趙莉

[摘要]目前，中小企業(yè)已成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一股不可小覷的力量。然而，中小企業(yè)因自身特點(diǎn)所決定了其在發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的“融資難”依舊存在，甚至已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸問(wèn)題。項(xiàng)目融資模式的出現(xiàn)，可以在某種程度上為拓寬中小企業(yè)的融資渠道發(fā)揮一定的作用。文章從中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題入手，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目融資如何為中小企業(yè)拓寬融資渠道過(guò)程中所起的作用進(jìn)行一定的論述。希望通過(guò)此文，對(duì)于拓寬中小企業(yè)的融資渠道提供一些較為粗淺的理論基礎(chǔ)。

[關(guān)鍵詞]項(xiàng)目融資；中小企業(yè)；融資渠道；融資模式

[DOI]1013939/jcnkizgsc201704060

中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中起到較為重要的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)工商注冊(cè)企業(yè)中，中小企業(yè)占了99%，其產(chǎn)值和利潤(rùn)分別約占60%和40%，同時(shí)中小企業(yè)提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)，為滿足人民群眾的日常生活需求發(fā)揮了應(yīng)有作用。正是基于此，李克強(qiáng)總理在2015年度的政府工作報(bào)告中提出了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的戰(zhàn)略思想，為中小企業(yè)的不斷向前發(fā)展提供了前所未有的機(jī)遇。然而，企業(yè)的發(fā)展需要一定的資金作為有力的保障，由于中小企業(yè)的自身特點(diǎn)所決定了其在對(duì)外融資過(guò)程中受到了很大的限制，也正是因?yàn)槿谫Y不暢問(wèn)題的出現(xiàn)，阻礙了中小企業(yè)的進(jìn)一步做大做強(qiáng)。項(xiàng)目融資模式的出現(xiàn)，為中小企業(yè)增加其對(duì)外融資的渠道提供相應(yīng)便利的同時(shí)，也能為金融行業(yè)在對(duì)外貸款過(guò)程中，進(jìn)一步地拓寬對(duì)外融資方式、降低融資風(fēng)險(xiǎn)起到一定的積極作用?？梢哉f(shuō)，項(xiàng)目融資模式無(wú)論是對(duì)于借款方中小企業(yè)還是貸款方的各大商業(yè)銀行可謂是“雙贏”。

1項(xiàng)目融資方式概述

11項(xiàng)目融資內(nèi)涵

項(xiàng)目融資是指金融機(jī)構(gòu)或是其他企業(yè)向特定項(xiàng)目進(jìn)行的貸款，對(duì)該項(xiàng)目未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量及收益享有償還貸款追索權(quán)的同時(shí)，以該項(xiàng)目的資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類型。它是一種以項(xiàng)目的未來(lái)收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來(lái)源和安全保障的融資方式。項(xiàng)目融資一般包含有追索權(quán)的項(xiàng)目融資及無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資兩種方式。

12項(xiàng)目融資的特點(diǎn)

（1）項(xiàng)目主體為導(dǎo)向。項(xiàng)目融資主要是依靠所貸款項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量及資產(chǎn)形成的收益來(lái)償還貸款的本金及利息。項(xiàng)目融資的貸款一方主要是對(duì)項(xiàng)目自身的發(fā)展較為感興趣，對(duì)于借款方的資產(chǎn)規(guī)模、盈利情況不是十分看重。因而，在以項(xiàng)目主體為導(dǎo)向的項(xiàng)目融資下，債權(quán)人最為關(guān)心的是所融資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量中可用于還款的金額大小，其融資的額度、成本結(jié)構(gòu)都與項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量及項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值密切相關(guān)。

（2）貸款追償權(quán)的有限性。項(xiàng)目融資與其他抵押貸款、信用貸款不同之處在于，其貸款追償權(quán)具有一定的有限性。傳統(tǒng)融資方式下，債權(quán)人過(guò)多關(guān)注于債務(wù)人的資信水平、資產(chǎn)規(guī)模、償債能力以及抵押物的價(jià)值、狀態(tài)等指標(biāo)，使其貸款追償具備無(wú)限性。而項(xiàng)目融資下，一般僅就項(xiàng)目論項(xiàng)目，除非借貸雙方另有規(guī)定以外，貸款人不得追究借款人的融資項(xiàng)目以外的其他債務(wù)追償權(quán)。因而，項(xiàng)目融資貸款的債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)性要大于傳統(tǒng)融資。

（3）項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分散性。項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目主體為先導(dǎo)、債務(wù)追償權(quán)有限所以決定了其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要比傳統(tǒng)融資模式高出很多。但是，也正因?yàn)榇耍沟庙?xiàng)目融資各方對(duì)于融資都保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。對(duì)于準(zhǔn)備進(jìn)行融資的項(xiàng)目事前都予以詳細(xì)的論證、分析，盡最大所能地將融資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。同時(shí)，融資風(fēng)險(xiǎn)的分散性還可以體現(xiàn)在項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中。如以一項(xiàng)工程為例，實(shí)施項(xiàng)目融資貸款后，貸款方為了分散可能帶來(lái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)工程項(xiàng)目上、下游施工方、工程材料供應(yīng)方以及項(xiàng)目使用方進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，對(duì)于諸如工程費(fèi)用、材料供應(yīng)的價(jià)格及質(zhì)量、項(xiàng)目使用方的付款都將有著較為嚴(yán)格的約束，以期達(dá)到分散項(xiàng)目融資還貸風(fēng)險(xiǎn)、將風(fēng)險(xiǎn)降至最低的目的。因而，看似債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目融資貸款，經(jīng)過(guò)簽約各方的努力，卻有可能將風(fēng)險(xiǎn)降至最低，從而分散了項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

21中小企業(yè)融資困難的原因分析

目前，中小企業(yè)融資難已成為制約其生存及發(fā)展的客觀、現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。究其原因，造成融資難的根本在于以下幾方面：一是中小企業(yè)投資規(guī)模較少，其資產(chǎn)額、收入額達(dá)不到國(guó)有商業(yè)銀行的基本要求；二是中小企業(yè)一般都缺乏足夠的場(chǎng)地、機(jī)器設(shè)備的價(jià)值偏低，這也就造成了其抵押物偏低的客觀事實(shí)，使得國(guó)有銀行不敢輕言對(duì)其貸款；三是目前我國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款率較高，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)加劇。據(jù)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的2016年第三季度數(shù)據(jù)顯示：第三季度末，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額為14939億元，比第二季度末增加566億元，不良貸款率為176%，比上季末上升001個(gè)百分點(diǎn)。如此前提下，使得商業(yè)銀行在對(duì)外融資業(yè)務(wù)上不得不更加謹(jǐn)慎，貸款對(duì)象的選擇上更加傾向于還款能力強(qiáng)的大型企業(yè)甚至是國(guó)有企業(yè)，從而形成了中小企業(yè)融資難的一個(gè)誘因。

22中小企業(yè)融資模式分析

企業(yè)融通資金的來(lái)源主要分為內(nèi)部融資及外部融資兩種方式，現(xiàn)就對(duì)兩種方式進(jìn)行分別論述。

首先，內(nèi)部融資主要是依靠企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)積累來(lái)完成，比如盈余公積、未分配利潤(rùn)等。內(nèi)部融資資金的好處在于，來(lái)源較為穩(wěn)定、資金成本低，幾乎沒(méi)有償債壓力，缺點(diǎn)在于融資數(shù)額較少，且這種原始積累所需要時(shí)間較長(zhǎng)，有可能使得企業(yè)在激烈的商戰(zhàn)中貽誤戰(zhàn)機(jī)。

其次，外部融資方式下，主要還可以分為兩大類，即股權(quán)式融資及債權(quán)式融資。股權(quán)式融資一般為企業(yè)投資投入的方式，這一般以吸收戰(zhàn)略投資者對(duì)其進(jìn)行股權(quán)投資或是對(duì)外發(fā)行股票兩種方式；從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，我國(guó)政府為中小企業(yè)融資在相關(guān)的政策上已給予了較大的支持，如創(chuàng)業(yè)板上市，但是這些也僅是對(duì)于一些規(guī)模較大的中小企業(yè)的融資扶持，再比如新三板上市，雖說(shuō)新三板上市，為中小企業(yè)轉(zhuǎn)主板上市創(chuàng)建了條件，并且政府及相關(guān)部門也正在積極努力地推進(jìn)新三板的轉(zhuǎn)板工作，但是鑒于國(guó)內(nèi)目前主板上市體量、上市公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況堪憂的不利局面，使得新三板轉(zhuǎn)板工作仍處于一種“只聽(tīng)樓梯響，未見(jiàn)有人來(lái)”的較為尷尬的局面。債權(quán)式融資方式下則主要涵蓋抵押貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、擔(dān)保貸款等方式。債權(quán)式融資方式下，有可能因銀行放款額度、企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，或是企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不完善的情況，使得商業(yè)銀行對(duì)其的融資貸款業(yè)務(wù)保持一種觀望態(tài)度，使得中小企業(yè)有時(shí)出現(xiàn)“借不到錢”的情形出現(xiàn)。

3項(xiàng)目融資在增加中小企業(yè)融資方式中的應(yīng)用

對(duì)于項(xiàng)目融資方式來(lái)說(shuō)，可謂是多種多樣，包括融資租賃、BOT、無(wú)追償權(quán)的項(xiàng)目融資及有追償權(quán)的項(xiàng)目融資等，對(duì)于豐富中小企業(yè)對(duì)外融資方式、拓寬融資渠道，都起到了較為積極的作用。雖然，項(xiàng)目融資要比傳統(tǒng)融資更具有一定的優(yōu)勢(shì)，其風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)更低，但畢竟其也是一種融資方式，融資風(fēng)險(xiǎn)也是伴隨其中的，因而若想使得項(xiàng)目融資在拓寬中小企業(yè)融資渠道中進(jìn)行很好的應(yīng)用，則有必要對(duì)項(xiàng)目融資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的識(shí)別，方可在項(xiàng)目融資之初對(duì)于一些融資風(fēng)險(xiǎn)有著前瞻性的預(yù)見(jiàn)，以使其更好地發(fā)揮應(yīng)有的作用。

31項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的管理

項(xiàng)目融資主要是圍繞具體項(xiàng)目所進(jìn)行的融資，因而融資風(fēng)險(xiǎn)也同樣與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)有著較大的關(guān)系。項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于包括政策、市場(chǎng)、資金、項(xiàng)目管理、生產(chǎn)等幾個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，只有將上述風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較為深入的研究，才能為項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及管理提供一定的幫助。以下就是根據(jù)以往的項(xiàng)目融資活動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)總結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)核對(duì)表，也希望借此對(duì)于項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別有著良好的啟示作用。

風(fēng)險(xiǎn)因素產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)的原因克服融資風(fēng)險(xiǎn)的條件政策因素政府干擾過(guò)多，且所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)、稅收政策不穩(wěn)定，其政府缺乏償債能力國(guó)家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策及財(cái)稅政策相對(duì)穩(wěn)定、政治環(huán)境良好，項(xiàng)目已辦妥相關(guān)的證照市場(chǎng)因素項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，項(xiàng)目完工后的產(chǎn)品需求相對(duì)較弱，市場(chǎng)占有率下降項(xiàng)目產(chǎn)品或是相應(yīng)的服務(wù)應(yīng)該有一定的市場(chǎng)作為保證續(xù)表風(fēng)險(xiǎn)因素產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)的原因克服融資風(fēng)險(xiǎn)的條件資金因素未按期籌集到所需要資金，同時(shí)項(xiàng)目再融資能力不強(qiáng)、貸款利率發(fā)生了一定程度上的波動(dòng)項(xiàng)目融資資金充足，同時(shí)其再貸款能力較強(qiáng)、項(xiàng)目本身價(jià)值足以充當(dāng)擔(dān)保物，對(duì)于項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)的利率波動(dòng)具有準(zhǔn)確預(yù)期項(xiàng)目管理

因素項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，項(xiàng)目管理缺乏相應(yīng)的手段、項(xiàng)目成本費(fèi)用超支較為明顯、管理不善、造成工期拖延、不能按期交付使用或是不能達(dá)到生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)項(xiàng)目管理、聘用職守操守良好、項(xiàng)目管理經(jīng)營(yíng)豐富的人員參與項(xiàng)目管理，并且在做好項(xiàng)目預(yù)算管理的同時(shí)，要運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析工具對(duì)項(xiàng)目的進(jìn)展實(shí)時(shí)監(jiān)控。從而保障項(xiàng)目的按期投產(chǎn)生產(chǎn)因素原材料價(jià)格上漲，或是材料供應(yīng)不足，不能滿足項(xiàng)目生產(chǎn)建設(shè)的需要項(xiàng)目建設(shè)之初應(yīng)選擇信譽(yù)情況良好、原材料供應(yīng)品質(zhì)、價(jià)格穩(wěn)定的供應(yīng)商作為長(zhǎng)期合作用戶，從而使得原材料的質(zhì)量、數(shù)量、價(jià)格有所保證。從而最大限度上降低生產(chǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生

32項(xiàng)目融資在拓寬融資渠道過(guò)程中所起到的作用

（1）最大限度上保護(hù)了投資人的財(cái)產(chǎn)安全。投資人的任何一項(xiàng)投資都是在保證其投資本金的前提下，獲取預(yù)期回報(bào)乃至于更多的投資利潤(rùn)，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，項(xiàng)目融資不僅成為中小企業(yè)的一種新的融資方式，同時(shí)也已成為投資人新的投資獲利增長(zhǎng)點(diǎn)。投資人在進(jìn)行項(xiàng)目投資過(guò)程中，項(xiàng)目投資未來(lái)的收益及現(xiàn)金凈流入已成為償還項(xiàng)目貸款的有力保障，因而投資人無(wú)須擔(dān)心借款人的資產(chǎn)規(guī)模，甚至其通過(guò)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)逃避償還債務(wù)的動(dòng)機(jī)。項(xiàng)目融資方式在保證用款人資金需求的同時(shí)，最大限度上保護(hù)了投資人的投資財(cái)產(chǎn)安全，這樣對(duì)于項(xiàng)目投、融資可謂達(dá)到“雙贏”的效果。

（2）豐富了中小企業(yè)融資方式。由于傳統(tǒng)的融資方式，如利用自留資金、銀行貸款、擔(dān)保貸款等方式，都在某種程度上制約了中小企業(yè)的健康發(fā)展，有的甚至已使得融資走向了誤區(qū)，同國(guó)家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策相悖。這種項(xiàng)目融資方式更靈活和多樣，它包含：租賃類型的融資、建設(shè)經(jīng)營(yíng)和轉(zhuǎn)讓類型的融資、資產(chǎn)和證券組合類型的融資、海外境外基金類型的融資共四種，充分有力地說(shuō)明了項(xiàng)目融資的方式靈活和多樣。

4結(jié)論

中小企業(yè)項(xiàng)目融資是一個(gè)系統(tǒng)工程，不僅需要中小企業(yè)提高自身的融資能力，也需要由政府主導(dǎo)的多層次資本市場(chǎng)及良好投資環(huán)境的有力支持。我國(guó)在近四十年的改革開(kāi)放過(guò)程中，國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)力有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。然而，我國(guó)在一些涉及國(guó)計(jì)民生領(lǐng)域的投資還有需要進(jìn)一步完善及發(fā)展的地方。項(xiàng)目融資模式下，在補(bǔ)充中小企業(yè)建設(shè)資金不足的同時(shí)，也促進(jìn)了項(xiàng)目建設(shè)的發(fā)展。為我國(guó)的項(xiàng)目投資及衍生工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，商業(yè)銀行缺少多元化的金融衍生品，沒(méi)有較強(qiáng)大的外匯交易市場(chǎng)，制約了對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)工具的選擇。大部分商業(yè)銀行通過(guò)已有的期權(quán)類產(chǎn)品參與國(guó)際化金融衍生品交易，并且定價(jià)較高，沒(méi)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性，降低了風(fēng)險(xiǎn)管理工具的效果。受到銀行規(guī)模、技術(shù)、能力等因素的制約，一些商業(yè)銀行還不能實(shí)現(xiàn)外匯期貨等標(biāo)準(zhǔn)化外匯衍生產(chǎn)品。

4我國(guó)商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)策略

（1）增強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行外匯管理的意識(shí)。通過(guò)對(duì)外匯管理和交易人員進(jìn)行專門的培訓(xùn)，提高工作人員對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制能力。銀行高層管理人員應(yīng)具備專業(yè)的外匯金融知識(shí)，了解財(cái)務(wù)知識(shí)，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)有正確的判別。不斷完善內(nèi)部控制制度，能夠促進(jìn)銀行的發(fā)展，提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。外匯風(fēng)險(xiǎn)隨著金融市場(chǎng)的變化而變化，商業(yè)銀行的高層管理者應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和現(xiàn)狀進(jìn)行充分的認(rèn)識(shí)，合理分析銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)通過(guò)市場(chǎng)化手段，選拔優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，通過(guò)科學(xué)培養(yǎng)制度，給人才充分的成長(zhǎng)空間，留住人才。

（2）完善外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制。只有專門的內(nèi)部審計(jì)人員，才能發(fā)現(xiàn)外匯業(yè)務(wù)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)培養(yǎng)一批合格的外匯審計(jì)人員。通過(guò)對(duì)內(nèi)部審計(jì)人員進(jìn)行專門培訓(xùn)，提高內(nèi)部審計(jì)人員對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)體系的認(rèn)識(shí)，從而提高內(nèi)部審計(jì)的效果。外匯交易有著較強(qiáng)的技術(shù)性，通過(guò)培訓(xùn)提高交易員的業(yè)務(wù)能力，及時(shí)地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

（3）增強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。外匯的計(jì)量和檢測(cè)工具直接決定著外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平，通過(guò)引進(jìn)先進(jìn)的外匯計(jì)量工具和數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析。使用外匯敏感性分析、情景分析等方式科學(xué)測(cè)量外匯風(fēng)險(xiǎn)程度。商業(yè)銀行在我國(guó)獨(dú)特的外匯交易環(huán)境中發(fā)展，也應(yīng)根據(jù)我國(guó)的外匯交易環(huán)境制定專門的計(jì)量工具，提高商業(yè)銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理能力。

（4）增加有效的外匯衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大衍生品市場(chǎng)，通過(guò)大量引進(jìn)外匯衍生品，建立專門的外匯期貨交易市場(chǎng)，擴(kuò)大外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具的選擇。金融衍生品受到銀行業(yè)務(wù)水平和外匯市場(chǎng)環(huán)境的影響。銀行在提供外匯衍生品的過(guò)程中，應(yīng)理清外匯風(fēng)險(xiǎn)和匯率方面存在的問(wèn)題，否則可能給客戶帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銀行在進(jìn)行銷售時(shí)，應(yīng)制訂科學(xué)的外匯衍生品價(jià)格和銷售方案，發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能力。

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