◇白春壘

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整

◇白春壘

10.13999/j.cnki.scyj.2017.01.021

煤炭是我國(guó)重要的基礎(chǔ)性能源，即便是在市場(chǎng)疲軟、銷售乏力、發(fā)展清潔型能源的呼聲日益高漲的當(dāng)下，煤炭在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中所發(fā)揮的作用仍然是不容忽視的。但是隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，加之受到近年來經(jīng)濟(jì)增速放緩、能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、節(jié)能減排和環(huán)境治理等因素影響，煤炭市場(chǎng)的需求量已然呈現(xiàn)出了大幅度下降的趨勢(shì)，產(chǎn)能過剩問題日漸嚴(yán)重，供需關(guān)系出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，煤炭企業(yè)為了各自的利益在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中陷入了混戰(zhàn)的局面。如果這種態(tài)勢(shì)不能及時(shí)得到調(diào)整，必將引起煤企經(jīng)濟(jì)效益的繼續(xù)下滑，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)和諧穩(wěn)定帶來不利影響。只有積極加強(qiáng)煤炭企業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力調(diào)整企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和債務(wù)管理，“去產(chǎn)能、去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)思路”，才是煤炭企業(yè)解決生存危機(jī)的正確策略。

供給側(cè)改革；煤炭企業(yè)；去產(chǎn)能；去杠桿

《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，要使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。這不僅僅表明國(guó)家對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的認(rèn)識(shí)前進(jìn)了一大步，更重要的是為市場(chǎng)在社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制下應(yīng)該發(fā)揮的作用給予了準(zhǔn)確的定位。

煤炭行業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱性行業(yè)，近年來卻陷入了困境。究其原因，除了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求變化、產(chǎn)能過剩以及綜合成本上升等因素外，市場(chǎng)化程度偏低、資本結(jié)構(gòu)不合理、銀企關(guān)系緊張等一些因素的影響也是非常巨大的，并且業(yè)界學(xué)者一致認(rèn)為，市場(chǎng)化程度偏低才是引發(fā)煤炭企業(yè)走入困境的根源所在。這是因?yàn)椋L(zhǎng)期以來在煤炭等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的不利影響還存在，企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制和營(yíng)銷策略還在很大程度上受到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期管理模式的制約和束縛，市場(chǎng)的決定性作用沒能在煤炭行業(yè)里得到充分發(fā)揮，市場(chǎng)化改革進(jìn)程與其他行業(yè)相比較為滯后，以至于煤炭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力不夠強(qiáng)大，不能在市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)權(quán)。所以，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”下，加強(qiáng)煤炭企業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的任務(wù)十分迫切，以供給側(cè)改革為依托盡快調(diào)整煤炭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展策略勢(shì)在必行。

一、調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，去產(chǎn)能

按照“中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要”的要求，在未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中應(yīng)致力于破解發(fā)展難題，厚植發(fā)展優(yōu)勢(shì)，必須牢固樹立并切實(shí)貫徹“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的發(fā)展理念。在這樣的發(fā)展精神引領(lǐng)下，著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將是新時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線，這是企業(yè)適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的必然要求，也是企業(yè)提升市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的主動(dòng)選擇。作為國(guó)有企業(yè)中具有代表性的重要企業(yè)，煤炭企業(yè)在這種經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下應(yīng)更加注重供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)債務(wù)管理，去產(chǎn)能，去杠桿，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，擴(kuò)大有效供給，增強(qiáng)企業(yè)供給結(jié)構(gòu)的靈活性，提高生產(chǎn)效率。

根據(jù)供給側(cè)改革的精神化解過剩產(chǎn)能，只能采取加大改革力度、加大機(jī)制創(chuàng)新、延伸產(chǎn)業(yè)鏈條等措施來確保煤炭產(chǎn)業(yè)健康平穩(wěn)運(yùn)行。我國(guó)煤炭產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度低，過度競(jìng)爭(zhēng)是產(chǎn)能擴(kuò)張的內(nèi)在原因。因此，針對(duì)去產(chǎn)能問題，關(guān)鍵是要提高產(chǎn)業(yè)集中度，通過兼并重組等方式關(guān)停一些落后的、不安全的、不符合市場(chǎng)需要的產(chǎn)能，注重綠色、高效、安全開采。2015年1月，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《煤炭工業(yè)發(fā)展形勢(shì)及“十三五”展望》中便提到，在“十三五”期間要繼續(xù)推進(jìn)企業(yè)兼并重組，預(yù)計(jì)到2020年，全國(guó)煤礦企業(yè)數(shù)量由現(xiàn)在的6390家減少到3000家以內(nèi)，這意味著將會(huì)有一半以上的煤礦企業(yè)被淘汰出局。此后，為了進(jìn)一步加強(qiáng)和改善供需格局，有效抑制煤價(jià)下跌，2016年以來國(guó)務(wù)院及各省市又出臺(tái)了一系列煤炭去產(chǎn)能政策。在2016年2月5日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的綱領(lǐng)性文件——《國(guó)務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），《意見》對(duì)煤炭產(chǎn)能影響最大的方面包括三點(diǎn)：（1）從2016年開始，用3至5年的時(shí)間，再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右；（2）從2016年起，煤炭企業(yè)全年作業(yè)時(shí)間不超過276個(gè)工作日；（3）從2016年起，3年內(nèi)原則上停止審批新建煤礦項(xiàng)目、新增產(chǎn)能的技術(shù)改造項(xiàng)目和產(chǎn)能核增項(xiàng)目；確需新建煤礦的，一律實(shí)行減量置換。2016年3月21日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序的通知》，進(jìn)一步明確了“276個(gè)工作日”的限產(chǎn)政策，嚴(yán)格要求各地煤炭行業(yè)相關(guān)管理機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)監(jiān)察力度，要加大休假休息日停產(chǎn)期間的檢查力度，要確保“276個(gè)工作日”政策的貫徹落實(shí)。2016年3月22日，國(guó)家能源局發(fā)布了《2016年能源工作指導(dǎo)意見》，明確提出要在2016年全年力爭(zhēng)關(guān)閉落后煤礦1000處以上，合計(jì)產(chǎn)能約6000萬噸。同年的7月8日，在全國(guó)性的鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會(huì)議上，國(guó)家發(fā)改委主任徐紹史表示，要確保2016年完成退出煤炭產(chǎn)能2.5億噸。這一系列舉措都表明了國(guó)家調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能的決心。

二、加強(qiáng)債務(wù)管理，去杠桿

供給側(cè)改革的一個(gè)基本出發(fā)點(diǎn)就是降低企業(yè)的融資成本，這既包括銀行利率的下調(diào)，也包括直接融資門檻的降低。這就要求煤炭企業(yè)在合理利用負(fù)債節(jié)稅效應(yīng)的同時(shí)，加大資本市場(chǎng)的直接融資，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.加強(qiáng)資金的集中管理，去財(cái)務(wù)杠桿

據(jù)近三年煤炭上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，煤炭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與一年內(nèi)到期的帶息債務(wù)之比，基本上都是呈快速下降的趨勢(shì)。說明煤炭行業(yè)整體的短期償債能力不足，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。這就要求煤炭企業(yè)要重視負(fù)債端的管理，特別是要重視營(yíng)運(yùn)資金管理，防止債務(wù)違約。

去財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)鍵是要加強(qiáng)資金的集中管理。由于企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)期等于應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)期與存貨周轉(zhuǎn)周期之和，減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。因此，要想減少資金占用，降低債務(wù)規(guī)模，就應(yīng)當(dāng)加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，延長(zhǎng)應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)期，并且降低產(chǎn)品庫(kù)存。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)資金循環(huán)加快的時(shí)候，就減少了資金的占用，自然就減少了外部融資的規(guī)模。然而，目前煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，根據(jù)“波特五力”競(jìng)爭(zhēng)模型，說明煤炭企業(yè)已經(jīng)失去了與下流產(chǎn)業(yè)的議價(jià)能力，應(yīng)收賬款的收款期會(huì)來越長(zhǎng)，而且隨著企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的走弱，延期付款的營(yíng)運(yùn)資金管理策略已經(jīng)不可行，因此，目前唯一的辦法就是建立企業(yè)內(nèi)部的“資金池”和“票據(jù)池”，加快資金的內(nèi)部循環(huán)。

2.債轉(zhuǎn)股，去財(cái)務(wù)杠桿

對(duì)于煤炭企業(yè)來講，當(dāng)務(wù)之急是通過金融工具的使用，化解經(jīng)營(yíng)周期與負(fù)債周期的問題，保證現(xiàn)金流的安全、穩(wěn)定、活躍和高效。

對(duì)于上市的煤炭企業(yè)，或者是持有上市公司股份的煤炭企業(yè)而言，可以考慮利用債轉(zhuǎn)股這一金融工具，將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，從而降低財(cái)務(wù)杠桿，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。債轉(zhuǎn)股工具，一個(gè)是“可轉(zhuǎn)換債”，另一個(gè)是“可交換債”，它們的共同之處是發(fā)行成本比較低，它們都是企業(yè)化解債務(wù)危機(jī)的重要工具。

債轉(zhuǎn)股既達(dá)到了企業(yè)去杠桿的目的，又化解了銀行的不良資產(chǎn)。但是，股權(quán)投資者通常會(huì)要求更高的資本報(bào)酬，因而會(huì)加大企業(yè)的融資成本。因?yàn)榘逊€(wěn)定的利息收入調(diào)換為不確定的股東回報(bào)，商業(yè)銀行必然會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以補(bǔ)償其投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，去經(jīng)營(yíng)杠桿

經(jīng)營(yíng)杠桿是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷量變動(dòng)率之比，其計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)杠桿=（營(yíng)業(yè)收入-變動(dòng)成本）/（營(yíng)業(yè)收入-變動(dòng)成本-固定成本）。從該公式可以看出，在經(jīng)營(yíng)收入和經(jīng)營(yíng)成本一定的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿的高低主要取決于固定成本的大小，固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。

財(cái)務(wù)杠桿是指每股收益變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率之比，其計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)杠桿=（息稅前利潤(rùn)-利息）/息稅前利潤(rùn)。從該公式可以看出，在息稅前利潤(rùn)一定的情況下，財(cái)務(wù)杠桿的高低主要取決于利息的大小，利息越大，經(jīng)營(yíng)杠桿越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿會(huì)通過對(duì)息稅前利潤(rùn)把控而影響每股收益，所以，當(dāng)固定成本增加時(shí)會(huì)加倍地對(duì)每股收益產(chǎn)生影響，也就是會(huì)加倍地放大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

由于煤炭的需求彈性偏小，所以價(jià)格就成為煤炭企業(yè)利潤(rùn)的敏感因子。當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，息稅前利潤(rùn)下跌更快。如何優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，降低固定成本對(duì)煤炭企業(yè)來講就顯得尤為重要。

隨著煤炭行業(yè)機(jī)械化程度的提高，煤炭企業(yè)逐步的由勞動(dòng)密集型演變成資本密集型，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿隨之加大。鑒于此，煤炭企業(yè)要加大技術(shù)投入，加快技術(shù)創(chuàng)新，降低對(duì)資本的依賴，實(shí)施輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，降低固定成本的比重，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

煤炭行業(yè)是我國(guó)的能源供給大戶，歷史悠久，規(guī)模龐大，分布廣泛，人員眾多，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位。正是因?yàn)槿绱?，在煤炭行業(yè)強(qiáng)力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革比在全國(guó)范圍內(nèi)推進(jìn)其他傳統(tǒng)行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革具有更重要的促進(jìn)作用，通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，可以使企業(yè)放下歷史包袱，創(chuàng)新發(fā)展動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的可持續(xù)發(fā)展。

[1]湯倩.供給側(cè)改革與企業(yè)財(cái)務(wù)政策的戰(zhàn)略性調(diào)整[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2016(02).

[2]徐念沙.積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革[J].企業(yè)文明，2016(10). [3]劉大成.控制煤炭供給風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)依賴市場(chǎng)機(jī)制[N].經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2016-11-15.

（作者單位：平頂山天安煤業(yè)股份有限公司十礦）