敦浩

摘要：RAROC為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的簡(jiǎn)稱，是目前國際公認(rèn)且有效的資本管理核心技術(shù)。RAROC的誕生成功地將保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)資本跟其價(jià)值有機(jī)結(jié)合起來考慮，RAROC不僅可以用于風(fēng)險(xiǎn)管理，而且還可以用于績(jī)效評(píng)估。RAROC作為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資本跟保險(xiǎn)公司價(jià)值有效連接的橋梁，已經(jīng)成為各個(gè)保險(xiǎn)公司對(duì)資本管理的核心技術(shù)手段。對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，將RAROC管理模型運(yùn)用于資本配置中，不僅能夠幫助保險(xiǎn)公司控制風(fēng)險(xiǎn)，還有助于保險(xiǎn)公司進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化的經(jīng)營目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：RAROC 保險(xiǎn)公司 應(yīng)用

保險(xiǎn)公司因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)性質(zhì)的特殊性決定了其在經(jīng)營過程中面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，一旦這些風(fēng)險(xiǎn)處理不好將會(huì)給自己帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失，嚴(yán)重影響保險(xiǎn)公司的穩(wěn)定性，因此，采取有效手段控制和管理風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為了各個(gè)保險(xiǎn)公司亟待解決的重大課題。就保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐來看，運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)資本體系有助于它們來量化自身遭受的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而計(jì)算出用來抵御這些風(fēng)險(xiǎn)所需的資本。RAROC作為資本管理的一種新技術(shù)，因其特有的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)被運(yùn)用于我國保險(xiǎn)行業(yè)中，無論是在提高保險(xiǎn)公司的專業(yè)能力、管理水平，還是增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面均具有重大意義。

一、RAROC模型概述

RAROC的全稱為Risk Adjusted Return on Capital，翻譯過來為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。在20世紀(jì)70年代，美國信孚銀行首次提出了RAROC的概念，該銀行是為了對(duì)自身信貸資產(chǎn)的組合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，然后計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)暴露損失需要消耗的權(quán)益資本。后來世界銀行也逐漸認(rèn)可了RAROC，并逐漸將其作為風(fēng)險(xiǎn)全面管理的核心指標(biāo)和關(guān)鍵技術(shù)。RAROC的核心思想為：將今后可以預(yù)計(jì)到的風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)化成當(dāng)期資本，通過調(diào)整當(dāng)期收益，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后產(chǎn)生的收益進(jìn)行衡量，預(yù)計(jì)出非預(yù)期損失所需的資本儲(chǔ)備，最終計(jì)算出資本的使用效率，將公司的收益跟其自身所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)緊密聯(lián)系在一起。因此換句話說，RAROC其實(shí)就是用來衡量占用風(fēng)險(xiǎn)的每單位資源所創(chuàng)造出來的效益。

因此，RAROC的計(jì)算公式如下：

從RAROC的計(jì)算公式中可以看出：RAROC其實(shí)是一項(xiàng)用于衡量風(fēng)險(xiǎn)收益能力的比率指標(biāo)，當(dāng)RAROC越大時(shí)，代表風(fēng)險(xiǎn)跟收益配比的情況越趨于理想。通常情況下，對(duì)于我國的大多數(shù)基層銀行來說，其提高RAROC水平的辦法主要采取控制風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的收益水平，也就是調(diào)整信用風(fēng)險(xiǎn)資本占用與操作風(fēng)險(xiǎn)資本占用。

二、RAROC在保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本配置中的運(yùn)用

（一）經(jīng)濟(jì)資本的含義

經(jīng)濟(jì)資本也常常叫作風(fēng)險(xiǎn)資本，顧名思義即在既定的置信水平區(qū)間和規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)，保險(xiǎn)公司能夠承擔(dān)的最大損失金額總數(shù)。站在本質(zhì)的角度上分析，經(jīng)濟(jì)資本存在的主要意義是補(bǔ)償非預(yù)期內(nèi)遭受的損失，補(bǔ)償方式為資本預(yù)留，其為資本乘數(shù)和為其預(yù)期損失二者的乘積。作為保險(xiǎn)公司，其經(jīng)濟(jì)資本的含義為在既定的時(shí)間范圍內(nèi)，在不超出保單持有者、企業(yè)債權(quán)人或者所有者要求的安全標(biāo)準(zhǔn)范圍內(nèi)，由保險(xiǎn)公司結(jié)合自身經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)情況而保有的資本總量。

（二）保險(xiǎn)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)

就我國各種類型的保險(xiǎn)公司來看，其主要面臨著以下四種風(fēng)險(xiǎn)。

1.保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司對(duì)產(chǎn)品的定價(jià)不準(zhǔn)確導(dǎo)致準(zhǔn)確金無法全部覆蓋未來可能出現(xiàn)的高額索賠，因?yàn)樗髻r發(fā)生的時(shí)間、程度、頻率以及退保等方面存在不確定性等從而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)又包含了財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)病風(fēng)險(xiǎn)、意外風(fēng)險(xiǎn)、死亡風(fēng)險(xiǎn)、年金死亡風(fēng)險(xiǎn)、退保率風(fēng)險(xiǎn)等。

2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生源頭為股票價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、利率等發(fā)生不利變動(dòng)導(dǎo)致，所以保險(xiǎn)公司面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又包括權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)、商品風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及利率風(fēng)險(xiǎn)等。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要是因?yàn)閭鶆?wù)人或者交易對(duì)手因?yàn)闊o法履行金融工具的義務(wù)或者信用等級(jí)改變，導(dǎo)致金融工具的價(jià)值改變從而引起風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)包含了違約風(fēng)險(xiǎn)、信用差別風(fēng)險(xiǎn)以及遷移風(fēng)險(xiǎn)等。

4.操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要是跟其操作流程不完善、人為差錯(cuò)、管理系統(tǒng)不健全等有關(guān)。

（三）RAROC在保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本配置中的運(yùn)用

1.經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)算

站在數(shù)值角度分析，經(jīng)濟(jì)資本其實(shí)就是風(fēng)險(xiǎn)值，因此計(jì)量經(jīng)濟(jì)資本其實(shí)就是衡量風(fēng)險(xiǎn)，接下來筆者歸納了經(jīng)濟(jì)資本的主要計(jì)算方法。

（1）計(jì)算保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本的方法其實(shí)就是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素（例如：殘疾、壽命、死亡、恢復(fù)、失效）發(fā)生改變從而對(duì)市場(chǎng)值準(zhǔn)備金產(chǎn)生的影響數(shù)量化，換句話說就是將未來的現(xiàn)金流貼現(xiàn)。假如風(fēng)險(xiǎn)因子的變化符合某個(gè)分布規(guī)律，只要確定敏感性，便可以計(jì)算出每一個(gè)獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)市值準(zhǔn)備金產(chǎn)生的影響，然后再結(jié)合各個(gè)因子的波動(dòng)性以及因子相互之間的關(guān)系，將各個(gè)因子有機(jī)結(jié)合起來，如此便呈現(xiàn)出標(biāo)準(zhǔn)的離差分布，從而計(jì)算出保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司經(jīng)營的保險(xiǎn)種類不僅有短期產(chǎn)品，還包含長期產(chǎn)品，因此對(duì)盈利的確定需要比較復(fù)雜的計(jì)算經(jīng)過。同理，經(jīng)濟(jì)資本同樣需要根據(jù)年度來配置，并且管理費(fèi)用、賠付率、盈利等現(xiàn)金流全部需要折現(xiàn)。

（2）計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算主要是計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR），通常情況下，風(fēng)險(xiǎn)值在正常的市場(chǎng)調(diào)節(jié)和既定的置信水平上，超過99%，在既定的某個(gè)時(shí)間范圍內(nèi)，某個(gè)投資組合預(yù)期可能出現(xiàn)最大損失。計(jì)算VaR的方法首次由JP摩根公司提出，這種計(jì)算方法能夠真實(shí)地將市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化和市場(chǎng)連續(xù)等特征反映出來，因此計(jì)算的結(jié)果更加可信，當(dāng)前這種方法已經(jīng)成為衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最常用的方法。

（3）計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的提出是在現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)上逐漸誕生的，該分析方法主要是利用金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)債務(wù)人的信用水平進(jìn)行分析，在重視違約的基礎(chǔ)上，也更加重視債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)水平的變化情況，并適當(dāng)?shù)目紤]了資產(chǎn)的組合效應(yīng)?，F(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量模型代表主要有三種：第一是1997年由摩根提出的Creditmet-rics模型；第二是KMV公司的KMV模型；第三是瑞士信貸的CreditRisk+模型。

（4）計(jì)算操作風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的量化主要包含兩種，分別為自上而下量化和自下而上量化兩種。前者主要廣泛運(yùn)用于將保險(xiǎn)公司作為一個(gè)整體，可適用于根據(jù)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品不同等來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本，常見的自上而下量化方法主要有基本指標(biāo)法、同類行業(yè)比較法、多種指標(biāo)法等；后者主要是根據(jù)保險(xiǎn)公司每個(gè)業(yè)務(wù)流程計(jì)算出所需要的基本，常見的自下而上量化主要有高級(jí)計(jì)量法、專家判斷法以及統(tǒng)計(jì)法等。

2.根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)確定總體經(jīng)濟(jì)資本

通過上述4種方法計(jì)算出來的經(jīng)濟(jì)資本主要由保險(xiǎn)公司中每個(gè)獨(dú)立的部門獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)種類來決定的，因?yàn)椴豢赡芡瑫r(shí)發(fā)生最遭的情況，因此需要按照保險(xiǎn)公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)種類相互之間的關(guān)系，對(duì)其進(jìn)行整合便可以獲得保險(xiǎn)公司總的經(jīng)濟(jì)資本需求。由于一個(gè)保險(xiǎn)公司的總體經(jīng)濟(jì)資本能夠直接反映出其整體風(fēng)險(xiǎn)的收益水平，為此保險(xiǎn)公司可以充分利用自身資產(chǎn)市場(chǎng)值和負(fù)債市場(chǎng)之間的差值來應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，通過對(duì)比實(shí)際持有的可利用資本和經(jīng)濟(jì)資本，便能夠得到保險(xiǎn)公司的償付能力是否足夠。

三、RAROC在保險(xiǎn)公司應(yīng)用中需要注意的問題

（1）保險(xiǎn)公司的經(jīng)營是整體經(jīng)營，但是在考核時(shí)使用某個(gè)部門或某個(gè)產(chǎn)品的RAROC值，容易忽略公司應(yīng)該是一個(gè)相互關(guān)聯(lián)整體經(jīng)營的思路，導(dǎo)致管理的重心出現(xiàn)偏差。為此，保險(xiǎn)公司必須建議從整體角度考慮RAROC使用的機(jī)制。

（2）RAROC的考核一般通過設(shè)置絕對(duì)目標(biāo)或橫向比較進(jìn)行，但由于不同分支機(jī)構(gòu)之間市場(chǎng)地位、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在巨大差異，簡(jiǎn)單的橫向比較意義不大。為此，公司可以分別建立各分支機(jī)構(gòu)的絕對(duì)目標(biāo)來有效引導(dǎo)公司的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，或者對(duì)各分支機(jī)構(gòu)實(shí)際情況調(diào)整后，建立統(tǒng)一的絕對(duì)指標(biāo)。

（3）RAROC是定量化測(cè)算結(jié)果，為了避免被扭曲使用，必須結(jié)合有效的定性分析和人為判斷，為此必須建立計(jì)算調(diào)節(jié)體系，以便于其更適合公司的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r。

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（作者單位：中國財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)有限責(zé)任公司）