王秋蘊(yùn)

摘 要：我國城市化進(jìn)程的不斷發(fā)展，推動了我國房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)對于我國的經(jīng)濟(jì)具有重要意義，房地產(chǎn)周期基本上和經(jīng)濟(jì)周期以相一致的，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，房地產(chǎn)的價格也在逐漸攀升。銀行和房地產(chǎn)的關(guān)系較為緊密，貸款推動我國房價上漲的重要因素之一，但是，在實際的研究過程中，脈沖響應(yīng)以及方差的分解結(jié)果卻顯示貸款對于房價上漲的推動作用存在一定的限制。據(jù)此，以實證為基礎(chǔ)，對貸款對我國房價數(shù)量效應(yīng)的影響進(jìn)行研究分析，明確了貸款和房價數(shù)量效應(yīng)之間存在的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：房價；銀行貸款；向量誤差糾正估計；脈沖響應(yīng)

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.33.097

房屋是一種剛需商品，并且雙方在市場運(yùn)行中都需要相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)信貸作為基礎(chǔ)，才能實現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)和用戶雙方之間的需求。央行的貨幣政策的變動對于我國商業(yè)銀行等一些金融機(jī)構(gòu)的信貸調(diào)整對房價具有必然的影響。在全球房地產(chǎn)市場發(fā)展過程中，已經(jīng)出現(xiàn)了許多文獻(xiàn)對貨幣政策的調(diào)整對房價波動兩者之間的關(guān)系進(jìn)行研究，提出了許多觀點，但是這些觀點中都采用的是一些較為簡約的計量模型對貨幣政策以及房價的關(guān)系進(jìn)行分析，基本上沒有進(jìn)行實證研究，因此，積極構(gòu)建相應(yīng)的模型對我國貸款對房價的影響數(shù)量效應(yīng)進(jìn)行研究分析勢在必行。

1 貨幣政策對房價影響的數(shù)據(jù)理論分析

1.1 在剛需條件下貨幣政策對房價的影響研究

居民是房地產(chǎn)消費的主體部分，居民的效用主要表現(xiàn)在消費水平、房地產(chǎn)的所有權(quán)、勞動均衡供給、貨幣需求，并且對于上述的相關(guān)決策都具有直接的影響。因此，居民的具體效用函數(shù)為：

E0∑∞t=0t{11-σC1-σt+11-φH1-φt-11+VN1+Vt+11-Ψ（MtPt）1-Ψ}

居民跨期預(yù)算受到的約束可以表示為：

PtCt+Ph，t（Ht-Ht-1）+Mt+Rt-1Lt-1≤Mt-1+Lt+WtNt+Tt-ξt

在上述的公式中，β∈（0，1）表示居民的隨機(jī)貼現(xiàn)因子，Ct、Ht、Nt分別表示居民家庭的實際消費水平以及房地產(chǎn)的所有、勞動均衡供給等，Mt表示在家庭t期末所使用的現(xiàn)金，Wt表示家庭均衡供給勞動名義上的酬勞。

研究工作通過計算，然后在對相應(yīng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，從剛需角度出發(fā)，房價、信貸利率、貨幣供給三者都呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)，如果貨幣的供給數(shù)量增加，則此時的房價呈現(xiàn)下跌趨勢，說明貨幣增加對于房價的波動具有一定推動作用，但是的具體的波動方向較為模糊。

1.2 貸款對房價的影響研究

在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中存一些從事資金借貸業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)，金融結(jié)構(gòu)中介結(jié)構(gòu)所吸收的資金可以將其中一部作為貸款進(jìn)行發(fā)放，但是前提是要保證貸款以及存款之間的利率差呈現(xiàn)正數(shù)，此時，如果貸款出現(xiàn)波動，就會導(dǎo)致貸款利率以及存款利率出現(xiàn)不同程度的波動，從而對房價產(chǎn)生不同程度的影響。

2 變量選取以及平穩(wěn)性的檢測

2.1 變量選取以及處理方式

文章在研究過程中主要選擇金融機(jī)構(gòu)各種貸款余額作為貸款的替換變量；房價的指數(shù)作為房價的替換變量，樣本主要選取1999年第一季度到2015年的第四季度；同時還選擇1999年第一季度作為基期的居民消費價格指數(shù)對貸款進(jìn)行物價因素的消除，還對房價指數(shù)進(jìn)行訂基處理。在對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理時，都選擇Eviews6.0中先采用X-11的方式，數(shù)據(jù)處理完成以后，房價采用ln FJ進(jìn)行表示，貸款采用ln Loan進(jìn)行表示。

2.2 變量平穩(wěn)性ADF檢驗

ln FJ變量的檢驗形式為（c，t，2），ADF檢驗值為：-3.1723；1%臨界值為：-4.1409；P值為：0.1011，檢驗的結(jié)果為不平穩(wěn)；△ln FJ量的檢驗形式為（c，0，1），ADF檢驗值為：-4.1735；1%臨界值為：-3.5600；P值為：0.0017，檢驗的結(jié)果為平穩(wěn)。ln Loan變量的檢驗形式為（c，t，1），ADF檢驗值為：-2.5002；1%臨界值為：-4.1373；P值為：0.3269，檢驗的結(jié)果為不平穩(wěn)；△ln Loan變量的檢驗形式為（c，0，0），ADF檢驗值為：-42593；1%臨界值為：-3.5575；P值為：0.0013，檢驗的結(jié)果為平穩(wěn)。其中，檢驗形式（c，t，n）分別表示單位根檢驗式子中所出現(xiàn)的常數(shù)項、時間趨勢及滯后項的階數(shù)；△表示一階差分。在檢驗工作中，工作人員為了避免出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，對變量進(jìn)行了ADF平穩(wěn)性檢驗，房價ln FJ處于1%的臨界值表現(xiàn)不平穩(wěn)，△ln FJ一階差分表現(xiàn)得較為平穩(wěn)，同理可得貸款ln Loan。

3 貸款對房價影響效應(yīng)實證研究分析

3.1 Johansen協(xié)整檢驗

在相關(guān)研究工作過程中，工作人員采用基于回歸系數(shù)的Johansen協(xié)整方對房價ln FJ和貸款ln Loan兩者之間是否存在的長期的穩(wěn)定性關(guān)系進(jìn)行深入的研究分析。研究過程中，5%的水平下，不能進(jìn)行協(xié)整向量個數(shù)r=0和r≤1的假設(shè)，所以，房價ln FJ以及貸款ln Loan兩者之間存在兩個協(xié)整方程，則表明房價ln FJ以及貸款ln Loan兩個序列之間存在長期的穩(wěn)定性。在最大特征根統(tǒng)計中，相關(guān)數(shù)據(jù)也表明房價ln FJ以及貸款ln Loan兩個序列之間存在長期的穩(wěn)定性。

3.2 格蘭杰因果檢驗

在相關(guān)研究工作過程中，工作人員采用格蘭杰因果檢驗方式對房價ln FJ以及貸款ln Loan之間存在的相互關(guān)系進(jìn)行研究。通過對相應(yīng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，結(jié)果顯示，貸款ln Loan為房價ln FJ的原因，則說明貸款的開展推動了我國房價的上漲。

3.3 VECM估計

據(jù)上述研究結(jié)果顯示，房價ln FJ以及貸款ln Loan兩個序列之間存在長期的穩(wěn)定性，但是，在短期中貸款ln Loan和房價可能不會維持一個穩(wěn)定的狀態(tài)，因此，此部分的內(nèi)容主要是將房價ln FJ以及貸款ln Loan兩個序列采用向量誤差糾正模型VECM對兩者在短期內(nèi)的關(guān)系進(jìn)行研究，工作人員對VECM估計結(jié)果進(jìn)行研究分析，滯后階數(shù)都是依據(jù)赤池信息為準(zhǔn)則從而對AIC進(jìn)行選，最佳的滯后階數(shù)為2?！鱨n FJt方程中其誤差糾正系數(shù)的估計值為-0.060669，并且在統(tǒng)計過程中呈現(xiàn)顯著，則表示誤差糾正項ecmt-1對于短期房價存在的偏離其長期處于一種均衡狀態(tài)進(jìn)行相應(yīng)的變動調(diào)整，從而能夠使得各個季度房價對其長期均衡狀態(tài)出現(xiàn)的偏離6.0669%能夠得到有效的調(diào)整。在滯后1期中，房價的系數(shù)估計值為1.027726，滯后2期的房價系數(shù)估計值為-0.40393，并且在統(tǒng)計上都顯示顯著，表明滯后1期房價對本期房價存在較為明顯的正方向影響，滯后2期房價對本期房價存在較為明顯的負(fù)方向影響，工作人員通過對參數(shù)估計的值進(jìn)行比較，短期中房價存在一定的慣性，滯后1期、滯后2期的參數(shù)估計值雖然是正方向，但是并不顯著，則表明短期貸款對于我國房價的影響較小。

4 結(jié)果分析

概括來說，通過相應(yīng)的分析結(jié)果為：（1）通過數(shù)理分析，貸款對房價的影響方向較為模糊。在分析過程中，貸款主要是通過對利率造成一定的影響從而對房價產(chǎn)生一定的影響，同時，通過對數(shù)理模型的供求關(guān)系進(jìn)行分析，就可以知道利率對房價的影響方向較為模糊。（2）貸款的逐漸擴(kuò)張對于我國房價的上漲具有直接的推動作用，協(xié)整檢驗顯示，房價和貸款之前是長期穩(wěn)定的關(guān)系，貸款增加，房價也會增加。格蘭杰因果檢驗顯示，貸款是原因，就說明貸款增加時房價上漲的一個原因，并且，在VECM估計分析中，短期的貸款內(nèi)對房價能夠進(jìn)行調(diào)整，但是在之后1期的房價對于本期房價具有正向的推動性，房價存在慣性，此時，貸款對房價的影響并不明顯。

5 總結(jié)

綜上所述，在我國發(fā)展過程中，房地產(chǎn)占據(jù)著重要地位，不僅能夠推動我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且還能保證人們的正常生活。文章主要通過對究貸款對我國房價數(shù)量效應(yīng)的影響進(jìn)行研究分析，明確了貸款和房價之間存在內(nèi)在聯(lián)系，貸款對房價存在一定的影響，但是對房價的影響方向較為模糊，貸款增加，房價也隨之上漲，

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