思苒

10月22日，美國電信運營商美國電話電報公司（以下簡稱AT&T）與電視媒體巨頭時代華納集團（Time Warner）聯(lián)合宣布，雙方達成并購協(xié)議，AT&T將采用一半現(xiàn)金一半股份的方式，以每股107.5美元、總計854億美元的價格收購時代華納；再加上時代華納220億美元的債務，這項交易的總價值將達到1087億美元，有望創(chuàng)2016年全球最高并購金額紀錄。然而，這則公告并不意味著AT&T和時代華納舉世矚目的“聯(lián)姻”就此塵埃落定；恰恰相反，從很多方面來說，這只是開端。

AT&T傳統(tǒng)業(yè)務衰退

AT&T目前是美國最大的付費電視運營商、第二大無線數(shù)據(jù)提供商和第三大寬帶服務供應商。

近年來，從AT&T的經(jīng)營狀況趨勢可以看出，這家傳統(tǒng)的電信運營商在激烈的行業(yè)競爭和移動互聯(lián)網(wǎng)變革中，運營商業(yè)務增長陷入停滯，亟待擴充業(yè)務以尋求新的業(yè)績增長點。2015年初，AT&T以490億美元的價格收購在美國主打體育類賽事內(nèi)容播放的衛(wèi)星電視服務商DirecTV。這項收購是AT&T在傳統(tǒng)有線電視服務業(yè)務上的一次補充。收購完成后，AT&T成為美國以及全球最大的付費電視服務提供商，覆蓋美國地區(qū)的2600萬用戶，以及拉美地區(qū)的1900萬用戶。

收購DirecTV之后，AT&T的2015年財報開始將所有經(jīng)營業(yè)務分為四大板塊來呈現(xiàn)：商務解決（Business Solution）、娛樂集團（Entertainment Group）、消費移動（Consumer Mobility）和國際業(yè)務（International Business）。財報顯示，從這四大板塊來看，面向企業(yè)用戶的商務解決業(yè)務依然占據(jù)AT&T經(jīng)營業(yè)績的最主要部分，其次是消費者無線業(yè)務，比例最低的是娛樂集團業(yè)務；但各自業(yè)務線在近年呈現(xiàn)出不同的發(fā)展趨勢：占據(jù)業(yè)務收入規(guī)模最大的商務解決業(yè)務，自2014年以來，收入占比呈下降趨勢，從54%下降至49%；同樣，消費者無線業(yè)務的比例也在同期從28%下降至24%，而娛樂集團業(yè)務則從2014年的7%上升至2015年的17%。因此可以說，AT&T這家電信運營商正在經(jīng)歷著新舊交替的業(yè)務變革：代表著傳統(tǒng)的寬帶和無線業(yè)務增長放緩甚至陷入停滯，而新興的內(nèi)容業(yè)務正在加速增長。

今年5月，AT&T又收購了一家基于計算的視頻播控平臺技術(shù)公司QuickPlay。如果說收購DirecTV為AT&T打通了電視內(nèi)容和多屏互動的道路，那么收購QuickPlay則為其多屏互動分發(fā)提供了技術(shù)平臺。

時代華納依然身處困境

關(guān)于時代華納，讓人印象最為深刻的估計就是2000年與美國在線（American Online）的合并，當時這樁總額高達1640億美元的史上最大并購案，結(jié)果卻不盡人意。受到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的影響，合并后公司業(yè)績瞬間跌入谷底，2002年，收購完成僅一年后，美國在線時代華納公司出現(xiàn)了990億美元的創(chuàng)歷史紀錄的凈虧損，市值也從2260億美元急劇縮水至200億美元。

2008年接手時代華納的首席執(zhí)行官杰夫·貝克斯（Jeffrey Bewkes）把這一次合并稱為“公司歷史上最大的一次錯誤”，在接下來的8年時間，貝克斯對時代華納進行了大刀闊斧的改革，把美國在線、時代華納有線等逐漸剝離出去，業(yè)務也更專注于內(nèi)容提供層面。

如今，時代華納早已不是早年巨無霸型的傳媒巨頭，而是一家精品內(nèi)容生產(chǎn)商，旗下?lián)碛忻绹绊懥ψ畲蟮腍BO付費頻道、特納電視網(wǎng)TNT（擁有NBA、全美大學生籃球聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán)）、CNN有線新聞網(wǎng)以及華納兄弟電影公司等。

然而，就像幾乎所有內(nèi)容生產(chǎn)者都難逃的宿命一樣，時代華納也面臨著以廣告收入為主的收入結(jié)構(gòu)單一、增長緩慢的困境。過去三年，時代華納的凈利潤幾乎零增長；而最近一個季度，收入甚至出現(xiàn)了5%的同比負增長。

為了應對困境，在貝克斯的主導下，在立足于精品內(nèi)容的前提下，時代華納也在付費訂閱、流媒體播放等領域做了廣泛嘗試，比如HBO Now便是時代華納通過網(wǎng)絡流媒體播放視頻內(nèi)容獲得更多用戶的一個嘗試。目前，HBO NOW可以通過亞馬遜、蘋果、谷歌、Roku等網(wǎng)絡TV平臺向訂閱用戶提供內(nèi)容服務，與這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作，也大大擴展了HBO觸達的用戶群體。

完美的聯(lián)姻

無論對于AT&T還是時代華納，這筆收購看上去更像是一次“順理成章”的牽手。

對于AT&T來說，需要通過對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的收購完成傳統(tǒng)電信業(yè)務向新媒體業(yè)務的轉(zhuǎn)型。

“這次收購對兩家公司來說是一個完美的聯(lián)姻，是兩家公司在各自優(yōu)勢上的互補。新公司將以媒體加電信運營商的身份，為客戶、內(nèi)容創(chuàng)作者、分銷商和廣告商帶來全新體驗，”AT&T首席執(zhí)行官蘭德·斯蒂芬森（Randall Stephenson）說：“優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是永遠的贏家，這句話適用于電視的大屏幕，如今也證明適用于手機的小屏幕。消費者的一大苦惱就是為內(nèi)容付費后不能在任意設備上訪問它，我們的目標是解決這一問題。我們計劃為用戶提供無與倫比的選擇，質(zhì)量，價值和體驗，而這正定義著媒體和通信的未來。與時代華納的合并使世界上最優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容通過我們的網(wǎng)絡分發(fā)到各種屏幕?！?/p>

AT&T發(fā)言人杰奎琳·M·沙尼克（Jaquelyn M. Scharnick）接受媒體采訪時說：“AT&T和時代華納的合并是為滿足用戶需求的下一個重要邏輯步驟——讓用戶想要的內(nèi)容出現(xiàn)在每一臺設備上，無論他們身處何處。于是我們就想出了這樣一個集成的模式——優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、大規(guī)模的視頻訂閱量、大規(guī)模的電視節(jié)目用戶，當然，也包括移動端和寬帶平臺。在這個基礎上，加上用戶自己的見解、定址廣告（addressable advertising）等會是傳媒和通訊業(yè)未來繁榮發(fā)展的一種模式?！?/p>

同時對于時代華納來說，需要依靠像AT&T這樣更大的“靠山”來維持內(nèi)容生產(chǎn)的巨大投入以及面對收入模式單一、行業(yè)變化趨勢帶來的業(yè)績的不確定性。

時代華納首席執(zhí)行官杰夫·貝克斯（Jeff Bewkes）說：“與AT&T相結(jié)合，極大地加快了我們在多平臺基礎上向消費者提供品牌和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的能力，抓住視頻內(nèi)容不斷增長的需求所帶來的巨大機遇?！?/p>

“如果你看一下去年，美國廣告收入增長的多一半都被兩個公司收入囊中——谷歌和Facebook，”貝克斯補充道，“我們需要增強在電視和網(wǎng)絡領域的廣告競爭力。”

迪士尼首席執(zhí)行官羅伯特·伊格爾（Robert Iger）強調(diào)，媒體公司的分銷工作正變得愈發(fā)重要?！拔覀儸F(xiàn)在要做的最重要的事情，就是找出能夠分銷我們海量內(nèi)容的技術(shù)?！彼f，“科技提供了大量的數(shù)據(jù)，讓你可以對消費者展開更精準的定制，提供更個性化的體驗，從而更好地借助內(nèi)容盈利?！币粮駹柕脑捊沂玖藗鹘y(tǒng)內(nèi)容巨頭面臨的巨大壓力以及對智能渠道的迫切需求。

投資銀行巴克萊（Barclays Bank）分析師阿米爾·羅茲瓦多夫斯基（Amir Rozwadowski）表示，渠道商可能會越來越多地傾向于購買內(nèi)容，“通常情況下，這些處在孤立環(huán)境中的公司，正在考慮加大從切線方向融入市場步伐，從而尋找到新的增長點，達到綁定服務減少投入之目的?！?/p>

“審查者將顯微鏡放在了AT&T與時代華納面前”

AT&T收購時代華納的消息可謂一石激起千層浪。

英國《金融時報》（Financial Times）指出，AT&T并購時代華納是首個大規(guī)模通訊與媒體的嘗試，而其必將產(chǎn)生一個擁有巨大流量和內(nèi)容的平臺，對行業(yè)來說，形成這樣一個巨無霸不見得就是一件好事。

美國《華爾街日報》（The Wall Street Journal）稱，美國輿論認為此項收購可能導致電信巨頭全面掌控通信渠道和媒體內(nèi)容，從而在傳媒領域形成壟斷局面。對于消費者而言，則意味著更少的選擇和更高的價格。美國《赫芬頓郵報》（The Huffington Post）稱，這必將招致監(jiān)管部門“空前嚴格的審查”，或?qū)е码p方放棄交易?！皩彶檎邔@微鏡放在了AT&T與時代華納面前”，美國CNBC網(wǎng)站表示。而據(jù)路透社報道，這一收購將至少面臨一年的監(jiān)管審查。

美國參議院反壟斷小組委員會主席、參議員邁克·李（Mike Lee）和參議院反壟斷小組委員會副主席、參議員埃米·克羅布徹（Amy Klobuchar）在一份聯(lián)合聲明中表示，這項交易“將引發(fā)潛在重大反壟斷問題，本小組委員會將仔細研究”。

而且根據(jù)規(guī)定，如果時代華納的媒體資產(chǎn)牌照要轉(zhuǎn)讓給AT&T，還必須經(jīng)過美國聯(lián)邦通訊委員會（FCC）的審查。FCC將對這項交易進行深入調(diào)查，以確定其是否會損害消費者的權(quán)益。此前由于FCC的干預，AT&T已經(jīng)失去了一次大型并購機會。2011年，AT&T曾試圖收購T-Mobile，但FCC認為二者業(yè)務相似，并購將使得公司成為行業(yè)巨頭，有可能形成市場壟斷，因而否決了該項交易。

純粹的垂直整合

盡管這項交易引發(fā)了巨大的監(jiān)管擔憂，但AT&T首席執(zhí)行官蘭德·斯蒂芬森有不同看法。斯蒂芬森在一次電話會議上對記者表示，AT&T與時代華納之間并不構(gòu)成競爭關(guān)系，他們的合并屬于“純粹的垂直整合”，不會減少一家競爭對手。他說，“時代華納是我們的一家供應商，我們只是和一個供應商合并，是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購。這是一個典型的垂直整合，你在美國很難找到此類合并遭到阻止的案例?！?/p>

美國參議院反壟斷小組委員會則表示，在即將于11月份舉行的聽證會上，AT&T收購時代華納案并非唯一要討論的案件。分析人士推測，五年之前康卡斯特（Comcast）對NBC環(huán)球（NBCUniversal）的收購案將再次被擺上桌面，以探討垂直整合到底是有益于還是損害了消費者的權(quán)益。

當時，為獲得政府對其收購NBC環(huán)球的批準，康卡斯特承諾：不會削減與己方內(nèi)容形成競爭的頻道或網(wǎng)絡渠道的流量；接受不給自己網(wǎng)絡視頻服務設置無線互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量上限的禁令；承諾支持小眾獨立頻道。不過，五年多過去了，對康卡斯特未能履行這些承諾的抱怨和訴訟案件倒是出現(xiàn)不少。業(yè)內(nèi)分析人士認為，也正是因為這個原因，監(jiān)管機構(gòu)將更加謹慎地審查AT&T收購時代華納案。富國銀行 （Wells Fargo）分析師馬西·里維克（Marci Ryvicker）表示，“政府在審批康卡斯特收購NBC環(huán)球案時留有諸多遺憾”，所以，“這次AT&T和時代華納要做出的讓步可能比康卡斯特收購NBC環(huán)球案以及Charter收購時代華納有線（Time Warner Cable）案都要多。”

對此，AT&T首席執(zhí)行官蘭德·斯蒂芬森說，把AT&T收購時代華納與康卡斯特收購NBC環(huán)球相提并論是不恰當?shù)?，因為監(jiān)管機構(gòu)對批準康卡斯特收購NBC環(huán)球交易附加的“網(wǎng)絡中立”條件，已經(jīng)成為美國聯(lián)邦通信委員會所制定法規(guī)的一部分。

AT&T發(fā)言人沙尼克也在接受媒體采訪時呼應并解釋了斯蒂芬森的說法。他說：“時代華納是一個生產(chǎn)內(nèi)容的公司，而AT&T卻是一個分發(fā)內(nèi)容的公司。我們之所以要合并，就是為了給我們的用戶帶來更好的產(chǎn)品和更多的選擇?！?/p>

“請不要將AT&T與時代華納此次交易與其他監(jiān)管機構(gòu)試圖阻止的交易相混淆。監(jiān)管機構(gòu)最擔心的是同一行業(yè)內(nèi)的橫向兼并，從情理上來講也應該這么做，因為橫向兼并的結(jié)果就是用戶缺少了選擇?！鄙衬峥私忉?，“在過去被監(jiān)管機構(gòu)盯上的交易都是橫向兼并，也就是說，其中的一家公司被普遍認為是另一家公司的直接競爭者。但AT&T與時代華納此次的合并是縱向合并垂直整合，將為有線電視業(yè)和視頻業(yè)帶來更多的競爭?！?/p>

AT&T高級副總裁兼法律總顧問大衛(wèi)·邁克艾特（David McAtee）也在一份聲明中表示，在贏得監(jiān)管批準方面，歷史是站在AT&T一邊的。他說：“在媒體與互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)代史上，美國政府總是批準像我們這樣的垂直并購，因為這類交易有利于消費者，可增強競爭，而且我們的這起并購還能鼓勵創(chuàng)新與投資?！?

“零費率”再引波瀾

AT&T于11月2日新推出了DirecTV Now網(wǎng)絡電視服務，每月資費35美元，移動訂戶可以盡情使用視頻流數(shù)據(jù)流量，而AT&T在計算月度數(shù)據(jù)流量上限時不會計入此類流量；但如果這些用戶大量使用Netflix和Hulu等外部服務，則相關(guān)數(shù)據(jù)流量會累計起來，可能產(chǎn)生附加費用。

這一舉措引起其他競爭者的強烈不滿。據(jù)《華爾街日報》報道，知情人士透露，Netflix、Hulu、Sling TV和職業(yè)棒球大聯(lián)盟分拆出的BAMTech等流媒體服務商，以及?？怂箠蕵芳瘓F等媒體公司，可能會要求監(jiān)管機構(gòu)在評估AT&T收購時代華納案時，詳細審視這種被稱為“零費率”的做法。

知情人士表示，美國聯(lián)邦通訊委員會FCC的一些人員已經(jīng)將AT&T的上述做法視為不恰當?shù)摹傲阗M率服務”實例，因為這種做法會讓AT&T的流媒體服務競爭對手陷入劣勢。這些人士表示，F(xiàn)CC正在考慮如何處理零費率服務事宜以及是否要將零費率作為涉及AT&T收購時代華納案的一個問題提出。

美國政府的一些現(xiàn)任和前任監(jiān)管官員都相信，零費率問題可能成為AT&T收購時代華納案審查進程中的一個重要問題，正如康卡斯特 2011年收購NBC環(huán)球以及2015年提議收購時代華納有線時“網(wǎng)絡中立”原則所扮演的重要角色。2015年康卡斯特競購時代華納有線最終以失敗告終。

如果AT&T收購時代華納失敗

據(jù)路透社報道，如果AT&T收購時代華納案審查通過失敗被叫停，AT&T要向時代華納支付5億美元，除非出現(xiàn)另外一個買主。當然，相比屆時AT&T可能出現(xiàn)的股票價格大挫20%甚至更多，5億美元只是小菜一碟。

那么，如果AT&T收購時代華納失敗，可能的買主又是誰？

21世紀?？怂?/p>

2014年6月，新聞集團旗下的21世紀?？怂咕驮?5美元每股、總價800億美元的價格向時代華納發(fā)出收購要約，但被其回絕。時任?？怂苟聲飨媸紫瘓?zhí)行官的魯珀特·默多克（Rupert Murdoch）曾在一份聲明中說：“我們的收購提議具有重大的戰(zhàn)略價值，從財務角度講也非常吸引人，而且我們的方式一直都很友好。但時代華納管理層及董事會拒絕與我們接洽，來討論這一非常具有吸引力的收購提議?！狈治鋈耸勘硎?，時代華納認為?？怂巩敃r的收購報價低估了其價值，“使得該項交易沒有吸引力?！?/p>

如今的21世紀?？怂褂赡嗫说膬蓚€兒子詹姆斯·默多克（James Murdoch）和拉克蘭·默多克（Lachlan Murdoch）掌管。?？怂勾饲霸鴮ν獗硎?，不會加入與AT&T的收購爭奪戰(zhàn)，但據(jù)華爾街推測，如果AT&T收購時代華納失敗，?？怂购芸赡軐⒃俅蜗驎r代華納伸出“橄欖枝”。

萬達集團

萬達集團創(chuàng)始人王健林已經(jīng)公開表達過收購時代華納的愿望。2012年5月，萬達以26億美元的價格收購美國AMC影院連鎖公司；2016年1月，萬達以不超過35億美元現(xiàn)金的價格收購美國傳奇影業(yè)公司（Legendary Entertainment），后者以共同融資出品經(jīng)典影片系列《哥斯拉》《蝙蝠俠》和《侏羅紀世界》而聞名。2014年8月，萬達還曾斥資12億美元投資位于美國洛杉磯貝弗利山的一處地產(chǎn)，作為其“進軍好萊塢的重要第一步”。王健林甚至曾對CNN的一名記者開玩笑說，可能有一天他將買下整個CNN。

阿里巴巴集團

由馬云創(chuàng)立的阿里巴巴集團在美國紐約證券交易所以2610億美元的估值成為全球最具價值的科技公司之一，如今，阿里巴巴也已經(jīng)把目光投向好萊塢。今年10月9日，阿里巴巴旗下的阿里影業(yè)（Alibaba Pictures）宣布與斯蒂文·斯皮爾伯格（Steven Spielberg）的Amblin Partners宣布達成戰(zhàn)略合作，阿里影業(yè)將收購Amblin Partners部分股權(quán)，雙方將在電影投資、制作、衍生品及宣發(fā)領域展開密切合作。此外，阿里影業(yè)已經(jīng)與派拉蒙有著兩年的合作歷史，聯(lián)合推出《星際迷航3：超越星辰》《碟中諜5：神秘國度》和《忍者神龜2：破影而出》等熱門影片。據(jù)傳，阿里巴巴有意購入派拉蒙的部分股份，實際上，派拉蒙母公司維亞康姆也想出售派拉蒙部分股權(quán)；但是，阿里巴巴也有能力購買一個完整的集團公司，比如時代華納，如果阿里巴巴決定要走這條路。

華特迪士尼公司

1500億美元的市場價值意味著迪士尼公司收購時代華納比21世紀?？怂垢菀赘切〔艘坏?，鑒于?？怂沟氖袌龉乐荡蠹s只有480億美元。迪士尼肯定不僅對漫威漫畫的前景充滿信心，也對時代華納所擁有的DC漫畫“垂涎三尺”，即使這樣說可能會引發(fā)雙方粉絲的一場口水大戰(zhàn)。不過，比起收購整個集團，迪士尼首席執(zhí)行官羅伯特·伊格爾似乎對吸收諸如盧卡斯影業(yè)（Lucasfilm）、皮克斯動畫工作室（Pixar）以及漫威等這些中型專業(yè)公司更自在。

谷歌、蘋果或者亞馬遜

目前，谷歌、蘋果和亞馬遜三家科技/新媒體公司都在謀求在娛樂產(chǎn)業(yè)的發(fā)展擴張。據(jù)報道，蘋果公司在數(shù)月前曾接觸時代華納，商討可能的合并交易，而且蘋果一直在留意時代華納與AT&T的談判。與此同時，蘋果將繼續(xù)發(fā)展其iTunes和Apple TV業(yè)務；谷歌擁有YouTube，而且其網(wǎng)絡電視服務YouTube Unplugged也即將上線；而亞馬遜將繼續(xù)拓展其在線視頻服務Amazon Prime Video。