等等進(jìn)行了分析。

保平內(nèi)容提要產(chǎn)融結(jié)合是金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，對(duì)新時(shí)代我國(guó)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要的借鑒意義。本研究首先從“由融而產(chǎn)”和“由產(chǎn)而融”兩個(gè)路徑分析了產(chǎn)業(yè)資本與金融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)理;從“產(chǎn)”與“融”的資產(chǎn)形態(tài)、組織形態(tài)和產(chǎn)業(yè)形態(tài)三個(gè)基本形態(tài)出發(fā)，闡述了產(chǎn)融結(jié)合的基本表現(xiàn)形式;繼而從中國(guó)發(fā)展實(shí)際出發(fā)，從金融改革、金融市場(chǎng)化機(jī)制、政府與市場(chǎng)關(guān)系以及監(jiān)管體制四個(gè)方面深入分析了我國(guó)出現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)的原因;最后從完善產(chǎn)融結(jié)合市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)，建立健全

236037)產(chǎn)融結(jié)合既是社會(huì)資源達(dá)到有效配置的客觀要求，也是企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模后實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛越的必經(jīng)之路。上市公司與金融機(jī)構(gòu)的有效融合可以降低二者的交易費(fèi)用，消除信息不對(duì)稱性，從而提高交易效率。房地產(chǎn)企業(yè)作為資金密集型企業(yè)，需要依靠各種金融手段進(jìn)行籌資，而產(chǎn)融結(jié)合拓展了其融資渠道，降低了其融資成本，提升了融資效率。但是企業(yè)在實(shí)現(xiàn)融資便利、迅速擴(kuò)張的同時(shí)，也不得不面對(duì)金融行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的隱患。許多大型房地產(chǎn)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)層面甚至資本層面的結(jié)合，如萬(wàn)科

236037）產(chǎn)融結(jié)合既是社會(huì)資源達(dá)到有效配置的客觀要求，也是企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模后經(jīng)過(guò)產(chǎn)融協(xié)同實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛越發(fā)展的必經(jīng)之路。國(guó)內(nèi)外成功的企業(yè)大都實(shí)施了產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略行為。上市公司與金融機(jī)構(gòu)以不同形式相結(jié)合可以有效降低二者的交易費(fèi)用，消除信息不對(duì)稱性，從而提高交易效率[1-4]。房地產(chǎn)企業(yè)作為一種資金密集型企業(yè)，需要依靠各種金融手段進(jìn)行籌資，房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合拓展了其融資渠道，降低了其融資成本，提升了其融資效率。大型房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)層面甚至資本層面的

互融合（也稱為“產(chǎn)融結(jié)合”）持消極態(tài)度。但從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，產(chǎn)融結(jié)合可以助推實(shí)體企業(yè)做大做強(qiáng)并實(shí)現(xiàn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有效提升。因此在步入21世紀(jì)后，面對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的巨大壓力，我國(guó)政府對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的態(tài)度逐漸從起初的消極應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極支持。2010年12月23日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委首次明確對(duì)央企產(chǎn)融結(jié)合行為表示支持，這說(shuō)明我國(guó)政府對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。金融資本與產(chǎn)業(yè)資本在性質(zhì)和運(yùn)作規(guī)律等方面具有較大的差異：產(chǎn)業(yè)資本的投資項(xiàng)目一般周期相對(duì)較長(zhǎng)、收益相對(duì)比較穩(wěn)定

）0 引言中國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合一直處于動(dòng)態(tài)的演變中，產(chǎn)融結(jié)合的效率也隨結(jié)合方式的轉(zhuǎn)變而發(fā)生變化。20世紀(jì)80年代中國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的模式主要是大型企業(yè)設(shè)立財(cái)務(wù)公司，主要服務(wù)于集團(tuán)內(nèi)部成員，從而達(dá)到合理分配資金，降低企業(yè)整體財(cái)務(wù)成本的目的。90年代的資本市場(chǎng)處于起步階段，中國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合模式還是以債權(quán)的形式結(jié)合較多。進(jìn)入21世紀(jì)后，隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生的明顯變化，金融產(chǎn)品的種類日漸豐富，各類股權(quán)和債權(quán)形式的產(chǎn)融結(jié)合模式也逐步發(fā)展起來(lái)，基金、信托、投資等金融機(jī)構(gòu)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。即產(chǎn)融結(jié)合，它是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的重要產(chǎn)物。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受政府部門宏觀調(diào)控的影響比較大，政府的投融資平臺(tái)也是監(jiān)控和調(diào)節(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要工具。隨著21世紀(jì)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，金融行業(yè)的市場(chǎng)地位日益提升，投融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合也是促進(jìn)當(dāng)下市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要力量。但是通過(guò)對(duì)其實(shí)證研究發(fā)展，由于缺乏一定的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，其還存在很多問(wèn)題。由于金融市場(chǎng)所面對(duì)的環(huán)境是多變的、復(fù)雜的，對(duì)于產(chǎn)融結(jié)合的推廣和實(shí)踐，還需要制定系統(tǒng)完善

摘要：企業(yè)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合可以較為高效地發(fā)揮資源優(yōu)化配置作用，這使非金我們所處的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還不能稱為真正意義上的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，因此產(chǎn)融結(jié)合后實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)和虛擬經(jīng)濟(jì)中的金融機(jī)構(gòu)在這種條件下的結(jié)合存在著諸多風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)融結(jié)合后的效應(yīng)很難得以預(yù)測(cè)。因此，對(duì)有效的產(chǎn)融結(jié)合模式進(jìn)行政策完善迫在眉睫。一、遼寧產(chǎn)融結(jié)合在推動(dòng)遼寧經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題1、遼寧經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)效率低下目前，遼寧省內(nèi)的企業(yè)所實(shí)施的產(chǎn)融結(jié)合目前尚處于低端水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)更多的是來(lái)資本回報(bào)率、管理水平

00安徽省制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率水平與影響因素實(shí)證分析張偉佳安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 蚌埠，233000基于柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的隨機(jī)前沿模型，利用2006-2015年安徽省制造業(yè)企業(yè)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，對(duì)安徽省的產(chǎn)融結(jié)合效率水平以及影響因素進(jìn)行了研究。結(jié)果表明：安徽省制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率水平較低，作為資本投入的固定資產(chǎn)和作為勞動(dòng)力投入的支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金均對(duì)產(chǎn)出有正向影響，但是資本投入的效用要低于勞動(dòng)力投入的效用；總資產(chǎn)和企業(yè)職工人數(shù)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的技術(shù)效率

鄭聯(lián)盛新常態(tài)下產(chǎn)融結(jié)合的規(guī)范與發(fā)展何德旭 鄭聯(lián)盛隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)達(dá)到了較高的水平，產(chǎn)業(yè)和金融的融合成為一種新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展范式，不管是地方政府還是大中型企業(yè)都在尋求產(chǎn)融結(jié)合，以獲取更加顯著的范圍經(jīng)濟(jì)效益和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，以金融杠桿放大地方經(jīng)濟(jì)或個(gè)體企業(yè)的發(fā)展水平。產(chǎn)融結(jié)合已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)熱門領(lǐng)域。在產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展實(shí)踐中，我國(guó)逐步形成了以產(chǎn)助融、以融助產(chǎn)和產(chǎn)融雙驅(qū)動(dòng)等模式。但是，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，在我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展過(guò)程中也存在一些問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)

白萬(wàn)綱超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合最低境界是克服危機(jī)，最后是理念影響力、引領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)力的更高境界的駕馭。超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的方案來(lái)自商業(yè)模式，來(lái)自發(fā)展瓶頸中的痛點(diǎn)，來(lái)自它的同行、敵人和榜樣，來(lái)自于灰色思維。產(chǎn)業(yè)與金融的商業(yè)模式并不相同，但只要這兩者結(jié)合起來(lái)找到一個(gè)商業(yè)模式結(jié)合的接口，這就產(chǎn)生了產(chǎn)融結(jié)合方案。另外，企業(yè)在搞金融的時(shí)候，所遇到的發(fā)展瓶頸也是產(chǎn)融結(jié)合方案產(chǎn)生的來(lái)源。超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的本質(zhì)超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合“超”在哪里？超級(jí)之所以為“超級(jí)”，是因?yàn)榕c狹義產(chǎn)融結(jié)合和廣義產(chǎn)融結(jié)合相比，存

京100033)產(chǎn)融結(jié)合、內(nèi)部資本市場(chǎng)與融資約束 ——基于中國(guó)實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)的視角研究王秀麗1，賈吉明1，李淑靜2(1．對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 國(guó)際商學(xué)院，北京100029； 2．中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司，北京100033)以我國(guó)滬深兩市2006—2014年A股上市企業(yè)為研究樣本，探求產(chǎn)融結(jié)合與內(nèi)部資本市場(chǎng)的互動(dòng)機(jī)制對(duì)融資約束的影響。實(shí)證結(jié)果顯示：(1)產(chǎn)融結(jié)合能夠有效緩解企業(yè)融資約束。(2)高水平的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)能夠更好發(fā)揮資本配置功能。(3)產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)

推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合服務(wù)實(shí)業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)相結(jié)合，最基本的行為原則當(dāng)是依托主業(yè)、服務(wù)主業(yè)，做自己所擅長(zhǎng)的事在“十三五”規(guī)劃建議中，首次提出了“提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率”的新命題，目前，以大型企業(yè)集團(tuán)為主體、蓬勃發(fā)展的產(chǎn)融結(jié)合行為，正在匯成一股引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新動(dòng)能。產(chǎn)融結(jié)合通過(guò)金融資本的手段為產(chǎn)業(yè)引入活水，以金融創(chuàng)新為突破口，服務(wù)實(shí)體企業(yè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)煥發(fā)新生機(jī)和新活力。在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合、振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)更有現(xiàn)實(shí)意義

摘要：產(chǎn)融結(jié)合是中外企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的一種重要方式。我國(guó)物流行業(yè)具備產(chǎn)融結(jié)合的基礎(chǔ)，我國(guó)物流行業(yè)產(chǎn)融結(jié)合在促進(jìn)中小企業(yè)融資、推動(dòng)金融創(chuàng)新發(fā)展、提高社會(huì)物流效率等方面具有良好效應(yīng)。本文通過(guò)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展歷程的介紹，分析了我國(guó)物流行業(yè)開展產(chǎn)融結(jié)合的基礎(chǔ)，提出了物流行業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的三方面效應(yīng)。關(guān)鍵詞：物流行業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效應(yīng)一、產(chǎn)融結(jié)合是中外企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的重要方式產(chǎn)融結(jié)合即產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，指產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中為了共同的發(fā)展目標(biāo)和整體效益的提高通過(guò)參

610065)產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)程、研究動(dòng)態(tài)與發(fā)展趨勢(shì) ——基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的邏輯張 鵬(四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,四川 成都 610065)改革開放以來(lái),我國(guó)走出了一條不同于英美的市場(chǎng)主導(dǎo)型、德日的銀行主導(dǎo)型和韓國(guó)的政府主導(dǎo)型產(chǎn)融結(jié)合之路。目前我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合呈現(xiàn)出央企挑大梁、地方國(guó)企崛起、民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)爭(zhēng)持金融牌照的態(tài)勢(shì),新興高科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)新晉產(chǎn)融結(jié)合。本文遵循制度—體制—機(jī)制的演化規(guī)律,研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的廣度和深度與經(jīng)濟(jì)體制改革緊密相關(guān),

婁淑珍股權(quán)型企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合績(jī)效影響因素研究 ——浙江實(shí)證張靜瓊 婁淑珍本文以浙江上市企業(yè)為樣本，建立股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合的上市公司績(jī)效與其影響因素之間的計(jì)量模型，以期對(duì)股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合影響因素進(jìn)行定量分析。研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)型企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合實(shí)施時(shí)間與股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合績(jī)效之間無(wú)顯著關(guān)系；金融企業(yè)參股比例對(duì)股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合績(jī)效的影響存在區(qū)間差異；企業(yè)規(guī)模對(duì)股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合績(jī)效有正向影響；不同的金融機(jī)構(gòu)類型對(duì)產(chǎn)融結(jié)合績(jī)效的影響不同?？?jī)效；股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合；影響因素一、引言股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合

鏈金融能有效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的協(xié)同價(jià)值、促進(jìn)產(chǎn)融企業(yè)及產(chǎn)融銀行共同發(fā)展。為進(jìn)一步提升銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的有效性，產(chǎn)融集團(tuán)應(yīng)創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品、提高風(fēng)險(xiǎn)管控能力、建立金融管控平臺(tái)；監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)完善相關(guān)政策。關(guān)鍵詞： 產(chǎn)融結(jié)合；供應(yīng)鏈金融；熵值法中圖分類號(hào)：F830.33文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A文章編號(hào)：1003-7217（2016）05-0023-08一、引言在我國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受利率市場(chǎng)化、金融脫媒等因素影響使其利潤(rùn)空間逐漸縮小的情況下，為提高獲利空間、降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，

產(chǎn)融結(jié)合方略肖也/制圖當(dāng)前，我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資金融正在快速發(fā)展。眾多不同性質(zhì)的企業(yè)集團(tuán)都已經(jīng)在整體戰(zhàn)略的布局下，根據(jù)自身的特點(diǎn)采取不同的方式，積極發(fā)展金融業(yè)務(wù)。但是與全球公認(rèn)的GECC（通用電氣資本公司）產(chǎn)融結(jié)合成功典范相比，由于國(guó)內(nèi)外金融發(fā)展環(huán)境存在重大差異，所以我國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)融結(jié)合型銀行仍需創(chuàng)新探索適合自身的經(jīng)營(yíng)模式。本期案例提供者通過(guò)總結(jié)分析公司治理、業(yè)務(wù)模式、文化與團(tuán)隊(duì)建設(shè)等方面產(chǎn)融結(jié)合型銀行的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，從業(yè)務(wù)模式特別是產(chǎn)業(yè)鏈金融的運(yùn)作現(xiàn)實(shí)與前景看，認(rèn)為中

產(chǎn)融結(jié)合加上貿(mào)易會(huì)怎樣？P102 案 例 『產(chǎn)貿(mào)融結(jié)合』開辟價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)P107 點(diǎn)評(píng)一 『產(chǎn)貿(mào)融結(jié)合』發(fā)展的理論根據(jù)P108 點(diǎn)評(píng)二 貿(mào)易也能帶來(lái)融資渠道P109 點(diǎn)評(píng)三 可持續(xù)發(fā)展的共生關(guān)系從產(chǎn)業(yè)資本為主過(guò)渡到金融資本和產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合，從發(fā)揮優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略過(guò)渡到產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相融合的雙融驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，產(chǎn)融結(jié)合已成為今天資本市場(chǎng)上最時(shí)髦的詞。在很多專家看來(lái)，產(chǎn)融結(jié)合既是一個(gè)大型企業(yè)尋求健康發(fā)展的重要商業(yè)模式，更是一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)的文化特質(zhì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)理

?！谤i欣系”的“產(chǎn)融”棋局從養(yǎng)豬業(yè)變身“高大上”的蛋白質(zhì)主業(yè)，大康牧業(yè)可謂華麗轉(zhuǎn)身，而鵬欣集團(tuán)對(duì)其的改造還不止于此。2015年8月3日，大康牧業(yè)公告稱，將以自有資金出資10億元設(shè)立投資資產(chǎn)管理公司，用以投資優(yōu)良的擬上市公司、新三板公司、上市公司定向增發(fā)、固定收益類產(chǎn)品、實(shí)體產(chǎn)業(yè)收購(gòu)，以及投資設(shè)立發(fā)起產(chǎn)業(yè)基金。與此同時(shí)，大康牧業(yè)出資8500萬(wàn)元與上海灝加投資管理有限公司、自然人李莉共同發(fā)起設(shè)立紐仕蘭云牧場(chǎng)（上海）電子商務(wù)有限公司，進(jìn)軍電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融信息

內(nèi)容提要：根據(jù)產(chǎn)融結(jié)合的概念界定和相關(guān)體制與政策的變革情況，我們可以將國(guó)內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展劃分為三個(gè)階段：起步階段、治理階段和快速發(fā)展階段。國(guó)內(nèi)的產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展目前仍然處于初級(jí)階段，同時(shí)還存在著對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的發(fā)展失衡，以及產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管體制不健全等多方面問(wèn)題。對(duì)照發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)融結(jié)合的成功實(shí)踐和國(guó)內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展現(xiàn)狀，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)從風(fēng)險(xiǎn)管理文化建設(shè)、公司治理結(jié)構(gòu)完善、合理產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的制定以及產(chǎn)融監(jiān)管體系創(chuàng)新等四個(gè)方面，來(lái)進(jìn)行國(guó)內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合

財(cái)經(jīng)大學(xué) 潘佳勇產(chǎn)融結(jié)合的影響因素研究 ——以城市商業(yè)銀行為例浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 潘佳勇產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合對(duì)支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化起著重要作用。本文研究了近年來(lái)企業(yè)在城市商業(yè)銀行的參股和融資情況、銀行系統(tǒng)內(nèi)外部因素對(duì)產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)程的影響。研究發(fā)現(xiàn)，不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、金融環(huán)境、銀行貸款政策、資產(chǎn)收益率等因素對(duì)產(chǎn)融結(jié)合程度有顯著性影響；企業(yè)參股銀行主要是為了獲得低利息貸款、分享銀行業(yè)高收益。產(chǎn)融結(jié)合 城市商業(yè)銀行 金融自由化 產(chǎn)業(yè)資本在現(xiàn)代社會(huì)的經(jīng)

7）我國(guó)中小企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的可行性及模式選擇儲(chǔ) 俊，裴 玉（南京工程學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，江蘇 南京 211167）在分析我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)狀和特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，探討了我國(guó)中小企業(yè)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的可行性，認(rèn)為我國(guó)當(dāng)前中小企業(yè)具有實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的強(qiáng)烈動(dòng)因，具備了實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的法律、政策、資本市場(chǎng)及中小企業(yè)自身四方面的基本條件，同時(shí)有著大企業(yè)成功實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的豐富經(jīng)驗(yàn)，因此在中小企業(yè)中實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合是可行的；并認(rèn)為我國(guó)中小企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合必須采取政府鼓勵(lì)和支持下的、產(chǎn)業(yè)資本和金融資

站課題組在國(guó)內(nèi)，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展并不是始終受到政府支持的。亞洲金融危機(jī)后，政府曾明令禁止產(chǎn)融結(jié)合，前幾年則基本處于默許的態(tài)度，而近期政府則明確表態(tài)，支持、鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合，加之“金十條”支持民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域相關(guān)政策的出臺(tái)，更進(jìn)一步促進(jìn)了企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的融合速度。在利率市場(chǎng)化和政府減少銀行持股的大背景下，商業(yè)銀行尤其是城商行如何通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合這一商業(yè)模式優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，是值得深入研究的問(wèn)題。產(chǎn)融結(jié)合的起源與發(fā)展在19世紀(jì)末20世紀(jì)初

建和優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)融資源整合平臺(tái)的產(chǎn)融配置理論，是提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略性舉措。最優(yōu)產(chǎn)融配置范式的三大內(nèi)涵本文所提最優(yōu)產(chǎn)融配置范式目標(biāo)在于將科學(xué)哲學(xué)的范式研究框架引入產(chǎn)融理論研究，揚(yáng)棄傳統(tǒng)產(chǎn)融結(jié)合理論的成果，研究在規(guī)?；?、跨國(guó)化企業(yè)產(chǎn)融資源配置及具體應(yīng)用的最優(yōu)狀態(tài)，概括影響企業(yè)產(chǎn)融配置的核心要素，形成以提升中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為使命的產(chǎn)融配置、企業(yè)增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)控制理論。理論框架內(nèi)涵之一：規(guī)模企業(yè)產(chǎn)融配置傳統(tǒng)的產(chǎn)融結(jié)合主要在于論述產(chǎn)業(yè)部門和金融部門的關(guān)系、金融與經(jīng)

09年開展的央企產(chǎn)融結(jié)合調(diào)研打破了此前中央企業(yè)嚴(yán)禁使用銀行信貸資金投資金融、證券、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)等項(xiàng)目的紅線,那么,2010年則成為大型企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略大踏步前進(jìn)的一年。無(wú)論是中國(guó)移動(dòng)與浦發(fā)銀行的聯(lián)姻、中國(guó)建筑控股深圳中海投資,還是中國(guó)工商銀行正在推進(jìn)的中東戰(zhàn)略,無(wú)不是這一大趨勢(shì)的有力佐證。產(chǎn)融結(jié)合,即產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合,指兩者以股權(quán)關(guān)系為紐帶,通過(guò)參股、控股和人事參與等方式而進(jìn)行的結(jié)合。產(chǎn)融結(jié)合的收購(gòu)手段更有利于投資者運(yùn)用較小的投資資本就能控制大

/董月超國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合之動(dòng)機(jī)□ 文/董月超產(chǎn)融結(jié)合，就是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本通過(guò)一定的經(jīng)濟(jì)途徑和方式、以經(jīng)濟(jì)利益為軸心、實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合的一種機(jī)制、制度安排。產(chǎn)融結(jié)合是一個(gè)動(dòng)態(tài)的歷史范疇，目前業(yè)界并沒(méi)有形成統(tǒng)一的定義。一般來(lái)講所謂產(chǎn)融結(jié)合，就是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本通過(guò)一定的經(jīng)濟(jì)途徑和方式、以經(jīng)濟(jì)利益為軸心、實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合的一種機(jī)制、制度安排，但是需要特別指出的是這種安排不一定必須有產(chǎn)權(quán)關(guān)系。這種經(jīng)濟(jì)機(jī)制或制度安排，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)制度、金融制度的變遷和社會(huì)法律體系的調(diào)

劉曉忠我們不反對(duì)產(chǎn)融結(jié)合這個(gè)模式,也認(rèn)為產(chǎn)融結(jié)合是“一個(gè)方向”。但產(chǎn)融結(jié)合這條路究竟怎么走才能避免只是看上去很美?還是應(yīng)該提倡產(chǎn)業(yè)與金融資本的外部合作,盡量避免在一個(gè)集團(tuán)內(nèi)搞?環(huán)顧全球,我們尚未看到哪個(gè)成功的企業(yè)是產(chǎn)融結(jié)合的模式中石油“昆侖系”的擴(kuò)疆拓土似乎是一種無(wú)可爭(zhēng)辯的實(shí)證:國(guó)資委2005年來(lái)打造的央企主輔分離的思路在改變。近年來(lái),中海油、寶鋼、國(guó)家電網(wǎng)等央企都風(fēng)塵仆仆地布局金融業(yè)務(wù),這似乎意味著產(chǎn)融結(jié)合開始成為國(guó)資委規(guī)劃特大型央企發(fā)展未來(lái)的重要轉(zhuǎn)向。